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股民心得、價(jià)投分享、熱點(diǎn)關(guān)注、行業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)價(jià)值、研報(bào)精選。

據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 2019年的A股市場(chǎng)給了投資者不小的驚喜，多個(gè)指數(shù)全年漲幅都超過(guò)了30%，在此背景下，私募基金更是賺的盆滿缽滿，其中，表現(xiàn)最好的就是股票策略私募基金，以23.19%的平均收益率排名第一，其次是宏觀策略基金，以18.27%排名第二。

面對(duì)2020年的投資機(jī)會(huì)，知名私募但斌表示，仍舊以消費(fèi)、科技、金融、地產(chǎn)和醫(yī)藥為投資主線，以企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為主要的投資收益來(lái)源，而該公司發(fā)布的報(bào)告稱，白酒龍頭的提價(jià)空間依然有千元，其股價(jià)雖不便宜，但亦不貴。

　　2019年?yáng)|方港灣12只基金業(yè)績(jī)漲超50%

2019年，A股迎來(lái)較大幅度的上漲，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證50分別上漲了22.30%、44.08%、43.79%、36.07%、33.58%。

根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，在成立時(shí)間早于2019年并且有公開數(shù)據(jù)的73只基金中，有12只基金的漲幅在2019年里超過(guò)了50%，最高漲幅是恒泰辰豐港灣1期的63.12%，漲幅超過(guò)三成的基金更是達(dá)到了69只，占比達(dá)95%。從基金經(jīng)理來(lái)看，除但斌自己管理的產(chǎn)品外，鐘兆民、黃海平、張任強(qiáng)、周明波、楊印鑫、陸政一等人管理的產(chǎn)品皆在這95%的范圍之內(nèi)。

與此同時(shí)，仍然有幾只產(chǎn)品去年的漲幅沒(méi)能超過(guò)30%，其中，東興港灣1號(hào)在公司旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)排名中墊底，漲幅僅為19.38%。

　　堅(jiān)定看好白酒提價(jià)空間 保險(xiǎn)股成長(zhǎng)空間有10倍

東方港灣董事長(zhǎng)但斌1967年生于浙江東陽(yáng)，三歲隨父母到河南開封化肥廠支援內(nèi)陸建設(shè)。1992年到深圳，開始接觸股票、學(xué)習(xí)投資，后擔(dān)任證券分析師，逐漸走上證券期貨研究與投資之路。1993年后，但斌投資股票和國(guó)債期貨，遭遇四次重大挫折，投資方法逐漸由技術(shù)分析轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值投資。2001年在全球股災(zāi)背景下，投資香港股市，盈利近五倍，在香港的投資經(jīng)歷堅(jiān)定了其投資理念——要選最好的企業(yè)投資，這也是其多年來(lái)一直公開力挺茅臺(tái)等白酒龍頭的核心根基。

　　2019年已經(jīng)過(guò)去，消費(fèi)行業(yè)中的多數(shù)龍頭公司股價(jià)也在近幾年得以大幅提升，面對(duì)2020年的投資，市場(chǎng)中已經(jīng)開始對(duì)以白酒為主的消費(fèi)板塊發(fā)生了嚴(yán)重的分歧。對(duì)此，東方港灣基金公司近期表示：“東方港灣將在白酒、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)療、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、物業(yè)、新能源等板塊保持較高倉(cāng)位?！?/p>

　　在2020年年報(bào)與展望中，公司提到“龍頭酒企的提價(jià)空間依然有千元，提價(jià)潛力巨大”，對(duì)于長(zhǎng)期跟蹤的白酒板塊，東方港灣依然看好其確定性，“2020年開啟，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)依然能夠保持供不應(yīng)求和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，首先是兩家龍頭酒企的市占率不足0.8%，而企業(yè)自2020年起產(chǎn)能便開始連續(xù)5年的增長(zhǎng)；其次龍頭的提價(jià)空間依然有千元，提價(jià)潛力巨大。估值層面目前龍頭酒企約30倍PE（TTM）估值，雖不再便宜，但亦不貴?！?/p>

