交易技巧 | 不等比率價差策略的實戰(zhàn)應用

中醫(yī)360 2019-12-13

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前言：

相信各位期權投資者，應該有了解過1:1的價差策略（也就是買賣各一手），這是一種所形成的虧損和盈利呈對稱鎖住的策略。但交易者對市場未來預期，有時候是復雜的，且有概率性。例如像這樣“這個月大概率不會突破2000點，一旦突破就會噴發(fā)大行情”，或者像這樣“本周面臨震蕩，再來下跌和上漲的機會是7比3”，面對如此細膩的分析，傳統(tǒng)股票或期貨是沒啥幫助，而期權如此奔放自由，不會受限于單調(diào)的操作，我們價差策略是否可以做成1比2、1比3、2比3、3比5呢？

答案是可以的。不同比率的價差會展現(xiàn)出不同特性，由于原理類似，下面就以1比2的比率價差做范例，剩下就需要讀者自己舉一反三了，別慌，我相信你可以的！但記住，不要為了策略而策略，不要把策略搞復雜，我們應該是因為行情的詭異變化，為了配合它我們才陸續(xù)拼出各種價差策略。

正比率價差

圖1是同時買進3.0認購1手和賣出3.1認購2手的50ETF期權，組成比率價差，有人叫它正比率價差，英文俗稱Ratio Spread，付出權利金199，需要付保證金（如果申請組合持倉，能降低保證金）。

圖1 偏多的正比率價差

從盈虧圖中能看到，這個策略雖然下單時做多，但又覺得不會漲太多，到3.1會有很大阻力，由于在3.1認購期權處賣了兩次，相比1比1的買方型牛市價差，權利金成本比較低，只要到期在紅色區(qū)域就能賺錢，萬一行情大幅回跌，也不怕，損失很低。由于賣方部位比較多，所以它的特性偏賣方，時間對它有利，波動率上升對它不利，Delta在布局時為正，但隨著行情逼向3.1，Delta會轉(zhuǎn)為負。

當然也可以用看跌期權組合，圖2是買進2.95認沽1手和賣出2.85認沽2手的50ETF期權，一樣是比率價差策略，只是變成偏空，付出權利金222，最大獲利778，只要到期在紅色區(qū)域就能賺錢。

但注意，不是說要死拿到期，中途如果覺得獲利差不多了，隨時可以看情況止盈出場，勝率蠻高的。以圖2的盈虧分析來看，你不怕上漲，因為虧損有限，而下方獲利區(qū)域很寬，標的價格只要在2.722到2.9278都能讓這策略賺錢，看起來很美好，身為貪心又好奇的你，此時有疑問了，我能不能布局成本再降低？還有遇到突發(fā)暴跌或暴漲時該怎么處理？

圖2 偏空的正比率價差

要知道，比率價差的買賣方比率是可以自由調(diào)整的。如果要降低布局成本，可以做1比3，買2.95認沽1手和賣2.85認沽3手，如此權利金成本會再更少，但下方風險會再增加，現(xiàn)在得直視一個難題，遇到兇狠行情怎么辦？

以1比3偏空的比率價差來說，一旦標的50ETF行情開始快速下跌，此時你感到下跌力道頗強，有些可能會暴跌，但大概率會被守住，短期內(nèi)也不太會漲了，于是立馬買進2.95認沽2手，把原本的比率價差變成熊市價差，如圖3，以此確保獲利，不管它跌到哪。

圖3 把比率價差調(diào)整為熊市價差

逆比率價差

再來看比率價差的另外一面，圖4是同時賣出2.9認購1手和買進3.0認購2手的50ETF期權，組成不等比率價差，有人叫它逆比率價差，英文俗稱Ratio BackSpread，收到權利金289，需要付保證金（如果申請組合持倉，能降低保證金）。

圖4 逆比率價差

圖5 過了16天的逆比率價差分析

從盈虧圖中感覺這策略是在做多，但下跌也賺錢，唯一不好的就是中間有個綠色區(qū)塊，如果到期前慢慢漲到那區(qū)，這策略就會虧錢，從圖4中右下紅框看到好像無論漲跌都賺錢，要注意那是布局當下的情境分析，如果時間過了16天（如圖5），盈虧就變了，虧損的情況浮現(xiàn)，總體看，這策略偏買方，時間對它不利，波動率上升對它有利。

而我個人平時也喜歡逆比率價差策略，但不是看它好像很容易賺錢就亂用，而是搭配某些市場環(huán)境，能給你很高獲利機會，以圖6實戰(zhàn)案例來說明。

圖6 滬銅期貨在2019年中走勢

當時大約是2019年7月初，看著銅期權隱含波很低，雖然對買方有利，但銅期貨近期走勢的確很萎靡，一直小幅震蕩，要上不上，要下不下，沒什么趨勢，除非做日內(nèi)，不然買期權的虧損概率非常大。

于是我在紅框區(qū)時，做了賣47000看跌期權1手+買46000看跌期權2手，組成偏空的逆比率價差（上漲或大跌都能賺錢），期待它破底快速下跌，沒過幾天，它也真突然跳空下跌，整體部位開始浮盈，由于工作忙，沒時間平倉（其實是貪心，期待跌更多），銅期貨觸底后就反彈向上，悲劇，盈利都沒了，好在銅期貨后面一路向上，漲到上圖紫色區(qū)域時，我整體策略又盈利了，擔心它后面就在46000~47000之間震蕩，于是就止盈出場，雖然獲利不多，但比起裸買期權賭單邊而言，還是不錯的，這策略可說是進可攻退可守啊。

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