A股首例！再融資新規(guī)后，終止18億可轉(zhuǎn)債方案，改道15.8億定增發(fā)行！其實(shí)，募投項(xiàng)目完全一樣...

靜思之 2019-11-21

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昨晚，我們才寫了《撤回，重做方案！再融資新規(guī)發(fā)布后，多家上市公司取消再融資事項(xiàng)！》，如果說(shuō)文章中的三家公司公告還比較含蓄，沒那么直接的話。

今晚，這家上市公司的公告可就直接多了！

公告直接說(shuō)，終止公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)，并撤回申請(qǐng)文件，與此同時(shí)，申請(qǐng)非公開發(fā)行股票。

仔細(xì)對(duì)比兩版再融資方案，融資金額略有調(diào)減，但募投項(xiàng)目完全一致。

最大的差別就是，再融資方式已經(jīng)從可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)為監(jiān)管再融資新規(guī)鼓勵(lì)的定增（非公開發(fā)行）方式。

這家公司就是紅太陽(yáng)（000525.SZ），而這家自稱國(guó)內(nèi)乃至全球生化農(nóng)業(yè)領(lǐng)域和化學(xué)農(nóng)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，卻因?yàn)榇蠊蓶|質(zhì)押比例和公司再融資受阻等因素，2018年、2019年股價(jià)分別下跌28.89%、40.92%，總市值遭遇腰斬，從2017年的超過(guò)百億市值，到今天不到50億...

再融資對(duì)于部分上市公司的影響之大，令人唏噓不已！

連發(fā)十則公告

變更再融資方式

今晚，上市公司紅太陽(yáng)一口氣連發(fā)了10條公告信息，其中，就有公司董事會(huì)審議并通過(guò)了《關(guān)于終止公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件的議案》和《關(guān)于公司2019年度非公開發(fā)行股票預(yù)案的議案》等相關(guān)議案。

對(duì)市場(chǎng)宣布變更再融資方式，這應(yīng)該是自2019年11月8日監(jiān)管層再融資新規(guī)征求意見稿以來(lái)，第一個(gè)上市公司這么直接了當(dāng)?shù)南蚴袌?chǎng)宣布變更再融資方式的案例了。

對(duì)于上述終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件事項(xiàng)，公司解釋稱，主要原因是自本次可轉(zhuǎn)債方案公布以來(lái)，公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層會(huì)同中介機(jī)構(gòu)一直積極推進(jìn)本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的各項(xiàng)工作。

根據(jù)當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化，結(jié)合公司產(chǎn)融戰(zhàn)略和募投項(xiàng)目進(jìn)程，公司計(jì)劃調(diào)整融資方式，經(jīng)與保薦機(jī)構(gòu)等多方反復(fù)溝通，并審慎決策，公司決定終止本次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債事宜，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。

同時(shí)，公司認(rèn)為，公司終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件是根據(jù)當(dāng)前農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化，結(jié)合公司產(chǎn)融戰(zhàn)略、募投項(xiàng)目進(jìn)程和調(diào)整融資方式需要及維護(hù)廣大投資者利益而作出的決定。

目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展造成重大不利影響，不會(huì)損害公司及股東、特別是中小股東的利益。

公司將繼續(xù)積極推進(jìn)重慶世界村生化年產(chǎn)2萬(wàn)噸草銨膦項(xiàng)目和年產(chǎn)1萬(wàn)噸咪鮮胺項(xiàng)目的建設(shè)，爭(zhēng)取盡早建成投產(chǎn)。

可轉(zhuǎn)債和定增

均為同一募投項(xiàng)目

對(duì)比公司兩版再融資方案，我們發(fā)現(xiàn)，其募投項(xiàng)目是完全一樣，均為投向全資孫公司重慶世界村生物化學(xué)化學(xué)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶世界村生化”）年產(chǎn)2萬(wàn)噸草銨膦項(xiàng)目和年產(chǎn)1萬(wàn)噸咪鮮胺項(xiàng)目。

最大的不同在于再融資方式從可轉(zhuǎn)債，調(diào)整為定增，與此同時(shí)，募投金額略有縮減，從18億縮減至15.8億。

來(lái)源：上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案

來(lái)源：上市公司定增方案

具體來(lái)看，本次定增中將有13億投向年產(chǎn)2萬(wàn)噸草銨膦項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月。項(xiàng)目投資回收期為5.33年（所得稅后，含建設(shè)期），財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為21.77%。。

公司認(rèn)為，草銨膦是全球非選擇性除草劑之一，相較于其他傳統(tǒng)非選擇性除草劑（草甘膦、百草枯和敵草快），草銨膦是基于天然產(chǎn)物的新興除草劑產(chǎn)品，具有殺草譜廣、綠色、高效和環(huán)境友好等優(yōu)勢(shì)。

