本文是 @水晶蒼蠅拍 老師最新一期微博和粉絲交流實錄精華整理，原滋原味的整理，沒做任何刪減和變動。文章有點長，請耐心閱讀哦。

Q：如果17年買入10倍左右分紅穩(wěn)定，非老千的國企港股，公司質(zhì)地沒問題，到目前分紅也穩(wěn)定，但是估值降到5倍，分紅近10。這里面有匯率問題，有人民幣過不去支援的問題，也有香港自身的問題。問，假如拍子老師遇上這種極端情況，且倉位較重在里面，標的沒問題，市場本身的問題，您的心路歷程會怎么樣？

A：會比較郁悶。第一郁悶市場對其定價偏離，第二郁悶這種煙頭公司為什么搞那么高倉位。

Q：想請您講講到底如何去把握概率和賠率的問題

A：概率是針對公司基本面而言的，需要學會分析“經(jīng)營的確定性”問題；賠率是針對市場定價而言的，需要了解“估值溢價和折價”以及“錯誤定價”的內(nèi)涵。

Q：是否每個人（與個人性格無關(guān)）都可以通過正確的方法實現(xiàn)長期受益？

A：我覺得人生成功，第一是運氣（能不能借到大勢），第二是方法論（聰明的選擇），第三是勤奮（選好了就玩命干），第四是人品（優(yōu)質(zhì)人際的網(wǎng)絡(luò)效應），第五是耐操（運氣不好時扛到別人都不行了你就行了）。次序不能亂。

Q：1.一個國家的股市可以一直向上的根源是什么，是國力嗎？日本是發(fā)達國家，為何股市并沒有長期向上？ 2.你投資的核心信仰是什么？

A：根源當然就是經(jīng)濟發(fā)展，因為股市的本質(zhì)就是全市場利潤*市場估值。國力是個靜態(tài)指標，增速是個動態(tài)指標，國力強但不發(fā)展了，股市自然就會失去活力（雖然其中也會有牛股，但市場整體的長期走牛的基礎(chǔ)不存在了）。我個人最信奉：價值，均值回歸和復利。

Q：短線交易的圣杯是否存在 是幸存者偏差嗎

A：不知道，反正我沒見過一個靠短線做起來的富人，我的投資成功的朋友們里一個這樣的都沒有，我問過他們，他們也說他們的投資成功的朋友圈里一個這樣的也沒有，供您參考。

Q：1，當自己下注了某項資產(chǎn)，市場走勢與自己判斷不同，怎么判斷是自己錯了，還是市場在犯錯？ 2，如果認為市場犯錯，耐心等待太難了

A： 盯著公司，別盯著股價波動，公司定期報告呈現(xiàn)的與你的預判不一致時，哪怕股價漲了，也是你錯了。至于還未證實和證偽的階段，盡量尋求安全邊際，并且同時下注多個，這樣就好受多了。如果多個都錯了，那就不是耐心的事兒了。。。

Q：如何從千萬家公司中選出大牛股，最看中的特質(zhì)是什么？

A：最看重第一有顯而易見的高價值且價格不貴，第二確定看懂了，能把握住。至于是不是大牛股，只有天知道，或者過后知道——自己能知道的是有很大機會賺錢，而且虧錢概率很小。

Q：一種投資模式做得成功是因為真的掌握了市場的脈搏呢？還是因為信的人多了，本身就成為了市場的脈搏

A：市場是不管你相信什么的，長期而言市場整體是圍繞GDP增長趨勢波動，這就是它的脈搏。至于在市場中成功的投資模式相信會有很多，但成功的東西，本質(zhì)上相同的東西遠比表象上相異的地方要多得多。

Q：李老師，你說投資的本質(zhì)是前瞻，但最終你又是以復利思維來分解目標確定對象的，那可不可以理解為投資的本質(zhì)是復利呢？

A：前瞻是指決策層面的，復利是投資價值觀和體系構(gòu)建層面的，兩者不矛盾。投資的最根本，其實是“資”，就是要基于價值（無論是絕對還是相對，是現(xiàn)在的還是未來的）。

