@高股息率拯救投資du 投資聚焦于“高股息率模式”和“ROE高且穩(wěn)定”模式，他的組合$股息率組合(ZH1027925)$最近兩年取得了44%的好收益。

問：簡單介紹下您自己

@高股息率拯救投資du ：我是一名業(yè)余投資者，目前工作是媒體編輯。早在十幾年前就對投資產(chǎn)生了濃厚興趣，但由于所學(xué)專業(yè)和干過的工作跟投資沒半點(diǎn)聯(lián)系，投資方法全靠自學(xué)；加上入門時(shí)看的都是技術(shù)分析類書籍，熱衷于短線追漲殺跌，導(dǎo)致?lián)p失慘重，最高虧損達(dá)60%。

后來通過學(xué)習(xí)總結(jié)，逐漸轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，降低預(yù)期收益率，追求穩(wěn)健復(fù)利。目前主要聚焦于“高股息率模式”和“ROE高且穩(wěn)定”模式。其中，“高股息率模式”在雪球有一個(gè)實(shí)證兩年多的組合，$股息率組合(ZH1027925)$，關(guān)注者近900人。該組合在2018年中全倉扛過“大熊”，僅虧損3%，體現(xiàn)一個(gè)“穩(wěn)”字。有興趣者可查閱組合歷史數(shù)據(jù)。

問：哪段投資經(jīng)歷對您后期的投資生涯影響很大？

@高股息率拯救投資du ：從事投資以來，一直以技術(shù)分析為主，直到2016年國慶期間，讀到一本書《贏過巴菲特》，這本書改變了我的信仰。在這之前，對于巴菲特、格雷厄姆等只有碎片化的了解，且一直興趣不大，總覺得只有技術(shù)分析才能讓人賺大錢、賺快錢。那時(shí)候鐘情的是道氏理論、波浪理論、缺口理論、江恩理論，以及諸如此類的技術(shù)經(jīng)典。

《贏過巴菲特》這本書雖然名字俗氣，內(nèi)容也不夠精煉，但它有一個(gè)特點(diǎn)，就是自始至終強(qiáng)調(diào)同一件事：“ROE高且穩(wěn)定”對股票投資的重要性。作者用他所教班級幾十名學(xué)生的投資實(shí)踐證明：構(gòu)建“ROE高且穩(wěn)定”的股票組合，可以跑贏96%的投資者，甚至跑贏巴菲特。為此，他差點(diǎn)被學(xué)校解雇，因?yàn)檫@樣的成績太好了，好得令人難以置信，有舞弊嫌疑，并且容易“教壞小孩子”——讓他們對投資有不切實(shí)際的幻想。

雖然書中關(guān)于ROE的論述比較精彩，但我并沒有因此走上“以高ROE選股”的投資道路。原因是，同一本書中提到了“股息率”這個(gè)東西（那是我第一次注意到這個(gè)概念），而后我就按“高股息率”的思路，在雪球上構(gòu)建了一個(gè)組合，當(dāng)時(shí)并沒對它抱多大希望，沒想到其走勢一路穩(wěn)健令人驚艷，從此一發(fā)不可收拾，投資“高股息率股票”變成了我面對市場的核心思想。

問：入市以來在哪只個(gè)股上賺的最多？哪只虧的最多？

@高股息率拯救投資du ：2016年之前，基本是看線操作（K線、均線、趨勢線、支撐壓力線），所以不可避免地陷入短線投機(jī)怪圈，每天追漲殺跌，忙得不亦樂乎。還真沒有哪只股票拿到了令人驚訝的漲幅。就算階段性漲幅巨大，也很快就還給市場了。

話說回來，不可否認(rèn)，有一部分人是技術(shù)高手，他們對技術(shù)分析有一種“神奇的感覺”，就像電視劇《我的兄弟叫順溜》里面順溜所說：“神槍手是天生的，沒法學(xué)。”在我眼里，技術(shù)分析高手也是如此。他們之所以是高手，在于其成功率非常高。而我自己呢？我曾自創(chuàng)“獨(dú)門絕技”，階段性地十分“靈驗(yàn)”，比如一天之內(nèi)手中股票全部漲停，比如多只股票連續(xù)收獲一字板，但令人懊惱的是，隨著大盤的回調(diào)，哪怕一個(gè)小幅度但長周期的回調(diào)，我就能把這些贏利統(tǒng)統(tǒng)還給市場，而且還要倒貼?？梢娢业摹凹夹g(shù)分析”成功率之低。

