受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，2020年的開年對各個行業(yè)來說都算不上友好，電影行業(yè)更是因近乎空白的春節(jié)檔而遭受重創(chuàng)，對大投入押注春節(jié)檔的各家電影公司來說，大片庫存不能及時回收成本以及調(diào)檔后無法達到預(yù)期票房都是意料之外的連鎖打擊。從這個角度來說，原本就計劃再度缺席春節(jié)檔的華誼兄弟反倒躲過一劫，當然我相信對于王中軍來說這并不值得驕傲，作為春節(jié)檔的開拓者，華誼有這種遭遇還是很讓人唏噓的。

年前最后一個工作日，華誼兄弟發(fā)布了2019年的年報預(yù)告，預(yù)虧39億的業(yè)績表現(xiàn)迅速引發(fā)了各方關(guān)注。盡管這個量級的虧損在今年的A股市場上不算爆炸性新聞，但放在曾經(jīng)風光無兩的行業(yè)龍頭身上難免就有些驚悚了，尤其這已經(jīng)是華誼連續(xù)第二年虧損，戴帽的影響不可謂不大。但相比數(shù)字本身，其背后所傳達的信息其實更值得探究。甚至可以說，搞清楚數(shù)字背后的背景和邏輯，也許會得到截然不同的發(fā)現(xiàn)。比如說，這或許是一個難得的翻身機遇。

毋庸置疑，2020年對華誼來說至關(guān)重要，尤其在業(yè)績表現(xiàn)上，只能勝不能敗。而決定勝敗的關(guān)鍵點有兩個，主營和商譽。截止到三季報，華誼賬面上還有19.47億的商譽，相比萬達電影這種過百億的商譽來看不算高，但也足以輕松覆蓋華誼上市后最好年份的凈利潤。而近兩年，受國際大環(huán)境波動、國內(nèi)經(jīng)濟整體下行等因素影響，資本市場估值整體下降，市場和行業(yè)對商譽的判斷也趨于收緊，引發(fā)了A股市場普遍性的商譽暴雷，2018年全年計提商譽減值的A股公司就接近40%，而2019年A股大概率繼續(xù)遭遇商譽減值困擾。盡管不會對公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生實質(zhì)影響，但在數(shù)字上吃掉整年利潤也絕對不是一件讓人愉悅的事，尤其是戴了帽的華誼兄弟，這19.47億的商譽無異于懸在頭頂?shù)囊话牙麆?，如果掉落的不合時宜，無疑就是一場災(zāi)難。

在這些背景之下，再來看華誼的39億預(yù)虧。且不說華誼的體量和輕資產(chǎn)模式的燒錢速度，單看華誼19年整體的資金狀況和項目信息，也斷然是拿不出這些錢來折騰的，所以在虧損中貢獻較大份額的，應(yīng)該正是商譽減值。

既然避無可避，那么靴子在入睡前落地，總好過徹夜無眠。不幸中的萬幸。

看懂了商譽，再來看主營。

很多人都熱衷于點評華誼，但實際上，真正能看懂華誼的人并不多。客觀的說，華誼這幾年在電影業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)確實讓人失望。從2016年開始，基本一路下坡，能拿得出手的只有《芳華》和《前任3》兩部，其票房量級和如今動輒四五十億的爆款也完全不能同框。

做的不好當然要重振旗鼓收復失地，所以王中軍回歸一線整頓核心業(yè)務(wù)，這一年里，推動在片單上趴了4年的超級大片《八佰》完成了上映準備，火速參與了《我和我的祖國》《攀登者》，又拉著馮導跑步拍攝了《只有蕓知道》，勉強遮住了年內(nèi)無片的尷尬。即便外行人，也會大概聽說過電影制作需要周期，劇本、拍攝、后期、宣傳，一般都是今年制作明年上映，王中軍做到這個程度，確實非常不容易。

但是，這不過是為職業(yè)經(jīng)理人和業(yè)務(wù)團隊幾年來的不作為擦屁股，作為公司老板，失察在先，再不容易也不至于贏得喝彩，如何做到重整旗鼓收復失地才是重中之重。

