混沌初開之時，市場本無標(biāo)。銀監(jiān)8號文說：非標(biāo)！于是世間便有了標(biāo)。

何者為標(biāo)？本無定義。銀監(jiān)只是定義了非標(biāo)即非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是指：未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)。

非標(biāo)的創(chuàng)立，本意在于約束銀行借助表外載體銀行理財(cái)進(jìn)行的信貸擴(kuò)張，要求“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35％與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4％之間孰低者為上限”。

然而，這并沒有什么用。因?yàn)槭袌霎a(chǎn)生了“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”與“非標(biāo)轉(zhuǎn)非非標(biāo)”的監(jiān)管套利式創(chuàng)新。

所謂非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，就是改變產(chǎn)品的形式，使得理財(cái)投資的標(biāo)的由原先的被認(rèn)定為非標(biāo)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。

比如，原先銀行理財(cái)通過信托計(jì)劃或者資管計(jì)劃，為某企業(yè)發(fā)放貸款。這種情況下，銀行理財(cái)?shù)倪@個投資被認(rèn)定為是非標(biāo)準(zhǔn)化投資，其規(guī)模受到限制。

非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的模式下，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)而投資于該企業(yè)在交易所或者銀行間市場發(fā)行的債券或者中票，或者將資管計(jì)劃在滬深交易所掛牌。這樣，銀行理財(cái)就不再受到非標(biāo)額度的限制。

由于在交易所市場發(fā)行債券等操作存在政策上的一些限制。市場還出現(xiàn)了非標(biāo)轉(zhuǎn)非非轉(zhuǎn)的創(chuàng)新。所謂非非標(biāo)，就是在銀監(jiān)認(rèn)定的非交易所的特定場所掛牌的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不被認(rèn)定為非標(biāo)，因此，銀行可以不受到非標(biāo)投資額度的限制。

標(biāo)、非標(biāo)、非非標(biāo)，這是理解過去金融市場形勢的關(guān)鍵。依其形式，標(biāo)非非標(biāo)，標(biāo)非非非標(biāo)。依其本質(zhì)，標(biāo)即非標(biāo)、非標(biāo)也是非非標(biāo)。正如佛經(jīng)所云，凡所有相，皆是虛妄！

標(biāo)與非標(biāo)，本是執(zhí)念，對于監(jiān)管銀行理財(cái)毫無意義。銀行理財(cái)問題的本質(zhì)在于表外并表。在事實(shí)上沒有打破剛性兌付的情況下，銀行理財(cái)與表內(nèi)的存貸款，沒有本質(zhì)的區(qū)別。嚴(yán)肅的財(cái)務(wù)制度，應(yīng)當(dāng)將銀行理財(cái)并入表內(nèi)。巴塞爾協(xié)議精神，要求銀行因此為其計(jì)提相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本及風(fēng)險(xiǎn)撥備。

銀行理財(cái)要打破剛性兌付，需要兩個條件：

一是成熟的投資者，具備買者自負(fù)的心態(tài)與承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。包含眾多無任何現(xiàn)代金融常識的大爺大媽在內(nèi)的銀行理財(cái)?shù)耐顿Y人顯然并不具備；

二是堅(jiān)守職業(yè)倫理與法律的受托人，以委托人的利益最大化為原則進(jìn)行各項(xiàng)活動，并且不得從委托事項(xiàng)中獲得不當(dāng)?shù)美?/p>

在銀行理財(cái)與銀行之間存在大量關(guān)聯(lián)交易，并且銀行從銀行理財(cái)中獲得大量息差的情況下，作為受托人的銀行并沒有忠人之事。顯然，銀行理財(cái)想要打破剛性兌付，依當(dāng)前的形勢，根本沒有可能。

在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)與非標(biāo)轉(zhuǎn)非非標(biāo)的創(chuàng)新之下，銀行突破了巴塞爾協(xié)議的頸箍咒，獲得了事實(shí)上無窮盡的貨幣創(chuàng)造能力。某種程度上，形成了巨大宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

直到，央行啟動了ＭＰＡ考核。這是巴塞爾協(xié)議精神與會計(jì)制度精神的雙重回歸。當(dāng)前的貨幣收縮，央行緊縮基礎(chǔ)貨幣只是因素之一，更重要的因素乃是央行的ＭＰＡ考核與銀監(jiān)監(jiān)管加強(qiáng)，對于銀行借助理財(cái)產(chǎn)品之一表外載體進(jìn)行貨幣創(chuàng)造與信貸擴(kuò)張的限制。這是對之前認(rèn)識與行為的一種撥亂反正。

依會計(jì)實(shí)質(zhì)大于形式的原則，將銀行理財(cái)這一表外載體進(jìn)行并表，將會造成銀行體系持續(xù)的收縮壓力。金融市場在這種情況下，不可避免的受到重大沖擊。股票、債券、大宗商品甚至房產(chǎn)等商品將會出現(xiàn)大幅下調(diào)。銀行也因此產(chǎn)生了將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表表外的沖動。

所謂表表外，就是銀行借助自身的渠道，銷售與不受自身控制的資產(chǎn)管理人管理的產(chǎn)品。比如：

銀行代銷的信托產(chǎn)品或是私募基金產(chǎn)品；

或是銀行通過特殊目的載體進(jìn)行資產(chǎn)證券化，將資產(chǎn)支持證券出售給保險(xiǎn)或者公募基金，實(shí)現(xiàn)出表。

之所以被稱為表表外，正是因?yàn)殂y行非常明確的理解，這類產(chǎn)品與名表外實(shí)表內(nèi)的銀行理財(cái)?shù)牟顒e。

從表到表外，再到表表外。這是理解金融市場未來形勢的關(guān)鍵。

以上之論，金融中人，或懂或不懂，或以不懂為懂，或懂為不懂。施主如果認(rèn)為看懂了，可能說明沒有看懂，你懂不懂？

正如謁云：非非標(biāo)非標(biāo)，表表外外表，馬或時為鹿，名相實(shí)非相。