而在“價(jià)值投資”中，賺錢并不依賴于成功率，彼得林奇說過這樣一段話：

“那些目前賣價(jià)低于過去買價(jià)的嚴(yán)重套牢股票讓我想到一個(gè)重要的觀點(diǎn)：你沒有必要在所選擇的每一只股票上都賺錢。根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)投資組合中10 只股票中有6 只股票能夠賺錢的話就會產(chǎn)生十分令人滿意的投資業(yè)績了。為什么會這樣呢？這是因?yàn)槟愕膿p失底限不可能超過你在每一只個(gè)股上投資的總和（其股價(jià)不可能低于零），而你可能獲得的收益上限卻沒有任何限制，可能是無窮大。將1000 美元投資于一只目前賣價(jià)低于過去買價(jià)的老爺車股票，最壞的結(jié)果也就是損失1000 美元；而將1000 美元投資于一只高回報(bào)的股票，幾年之后你也許會賺到10000 美元、15000 美元、20000 美元甚至更多。投資者只要挑選到少數(shù)幾只大牛股就能夠獲得一生的投資成功，因?yàn)槟銖倪@幾只大牛股上獲得的盈利會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在那些表現(xiàn)不盡如人意的股票上所遭受的損失?！?/p>

這也是我皈依價(jià)值投資的原因。

問：能否以您重倉的一只個(gè)股為例，講講您的持有邏輯？

@高股息率拯救投資du ：回答這個(gè)問題之前，首先要作一點(diǎn)說明：我的教訓(xùn)是——不要重倉一只個(gè)股。

不管是在技術(shù)分析階段，還是價(jià)值分析階段，我發(fā)現(xiàn)，“重倉一只個(gè)股”都是良好心態(tài)的“毒藥”，非常不利于堅(jiān)定持股。

比如，假設(shè)在2016年10月21日，你選擇了兩只房地產(chǎn)股：華夏幸福和新城控股，并且9成倉放在新城。到2017年4月14日，新城控股從11.10元漲到14.97元，漲幅34.86%；而同期，華夏幸福從26.26元漲到42.22元，漲幅60.78%，你會不會因?yàn)橹貍}新城而痛心疾首？而假設(shè)你此時(shí)意識到“錯(cuò)誤”，把新城換成1成倉，華夏換成9成倉，到2018年2月2日，華夏漲到44.51元，漲幅5.42%，而新城漲到39.10元，漲幅161.19%，你會不會因?yàn)橹貍}華夏而氣到吐血？！

所以，“重倉一只個(gè)股”是有很大風(fēng)險(xiǎn)的——其他股都漲，而重倉股不漲，甚至反而下跌。那么，即使你看準(zhǔn)了其他99只個(gè)股，而唯獨(dú)沒看準(zhǔn)這只重倉股，都會“損失慘重”。

所以，我只能回答這個(gè)問題的后半部分：我的持有邏輯是什么？在此引用一篇前期的文章作為我持倉邏輯的一個(gè)示例：“高股息模式”潛力好股：中聯(lián)重科

問：股市投資講究時(shí)機(jī)，您一般如何選股與擇時(shí)？

@高股息率拯救投資du ：我不是故意唱反調(diào)，但就我的“高股息率模式”而言，股市投資是“不講究時(shí)機(jī)”的。為什么？引用網(wǎng)友的一句話：“高股息率模式自帶擇時(shí)功能”！也就是說，選“股”的時(shí)候，其實(shí)已不知不覺擇好“時(shí)”了。

讓我們用一個(gè)實(shí)例來分析： 永新股份（002014）。該股2018年分紅0.35元/股，現(xiàn)價(jià)7.87元，股息率（0.35/7.87=）4.45%——按照“高股息率模式”的要求，股息率高于4%時(shí)即可買入。那么我此時(shí)實(shí)際上是不管大盤在什么位置、個(gè)股的K線在什么位置的，我只認(rèn)股息率4.45%，它代表可以買入。用這個(gè)方法，可以很好地避免盯著K線追漲殺跌而造成的誤判，以及因患得患失而產(chǎn)生的焦慮。