2019年華誼沒有主控項目上映所以損失慘重，那么2020年，已經(jīng)沒有成本壓力的庫存產(chǎn)品《八佰》《手機2》如能上映，再加上公開可查的《侍神令》《溫暖的抱抱》《749局》等一系列看起來就沒有調(diào)檔風險的影片在排隊，王中軍回歸核心一線的第二年，華誼兄弟電影大概率不會再重蹈覆轍。

與此同時，王中軍布局了8年的實景業(yè)務(wù)也已經(jīng)開始背負起推動上市公司巨輪的重擔。王中軍早年間就明確表示過：單純的電影業(yè)務(wù)并不具備支撐一個傳媒巨頭的能力。所以他2011年就開始做電影實景，到2019年已經(jīng)在海口、蘇州、長沙、鄭州這四個重要的旅游城市，開業(yè)了四個實打?qū)嵉拇笮蛯嵕绊椖?，在整個文旅行業(yè)都算是效率極高的。

而華誼兄弟真正的核心優(yōu)勢也正在這里：“影視+實景”的商業(yè)模式——加強版的內(nèi)容+渠道。之所以說是加強版，因為這個渠道不是隔壁另一個老王手里靠爆米花賺錢的電影院，而是文旅風口的實景項目。

根據(jù)國家文化和旅游部的公開數(shù)據(jù)，2019年前三季度，國內(nèi)旅游人數(shù)達到45.97億人次，同比增長8.8%；全國5.6萬家規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入62187億元，同比增長7.6%，總體繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。文化產(chǎn)業(yè)和旅游產(chǎn)業(yè)正在成為經(jīng)濟增長的重要引擎，在科技進步和消費升級的雙重驅(qū)動下，文旅產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的黃金時代才剛要拉開帷幕。

打通了內(nèi)容和渠道，即便有人質(zhì)疑華誼的內(nèi)容創(chuàng)作“尚能飯否”，但這個已經(jīng)不是關(guān)鍵了，因為在創(chuàng)作百花齊放的高度競爭年代，內(nèi)容源頭已經(jīng)不是最稀缺的核心資源?？纯唇暧斜钭髌返膸准液髸x公司，誰有實力整合政府資源、幾百畝土地、幾十億資本再花費五六年時間造一個實景項目？對于后來者來說，門檻已經(jīng)太高了。而手握矩陣化的實景項目去找優(yōu)質(zhì)IP去合作增值，情況或許完全不同。這是華誼聰明的地方，在電影業(yè)務(wù)還堅挺的時候切入了實景，而且還以超高的執(zhí)行效率落地了四個項目。作為輕資產(chǎn)公司，撬動這樣的四個項目其中艱辛不言而喻。但至少如今堡壘筑成，進可攻退可守，可保相當一段時間的穩(wěn)定發(fā)展。2020年，華誼的實景業(yè)務(wù)大概率穩(wěn)步增長，當然，隨著旅游風口突然走紅也并非沒有可能。

整體來看，王中軍回歸一年做了不少事情，影視+實景的方向不改，加速推動了幾個重要的項目；剝離非核心業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)效率，大幅降低債務(wù)水平；再加上商譽出清，顯然王中軍已經(jīng)下定決心也做好準備帶著華誼在2020年暴起狂奔。另外有消息人士表示，已有國資大佬在場外調(diào)研并開始與華誼接觸，不得不說，相較業(yè)務(wù)布局和26年作品積淀來說，華誼此刻的估值水平確實是個出手良機。所以對于華誼來說，這實在是結(jié)局已定的一年，向死而生，志在必得。王中軍自己也說，2020年必須要扭虧為盈，這是必打的一場硬仗。當然，一身輕松的華誼也很難再敗，賭上所有的驕傲和機會，拿出一個爆款電影+一個實景新項目，已經(jīng)足夠打一場漂亮的翻身仗，重新點燃行業(yè)和市場的萬丈豪情，畢竟這是華誼兄弟。