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訪談時間：2007年05月25日 網易財經 林園出生于1963年，原籍陜西漢中人，深圳林園投資創(chuàng)始人、董事長，是中國民間價值投資的代表人物之一。林園的股票生涯充滿了傳奇，據(jù)秒從8000元起家到身家數(shù)億，而這個天文數(shù)字的變化只用了短短的16年。 一， 日常生活 最愛看美女 網易財經：在中國股市發(fā)展的過程中，起起落落中有很多人賺了，也有人賠了，你從8000元資金開始炒一直到現(xiàn)在有將近10億左右的資金，這很難想象，他們想知道，林先生到底是什么樣的一個人，能做成這樣的事情，非常有神秘感，讓人很著迷。通過我和您的接觸，我感覺您的許多方面都是很普通的人，為了讓大家了解，我也冒昧問一句，您今天穿的T恤衫是名牌產品嗎？ 林園:我不知道，是我在深圳買的，我從來沒買過這個牌子，看到它打折就買了。兩三百吧。 網易財經：除了在股市上進行投資，您在生活中最大的嗜好是什么？ 林園:也沒啥嗜好，很普通。 網易財經：比如閑暇時和家里人在一起，享受家庭的美好氣氛還是養(yǎng)養(yǎng)花，種種草？ 林園:沒有。最大的嗜好就是看美女。就是這個，別的沒有。 二，2003年后沒有賣過股票 網易財經：2006年6月份您也曾經到網易作客談過您的投資經歷，到今天為止差不多正好將近一年的時間，我想問一下，這一年當中，您的財富又增加了多少？到目前為止您的財富總數(shù)多少？方便透露一下嗎？ 林園:應該隨著大盤吧，至少和大盤同步。 網易財經：那您是怎么管理自己投資的財富呢？ 林園:也基本不怎么管理，因為我買了也沒賣。怎么賣出呢？是根據(jù)公司的經營情況來賣的，如果公司的經營情況沒有變化，這段時間就不賣。從２０03年到現(xiàn)在是持續(xù)買入，就沒有賣出過股票。 我選的公司是比較簡單的，我只要每個月把它的經營情況弄清楚就完了，現(xiàn)在是牛市，我更加不會賣。 網易財經：您的選股策略讓您可以用較少的投入進行管理。 林園:是的。你不要去選那些你自己都搞不清楚讓你很累的東西，很簡單，累了我就不選，很難搞清楚的你就不要去參與。 三，1989年買第一只股票深發(fā)展 網易財經：都說您是跟家人集資，借款8000元投資到股市，您此前做什么工作呢？當時為什么要選擇進入股市？ 林園:也不是為什么，8000塊錢，有證券市場我們就去看看，有興趣唄，也不知道，那時候年輕，我才20幾歲，誰想那么多呢？ 當時買發(fā)展銀行，最早20塊錢一股買發(fā)展銀行，一年大概分回來10塊錢。我們算了一下，買這個是合算的。 網易財經：好象其中有一段時間您還曾經撤出過股市是嗎？ 林園:離開股市應該是1992年，去做房地產。1994年又重新回股市了，買的還是深發(fā)展。 網易財經：在2000年一直到2003年底股市大盤下行的過程中，您持有哪幾支股票？ 林園:2003年我開始買重倉股，持有五糧液，開始是買五糧液，然后是貴州茅臺，云南白藥，就這三只，別的股票基本上沒買。到2006年持有20多家股票。 網易財經：您還準備增加嗎？ 林園:有可能，根據(jù)時間變化或股市變化，我會選擇不同的策略，也有可能100支股票我都會去買，這種可能性不排除。 四，“把你的風險控制死：比如只拿1萬元來炒” 網易財經：對于部分剛剛進入的股民，您有什么建議嗎？ 林園:股民??？我沒法兒建議，那是他自己的事兒。股市漲了，你說現(xiàn)在有風險，不要去買，但可能又是牛市啊，還會漲。到時候增長到1萬點了，你把他拉住了，他說你不讓我買。如果我現(xiàn)在讓他買，跌了他會說是你讓他買的，未來是不可知的，任何人都不知道，所以你怎么提建議？我給他提建議也是騙他，我自己也不知道，我如果知道就是神仙了。 對新股民，我個人有一個看法，你把你的風險控制死，比如拿一萬塊錢試試，再不拿了，就這么多錢，對資金總量的控制就把風險控制死了，你到底能承受多大的風險。 網易財經：就拿一萬進行投資，當這一萬塊錢水漂兒了。 林園:當然一萬塊錢是底，你可以做最壞的打算，可以賠一些，比如賠50%，你可以把風險想好。 