那買入以后跌了怎么辦？我相信這是大家馬上要追問的問題。跌了，好呀！股息率不是更高了嗎，那不意味著更安全、更受資金青睞了嗎？你擔(dān)心什么呢？——實(shí)際演算一下，假如股價(jià)跌到6元，則股息率變成（0.35/6=）5.83%，這個(gè)股息率比起原先的4.45%來，更有吸引力了。你要知道，市場上有一些資金是專門盯著股息率的（更深入地了解股息率投資請參見西格爾的著作《投資者的未來》），他們看到這樣高的股息率會像鯊魚聞到血腥一樣撲過來。這個(gè)時(shí)候，你可以有兩種操作，一是淡定持有，高股息率就像股價(jià)內(nèi)部的彈簧，股價(jià)壓得越低，股息率的彈力越大，它會幫助股價(jià)彈回去的，甚至彈得更高；二是適當(dāng)加倉，你想啊，4.45%就可以買了，現(xiàn)在5.83%，不是撿便宜貨嗎？等股息率從5.83%回到4.45%，你能賺多少？（5.83/4.45-1=）31%，而如果大盤氛圍良好，股息率繼續(xù)向3%、甚至2%回歸呢？

注意，上述計(jì)算的等量關(guān)系為：股息率=分紅/價(jià)格，推導(dǎo)出：分紅=股息率1*價(jià)格1=股息率2*價(jià)格2，所以：價(jià)格2/價(jià)格1=股息率1/股息率2

問：目前看好哪個(gè)版塊？為什么？

@高股息率拯救投資du ：板塊的劃分，其實(shí)也涉及投資方法的問題。如果從高股息率的角度去選股，我是不會管它屬于哪個(gè)版塊的。最多，我只關(guān)心它是否屬于周期性版塊，以便對它從高景氣階段滑落、分紅隨之減少的可能提高警惕。

所以，如果說我關(guān)注什么版塊的話，我的答案不是銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、家電、5G、豬肉等等，我關(guān)注的是“高股息率版塊”和“ROE高且穩(wěn)定版塊”。

原因，簡單說一下（因?yàn)槲业膶谖恼麻L期在討論這兩個(gè)版塊）：

1. 高股息率版塊。類比現(xiàn)實(shí)中的投資合伙做企業(yè)，我們能取得的唯一現(xiàn)金收益就是企業(yè)分紅，因?yàn)槲覀儾豢赡馨岩粋€(gè)經(jīng)營得好好的企業(yè)大卸八塊賣掉分錢。將這種思維帶入股市，我們認(rèn)為，能穩(wěn)定高分紅的股票，就是最好的股票。當(dāng)然，它的分紅應(yīng)該要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行存款利率才行——不然我們?yōu)槭裁床话奄Y金存銀行呢？這就是高股息率投資的基本思路。附帶的一點(diǎn)是：拿到手里的分紅，可以重新投入，買入更多的股份，從而在較長的時(shí)間內(nèi)，通過復(fù)利增長賺到巨額財(cái)富。

2. 高ROE版塊。ROE是巴菲特唯一看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)。為什么？因?yàn)樗砥髽I(yè)的“賺錢能力”。ROE的中文名稱是“凈資產(chǎn)收益率”，假設(shè)我投資做企業(yè)，本金100萬，這是我的凈資產(chǎn)，一年下來，企業(yè)賺了25萬，那么我的凈資產(chǎn)收益率就是（25/100=）25%；再假設(shè)張三是我的好朋友，我從他那里借來100萬，總資產(chǎn)變成了200萬，因?yàn)橥度朐黾樱荒晗聛?，企業(yè)賺了50萬，那么，我的凈資產(chǎn)收益率就變成（50/100=）50%。注意，凈資產(chǎn)還是100萬，另100萬是負(fù)債。所以我們看到，有時(shí)候適當(dāng)負(fù)債經(jīng)營可以提高收益（ROE），就跟炒股加杠桿一樣。另外，ROE還跟凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化有關(guān)，不熟悉的朋友可以查查“杜邦分析法”。

ROE代表一種綜合盈利能力，它注重企業(yè)的最終經(jīng)營成果，是企業(yè)最核心的指標(biāo)。我們買股票的實(shí)質(zhì)就是買企業(yè)，所以買ROE高且穩(wěn)定的企業(yè)，是最順理成章的事情。當(dāng)然，要以ROE為指標(biāo)構(gòu)建組合，還需考慮其他因素，但這已超出了本文的討論范圍。