Q：各個目標標的的倉位比例怎么確定？每個標的下跌多少補倉？補倉次數(shù)、補多少？

A：首要是根據(jù)概率和賠率，其次是根據(jù)個人性格傾向（追求彈性還是穩(wěn)?。倨浯问亲屪约菏娣?。

Q：驅(qū)動估值變化的最主要因素？很困惑

A：生意屬性，發(fā)展階段，市場環(huán)境

Q：拍大，想請教一下您，當你投資的一家公司，比如騰訊，很看好他的前景，但是現(xiàn)階段股價漲得太快，已經(jīng)高估了. 這個時候你持有的倉位會賣掉還是繼續(xù)持有.

A：看倉位舒服不舒服，不舒服就賣到舒服為止，舒服就不動

Q：請問拍大師如何控制回撤

A： 回撤不是控制目標，但穩(wěn)健的投資體系附帶了較好的波動控制功能。

Q：蒼老師好，有一個在實踐中困惑的事：分析了未來成長空間和競爭優(yōu)勢，但是標的在某段時間突然成長不及預期（比如高增長預期突然變成零增長），這是分析定性錯誤還是普遍階段性問題？

A：如果是公司能力或者經(jīng)營的核心要素變化了，就是性質(zhì)變化。如果只是階段性需求波動或者經(jīng)營的階段性干擾因素導致，并且沖擊確認是一次性或者高度有限的，那就是普通情況，不影響主要定性的判斷。

Q：投資的終點？我的意思是投資這條道路最后真的能功成身退么？或者說不退一直在市場，那真的就是要等到死亡那刻，我才能宣布我的勝利么？

A：投資沒有終點，就算出了股市你也得繼續(xù)為錢安排好去處不是？但是不是一直在股市，或者只是在A股，那就不見得。好的投資規(guī)劃，能讓你現(xiàn)在就知道一定會勝利。

Q：老師如何理解投資中的“守拙”，我個人理解很多成功的投資人為什么不回避短期價差波動，是從價差波動中結(jié)合基本面特質(zhì)（基本面越優(yōu)質(zhì)和波動越小成正比）感受股票的質(zhì)地進而更有把握地展望未來空間利于心態(tài)上的持股，反而加深理解不會做丟不會淺嘗輒止加大錯的概率更有利于基于能力圈做到心中有數(shù)的買賣

A：沒那么復雜，守拙是因為無法預測，總比弄巧成拙強。我要真知道下個禮拜我的組合會大跌，我早跑了。

Q：蒼蠅哥我想問一個最簡單問題就是如何做到耐心持有遇到較大的回撤如何做到心靜如水。謝謝

A：關(guān)注你是對還是錯最重要，如果你對公司的判斷是對的，那么自然會平靜，甚至會繼續(xù)加倉。如果發(fā)現(xiàn)錯了或者很懷疑錯了，那么尷尬驚慌的改錯，也比安詳平靜的死去強多了吧。

Q：對于兩種投資模式，一種是成長股趨勢形成后估值合理范圍內(nèi)買入，一種是困境反轉(zhuǎn)股，在反轉(zhuǎn)拐點底部買入，這兩種投資模式，能分析下這兩種模式的優(yōu)缺點嗎？作為小散由哪種模式開始嘗試投資更好？還是兩者組合？

A：不取決于哪個更好，只取決于哪個你看得懂，敢下手，堅持得住。

Q：投資與投機有無優(yōu)劣、高下之分？

A：投資適合普通人，投機適合天才。所以對自己是什么認知很關(guān)鍵。

Q：拍子老師，作為非職業(yè)的個人投資者，很難對公司有超越市場的理解，也就是對確定性的把握很難。 是否可以通過對行業(yè)趨勢/周期的判斷+公司的分析（達到市場的平均認識）并輔助以個股的技術(shù)趨勢來獲得高確定性? 謝謝。

A：你這是加難度，而不是減難度。