周五，A股市場行情升溫，多只上證50ETF12月認購期權(quán)合約價格翻倍，更有12月認購3100期權(quán)合約最高單日漲幅超400%，反映市場情緒的隱含波動率也上升了超過2%。12月以來，上證50ETF期權(quán)總持倉量以驚人的速度攀升，幾乎每天邁上一個新臺階，13日盤中持倉量曾突破500萬張的天量。

　　多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士表示，此前隱含波動率處于低位，投資者普遍認為未來50ETF呈現(xiàn)震蕩走勢的概率較大。昨日，波動率止跌回升，50ETF認購期權(quán)的成交量明顯高于認沽期權(quán)的成交量，顯示市場情緒逐漸轉(zhuǎn)為樂觀。

　　持倉量一路飆升突破500萬張

　　據(jù)上證報統(tǒng)計，自12月2日起，上證50ETF期權(quán)持倉量幾乎每天以10萬張的速度在增加。僅僅十幾天時間，持倉量從420萬張一路攀升至近500萬張。13日盤中，50ETF期權(quán)持倉量曾突破500萬張。據(jù)上交所公布數(shù)據(jù)顯示，12月13日50ETF期權(quán)總持倉為470萬張。南華期貨期權(quán)研究員周小舒表示，收盤時持倉量曾達501萬張，但之后結(jié)算時，有部分客戶當日期權(quán)多空對沖，導致最終總持倉量有所回落。

　　對于本月上證50ETF期權(quán)持倉量迅速攀升的原因，周小舒認為有兩個主要因素：一方面，上交所將于2019年12月2日對50ETF期權(quán)合約的行權(quán)價格、合約單位、合約交易代碼和合約簡稱進行調(diào)整，并對除息后的50ETF新掛2019年12月、2020年1月、3月和6月等4個月份的標準化合約；另一方面，最近50ETF行情及投資者心態(tài)有所變化，投資者對明年上半年經(jīng)濟運行的整體預期有所改善，但市場多空分歧也較大，導致期權(quán)持倉量創(chuàng)新高。

　　多空分歧何在？周小舒認為，多空分歧主要集中在對明年上半年經(jīng)濟的預期上。多頭的邏輯是：近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，看好明年上半年政策對經(jīng)濟走勢改善的效果?？疹^的邏輯是：全球經(jīng)濟仍處于衰退中，外部風險、地緣風險仍然會降低市場風險偏好，股市在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中較難走出牛市行情。

　　波動率回升市場情緒漸樂觀

　　據(jù)統(tǒng)計，自11月初到現(xiàn)在，50ETF期權(quán)隱含波動率總體處于下降態(tài)勢。11月初，平值期權(quán)隱含波動率處于12%至13%之間；12月11日，平值期權(quán)隱含波動率處于10%至11%之間，隱含波動率下跌了2%，處于歷史低位。截至12月13日收盤，平值期權(quán)隱含波動率上升至12.73 %。

　　東證期貨衍生品研究院高級分析師王冬黎表示，12月以來，期權(quán)持倉量不斷增加，隱含波動率結(jié)束上月的小幅反彈，本月出現(xiàn)探底回落，反映出期權(quán)市場整體對標的維持低波動震蕩運行的預期。今年二季度開始的隱含波動率下行趨勢未止，但下部空間已較為有限。

　　“期權(quán)隱含波動率在一定程度上可以反映市場情緒。此前，隱含波動率逐漸走低并維持在低位時，反映出市場投機熱情逐漸消退，市場行情較為平淡。昨日隱含波動率止跌回升，認購期權(quán)的成交量明顯高于認沽期權(quán)的成交量，意味著市場情緒逐漸樂觀。”周小舒強調(diào)，投資者認為當前經(jīng)濟穩(wěn)中向好，股市短期下行空間不大。而且，目前認沽期權(quán)隱含波動率略小于認購期權(quán)隱含波動率，表明投資者賣出認沽期權(quán)更多，多數(shù)投資者認為股市短期下跌空間不大。