寫公眾號(hào)以來(lái)，每年會(huì)寫份年報(bào)，披露自己過(guò)去一年的成績(jī)，探索來(lái)年的展望。寫給投資路上一起探討的讀者，也是寫給自己。

能對(duì)大家有多少用我不敢說(shuō)，我能做到的是，這是一份真誠(chéng)和坦蕩的年報(bào)。

2018年判斷風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，比較謹(jǐn)慎，年初大幅減倉(cāng)，后來(lái)大跌中，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)看懂的機(jī)會(huì)，于是重倉(cāng)某成長(zhǎng)股。

也是運(yùn)氣好，這公司后來(lái)翻了3倍，但這種情況可遇不可求。要沒這偶然的機(jī)會(huì)，2018年的成績(jī)，就會(huì)非常平庸。

去年12月，寫了2019展望，這次就不靠運(yùn)氣了，是股市給送錢來(lái)了。。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)非?？只牛瑤缀跛腥硕疾豢春?，作為逆向投資者，就毫不手軟撿了把便宜。這一年，外資流入勢(shì)不可擋，藍(lán)籌白馬輪番表現(xiàn)。

因此，2019年也獲得了比較滿意的成績(jī)。

2019年很佛系，少即是多。。我只探索了幾個(gè)方向，一只手都能數(shù)過(guò)來(lái)：藍(lán)籌白馬，化妝品、食品工業(yè)化，表現(xiàn)都很搶眼。

當(dāng)然，我并不是每個(gè)機(jī)會(huì)都參與了，更不是完美的抓住了每個(gè)波段的主升行情，沒那么厲害。我喜歡持有股票，慢慢等待。

投資并不需要快，快是要付出代價(jià)的，快意味著不穩(wěn)定，我們追求四平八穩(wěn)。

OK，披露完畢！

...

關(guān)于2020年的市場(chǎng)展望，談?wù)勎易约旱目捶ā?/span>不一定對(duì)，供大家一起交流。

1、首先，全面牛市的行情，半年漲10倍的情況，不會(huì)再有了。或許會(huì)有個(gè)例存在，但傳奇自古以來(lái)只有一個(gè)，炮灰卻不計(jì)其數(shù)。

之所以說(shuō)不復(fù)存在，是現(xiàn)在股票越來(lái)越多，市場(chǎng)越來(lái)越開放，很多高估值，質(zhì)地很差的公司，是不能輕言見底的。未來(lái)一年，先給個(gè)人結(jié)論：

或許會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的行情，但不會(huì)是以前那種集體大漲的行情。

2、其次，股市的本質(zhì)是籌碼的供給和需求關(guān)系，并非技術(shù)分析、基本面分析。因此不要執(zhí)著于表象，要穿透本質(zhì)，看到最底層的邏輯。

這兩年最大的一股影響力，當(dāng)屬外資了。外資流入A股，不是平白無(wú)故的偶然。這情況，在【做多中國(guó)系列】也多次談及，老粉也很清楚。

外資持續(xù)流入，主要的原因，無(wú)非兩點(diǎn)。

第一，國(guó)外普遍負(fù)利率，把錢放銀行，還要給銀行付利息，這是很淡疼的。。這意味著，錢留在他們本國(guó)，除了貶值，就是貶值和貶值。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，必須找一個(gè)價(jià)值洼地去投資，讓錢增值。

第二，現(xiàn)在A股，相比于其他國(guó)家的股市，估值在低位。美國(guó)、印度、歐洲股市，基本都是20倍市盈率。而A股像優(yōu)質(zhì)龍頭公司指數(shù)（上證50和滬深300），市盈率也就10倍，相當(dāng)于靜態(tài)回報(bào)率10%。

一邊是負(fù)利率，另一邊是10%的靜態(tài)回報(bào)，國(guó)外投資人只要不傻，首選肯定是A股。當(dāng)然這不是最關(guān)鍵因素，核心是中國(guó)經(jīng)濟(jì)比其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速，明顯要高得多，并且有14億人口的消費(fèi)人群。

去年，巴菲特和很多國(guó)外的投資大鱷們，公開場(chǎng)合都說(shuō)過(guò)這問(wèn)題，很多也已經(jīng)動(dòng)手了。這里就不列舉了，之前也聊過(guò)，有興趣的可以翻翻。

這里講的是【資金面的供給】，外資流入是一大趨勢(shì)。還有，國(guó)內(nèi)利率也越來(lái)越低，加上樓市起不來(lái)，所以有些資金跑來(lái)股市，也是一個(gè)趨勢(shì)。未來(lái)的資金供給，是持續(xù)存在的。用通俗的話說(shuō)，就是：買盤可以預(yù)見。

資金供給討論完畢，接下來(lái)討論籌碼需求的問(wèn)題。。

從對(duì)手盤的角度看，歷史上外資流入一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，不是集體買入，更不會(huì)隨便買一家公司，而是有選擇性的買入。他們喜歡消費(fèi)和醫(yī)藥，還有呢？有一點(diǎn)大家可能沒注意到，就是會(huì)買入當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)企業(yè)。

另外，還有一些低估值的品種，如果有穩(wěn)定現(xiàn)金流 股息率高，也是外資的首選。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的資金，如果來(lái)股市，也會(huì)選擇這些。因?yàn)椋@些錢都是低風(fēng)險(xiǎn)偏好，他們不會(huì)去炒作股票，而會(huì)選擇收益風(fēng)險(xiǎn)比高的品種。