網易財經：但可能存在這樣的情況，我投入了一萬，在短期之內我的一萬迅速翻成了三萬，這時候我的欲望可能會受到了非常大的挑逗，既然現(xiàn)在市場這么好，我再拿一萬迅速投入進來，持續(xù)地把自己的錢，甚至是養(yǎng)老錢，甚至有人把房子都拿出來，原因就是看到了當前投入快速地翻倍、增值，所以我就想起了您說過的要“去除自己的貪心”，這是一個矛盾的過程。您的建議是什么？ 林園:我并不是不讓你去買股票，老實說，對我個人而言，你們整天說泡沫泡沫，我不覺得證券市場有什么泡沫或風險，泡沫是肯定有的，但不是像你們想象的那么大的風險，風險就是公司的經營風險，如果公司經營沒有問題你搞清楚了，其實這個風險是可以控制的?？赡芙裉煳艺f的話有我的目的，我是滿倉，我不能說股市不好，或者說要下跌，我不會說這個話，我一定會說它要漲。我有我的利益啊。但這個事兒本身我是說不準的，我要跟你說也是瞎說（笑）。 總之我是在熊市里買的股票，我現(xiàn)在只需要持有。 網易財經：但問題是這樣，在熊市里買的股票可能它一直熊下去，牛市它也沒有起來。 林園:那就是你買錯了，我們的市場按數(shù)量來說，按照我的估值，95%的股票是不能買的，風險大得很。我今天來就說我這5%是好的，這20家股票肯定是好的。 五，投資法寶：買行業(yè)龍頭股 注意組合 網易財經：你提過一個提法“我只選擇龍頭中的龍頭”。 林園:對，賺錢機器。你拿到這些，我們發(fā)現(xiàn)它在12個月之內是沒有風險，以后讓時間檢驗，這些公司始終是每年在創(chuàng)新高，每年創(chuàng)新高的公司你說有什么風險？買了套子，第二年又創(chuàng)新高你說有什么風險？ 網易財經：那就是行業(yè)龍頭，不用腦筋就能想到。但能不能發(fā)現(xiàn)一些其他的龍頭股票，現(xiàn)在這個企業(yè)還比較小，但它具備成為為龍頭企業(yè)的基因，以便宜的價格買入它的股票，在以后的一段時間之內它能成長為龍頭企業(yè)。 林園:我一般不會去發(fā)現(xiàn)，我只看它龍頭出來了才會買。包括一些小企業(yè)它在子行業(yè)里已經是全世界老大或者中國老大我才會買。 網易財經：只做已經明確是龍頭的企業(yè)。很多人理解這個理念，他也選擇大企業(yè)，但沒賺到您那么多錢是為什么？ 林園:那可能是光注意選擇大企業(yè)了，實際是一個組合，牛市里有兩種，一種是龍頭，第二是小盤，抓住這兩個主線始終是不會吃虧的，他可能是組合不對。是買了這個股票，本來他該買一萬股，這支股票買太多了，那支股票該買十萬股，他只買了一萬股。 網易財經：在您持有的股票當中，大盤，明星企業(yè)，您持有的是七成，還是三成？ 林園:它不是不變的。熊到牛，牛市第一期的時候，龍頭股持有量會在40%或者50%，小盤股可能是20%，30%。隨著牛市的發(fā)展，我會加大小盤股的投資。 網易財經：根據(jù)您剛才說的，持有龍頭股票的時間至少從03年到現(xiàn)在是一直持有，已經有三四年了，持有的股票一直沒賣過？ 林園:沒賣過，我就不動，持有嘛。 網易財經：那目前為止你持有時間最長的龍頭股是哪一支？ 林園:我持有時間最長的應該是五糧液，它上市以后一直持有到現(xiàn)在。翻了三五十倍。 六，如何調研公司？看指標追蹤財務 網易財經：您有沒有對公司進行調研呢？ 林園:每個月的財務跟蹤，經營情況，因為最終的風險會體現(xiàn)在企業(yè)的經營情況下，大多數(shù)公司是不賺錢的，也不是說它不賺錢，它的盈利不是我們認為的賺錢機器，可能業(yè)績忽上忽下，這種公司不是我們選擇的標準。多數(shù)公司的凈資產收益率實際跟不商銀行長期貸款的利息，這種公司沒有什么投資價值。所以你要去買這些公司，可能風險，不要說今天4000點，1000點也會非常有風險。 網易財經：財務報表存在造假的可能性，您有沒有別的方法來避開這種現(xiàn)象？ 林園:你覺得他有問題就不要去參與。大凡你覺得它可能會有問題了就不要去參與，就搞些簡單的，一看就知道的。參與簡單的公司嘛，為什么你覺得可能有問題還要去參與呢？這么多公司可以選擇呢，好的公司有啊。我就不想那么復雜。 就是剛才我說的賺錢機器，選擇是賺錢機器的公司。 網易財經：怎么看呢？ 