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$貴州茅臺(tái)(SH600519)$ $中國(guó)平安(SH601318)$ $平安銀行(SZ000001)$ 零零散散在雪球及微信公眾號(hào)上寫了數(shù)百篇文章，基本上覆蓋到了自己投資體系的方方面面。一些朋友建議二馬做一個(gè)系統(tǒng)的總結(jié)，以便查閱。下面二馬是對(duì)于自己的投資體系做的一個(gè)全面梳理。 （一）、總綱 選好公司，高拋低吸（有朋友建議說低吸高拋可能更會(huì)取得價(jià)值投資者的認(rèn)同），這8個(gè)字是我的投資體系的核心?！斑x好公司” 為綱，“高拋低吸”為常。關(guān)于這個(gè)理念的完整論證，參見下面的文章。 如下這篇文章是對(duì)于上述核心理念從一個(gè)側(cè)面進(jìn)行說明。右側(cè)選股，再次強(qiáng)調(diào)好公司，強(qiáng)調(diào)確定性；左側(cè)買入，強(qiáng)調(diào)低吸。 下面這篇關(guān)于周期的文章，內(nèi)容的部分思想來自 霍華德-馬克斯的《周期》一書。是采用周期理論來說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)有周期，我們要選擇景氣周期的企業(yè)（好企業(yè)），同時(shí)觀察其景氣周期何時(shí)消減，什么時(shí)間變?yōu)椴痪皻獾钠髽I(yè)（壞企業(yè)）；市場(chǎng)運(yùn)行有周期，我們需要利用市場(chǎng)周期導(dǎo)致的估值變化做買賣操作（低吸高拋） （二）、個(gè)人素養(yǎng) 理解二馬的投資理念并不意味著你投資股票可以賺錢，比如我給很多人說過，茅臺(tái)是好公司，長(zhǎng)期持有茅臺(tái)可以獲得較好的收益。但是沒有人買入。這里涉及到你的能力圈。 很多人告訴我某某公司好，但是在我稍微問幾句這個(gè)公司的情況時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他對(duì)這個(gè)公司的理解非常有限。具備某個(gè)行業(yè)、公司的能力圈是非常難的，公司高管甚至都不懂自己的公司。需要建立對(duì)于一個(gè)行業(yè)、公司的能力圈，可能需要你需要多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)（甚至說即使有多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也是不夠的）、生活消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)（這個(gè)對(duì)于大多數(shù)人相對(duì)容易一些，例如我知道我以茅臺(tái)的建議零售價(jià)買不到茅臺(tái)酒，進(jìn)而我就知道這家公司的產(chǎn)品供不應(yīng)求 ）。能力圈的培養(yǎng)源于工作、源于生活，當(dāng)然也可以有意識(shí)的學(xué)習(xí)。與每個(gè)人的經(jīng)歷、學(xué)歷有關(guān)，我們不再這里展開。 下面重點(diǎn)說一下能力圈的識(shí)別。通過識(shí)別來判斷一個(gè)人是否具備某個(gè)行業(yè)、公司的投資能力。 下面這篇文章是度量一個(gè)人對(duì)于企業(yè)了解程度的16點(diǎn)（9個(gè)大點(diǎn)，16個(gè)小點(diǎn)。文章標(biāo)題說8個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)屬于筆誤），通過對(duì)于這16個(gè)點(diǎn)的認(rèn)知，我們可以確定我們對(duì)于一個(gè)企業(yè)的掌握程度。 確認(rèn)能力圈的8個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)！ 針對(duì)能力圈的確認(rèn)，因?yàn)槲覀儌€(gè)人對(duì)于企業(yè)的認(rèn)知總是有限的，這里二馬強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：只跨一米欄，不跨七米欄。 不要認(rèn)為自己牛逼，降低判斷難度，降低自我認(rèn)識(shí)，可能會(huì)得出更準(zhǔn)確的結(jié)論。 （三）、選好公司 假定我們認(rèn)同投資股票就是投資公司，也愿意買好公司，也具備一定的能力，那么如何選擇好公司呢。 企業(yè)分析維度一：優(yōu)選維度 要選擇好公司首先選好行業(yè)，再選好企業(yè)。下面二馬介紹一下9點(diǎn)企業(yè)選擇的要素，其中4點(diǎn)選行業(yè)，5點(diǎn)選企業(yè)。 行業(yè)選擇四要素： A、選擇天花板高的行業(yè) B、選擇市場(chǎng)集中度低的行業(yè) C、選擇技術(shù)更新慢的行業(yè) D、選擇需求穩(wěn)定性強(qiáng)的行業(yè) 企業(yè)選擇五要素： A、選擇龍頭企業(yè) B、選擇護(hù)城河寬的企業(yè) C、選擇投入產(chǎn)出比高的企業(yè) D、選擇自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)高的企業(yè) E、選擇分紅率高的企業(yè) 下面的文章中有詳細(xì)的介紹。 如何選擇成長(zhǎng)股：行業(yè)、企業(yè)、估值 關(guān)于護(hù)城河部分，因其特別重要，二馬這里重點(diǎn)再說明一下。 