2019年的平安夜，文投控股和萬達電影各自發(fā)布公告，宣布2018年2月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作正式終止。彼時是萬達缺錢，引來阿里巴巴和文投控股救急，萬達集團出賣萬達電影的股份欲解資金的燃眉之急，而現(xiàn)在文投控股“棄購”萬達，正表明萬達和文投的處境發(fā)生了轉(zhuǎn)變。
作者｜24 編輯｜蔣玉榮
來源｜文化產(chǎn)業(yè)評論 正文共計3470字｜預(yù)計閱讀時間9分鐘 2019年12月24日，萬達電影與文投控股各自發(fā)布公告，宣布雙方于2018年2月達成的合作協(xié)議正式終止，這一公告發(fā)出后，引起了影視圈的廣泛關(guān)注，文投控股也因此收到了來自證監(jiān)會的問詢。 回到故事開始時的2018年2月，根據(jù)當時的公告，文投控股擬以31.2億元認購萬達投資持有的萬達電影6000萬股份，并應(yīng)于2018年3月31日之前向萬達投資支付全部轉(zhuǎn)讓價款，但截至2019年11月24日，文投控股通過信托的方式僅向萬達支付了5億元。 顯而易見，這個交易未能如期完成，最終經(jīng)各方協(xié)商股份轉(zhuǎn)讓終止，萬達投資返還此前收到的定金及部分轉(zhuǎn)讓款 5 億元。 3 億元原路徑退回至信托計劃專戶，文投控股得到現(xiàn)金0.26億元，剩下2 億元轉(zhuǎn)換為文投控股對萬達影視未來3年電影項目的投資款。對于協(xié)議的終止，文投控股將原因歸結(jié)于資本市場環(huán)境的變化——誠然，萬達電影的股價由當初的51元一度跌至13元，盡管近期股價上漲到21元，仍有一定的落差。但實際原因果真如此嗎？文化產(chǎn)業(yè)評論（ID：whcypl）經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，文投控股近兩年一直飽受業(yè)績不佳和現(xiàn)金短缺的壓力，反觀萬達能夠如此爽快的答應(yīng)文投，也正好透露出與前兩年資金緊缺的窘境不同，如今的萬達暫時沒有資金困擾，甚至還得到了2億元的現(xiàn)金，不可不謂是一大利好。文投控股在公告中表示，“鑒于股份轉(zhuǎn)讓交易實施期間，資本市場環(huán)境發(fā)生了較大變化，公司、文資控股與萬達投資擬終止本次股份轉(zhuǎn)讓交易?！崩碛煞浅３浞?，雙方約定的價格是51.96元/股，總計31.17億元，如今萬達電影2019年的收盤價為18.15元/股，拖了20個月都沒完成的交易，現(xiàn)在讓文投控股拿現(xiàn)金買折價股票，對文投來說不是好生意，更何況文投控股很缺錢。那么，2018年萬達又是出于什么原因與文投控股結(jié)緣的呢？且將目光轉(zhuǎn)回2017年，彼時的萬達被媒體曝出背負4200多億元債務(wù)，為了降低負債，萬達從此前的“買買買”轉(zhuǎn)為“賣賣賣”，不斷將曾經(jīng)看好的產(chǎn)業(yè)進行出售，以斷臂求生。其中最大的一筆交易，無疑是2017年7月，萬達將13個文旅項目的91%股權(quán)和77家酒店打包轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)中國和富力地產(chǎn)，換得了637.5億元資金。之后，萬達又將南昌、九江、鹽城等地的萬達廣場出讓給了珠江人壽。接著，2018年1月又以340億元的價格，將萬達商業(yè)14%股份賣給了騰訊、京東、蘇寧、融創(chuàng)等投資方。然后就是文投控股了——阿里巴巴和文投控股分別出資46.8億元、31.2億元收購了萬達電影12.77%的股份，預(yù)計交易完成后兩家分別成為萬達電影的第二、第三大股東。當時人們不禁猜測，難道萬達要開始走“輕資產(chǎn)路線”了？但其實，這更像是迫不得已而為之——一系列“賣賣賣”的背后，反映了當時的萬達面臨著沉重的債務(wù)危機，以至于要將企業(yè)負債降到絕對安全的水平，將資產(chǎn)變現(xiàn)回收現(xiàn)金無疑是最快速的法子。果然，資產(chǎn)變現(xiàn)拯救了萬達。截止2018年下半年，萬達的負債已縮減至近2200億，相比負債高峰時的數(shù)字減少近一半。在2018年的萬達年會上王健林也松了口氣，說“2018年萬達有息負債大幅減少，同比2017年減少約30%。”在負債有所緩解后，2019年的萬達又陸續(xù)開始進行投資：4月萬達攜手延安市共同打造紅色旅游；5月萬達和沈陽市政府簽署協(xié)議，追加投資800億打造文旅項目；6月萬達對四川投資1100億，建設(shè)22個萬達廣場，3個五星級酒店；8月萬達在長春投資1000億，可見萬達已經(jīng)度過了2017和2018年的困難時光。從現(xiàn)在的角度來看，看似萬達沒有將股份以高價賣出去是虧了，但是現(xiàn)在的萬達對現(xiàn)金不再有急切的需要，所以文投控股對6000萬股權(quán)的“棄購”對萬達而言也就不會有太多影響。值得注意的是，這筆交易還涉及到了阿里巴巴，當初阿里巴巴的臻希投資被萬達投資轉(zhuǎn)讓9000萬股，以51元的價格買入，鎖定期是2年?