問：您覺得投資中最重要的事是什么？

@高股息率拯救投資du ：概括為一句話：“守住底線，讓利潤自由生長”。

以高股息率模式為例，我的底線就是4%的股息率。低于4%，任你說破天，我不買，因?yàn)椴话踩桓哂?%，任你跌成狗，我不賣，因?yàn)樽銐虬踩ó?dāng)然，前提是，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況保持穩(wěn)定或穩(wěn)中有升）。至于買入后一年半載不漲？我不著急，春種秋收，春華秋實(shí)，這是自然規(guī)律，也是股市規(guī)律——等待，才能獲利。

關(guān)于持股等待，彼得林奇還有一個(gè)經(jīng)典的例子：“如果 1994 年 7 月 1 日你投資了 100000 美元購買股票，并且 5 年間你一直持股，那么經(jīng)過 5 年你的 100000 美元就會升值到 341722 美元，但是如果在這 5 年期間你只持股 30 天然后就賣出了，而且這 30 天是這 5 年間股價(jià)漲幅最大的 30 天，那么你的 100000 美元只能升值到 153792 美元?？梢姡诠墒兄心托牡却L的時(shí)間會讓你的投資回報(bào)增加一倍還要多?！?/p>

問：A股港股美股，如果讓您選一只股持有十年，你會選哪只？請說說您的邏輯。

@高股息率拯救投資du ：基本上我不會有這種想法。如果一定要選，我會從高ROE股票中選一個(gè)組合，由這些股票構(gòu)成：中國平安、格力電器、招商銀行、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、五糧液、通策醫(yī)療、愛爾眼科……等。

邏輯方面，除了前面談到的“高ROE代表賺錢能力”，還因?yàn)檫@些股票更像“長壽企業(yè)”，即不僅賺得多，而且賺得久。用巴菲特的觀點(diǎn)來看，就是未來自由現(xiàn)金流足夠多。

至于為什么沒選貴州茅臺，是因?yàn)樽罱^“營銷公司”的事件，有可能造成“茅臺仍然是那個(gè)茅臺，但公司已不再是那個(gè)公司”——當(dāng)然，仍存在變數(shù)。

問：如果給初入股市的投資者提一個(gè)建議，您想說什么？

@高股息率拯救投資du ：前兩天我在文章中說過的一句話，可以作為這個(gè)問題的答案：“打造自己的系統(tǒng)，才不會被市場情緒綁架！”

與之相似的是另外一句話：“構(gòu)建系統(tǒng)比選擇個(gè)股更重要！”

比如，我的$股息率組合(ZH1027925)$就是一個(gè)系統(tǒng)，它包括了選股方法、買賣原則、倉位控制、行業(yè)分配等一系列互相配合的機(jī)制，一旦我構(gòu)建完成這個(gè)系統(tǒng)，我就“什么都不怕”——包括2018年滿倉扛過熊市，只損失了區(qū)區(qū)3個(gè)點(diǎn)。

而初入股市的投資者，最大的問題是：買是稀里糊涂跟風(fēng)買，賣也不知什么時(shí)候賣，一切憑感覺。如果他知道自己是憑感覺倒還罷了，關(guān)鍵是很多人還以為自己在“理性投資”。比如5月10日下午開盤，大盤直線下跌時(shí)，他會選擇斬倉賣出，然后振振有詞地告訴自己：大盤“崩”了，覆巢之下安有完卵！然后面對緊接著的盤中急拉目瞪口呆。

對于這樣的朋友，我的忠告是：買進(jìn)任何一只股票時(shí)，寫下你能想到的所有風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)定賣出條件——這是構(gòu)建系統(tǒng)的第一步。

注意：文中涉及個(gè)股絕非推薦，請投資者理性判斷，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)！

——免責(zé)聲明——

“雪球達(dá)人秀”系列文章旨在推動雪球用戶更好的學(xué)習(xí)交流。文章中任何用戶或者嘉賓的發(fā)言，都有其特定立場。本文內(nèi)容所涉具體股票，不構(gòu)成任何投資建議。同時(shí)雪球刊出此文，并不表示贊同其立場或觀點(diǎn)。投資者的所有決策應(yīng)該建立在獨(dú)立思考基礎(chǔ)之上