林園:中國就那么幾個好企業(yè)，從小就知道的，產品很單一，像我們?yōu)槭裁催x茅臺酒，現(xiàn)在你買茅臺酒還要找批條，求著你?，F(xiàn)在我們看到的企業(yè)有幾個？網易找別人做廣告，多數(shù)時候是你要跟他溝通，能定多少錢。所以商品一定是緊缺的。 網易財經：也就是說要選擇產品緊俏的。 林園:對，緊俏的，不愁銷路的，我們看到最主要的財務指標就是毛利率的變化，毛利率的變化是穩(wěn)定或者趨升的。 網易財經：很多網友可能沒有您這樣的條件到處做調研，考察選擇范圍內的公司，這時候他們該怎么做呢？ 林園:沒有一個人不知道他今天投資的中國的什么公司是好的，我覺得如果他連這個基本概念都沒有，吃飯都不會吃，那他就是一個癱瘓的人，他都知道，哪個人不知道，好企業(yè)壞企業(yè)你能不知道嗎？ 好公司、壞公司還用我說嗎？都是清楚的。玩報表的一看就知道了，現(xiàn)在科技這么發(fā)達，一搜索，按總盈利50強，現(xiàn)金誰最多最好，一搜就知道，不會吃虧，誰都知道。 網易財經：應該說您是一位對自己的情緒管理能力特別強的特點，包括基本原則5%的股票選擇上，其他的95%我寧可當做它不存在。 林園:不存在就是不存在。 網易財經：但在其他投資者而言他可能抵御不了這種誘惑，他總認為這95%里有我發(fā)財?shù)臋C會。 林園:我們也不能說人家的想法不對，不同思路的人賺不同的錢，我就是賺我這一畝三分地里的錢，別的錢我不去管，我不跟你打交道，封閉。 網易財經：您是怎樣做到的這種情緒上的管理。 林園:不用做，我就是一個概念，買賺錢機器，要管理什么情緒呢？你說股票漲跌它和我有什么關系呢？沒有任何關系。 網易財經：咱們簡單談一下，您認為五糧液和茅臺在此后的一段時間內還會持續(xù)產品緊俏、價格上升嗎？因為現(xiàn)在國際上有一個觀點，白酒已經越來越背離了人們健康生活的理念，基本上果汁飲料和其他健康酒類開始被人們越來越多地接受，這個問題您有沒有關注？會不會對您的投資理念持有或者放棄產生影響？ 林園:你說的這些都是你自己的感覺，我們最終是市場說話，數(shù)據(jù)說話。剛才我跟你說，你去市場買53度的茅臺你買不到，為什么買不到？現(xiàn)在的產量明擺著一年比一年多，像茅臺酒，每年它的產量最少也增長30%，我們看到它的酒都到哪兒去了？這是很簡單的，它的需求越來越大，是在增加。因為你不喝酒所以你有這種感覺，但喝酒的人整天還是喝著的。 網易財經：其他的行業(yè)您是怎樣看待的呢？比如您還持有過上海機場是嗎？ 林園:坐飛機的人越來越多，這種企業(yè)肯定是可以的。還有其他的，我們認為未來三年內高速增長的行業(yè)應該是在金融業(yè)。 七，股票上漲的時間僅5% 如何抓?。?/b> 網易財經：金融業(yè)的確是一個發(fā)展的方向，現(xiàn)在一般的人也都理解，但要想真正長期賺到錢好象也不是特別容易。 林園:那為什么不買呢？我跟你說，股票95%的時間是休眠，我就利用人的這種心態(tài)，話又回到剛才，為什么我能賺錢，可能我賺的錢總是跑贏大盤，那就是利用你的這種貪心，你覺得不漲就會賣掉，我的觀念是不漲并不代表它不好，我看這個行業(yè)是不是處于高速增長期，高速增長期我就堅決持有，5%的時間漲就夠了，95%的時間不漲我就休息。 網易財經：抓住這5%的關鍵在哪兒呢？ 林園:抓不住的，如果抓住那人都成神仙了，笨辦法就是買了就握住，你怎么能抓??？那就是鬧笑話了。 網易財經：您好象還購買了云南白藥？是出于什么樣的考慮？因為藥類企業(yè)非常非常多，而且云南白藥也不是特別響亮的品牌。 林園:品牌應該是中國第一，它的總市值也是藥類品牌里最大的，當時我買的時候它10億出頭，我們分析云南白藥這個品牌也不止10個億，你看它的增長，上市以來，云南白藥基本是唯一沒有再融資的，唯一融過一次資還是資產融資，沒有現(xiàn)金融資，但是它的派息已經把所有的錢都給你派了，全部給你分回來了，這種公司是最好的公司，我相信這種公司會做到全世界，以后會走入世界性的醫(yī)藥行業(yè)里，我非?？春眠@只公司，最終走到全世界，醫(yī)藥行業(yè)里進入前十名一點也不出奇。 網易財經：憑什么判斷呢？ 林園:就是因為產品單一，云南白藥任何人生產不了，這就保證了它不會今天有明天沒有，說明了這個公司的穩(wěn)定性，再加上這幾年的超常發(fā)展，不斷有新產品出來。