景順長(zhǎng)城基金

　　4月底以來(lái)，A股沒(méi)有了一季度的風(fēng)光，滬指已自3288點(diǎn)高位回撤逾10%，大漲與大跌之間的切換，快到讓人措手不及。當(dāng)你沉醉于收益的喜悅時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)通常也會(huì)不期而至，基金投資者在“選基”時(shí)，有沒(méi)有一個(gè)指標(biāo)，既能反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平，又能反應(yīng)收益水平？

　　信息比率就具備這個(gè)功能，尤其是利用該指標(biāo)來(lái)權(quán)衡增強(qiáng)型指數(shù)基金的增強(qiáng)效果時(shí)。

　　信息比率的來(lái)龍去脈

　　信息比率這個(gè)指標(biāo)，乍一看，似乎很難跟增強(qiáng)型指數(shù)基金聯(lián)系起來(lái)，然而在得到其計(jì)算公式之后，一切也就變得容易理解。信息比率（Information Ratio） = 超額收益（Active Return） / 跟蹤誤差（Tracking Error）。

　　超額收益是指投資組合收益中由投資組合管理人的主動(dòng)管理行為所帶來(lái)的那部分收益，超額收益計(jì)算方式為組合收益減去基準(zhǔn)收益。

　　跟蹤誤差是指投資組合管理人因主動(dòng)管理決定而造成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量，它表明了投資組合跟蹤其基準(zhǔn)指數(shù)的貼近程度。跟蹤誤差的計(jì)算方式為投資組合收益與其基準(zhǔn)收益差值的標(biāo)準(zhǔn)差，也就是超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，信息比率就是承擔(dān)單位主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益。在投資的過(guò)程當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)與收益總是如影隨形，我們?cè)谶x擇一只增強(qiáng)型指數(shù)基金時(shí)，自然也要兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)。

　　選擇指數(shù)基金的“神器”

　　“貨比三家不吃虧”，這是人們?cè)谫?gòu)物時(shí)普遍會(huì)持有的心態(tài)，一要看價(jià)格，二要看質(zhì)量，質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品通常最暢銷(xiāo)。對(duì)應(yīng)到基金選擇方面，既要看收益，還要看風(fēng)險(xiǎn)，收益大風(fēng)險(xiǎn)小的投資標(biāo)的才是理想之選。

　　超額收益只關(guān)注主動(dòng)盈利，跟蹤誤差只關(guān)注主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而信息比率有效的權(quán)衡和揭示了兩者之間的關(guān)系，是衡量投資組合管理者主動(dòng)管理能力的一個(gè)客觀(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

　　舉個(gè)例子，基金A和基金B(yǎng)的年化跟蹤誤差均接近5%，基金A的年化超額收益微乎其微，基金B(yǎng)的年化超額收益卻超過(guò)5%，反映在信息比率上，基金B(yǎng)為 1.01，而基金A 幾乎為 0。通過(guò)對(duì)這兩只基金的比較可以看出，在主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)那闆r下，超額收益越高，信息比率也就越大。

　　再來(lái)看基金B(yǎng)和基金C的比較，兩者的年化超額收益都在5%左右，但基金C的年化跟蹤誤差卻是基金B(yǎng)的兩倍以上，反映在信息比率上，基金C的信息比率只有0.45，不到基金B(yǎng)的一半。由此可見(jiàn)，在超額收益大體相當(dāng)?shù)那闆r下，主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平越高，信息比率則越小。

　　對(duì)基金投資者來(lái)說(shuō)，選擇了信息比率較高的基金，也就意味著選擇了同樣主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平下更高的獲取超額收益的能力，亦或是選擇了同樣的超額收益下的更小的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平。在選擇增強(qiáng)型指數(shù)基金時(shí)，信息比率若能更勝一籌，則意味著承擔(dān)主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益更高。

　　如何篩選指數(shù)基金？

　　我們以滬深300指數(shù)(3896.792, 26.12, 0.67%)(3896.7923, 26.12, 0.67%)增強(qiáng)基金為例來(lái)講述信息比率指標(biāo)的具體運(yùn)用。我們篩選出了2013.10.29（景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金成立日）之前成立的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，總計(jì) 12只，這些產(chǎn)品都經(jīng)歷過(guò)2015年股災(zāi)和2016年熔斷極端行情的考驗(yàn)。

　　接下來(lái)，我們一起看一下2013.10.29-至今這段較長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，這12只指數(shù)增強(qiáng)基金的年化超額收益、年化跟蹤誤差、信息比率三項(xiàng)指標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：景順長(zhǎng)城、Wind，時(shí)間區(qū)間：2013.10.29—2019.5.9。

　　從上圖可以看出，在這12只指數(shù)增強(qiáng)基金當(dāng)中，景順長(zhǎng)城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金的年化超額收益較高，同時(shí)信息比率也比較高，這反映出基金經(jīng)理在2013.10.29至今這段較長(zhǎng)的時(shí)間維度內(nèi)，將風(fēng)險(xiǎn)和收益做了比較好的權(quán)衡，過(guò)往購(gòu)買(mǎi)了本基金的投資者，在承擔(dān)了一定主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以獲得比較高的超額收益。

　　好啦，以上就是本期小景要給大家講解的信息比率指標(biāo)在篩選指數(shù)基金的運(yùn)用。最后需要提醒大家的是，對(duì)于普通的投資者而言，合理的投資目標(biāo)應(yīng)該是在承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)的情況下，盡量追求較高的信息比率，過(guò)低和過(guò)高的承擔(dān)主動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都不是一種理性選擇。所以，大家在使用信息比率這一指標(biāo)選擇產(chǎn)品時(shí)，需要首先留意一下產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平是否和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配哦。

　　2013.10.29-2013.12.31、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、今年以來(lái)、成立以來(lái)這8個(gè)區(qū)間，本基金/業(yè)績(jī)基準(zhǔn)漲幅分別為1.90%/-1.17%、54.56%/50.89%、18.98%/7.27%、-0.69%/-9.30%、33.58%/22.42%、-23.46%/-23.00%、19.47%/19.21%、127.31%/62.71%。數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告、Wind，截至2019.5.9。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金的晨星風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：中高風(fēng)險(xiǎn)，適合激進(jìn)型、積極型投資者。請(qǐng)投資者在充分閱讀《基金合同》、《基金招募說(shuō)明書(shū)的》前提下，謹(jǐn)慎投資。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間短，不能反映股市和債市發(fā)展的所有階段，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成新基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183