自上一次公眾號文章發(fā)表以后以后兩個多月筆者都沒有具體闡述過全球大類資產的結構邏輯，一直在跟蹤和觀察市場的走勢。自2019年12月初以來全球風險資產再次出現了一波上行時，筆者在12月中感覺風險資產會繼續(xù)強勢，也在每周的周報技術分析中修正了之前的觀點，當時判斷可能全球風險資產可能會繼續(xù)走強一波，但不同的市場資產價格表現的強弱程度。當時依然維持上證指數浪B反彈，商品中原油和銅也是一個下跌反彈結構，標普突破3180以后的結構明顯走出了延長主升浪，也修正了美股大五浪可能中短期結束不了，會繼續(xù)主升浪。但除了美股以外的風險資產這往往都不是主升浪上漲結構，更不要談牛市結構了，都是一波調整浪里的次級反彈結構，所以當時的判斷這波反彈以后未來還有一波主跌浪下跌。那么春季假期期間全球風險資產受到疫情的沖擊出現了共振性的主跌浪結構，中國股市和中國相關的商品、匯率和新興市場股市跌幅較大。歐美股市受到的影響比較小，因為美股大五浪走了延長主升浪走勢，標普只是出現了主升浪里的強勢調整浪結構，不久后再次創(chuàng)新高。

      當然，這次春節(jié)期間以來的全球風險資產的下跌受到了疫情的沖擊，但在春節(jié)前夕的幾天市場的形態(tài)已經開始發(fā)出信號。換句話說，即使沒有疫情的沖擊，也依然會走出共振性的主跌浪下跌結構，只不過因為疫情的突發(fā)事件加深了市場的恐慌情緒，一步下跌到位。市場是瞬息萬變的，我們作為市場的參與者，隨時應對市場的變化，跟隨市場的趨勢修正自己的觀點，結構分析最核心的是市場情緒的跟蹤，而不是一成不變的結構觀點。未來是不可預測的，是不確定性的，我們只能從不可預測和不確定性的市場中通過結構形態(tài)的分形和時間周期的共振感受市場情緒的變化，任何消息和事件都會提前反應在市場當中，市場最小阻力的方向永遠是市場中最聰明的資金。

      從去年12月中對全球風險資產進行觀點修正以后，基本上到現在整個全球風險資產的結構走勢還是按照結構的推演在運行，下面幾張圖是比較代表性的風險資產上證指數，上證50、標普、原油和銅舉例說明。比如中國股市幾個指數結構還不一樣，上證50指數基本上同步于新加坡A50指數，跟海外股市相關性非常強，創(chuàng)業(yè)板指數是各個指數中率先走出主升浪的資產，中證500走出了一個明顯的浪a延長，浪c縮短的鋸齒型調整浪。

     以下圖標普為例，在標普突破3180以后其實自整個2316以來的大五浪就進入了非常明顯的主升浪結構了，筆者前期誤斷浪5可能會在3180附近結束，且不然標普反而走出更加逼空式上漲，在持續(xù)主升浪上漲的過程中都是強勢調整，雖然春節(jié)期間全球風險資產受到了沖擊，但標普依然表現出較強的韌性。從長期角度來看標普在2020-2020年這個時間段大概率會出現中長期頂部，這是1929年以來的變盤周期規(guī)律得知，但中期處于很強勢的運行，在沒有看到頂部結構出現之前暫時不輕易認為標普結束了牛市上漲，短期而言標普可能要進入一波階段性調整，能否從短期調整演變成中期深度調整還需后期觀察。2013年筆者開始研究和交易標普以來，不乏每年都能聽到市場中很多人看空美股大頂，美股泡沫，但美股持續(xù)牛市，筆者是去年四季度開始看空，但市場也并沒有佐證我的觀點，那么我只能跟隨市場進行修正。觀點是主觀加客觀的，交易是客觀加未知的。

     下面是上證指數的結構走勢圖，中國股市近期受到市場的關注度比較高，源于波動率明顯放大，那么中國股市各個指數相對而言還是比較有規(guī)律和趨勢性的。自2018年年底以來中國探出歷史底部之后，整個2019年都處于大的區(qū)間震蕩，俗不知這種長時間的蓄勢震蕩在為未來的大牛市做基礎。以上證為例，2019年以來一季度一波主升浪之中，整個二三四季度都圍繞著調整浪模式展開，中途出現了三波反彈，但都沒有改變調整浪的結構，更不是主升浪的上漲結構，在進行充分的調整蓄勢。各個指數中在春節(jié)前最具有主升浪牛市的結構是創(chuàng)業(yè)板指數，因為突破了2019年4月1792的高點以后進入了主升浪結構模式，同樣上證50指數也破了2019年4月的高點反而下跌呢，因為上證50指數自2019年5月底以來構建了一個調整浪結構里的浪C的終結楔形頂，這個結構特征筆者一直很重視，故在今年1月中的時候提示了很多朋友要注意上證50終結楔形頂的結構。結構的修正是有很關鍵的結構位置點是不能破的，破了以后將改變整個結構的運行。