我研究云南白藥，前兩年大家說白藥去生產牙膏了，它的牙膏去年銷量超過三個億，它的毛利率多高。 八，炒股不能當祥林嫂 不要老回顧過去 網易財經：我翻閱了一下您的博客，您的博客里有一個標題，追求復利，能不能給網友介紹一下？ 林園:復利的基本概念，簡單來說炒股票吧，炒股票不能有失誤，不能虧錢，你賣出的價錢一定要比買入的價格高才對，我這么多年沒有一支股票虧錢，這就是復利，慢慢往上復，每次都多一點，每次都多一點，復合增長。不能說今天賺了很多，明天又負回去了，變成了神經。我遇到一個人，2000年那一波牛市，他總是說他有一千多萬，后來賠得只有兩百多萬，見了我就說，當時我有一千多萬，現(xiàn)在只有不到兩百萬，我說那是必然的，你的思維方式就是這樣，兩百萬最終也要賠掉。你干的那個事兒我認為是必然的，他像神經一樣，祥林嫂，老是懷念一千萬的時候。 網易財經：您認為他思維最本質的錯誤在哪兒呢？ 林園:因為一波牛市他也可能從幾十萬跑到兩千萬，他就是按照他那種思維方式，今天買，跟莊，好象有莊家，那時候也有莊家，他的思維就是在莊上，他買賣股票的標準好壞就是看有沒有莊，那時候賺了很多錢，他有一些內幕消息。結果到最后一棒，跌下去他還不舍得賣，因為牛市里會形成這樣的思維，他會再賠回去的。這是必然的，但好公司不會出現(xiàn)這樣的問題。實際上就單個公司而言，也是每年創(chuàng)新高，我的標準就是每年能創(chuàng)新高的公司才是真正的好公司，股價要表現(xiàn)出來。 網易財經：公司的財務報表、利潤還有產品的緊俏程度都會體現(xiàn)出來。 林園:市場一定是對的。股價表現(xiàn)也是，最終它的經營情況會在股價上表現(xiàn)出來，會有個別扭曲的情況，但除非是人為操縱，否則不會超過12個月。 網易財經：追求復利還有一個很重要的因素，就是時間。時間對于復利的影響是很大的。 林園:這就是炒股票為什么我認為它比別的行業(yè)好，我們可以追求在每一個公司的高速增長期介入，然后在高速增長期放緩以后退出，買另外一個高速增長期。 九，波段操作？神仙才能做到 網易財經：可不可以這樣理解，您的理念是這樣，假如這支股票表現(xiàn)好，我可以長期持有，但假如隨著市場的行情，這支股票被推高，我也有可能把它拋出，獲利，在一個適當?shù)臅r間這支股票回落到它的價值，或者低于它的價值，我再把它買回來，然后按照同樣的程序進行操作？ 林園:不是，你說的這是神仙能做到的，我做不到，你認為高了就賣了，實際高低是相對的，做不到，我們只是從公司的基本面研究，高速增長總是體現(xiàn)在數(shù)字上，是不是每年符合增長30%以上。 網易財經：那您什么時候會判斷手中持有的股票該賣掉了？ 林園:這個也是很難判斷的，首先賣掉它可能就是我們認為它的高速增長期過了，市場乏力，或者說消費群體飽和，再增長不下去了。舉個簡單的例子，比如一些高速公路，它已經滿負荷運作了，你讓它怎么增長？高速公路那兒堵車堵得走不動，它怎么增長？肯定需要再投入，我們可以判斷，類似這樣的。 網易財經：但還有這樣一種情況，高速公路始終在滿負荷運轉，它的盈利能力始終達到最滿，這樣的公司也是非常好的公司吧？ 林園:是好的公司，但我們講的是它的增長，可能很難再增長上去了。 網易財經：這樣的公司您會拋出？ 林園:我有可能拋出，拋出不拋出就看它那時候的估值是否合理，總是有標準的。 網易財經：如果恰好在一個估值很高，市場股價非常高的時候，應該就是拋出的好時機。 林園:但這只是我拋出的一種情況，最主要的還是公司的經營出現(xiàn)了問題。 網易財經：綜合來看，在您的實際操盤過程當中，市盈率的高低和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，這兩個因素搭配在您的投資決策當中。 林園:對，市盈率和增長始終是最重要的財務指標。 網易財經：除了這兩個還有別的因素會構成影響嗎？ 林園:最主要的還是盈利的確定性。 不構成投資建議，股市風險責任自負 $貴州茅臺(SH600519)$ |
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