近日，北京市第三中級(jí)人民法院的一則懸賞公告多少有點(diǎn)讓人意外，懸賞的對(duì)象是“?？迪怠闭崎T人夏建統(tǒng)。整個(gè)故事情節(jié)看起來有點(diǎn)像被判刑5年的鮮言。

提起睿康系，提起夏建統(tǒng)，在A股市場也算小有名氣，屬于近幾年崛起的“新貴”，如A股為什么盛產(chǎn)“夏建統(tǒng)”？如果夏老板沒出事，至少在外人眼里絕對(duì)算得上是“新貴”。只是這名“新貴”新的時(shí)間實(shí)在是太短了。

曾經(jīng)，在A股，提起某某資本系，都是讓人羨慕的口水流一地，如今提到某某資本系，給人的第一反應(yīng)是他們爆雷了沒？

三十年河?xùn)|三十年河西，正確的事情況且不一定能夠長久，何況投機(jī)鉆漏之輩？集萬千寵愛于一身的驕子，正兒八經(jīng)的哈佛博士天才少年，高光時(shí)刻曾控制三家上市公司，如今已淪為網(wǎng)上逃犯。

關(guān)于夏老板的故事，風(fēng)云君無意再去重復(fù)，其染指的幾家上市公司我們也早就做過研究，大家可下載市值風(fēng)云App搜索查閱。

今天風(fēng)云君想討論為什么有這么多公司爆雷，為什么出現(xiàn)“夏建統(tǒng)”？

一、圈錢循環(huán)

一直以來，資本市場都有一個(gè)邏輯，要想股價(jià)上漲，必須講故事、蹭概念，最好進(jìn)行并購和重組，并購標(biāo)的越刺激股價(jià)漲的越兇，這里的刺激包括概念刺激、規(guī)模刺激、業(yè)績承諾刺激等。

既然用“刺激”這個(gè)詞語，多半都是一時(shí)爽！

股價(jià)漲起來又干啥呢？紙上財(cái)富其實(shí)看著也舒服，在福布斯上的排名也會(huì)節(jié)節(jié)攀升，在外泡妞也容易吹牛逼不是？不過各位老板辛苦吹起來的財(cái)富肯定不是為了過眼癮的，吹高股價(jià)的下一步計(jì)劃一般都是減持套現(xiàn)，或者質(zhì)押套現(xiàn)。

典型如掌趣科技等。（下載市值風(fēng)云App搜索“掌趣科技”）

由于動(dòng)輒百倍千倍的市盈率，在這個(gè)過程中，往往只需要減持一少部分的股票，就比經(jīng)營企業(yè)幾十年、上百年賺的利潤還多。

而且，在這個(gè)過程中，除了減持套現(xiàn)，還有幾處重要的獲利點(diǎn)：

1、通過高溢價(jià)并購實(shí)控人關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，達(dá)到將上市公司資金合法倒騰到實(shí)控人的口袋的目的；

2、高溢價(jià)并購非關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，但是對(duì)于上市公司支付的并購款可能會(huì)有其他利益安排；

3、在折價(jià)發(fā)行的時(shí)期，賺取差價(jià)；

4、馬甲賬戶提前埋伏。不過不得不說，近幾年這種情況已經(jīng)非常少了，證監(jiān)會(huì)的大數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)功不可沒，讓違規(guī)者無處遁逃。而且實(shí)控人通常也不差這點(diǎn)籌碼。

在這個(gè)過程中，往往需要市場上大資金的配合才能完成，所以上市公司和大資金往往都處的不錯(cuò)，畢竟兩者是有相互的利益關(guān)系的。

講故事的公司需要大資金配合拉股價(jià)，大資金也需要公司方面配合講故事來拉股價(jià)。

所以，資本市場這么多年，雙方往往割韭菜割的不亦樂乎，高潮頻現(xiàn)，最終結(jié)果就是上市公司不賺錢或者巨虧，而實(shí)控人賺到良心永遠(yuǎn)不發(fā)現(xiàn)，幸福得想哭。

正是由于這種套路的存在，所以A股曾經(jīng)出現(xiàn)了奇葩的炒殼現(xiàn)象，殼越差越好，業(yè)績?cè)綘€越好，因?yàn)樯鲜泄緲I(yè)務(wù)越差，后面重組講故事的可能性越大。

而且在“利空出盡就是利好”的神奇邏輯下，上市公司是沒有利空的。也滋生了A股特有的“養(yǎng)殼人”現(xiàn)象，像?？迪颠@樣的資本系本質(zhì)上就是“養(yǎng)殼”、“玩殼”，他們不可能做實(shí)業(yè)，也根本沒有能力做實(shí)業(yè)。

