作者按語：這是我最近寫的有關(guān)財(cái)務(wù)杠桿一文。

   財(cái)務(wù)杠桿是指在只有一部分自有資金的情況下，利用借到的外部資金，進(jìn)行更大規(guī)模的經(jīng)營和投資。
   財(cái)務(wù)杠桿=權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益=1-資產(chǎn)負(fù)債率
   1、利息抵稅效用。我國《企業(yè)所得稅暫行條例》中明確規(guī)定：“在生產(chǎn)經(jīng)營期間，向金融機(jī)構(gòu)借款的利息支出，可按照實(shí)際發(fā)生數(shù)扣除?！必?fù)債的利息抵稅效用可以量化，用公式表示為:利息抵稅效用=負(fù)債額×負(fù)債利率×所得稅稅率。所以在既定負(fù)債利率和所得稅稅率的情況下，企業(yè)的負(fù)債額越多，那么利息抵稅效用也就越大。
   2、財(cái)務(wù)杠桿效用?？梢杂霉絹肀硎?財(cái)務(wù)杠桿效用=負(fù)債額×(債務(wù)資本利潤率-負(fù)債利率)×(l一所得稅稅率)。在負(fù)債利率、所得稅稅率既定的情況下，即在一定的負(fù)債規(guī)模和稅率水平下，負(fù)債資本利潤率越高，財(cái)務(wù)杠桿效用就越大;該利潤率等于負(fù)債利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效用為零;小于負(fù)債利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效用為負(fù)。所以，財(cái)務(wù)杠桿也可能給企業(yè)帶來負(fù)效用，企業(yè)能否獲益于財(cái)務(wù)杠桿效用、效益程度如何，取決于債務(wù)資本利潤率與負(fù)債利率的對(duì)比關(guān)系。
   財(cái)務(wù)杠桿越高，杠桿效應(yīng)越大。但是，財(cái)務(wù)杠桿很誘人也很危險(xiǎn)。如果企業(yè)無法償還，則會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，而財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)增加企業(yè)的費(fèi)用，減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。
   資產(chǎn)負(fù)債表中，主要的無息負(fù)債項(xiàng)目是預(yù)收項(xiàng)和應(yīng)付項(xiàng)，如果企業(yè)的無息負(fù)債一直很高，同時(shí)營業(yè)收入增長，并且有息負(fù)債很少，通常該企業(yè)具備一些有別于其他企業(yè)的優(yōu)勢。它的產(chǎn)品一般具備較高的競爭力，毛利率和現(xiàn)金流都很好，在行業(yè)中處于強(qiáng)勢地位。
   巴菲特只喜歡投資那些財(cái)務(wù)杠桿很低，財(cái)務(wù)非常穩(wěn)健的公司。他曾經(jīng)感慨：“根據(jù)我一生的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)人最脆弱的兩個(gè)環(huán)節(jié)是過度飲酒和過高財(cái)務(wù)杠桿，因?yàn)槲乙娺^太多的人由于過度借債形成過高財(cái)務(wù)杠桿，而慘遭失敗。”
   最終企業(yè)的核心競爭力是完勝財(cái)務(wù)杠桿的。