以上說(shuō)的這些方向，其實(shí)在A股市場(chǎng)，數(shù)量不會(huì)超過(guò)200家。

再加上很多公司，看起來(lái)市值很高，假設(shè)說(shuō)3000億市值，但是80%的股份是屬于那種「不會(huì)賣的股東」的，所以真實(shí)流通籌碼也就只有20%，即600億。

剛才從資金供給的角度，剖析了未來(lái)的買盤，也從籌碼需求的角度，判斷了一些結(jié)構(gòu)性的品種。這里我們可以得出一個(gè)結(jié)論就是：買盤>賣盤。

打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎偃缳I入資金是1萬(wàn)億，但符合買盤「審美偏好」的公司，真實(shí)流通籌碼算下來(lái)，是不足1萬(wàn)億的。所以，優(yōu)質(zhì)股權(quán)，依舊是供不應(yīng)求的。

綜上，我認(rèn)為2020年行情或超預(yù)期，但依舊還是結(jié)構(gòu)性行情為主。

重點(diǎn)會(huì)是2個(gè)方向，下面展開聊聊。。

3、

（1）中國(guó)獨(dú)特產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

大部分人對(duì)外資的認(rèn)識(shí)，都覺得他們只會(huì)買藍(lán)籌白馬。從我的調(diào)查研究來(lái)看，外資流入一個(gè)國(guó)家的股市，除了投資穩(wěn)健的低估值品種，還會(huì)買當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。

像臺(tái)灣股市，最大優(yōu)勢(shì)企業(yè)——臺(tái)積電，外資持有就是占大比例。中國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，這幾年很多領(lǐng)域都做的很棒。

這點(diǎn)可能很多人忽視了。。

像新能源產(chǎn)業(yè)，這是中國(guó)比較驕傲的行業(yè)，也是領(lǐng)先世界的。這兩年我們可以看到，如寧德時(shí)代這樣的企業(yè)，走在了世界前列。

還有機(jī)械制造業(yè)，相信大家看過(guò)紀(jì)錄片也知道，中國(guó)的機(jī)械制造很多都是出口的，像三一重工，在國(guó)外的質(zhì)量和口碑都是杠杠的。

當(dāng)然，還有一些制造業(yè)企業(yè)，也是在國(guó)際市場(chǎng)上非常有競(jìng)爭(zhēng)力的。所以，這個(gè)方向或許也是外資后期會(huì)盯上的一個(gè)歸類。

（2）低估值的核心資產(chǎn)。

2019年茅臺(tái)、五糧液這類核心資產(chǎn)，已經(jīng)被外資買爆了。當(dāng)然，市場(chǎng)還有一些低估值的核心資產(chǎn)，也可能是外資和國(guó)內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的菜。

但有個(gè)前提，就是這些公司賺來(lái)的錢必須現(xiàn)金流，如果一家公司都是被人賒賬的，全都是應(yīng)收帳款，那還有啥意義？說(shuō)明這公司沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，沒能提供自由現(xiàn)金流的企業(yè)，充其量只是一個(gè)籌碼，不能稱之為資產(chǎn)。最后也再說(shuō)下關(guān)于「核心資產(chǎn)」，我的理解：

必須是行業(yè)龍頭，且有核心競(jìng)爭(zhēng)力；

必須賺來(lái)的錢都是現(xiàn)金流；

必須是高ROE（超過(guò)15%）；

必須未來(lái)三年每年利潤(rùn)增速不低于20%；

必須估值合理，最好低估。

像醬油這樣的企業(yè)，我也覺得是好公司，但毛利率提升空間有限，未來(lái)每年利潤(rùn)增長(zhǎng)也就10%-15%，而現(xiàn)在50多倍市盈率，再好也沒用啊，因?yàn)橘F了。如果一家公司估值貴了，那也不是好股票，更不能說(shuō)是好的核心資產(chǎn)。

【注意事項(xiàng)】必須得聲明下：本人不推薦股票、不指導(dǎo)買賣，以上純屬個(gè)人YY，買賣自負(fù)盈虧，望請(qǐng)理解和知曉。

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最后，說(shuō)說(shuō)最近感悟：

這個(gè)月和一些朋友交流了這一年投資得失，有些朋友會(huì)有遺憾，錯(cuò)過(guò)了一些機(jī)會(huì)，做錯(cuò)了一些公司的選擇。

投資像水手遠(yuǎn)航。

每個(gè)人都是遠(yuǎn)航的舵手。有些人運(yùn)氣好，一帆風(fēng)帆到達(dá)彼岸；有些人經(jīng)歷了太多的狂風(fēng)暴雨，他們不得不勇敢地站在船頭，及時(shí)調(diào)整好風(fēng)帆。

沒有什么要與別人比賽，世界是自己的，跟別人無(wú)關(guān)。

在這個(gè)市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期生存的，都是勇敢堅(jiān)韌的遠(yuǎn)航水手。不用在意別人1年賺了10倍，那未必是可持續(xù)的。我們穩(wěn)穩(wěn)定定賺30%，50%，80%也很棒。

萬(wàn)事豈能盡如人意？但求無(wú)愧于心。