二、作繭自縛

但是，任何事物都有對(duì)立的一面，實(shí)控人不是萬能的，莊家不是萬能的，那賺錢的套路肯定也不是萬能的。

上述賺錢的邏輯的前提是股價(jià)要上漲，如果股價(jià)沒能如期上漲，或者各方?jīng)]能在股價(jià)高點(diǎn)完成套現(xiàn)股價(jià)就跌下來了，那劇情就要重新寫了。

所謂“無利不起早”，無論是講故事，還是高溢價(jià)并購重組，抑或是刺激的高溢價(jià)承諾，這些都是需要成本的，即使是財(cái)務(wù)造假也是需要花錢的，起碼打印假的憑證就得消耗打印機(jī)油墨，何況各個(gè)參與方？

對(duì)于來路不正的錢，見者有份，各個(gè)參與方的胃口肯定是小不了的。

在整個(gè)過程中，受益最大的是實(shí)控人，隱形看不到的成本往往也是由實(shí)控人承擔(dān)，不要小看這些成本，上市公司實(shí)控人往往因?yàn)檫@些成本而使自己的資金鏈帶上杠桿。

比如，如果重組標(biāo)的本身沒有真正的能力完成業(yè)績承諾，單靠實(shí)控人和各方暗箱操作去完成業(yè)績承諾，這是需要付出很大的成本的。

財(cái)務(wù)造假那就更不用說了，成本更高。你沒見到康得新造那么多的假，還得一一掏腰包去完稅呢。

資金一旦帶上杠桿就不再自由。如果套路沒有按照既定的劇情發(fā)展，市場上的資金面趨緊的情況下，這些玩家實(shí)控人將最終爆倉，質(zhì)押的股票可能被平倉，挪用的上市公司資金不能歸還，對(duì)外欠的擔(dān)保債務(wù)償還不上，然后就是被告人、失信人到網(wǎng)上逃犯。

而最近三年，在幾個(gè)因素的多重作用下，讓各個(gè)妖魔鬼怪現(xiàn)形，讓熟悉的套路劇情出現(xiàn)應(yīng)有的結(jié)局：

1、股災(zāi)過后，市場元?dú)夂托判氖艿酱驌簦┦崭畹木虏思眲p少；

2、中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)在年輕化、高學(xué)歷化，武裝到腦袋和牙齒的新生代韭菜無論是見識(shí)還是智力，真不見得就比上市公司老板、所謂的賣方研究機(jī)構(gòu)差，所以最近幾年經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)普通投資者反殺上市公司的情況出現(xiàn)——用腳投票的越來越多，棄之如敝履；

3、在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，各家套路可操作的空間受到打壓；

4、市場的資金面在收緊；

5、市場和監(jiān)管部門對(duì)這些不斷重復(fù)的套路手法越來越熟悉，一個(gè)劇本剛寫開頭，大家都能猜到結(jié)尾；

6、也是非常重要的一個(gè)，2010年到2015年玩套路比較狂野的幾年，各家上市公司因?yàn)槭召彿e聚了巨額的商譽(yù)，這兩年業(yè)績承諾期滿集中爆雷。

各家的爆雷是果不是因，前幾年埋下的雷，在后面一群接盤玩套路的二傻子身上引爆，前面幸運(yùn)的玩家或者警覺性高的玩家已經(jīng)提前離場。

在這里，不得不佩服一下套現(xiàn)64億離場永大集團(tuán)的呂永祥家族。

當(dāng)然，歸根到底還是因?yàn)閯?dòng)機(jī)不正，如果踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)，不玩套路加杠桿，誰也害不了你！

三、推波助瀾的投行

那這些套路都跟誰學(xué)的呢?又是誰發(fā)明的呢？

上市公司實(shí)控人一般都是經(jīng)營實(shí)業(yè)出身（通過二級(jí)市場取得控制權(quán)的“養(yǎng)殼人”除外），能夠IPO成功的公司一般也都是行業(yè)翹楚，哪個(gè)不是行業(yè)的龍頭？哪個(gè)不是曾經(jīng)的納稅大戶？怎么上市以后，很快就變成“套路大王”呢？

在這個(gè)過程中，投行的作用可謂“功不可沒”！

投行是通過保薦上市和提供中介服務(wù)賺錢的，公司上市成功能賺一筆保薦費(fèi)，所以能否上市這個(gè)“結(jié)局”實(shí)際大家是利益共同體。

但是，IPO畢竟是一錘子買賣，要想繼續(xù)賺取中介費(fèi)，投行也希望上市公司多搞資本運(yùn)作，多進(jìn)行并購重組，最好是重大資產(chǎn)重組。所以，在上市公司并購重組這件事，投行有推波助瀾的作用，幫助尋找收購標(biāo)的，幫助設(shè)計(jì)并購方案，幫助規(guī)避監(jiān)管。