　　東方港灣進(jìn)一步認(rèn)為，白酒估值適中，且龍頭的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在供不應(yīng)求的格局下受到產(chǎn)能釋放和提價(jià)能力的加持下，確定性十分高。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，東方港灣認(rèn)為，2020年互聯(lián)網(wǎng)公司的走勢(shì)可能復(fù)制A股大部分行業(yè)2019年的走勢(shì)，目前某港股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)已經(jīng)重回東方港灣的重倉(cāng)股序列。與此同時(shí)，東方港灣還看好保險(xiǎn)、教育、地產(chǎn)和物業(yè)等板塊。

　　東方港灣認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)在轉(zhuǎn)型保障型保險(xiǎn)以來(lái)，人員和產(chǎn)品調(diào)整仍在進(jìn)行中，當(dāng)前估值中等偏下，長(zhǎng)期來(lái)看是個(gè)有10倍成長(zhǎng)空間的巨大行業(yè)。而物業(yè)行業(yè)收入的復(fù)購(gòu)率最高，加上房地產(chǎn)處于交房高峰，物業(yè)行業(yè)在未來(lái)3年的增速會(huì)非?？?，也是個(gè)可以長(zhǎng)期布局的行業(yè)。

　　在去年底時(shí)，但斌曾表示：“2020年除了消費(fèi)和科技兩條主線以外，部分估值較低的行業(yè)仍有值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，例如銀行、地產(chǎn)、家電等，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可能也會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙擊行情。我們?nèi)耘f以消費(fèi)、科技、金融、地產(chǎn)和醫(yī)藥為投資主線，以企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為主要的投資收益來(lái)源。”

　　眾所周知，東方港灣的核心人物但斌長(zhǎng)期看好大消費(fèi)領(lǐng)域，這也是其學(xué)習(xí)并倡導(dǎo)巴菲特價(jià)值投資的主要陣地，其中尤以白酒、家電、保險(xiǎn)等行業(yè)被廣大個(gè)人投資者熟知。隨著東方港灣管理規(guī)模的越來(lái)越大，其投資布局也早已超越了傳統(tǒng)的消費(fèi)領(lǐng)域，面對(duì)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，該公司認(rèn)為，“2020年即將開啟5G商用元年，我們不看好網(wǎng)絡(luò)部署帶來(lái)的短期設(shè)備投資機(jī)會(huì)，但5G落地之后涌現(xiàn)的5G新場(chǎng)景，例如云計(jì)算場(chǎng)景的加速普及，車聯(lián)網(wǎng)的逐漸形成，物聯(lián)網(wǎng)開始滲透進(jìn)生活的方方面面，VR解決了傳輸問(wèn)題被大面積采用等，將是未來(lái)十年社會(huì)生活變化和投資紅利的重要來(lái)源?！?/p>

　　而在新能源行業(yè)，其認(rèn)為，新能源行業(yè)隨著龍頭企業(yè)中國(guó)工廠的設(shè)立，以及歐洲補(bǔ)貼支持的提高，2019年被壓抑至谷底的整體板塊在2020年或?qū)⒂瓉?lái)一輪遲到的上漲。

　　價(jià)值投資無(wú)礙短線操作 東方港灣打新科創(chuàng)板被“點(diǎn)名”

　　隨著我國(guó)資本與金融市場(chǎng)的不斷開放，曾經(jīng)部分亞洲國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)的火爆行情能否在A股重演備受投資者關(guān)注，而在去年底時(shí)，但斌就表示：“A股已經(jīng)在復(fù)制這樣的走勢(shì)了，在過(guò)去幾年指數(shù)低迷的情況下，中國(guó)的核心公司走勢(shì)都非常好，包括今年也是如此就是最好的證明?！?/p>