那么經歷了春節(jié)后的國內股市的創(chuàng)紀錄的暴跌，在2月3號當日市場情緒一步宣泄到位，筆者也是在當日呼吁很多朋友抄底，無論股票和個股都是一次抄底的機會。2019年2月3日的低點基本上就是2019年全年的低點了，也是去年12月底見底以來的二次調整的低點的確認，今年整個一季度中國股市將在底部區(qū)間開始震蕩蓄勢，今年將會迎來一波中級的千點牛市主升浪結構，整個這個結構的運行在2018年年底就已經推導過了，一直到現在依然是按照結構的運行在演變，筆者判斷大概率在二三季度期間展開千點的牛市主升浪。2020年是中國股市歷史上重要的頂和底的變盤時間周期點，從長期角度來看209-2020年這兩年是未來五年大牛市的底部夯實的階段，所以在這個時期是找不到長期利好的因素。因為這是長期的莊家在吸籌階段，一旦未來開始走牛市主升浪，市場上各種自媒體關于牛市論的故事都開始講了。金融市場永遠都是聰明人收割平民大眾。從信息不對稱的時代到自媒體信息泛濫的時代，還是有很多信息不對稱，市場的人性和情緒是沒有改變的，改變的只是一波又一波韭菜。除了分析指數以外，也可以從各個板塊指數的結構找領先信號，比如2018年年底雖然指數二次探底新低，但很多板塊的回撤都比較強勢，往往一些板塊的結構可能暗示后市會啟動主升浪結構。今年股市的機會大于商品，今年搞股指和搞個股才是比較的策略，商品的趨勢性可能不如股市。

   下面再闡述一下風險資產中的商品價格走勢，以國際商品銅和原油做標的。銅基本上跟隨新興市場的資產相關性比較強，與之相關性較強的是恒生指數和人民幣匯率走勢，銅更多類似于黃金，是一個金融屬性較強的品種。銅的走勢相對而言比較規(guī)律，在2019年8月筆者提示銅有一輪中繼反彈，在春節(jié)前筆者提示銅將有一波主跌浪下跌。其實整個銅自2018年一月份以來跟隨新興市場股市開始進入中繼調整以來，整體保持了一個大的區(qū)間震蕩結構，沒有明顯的趨勢性行情。整個2020年銅依然維持上半年上漲，下半年下跌的震蕩格局，估計要調整到2020年的四季度差不多才能結束這輪中繼的熊市調整浪結構，國內工業(yè)品結構的大體走勢可以參考銅，工業(yè)品同樣今年也是一個大的區(qū)間震蕩，估計二三季度反彈，四季度下跌。

原油的結構與銅和工業(yè)品略有不同，我們可以發(fā)現原油走的相對獨立，某些階段與市場形成共振。全球風險資產中歐美股市的波動對原油的影響大于新興市場的波動，所以原油介入兩個市場之間的影響。原油從2018年四季度以來一波主跌浪以后，市場進入了中期的調整浪結構，自2018年年底以來的對這波主跌浪的反彈依然沒有結束。去年4月份以來原油維持了一個大的區(qū)間震蕩震蕩結構，春節(jié)期間出現了一波明顯的主跌浪下跌，從中期角度來看我傾向于原油在二三季度會有一波中級的上漲結構到70美元附近。

          下面再來談一下全球避險資產，以黃金為例。黃金的走勢可謂是一波三折，2019年的黃金基本上不受到宏觀基本面的影響，與美元形成完全的背離，與實際利率也就70%左右的相關性，更多是風險事件的溢價。但黃金的結構走勢是較為標準的，整體來看黃金今年也是一個大的震蕩格局，一季度上漲，二三季度大區(qū)間震蕩調整，四季度上漲。關于黃金的結構推導在上一篇文章有過闡述，當時提示黃金處于一波調整浪的底部，接下來有一波100-150的美金的上漲，在2020年1月上旬黃金完成了150多美金的漲幅于1610美元附近見頂，那么我們從上一篇文章的時間點開始談黃金的結構，這一次又巧合了，當下可能再是黃金的調整浪底部，但幅度不及上一次，這一次從低點算起大概70-80美金左右的空間，也就是未來的高點大概在1620-1630美元。很顯然黃金經過時間的時間的持續(xù)震蕩現在的走勢自1610美元以來的5浪4演變?yōu)槭湛s三角形，大概率黃金將在下周向上突破進入最后一波上漲結構，可能這個階段的白銀也會有不錯的表現。

  綜合以上：

      對全球風險資產的觀點總結：自春節(jié)期間除美股以外的全球風險資產的主跌浪的最大的恐慌階段已經完成，中國股市各個指數低點已經在2月4日當天完成，短期可能會有階段性的二次調整，待調整完可能會迎來第二次的抄底機會，二三季度會有一波中級別的千點牛市上漲結構。對于海外股市而言，美股的牛市大五浪可能要延續(xù)到三季度末才能結束了，短期末端在構建某一級別的高點，進入一波階段性的修正以后會繼續(xù)主升浪，今年標普樂觀點看到3800點附近不是不可能，除非中間出現明顯的頂部結構。對于恒生指數而言，自2018年10月以來的浪B收縮三角形大概率演變?yōu)殇忼X型反彈，其中浪B-b為收縮三角形調整，預計也會跟隨全球股市在二三季度期間有一波向上的上漲，大概率會到32000附近，短期會出現二次回撤的走勢。對于商品而言銅，原油以及工業(yè)品當下的這波主跌浪短期在做反彈結構，預計反彈震蕩結束還有一次下跌結構，即大概率會破新低，完成后則商品將是今年的底部。

     對于全球避險資產觀點總結：黃金和全球債券一樣，尤其貴金屬短期可能要結束調整后向上進入最后一波上漲，中美債券可能也處于中期的頂部區(qū)域，美債可能還會破2019年9月的高點，但中債已經處于頂部區(qū)域了，整個二三季度貴金屬將和中美債券一起震蕩下跌調整。

     以上觀點，只是根據歷史結構進行推導，若市場出現新的變化筆者將會在每周的周報技術分析中進行更新。市場是不可預測的，只能在跟隨市場的前提下進入結構的優(yōu)化，尋找推動浪的交易機會。