這就是所謂的“市值管理”了。

由于資本市場上市公司的稀缺性，讓上市公司實(shí)控人明白通過搞重組講故事你會(huì)比經(jīng)營實(shí)業(yè)賺得多的多。在與投行的接觸過程中，上市公司的對(duì)接人董事會(huì)秘書（包括部分實(shí)控人）這個(gè)角色，也慢慢積累了豐富的“投行經(jīng)驗(yàn)”，并奉為正統(tǒng)專業(yè)知識(shí)，為愈演愈烈的并購跨界轉(zhuǎn)型進(jìn)一步“提速”。

然后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場上出現(xiàn)各種“高級(jí)金融培訓(xùn)班”、“市值管理培訓(xùn)班”和“MBA培訓(xùn)班”，以及“咨詢機(jī)構(gòu)”，據(jù)說，很多上市公司實(shí)控人就是參加這種培訓(xùn)，請(qǐng)了這類咨詢機(jī)構(gòu)，最后才爆倉，淪為失信人的。

但是，有件不幸的事實(shí)是：這么多年的并購重組，投行所用的手法幾乎是一模一樣的，幾乎沒有任何“金融創(chuàng)新”。

風(fēng)云君的研究團(tuán)隊(duì)研究了1200多家上市公司，內(nèi)部開會(huì)的時(shí)候經(jīng)常提到，這些手法寫的有些倦怠了，感覺也沒有新意。風(fēng)云君告訴他們，事實(shí)上就是這幾種手法，你怎么可能研究出新意？

關(guān)鍵是這幾種手法在過去幾年“足夠用”，他們?yōu)槭裁匆獎(jiǎng)?chuàng)新？

四、劣幣在退出

風(fēng)云君在研究了1200多家上市公司后，我們發(fā)現(xiàn)堅(jiān)持玩套路割韭菜的上市公司及其實(shí)控人大多數(shù)都是爽了兩三年，如今混的都比較慘，就像?？迪岛拖慕ńy(tǒng)，曾經(jīng)的鮮言，星河系和徐茂棟以及德隆系、神霧系等等。

財(cái)務(wù)造假爆雷的就更不用說了，他們不是已經(jīng)退市，就是正走在退市的路上。

還有一些專業(yè)蹭熱點(diǎn)玩殼的也不過是苦苦的支撐，他們不管市場如何變化，不管中國資本市場正在舊貌換新顏，正在勵(lì)精圖治，還一直蒙頭狂奔，堅(jiān)持按自己的玩法活著，比如愛蹭熱點(diǎn)的商贏環(huán)球、比如鵬欣系等等。

所謂的這些跨界轉(zhuǎn)型、蹭市場熱點(diǎn)、忽悠式重組等“市值管理術(shù)”如今都被打回來了原形，成為一個(gè)又一個(gè)夏建統(tǒng)。當(dāng)然，不排除還有一波幸運(yùn)的“市場驕子”，他們套了一把就跑了再也沒回來。

而反觀那些“不懂”市值管理，在一個(gè)主業(yè)里面二呵呵地苦心經(jīng)營的，市值都創(chuàng)了新高，幾乎沒有一個(gè)杠桿爆雷。你看茅臺(tái)跨界轉(zhuǎn)型了嗎？你看到萬科蹭區(qū)塊鏈的熱點(diǎn)了嗎？再看看九陽股份、?？低?、海天味業(yè)、美的電器……

拋開A股，看看我們國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，騰訊、阿里、美團(tuán)、京東和小米，以及沒上市的今日頭條，看看誰有時(shí)間玩套路蹭熱點(diǎn)？都是千億萬億市值。

這里不的不單獨(dú)提一下格力電器，格力也算是A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)的典范，但是在收購珠海銀隆這件事上可以說是差點(diǎn)失足，憑借中小股東的否決幸運(yùn)的躲過一劫。

這件事也可以定性為跨界收購了。一個(gè)“A股老實(shí)人”突然去玩跨界，第一次就遭遇那么大一個(gè)雷，這種概率也真是沒誰了。如果當(dāng)時(shí)珠海銀隆收購成功，恐怕格力就不是現(xiàn)在的格力了吧？

2019年，已經(jīng)有多只股票因面值低于1元而退市，而且這個(gè)數(shù)量還在增加，像?？迪迪裣慕ńy(tǒng)也都已經(jīng)被市場淘汰，說明A股市場已經(jīng)發(fā)生了深刻的變革，劣幣正在被良幣驅(qū)逐。

當(dāng)然，劣幣的退出方式肯定不會(huì)以“面值退市”為主力，新的退出方式或許已經(jīng)在路上。

風(fēng)云君埋頭三年，研究了1200多家上市公司的樓起樓塌，從他人的命運(yùn)里得到的教育就是：滄海橫流，方顯英雄本色。