好公司一定要有護(hù)城河，護(hù)城河可以防止野蠻人入侵，讓自己處于一個(gè)舒服的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。下面這篇文章講述護(hù)城河的五大要素，及采用波特五力模型來測(cè)評(píng)護(hù)城河的強(qiáng)弱。 護(hù)城河五要素及其強(qiáng)弱性評(píng)估！ 這些要素和工具希望對(duì)于大家分析企業(yè)護(hù)城河有幫助。 一個(gè)企業(yè)有較強(qiáng)的護(hù)城河就夠了嗎？其實(shí)是不夠的。只有不斷變寬的護(hù)城河才更有價(jià)值！護(hù)城河的濫用會(huì)削弱護(hù)城河的寬度，我們投資企業(yè)要時(shí)時(shí)觀察其護(hù)城河是在變寬還是變窄。 不是每一個(gè)有護(hù)城河的企業(yè)都值得投資！ 這個(gè)舉一個(gè)例子：曾經(jīng)的膠片大王柯達(dá)，在膠片領(lǐng)域打敗了一個(gè)又一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以說舉世無敵。但是被數(shù)碼相機(jī)降維打擊，革了命。 企業(yè)分析維度二：競(jìng)爭(zhēng)維度 這里我們引入SWOT分析方法，這是一個(gè)產(chǎn)品立項(xiàng)評(píng)估的常用方法。我們將其引入到股票、公司測(cè)評(píng)。SWOT 分析從兩個(gè)內(nèi)部因素（S：strength，優(yōu)勢(shì)；W：Weakness，弱點(diǎn)），兩個(gè)外部因素（O：Opportunity，機(jī)會(huì)；T：Threat，威脅）來測(cè)評(píng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。 下面是二馬針對(duì)中國(guó)平安的SWOT分析 針對(duì)SWOT 分析，二馬強(qiáng)調(diào)一下，這個(gè)工具不是用一次就結(jié)束了，在股票投資上，建議針對(duì)所投資的公司定期采用SWOT分析法進(jìn)行體檢。一方面是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部環(huán)境在變化，另外也是因?yàn)槲覀兊恼J(rèn)知也是不斷的加強(qiáng)。 （四）、高拋低吸 從前面提到的周期理論，大家可以看出，我們的高拋低吸不是去判斷市場(chǎng)趨勢(shì)，而是基于估值。低估則低吸，高估去高拋。 我們認(rèn)為包括我們?cè)趦?nèi)的大多數(shù)市場(chǎng)參與者是沒有能力預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的，但是我們知道目前市場(chǎng)所處的位置（估值）。我們不去判斷市場(chǎng)走勢(shì)，而是根據(jù)市場(chǎng)位置去操作。 所以二馬的高拋低吸理論的核心就是基于估值去做高拋低吸，低估則低吸，高估則高拋。這個(gè)是高拋低吸理論的基石。 理解了這個(gè)理論基石，下面關(guān)鍵就是如何對(duì)于企業(yè)進(jìn)行估值。如下文章是二馬總結(jié)的關(guān)于企業(yè)估值的完整思路，大家可以參考。 全面系統(tǒng)講估值---看完這篇，基本上就不需要再看估值相關(guān)的文章了 到目前為止，你可能接受了高拋低吸理論，也知道了如何給企業(yè)估值。那么如何進(jìn)行高拋低吸呢。也就是說如何實(shí)戰(zhàn)呢。 下面這篇文章是我在平安銀行上高拋低吸的具體戰(zhàn)術(shù)指南。很多網(wǎng)友說，我是按照這個(gè)指南進(jìn)行機(jī)器人般的操作。 關(guān)于我在平安銀行高拋低吸中的確定性研究！（修訂版） （五）、總結(jié)篇 以上內(nèi)容是二馬投資體系的核心，加上鏈接內(nèi)的內(nèi)容，估計(jì)約2-3萬字。這些就夠了嗎？還不夠。 任何投資體系都需要不斷的完善，修訂。下面二馬引入一個(gè)新的方法：PDCA循環(huán)，又叫戴明環(huán)， PDCA是英語單詞Plan(計(jì)劃)、Do(執(zhí)行)、Check(檢查)和Act(處理)的第一個(gè)字母，PDCA循環(huán)就是按照這樣的順序進(jìn)行質(zhì)量管理，并且循環(huán)不止地進(jìn)行下去的科學(xué)程序。 以上四個(gè)過程不是運(yùn)行一次就結(jié)束，而是周而復(fù)始的進(jìn)行，一個(gè)循環(huán)完了，解決一些問題，未解決的問題進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)，這樣階梯式上升的。 二馬就是采用這樣的方法去完善、修訂自己的投資體系。 用PDCA 循環(huán)修改股票投資操作系統(tǒng) （六）、一些方法論 做好投資，我們需要一些方法論，在本文中大家已經(jīng)看到二馬用到了SWOT分析、PDCA循環(huán)等方法論，這個(gè)還不夠。如下是截至目前二馬積累的一些方法論，分享給到大家： 二馬的投資體系是一個(gè)需要不斷完善的體系，而完善投資體系的方法就在這里面，另外，這些方法自身也需要不斷的完善。 祝各位股友投資順利，早日發(fā)財(cái)！ |
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