，F(xiàn)在即便通過分紅配股變成1.35億股，阿里巴巴的賬面還是損失了24億元。但對于阿里而言，真的虧了嗎？阿里入手時的價格當然不美麗，但要注意的是，當時的影視板塊處于下行期，萬達電影收購萬達影視的利空也沒被市場消化，諸多因素共同導(dǎo)致了萬達電影的股價不斷下跌。但是未來隨著市場周期的轉(zhuǎn)變，影視行業(yè)的政策松綁，行業(yè)規(guī)范性的提升，以及憑著萬達電影連續(xù)十一年內(nèi)陸院線第一的龍頭地位，阿里對萬達電影的這筆投資仍然是有望回本甚至盈利的。更何況，除了資本層面對萬達電影的投資，阿里也有在戰(zhàn)略層面的考量：院線老大當隊友，這還不夠嘛。這個投資邏輯同樣適用于文投控股，對于文投和阿里而言，作為電影行業(yè)的闖入者都缺乏足夠的影視基因，與傳統(tǒng)的影視公司合作可以幫其快速入局。文投在回應(yīng)證監(jiān)會的公告里也說，“公司與行業(yè)龍頭合作、拓展頭部電影制片能力的重要戰(zhàn)略之一，有利于搶占頭部電影投資話語權(quán)，提升影視制片能力和主營業(yè)務(wù)競爭力，進一步分散、降低影視投資風險?！?/section>反觀文投控股，這兩年現(xiàn)金狀況不佳，因此如今拿不出這筆交易資金一點也不意外。根據(jù)文投控股2018年的財報，2018年初文投控股賬面上有16億元貨幣資金，年末貨幣資金降至10億元。根據(jù)2019年三季報披露，文投控股9月30日賬面上貨幣資金又降至7.9億元。2018年文投控股主營業(yè)務(wù)收入20.86億元，同比下滑8.41%，凈利潤虧損6.87億元。一是文投控股新建的影城還未盈利，投入多回報少，需要時間等待。但需要注意的是，2014年到2017年（處于業(yè)績對賭期）耀萊影城為文投控股貢獻了1.47億、2.25億、3.95億、3.28億的扣非凈利潤，得以順利完成對賭，卻在2018年，也就是對賭期過后的首個年份，業(yè)績突然大變臉，虧損了6.4億元。二是投資的電影市場表現(xiàn)不好，電影《英倫對決》《英雄本色2018》《絕地逃亡》3部影片合計虧損超過2億元。同時文投控股也在財報中表示，2018年文投控股參與投資制作的電影總票房90.14億元（含服務(wù)費），票房市場占有率僅為14.82%，未達預(yù)期。三是文投控股對部分應(yīng)收賬款、存貨計提減值3.74億元，對商譽計提減值5428.80萬元，合計計提資產(chǎn)減值竟然達4.28億元。資產(chǎn)減值或商譽的計提是2018年年報披露期的大雷，影視公司在2014年前后處于泡沫期，部分公司以過高的估值并購其他公司，然而被并購的公司大多數(shù)賬面資產(chǎn)都很少，多余的資金便轉(zhuǎn)化為了商譽。比如華誼兄弟2018年虧損10.9億元，其中有9.7億是商譽。耀萊影城虧損高達6.43億，但耀萊影城的商譽僅減值了5400萬。文投控股的資產(chǎn)減值測試是否具有合理性，當時也收到了證監(jiān)會的問詢。眾所周知，上市公司的凈利潤是可以被隨意粉飾的，因此原本2018年業(yè)績預(yù)告還盈利的文投控股究竟為何隨后顯示巨虧，真實原因無法得知。但可以確定的是，文投控股的內(nèi)部十分糟糕。根據(jù)文投控股2019年的三季報，前三季度文投控股賬面可流動的現(xiàn)金在逐漸減少，經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負，公司境況不佳。文投控股更是在今年9月向其大股東文資控股提出了借款不超過15億元的請求，用于充實公司流動資金，來補足3年前認購錦程信托計劃的全部劣后級份額8.17億元差額款項（這個操作也收到了證監(jiān)會的問詢）可以看出，2019年的文投，真的很缺錢。2019年這一年間，文投控股的高管持續(xù)對公司的股票進行減值操作，完全不像一家對未來抱有期待的公司，暫時也沒有跡象可以看出文投控股在公司經(jīng)營上會有好轉(zhuǎn)，文投控股的2020年恐怕依舊不好過。根據(jù)文投控股回復(fù)證監(jiān)會問詢的公告，萬達影視2020年擬上映的主控項目《唐人街探案3》《快把我哥帶走2》等均已列入文投可投資片單范圍，綁定萬達對文投來說是一個很好的選擇，但還遠遠不夠。文投控股和萬達的故事完美詮釋了什么叫做“風水輪流轉(zhuǎn)”。2020年，萬達影視主出品的《唐人街探案3》將于春節(jié)檔上映，票房表現(xiàn)值得期待，而文投控股背后的國資北京市委會出手相救嗎？在影視板塊觸底反彈的當下，文投有可能轉(zhuǎn)危為安嗎？我們將持續(xù)觀察。文化產(chǎn)業(yè)頂尖大號“文化產(chǎn)業(yè)評論”，在業(yè)內(nèi)具有廣泛和舉足輕重的影響力，得到了全國文化產(chǎn)業(yè)從中央到地方，政府、企業(yè)、機構(gòu)、精英從業(yè)者的高度關(guān)注與大力支持，是國家部委、各地市、文化企業(yè)掌握文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展及科學(xué)決策的重要參考。
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