另外，2.8億元投向年產(chǎn)1萬(wàn)噸咪鮮胺項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期12個(gè)月。項(xiàng)目投資回收期為4.97年（所得稅后，含建設(shè)期），財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）為25.73%。

公司認(rèn)為，咪鮮胺是一種可以用于多種作物的高效殺菌劑，具有廣譜性、安全性，廣泛地應(yīng)用到柑桔采后防腐保鮮及芒果炭疽病、水稻惡苗病的防治，自從首次應(yīng)用咪鮮胺防除水稻惡苗病以來(lái)，馬上在市場(chǎng)上擴(kuò)展到農(nóng)作物的各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。同時(shí)，咪鮮胺具有綠色、高效，對(duì)多種病害具有治療和鏟除作用，對(duì)果蔬具有保鮮作用，使用范圍不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

總體來(lái)看，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施是公司抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，積極進(jìn)行生產(chǎn)布局的重要舉措，將優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品品種，滿足國(guó)內(nèi)外日益擴(kuò)大的環(huán)保型農(nóng)藥的市場(chǎng)需求，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于公司整體上提質(zhì)增效，為公司進(jìn)一步快速發(fā)展、做大做強(qiáng)提供有力保障。

那么，募投項(xiàng)目完全一樣，對(duì)于公司的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也一樣，為什么要把可轉(zhuǎn)債調(diào)整為非公開發(fā)行呢？

難道只是和監(jiān)管層鼓勵(lì)再融資方式調(diào)整有關(guān)嗎？

股價(jià)創(chuàng)6年新低

大股東被動(dòng)減持、引入戰(zhàn)投

降溫的冬日，上市公司似乎也進(jìn)入了最寒冷的季節(jié)。

今天（2019年11月20日），紅太陽(yáng)收盤價(jià)僅為8.20元每股，為六年以來(lái)公司股價(jià)的歷史最低點(diǎn)。

而隨著公司股價(jià)不斷創(chuàng)新低而來(lái)的，則是大股東質(zhì)押比例已經(jīng)高達(dá)90%以上、股票被券商減持、不得不轉(zhuǎn)讓股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者的尷尬境地...

紅太陽(yáng)上次出現(xiàn)8元/股左右的股價(jià)還是在2012年12月。

而2019年9月中下旬開始，紅太陽(yáng)的股價(jià)下行趨勢(shì)更為明顯，兩個(gè)月的時(shí)間，紅太陽(yáng)的股價(jià)已經(jīng)下降超3成，市值蒸發(fā)超22億元。

和今晚再融資方案變更一起披露的還有兩則信息，均涉及公司大股東南一農(nóng)集團(tuán)股票質(zhì)押觸發(fā)違約處置被動(dòng)減持的事項(xiàng)。

目前，南一農(nóng)集團(tuán)仍在積極與質(zhì)權(quán)人和相關(guān)方進(jìn)行溝通，盡力避免或降低不利影響，妥善解決相關(guān)問題。

除了大股東缺錢之外，其實(shí)上市公司也不寬裕，盡管賬面有大額現(xiàn)金...

從2019年三季報(bào)公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司似乎并不缺錢，賬面上的貨幣資金高達(dá)22.64億元。

但再看看公司負(fù)債就清楚了，截止三季末，公司短期借款已經(jīng)高達(dá)47.76億元，但長(zhǎng)期借款余額僅為4.12億元。

也就是說(shuō)，以一年為周期，紅太陽(yáng)需要償還的借款高達(dá)47.76億元，賬面上的22.64億元的貨幣資金不足以支撐紅太陽(yáng)一年內(nèi)需要償還的借款總額。

要知道，公司這兩年在重慶的產(chǎn)能布局，急需十幾億的巨額投資資金。

別的不說(shuō)，單就這一點(diǎn)來(lái)看，就是比較明顯的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，短貸長(zhǎng)投。

另外，還需要注意的是，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度接近65%水平，而且我們根據(jù)公司三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債情況簡(jiǎn)單估算一下，如果增加18億可轉(zhuǎn)債，公司絕對(duì)負(fù)債總額將超過(guò)100億關(guān)口，達(dá)到106.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率更將高達(dá)77.19%。

相反，如果是定增再融資，其他數(shù)據(jù)都不變的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率將降低至57.48%，一來(lái)一去，少了將近20個(gè)百分點(diǎn)。

所以，同樣是“去杠桿”，一個(gè)是做分子，一個(gè)是做分母！

大家應(yīng)該就能看出來(lái)，這個(gè)再融資新規(guī)的“厲害”之處了吧！

現(xiàn)在監(jiān)管加持再融資方式的調(diào)整，此時(shí)不變，試問，更待何時(shí)？

呵呵，話不多說(shuō)，對(duì)于本案例，或者再融資新規(guī)還有什么觀點(diǎn)，或者業(yè)務(wù)合作需要交流的，歡迎聯(lián)系我們！

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來(lái)自：靜思之 > 《再融資～～非公開發(fā)行股票》

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