　　但斌認(rèn)為，隨著注冊(cè)制的推行，市場(chǎng)中的股票會(huì)從供不應(yīng)求到供過(guò)于求，ST股難有咸魚翻身的機(jī)會(huì)，中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)逐漸向國(guó)際市場(chǎng)接軌，資金會(huì)不斷向藍(lán)籌股、核心資產(chǎn)集中。在海外成熟市場(chǎng)中，邊緣股票的成交量是非常低的，只占1%~5%，而核心資產(chǎn)類的股票成交量是非常集中的。

　　對(duì)于市場(chǎng)中見(jiàn)仁見(jiàn)智的核心資產(chǎn)，但斌表示，核心資產(chǎn)是一個(gè)國(guó)家能夠不斷產(chǎn)生巨大利潤(rùn)的公司的集合，但不是所有的核心資產(chǎn)都值得投資，如重資產(chǎn)公司或周期性很強(qiáng)的公司雖然是國(guó)家的重點(diǎn)企業(yè)，但不是好的投資對(duì)象。這兩類資產(chǎn)，應(yīng)該是為它鼓掌而不是投資。

　　“對(duì)于值得投資的核心資產(chǎn)，我們研究了美國(guó)過(guò)去100年的變遷歷史，發(fā)現(xiàn)能夠長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要是化妝品、藥品、軟飲料、煙草、食品加工、家用電器、金融服務(wù)、券商、蒸餾酒和計(jì)算機(jī)、軟件等行業(yè)。如“輕資產(chǎn)、高盈利”的平臺(tái)類公司，商業(yè)模式一旦建立起護(hù)城河后，就很難被擊垮。”

　　不過(guò)，歷來(lái)在投資者眼中堅(jiān)守價(jià)值投資的但斌似乎對(duì)于難得的短線操作機(jī)會(huì)同樣不會(huì)放過(guò)。2019年7月份，在科創(chuàng)板首批新股發(fā)行項(xiàng)目中，部分私募基金超產(chǎn)品資金規(guī)模申購(gòu)，違反了科創(chuàng)板配售規(guī)則，受到中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)自律處理。

　　此外，據(jù)當(dāng)時(shí)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票配售對(duì)象限制名單公告》，共有139只私募基金在科創(chuàng)板首批新股發(fā)行項(xiàng)目網(wǎng)下詢價(jià)過(guò)程中，存在違反《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》第十五條第十一項(xiàng)規(guī)定，即“未合理確定擬申購(gòu)數(shù)量，擬申購(gòu)金額超過(guò)配售對(duì)象總資產(chǎn)或資金規(guī)?！保袊?guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)將這些股票配售對(duì)象列入《首次公開發(fā)行股票配售對(duì)象限制名單》，時(shí)限自2019年7月24日起計(jì)算。這其中就涉及著名私募大佬如但斌的深圳東方港灣、深圳林園投資等多家知名私募旗下產(chǎn)品。

　　隨后，東方港灣發(fā)布聲明稱，對(duì)科創(chuàng)板的新股詢價(jià)申購(gòu)，始終保持謹(jǐn)慎。除了中微公司之外，我們所有的詢價(jià)都在券商給出區(qū)間的低分位，所有的申報(bào)股數(shù)原則上也是最低數(shù)量，未超出基金資產(chǎn)規(guī)模，獲得的股數(shù)全部都是合規(guī)的。事后已立即向證券業(yè)協(xié)會(huì)提交了整改承諾報(bào)告，把流程重新梳理，明確增加校對(duì)人員。（本文據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

備注：目前A股一共有六家上市保險(xiǎn)公司，分別為中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、天茂集團(tuán)（國(guó)華人壽母公司），但是今年以來(lái)開局不佳，僅新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安上漲，其他幾家均收跌。

不構(gòu)成投資建議，股市風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任自負(fù)