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作者：寶音 債券市場(chǎng)基礎(chǔ)的盈利模式是通過(guò)加杠桿獲取不同等級(jí)債券的票息，即狹義的“配置”。與此不同，債券交易的利潤(rùn)來(lái)源則是通過(guò)低買高賣博取買賣價(jià)差（資本利得）。但是，與其他二級(jí)資本市場(chǎng)一樣，若只考察資本利得而不考慮票息收入，除去送給貨幣經(jīng)紀(jì)公司、結(jié)算機(jī)構(gòu)等的交易成本，債券交易同樣是一個(gè)負(fù)和游戲，符合八虧一平一賺的基本定律。即便這個(gè)市場(chǎng)大多是機(jī)構(gòu)投資者，也僅有10%以下的機(jī)構(gòu)是盈利的，而所有利潤(rùn)均來(lái)自其余機(jī)構(gòu)的虧損。 交易的目的在于獲取超額利潤(rùn)，但遵守交易紀(jì)律才是在這個(gè)市場(chǎng)活下去的前提。 每個(gè)人都可以根據(jù)自己的習(xí)慣和特點(diǎn)設(shè)置各種各樣的交易紀(jì)律，但有一條卻適合所有人，也是必須做到的，就是止損。在二級(jí)市場(chǎng)這個(gè)負(fù)和游戲里，要想成為好贏家，就必須要先成為好輸家。關(guān)于止損，《華爾街幽靈》這本書中提到的止損方式算是最嚴(yán)格的也是最新奇的：非對(duì)即錯(cuò)，即市場(chǎng)預(yù)期與你的期望不符就拋掉，而不必等到市場(chǎng)真的告訴你錯(cuò)了。但是大部分情況下，我們大部分人都不那么理智，說(shuō)白了就是不撞南墻心不死。以我自己的經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，每次價(jià)格將要證明我錯(cuò)時(shí)，開始我也會(huì)有預(yù)感我錯(cuò)了，但總是心存幻想。這是人的天性，無(wú)法改變，也很難改變。 在我自己的投資體系中，交易紀(jì)律四個(gè)字中80%含義指的就是止損。始終嚴(yán)格做到按照既定的止損線止損，可以保證面對(duì)各種各樣的行情都留有回旋余地，可以始終以理性的思維面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)，即便在滿倉(cāng)做反方向時(shí)也能夠留得青山在。只要做出止損的動(dòng)作，就永遠(yuǎn)是對(duì)的，止損錯(cuò)了也是對(duì)的。說(shuō)到養(yǎng)成止損的習(xí)慣，必須感謝我曾經(jīng)所在的昆山農(nóng)商行，從我交易生涯的第一天起，錢行、沈總就不斷地給我灌輸止損的重要性和紀(jì)律性。我在昆山的兩年多時(shí)間里，領(lǐng)導(dǎo)從來(lái)沒有因?yàn)槲译A段性的回撤而說(shuō)過(guò)我什么，只有在我沒有做到止損的時(shí)候才會(huì)嚴(yán)厲地批評(píng)我。可以說(shuō)，通過(guò)在昆山的歷練，止損已經(jīng)成為了我的一種條件反射、習(xí)慣，甚至是愛好和信仰。 于我而言，交易紀(jì)律剩余的20%在于順應(yīng)趨勢(shì)，做到有所為有所不為。上漲趨勢(shì)就是回調(diào)不破前低，下跌趨勢(shì)就是反彈不破前高。一句廢話，也是真理。具體而言，我認(rèn)為順應(yīng)趨勢(shì)指的是順應(yīng)市場(chǎng)中期趨勢(shì)，做到開平倉(cāng)動(dòng)作始終與市場(chǎng)中期趨勢(shì)一致，不做逆市場(chǎng)中期趨勢(shì)的交易。 這里依然舉上一章節(jié)中的例子，即7月底至9月中旬的債市中期上漲趨勢(shì)。在這個(gè)前提下，當(dāng)時(shí)“有所為”就應(yīng)該是買入，說(shuō)的再清楚點(diǎn)就是逢低做多。“買入”決定了方向與中期趨勢(shì)一致，“逢低”則給出了對(duì)于成本的保護(hù)，二者相結(jié)合，盈利是必然的。 “有所不為”的含義就是不要逆勢(shì)。比如，在一個(gè)下跌趨勢(shì)中去逆勢(shì)抄底，首先面臨的就是極低的風(fēng)險(xiǎn)收益比：在下跌趨勢(shì)中，價(jià)格通常上漲有限而下跌相對(duì)“無(wú)限”，這樣的不對(duì)等導(dǎo)致多頭倉(cāng)位在可能獲取有限收益的同時(shí)承擔(dān)了茫茫大的風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，這樣的逆勢(shì)操作如果偶爾賺了錢，則相比于虧錢危害更大，極容易養(yǎng)成交易方面的壞習(xí)慣，覺得自己能夠通過(guò)逆勢(shì)交易賺錢是一種能力的表現(xiàn)；如果再加上做不到嚴(yán)格止損，則直接形成了“逆勢(shì)+不止損”的爆倉(cāng)最佳組合策略，終有一日將被市場(chǎng)所淘汰。 此外，順勢(shì)交易的高階思維在于跨周期：在大周期層面確定市場(chǎng)走勢(shì)，在小周期層面尋找入場(chǎng)點(diǎn)位。這里必須強(qiáng)調(diào)一下，順勢(shì)而為不等于追漲殺跌，更不代表不能抄底摸頂。事實(shí)上，順應(yīng)市場(chǎng)中期上漲趨勢(shì)，在日內(nèi)出現(xiàn)顯著回調(diào)的情況下就應(yīng)該去抄底，而這里的抄底與上面一段中的抄底有著本質(zhì)不同。換句話說(shuō)，我們抄底的對(duì)象應(yīng)該是，逆市場(chǎng)中期上漲趨勢(shì)的下跌行情；我們摸頂?shù)膶?duì)象應(yīng)該是，逆市場(chǎng)中期下跌趨勢(shì)的上漲行情。 在跨周期的范疇里，中期趨勢(shì)、短期趨勢(shì)構(gòu)成的立體空間，給予市場(chǎng)可預(yù)測(cè)的可能。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，如果周線級(jí)別已經(jīng)形成了頭肩頂這一反轉(zhuǎn)形態(tài)，那日線無(wú)論怎么折騰，最終也得為周線走勢(shì)服務(wù)，即便連續(xù)幾日的反彈再猛，終究的方向仍然是下跌。明白了跨周期，就等于在交易中做到了有靠山、有背景、有底牌，誰(shuí)都別想騙你。 4 金融領(lǐng)域的崗位有很多種，研究員、銷售、客戶經(jīng)理、風(fēng)控、合規(guī)等等，每個(gè)崗位都有著自己的意義，都可以實(shí)現(xiàn)人生價(jià)值。但是在這其中，做債券交易的這批人是非常特別的，特別之處在于：你沒有辦法通過(guò)努力獲得成功，你的每一次進(jìn)步都來(lái)源于自我否定。 債券投資經(jīng)理可能都會(huì)經(jīng)歷這么幾個(gè)階段。開始階段屬于初生牛犢不怕虎，由于大家都是名校畢業(yè)，金融理論知識(shí)一個(gè)比一個(gè)掌握的扎實(shí)，興沖沖地跑步入場(chǎng)，在小賺過(guò)幾次后更加認(rèn)定自己是天選之人，之后隨著幾次重倉(cāng)方向看錯(cuò)不止損而被領(lǐng)導(dǎo)談話、調(diào)崗、游戲出局。 隨后，那些懂得止損而在前一階段生存下來(lái)的選手開始自我否定，深入地學(xué)習(xí)基本面分析框架，持續(xù)跟蹤明星分析師的觀點(diǎn)，深入學(xué)習(xí)一些技術(shù)指標(biāo)之類的東西，但不幸發(fā)現(xiàn)反而比開始階段虧的更厲害，自我否定的過(guò)程直接進(jìn)化成了懷疑人生的過(guò)程。交易決策完全被心理所左右，學(xué)得越多，賠得越慘。絕大部分的人在這里選擇離開，覺得投機(jī)是沒有希望的一條斷橋，轉(zhuǎn)而踏踏實(shí)實(shí)地去做風(fēng)險(xiǎn)中性策略，即便全年200多個(gè)交易日里只有那么幾次套利機(jī)會(huì)，但總比虧錢好。 剩下為數(shù)不到的人算是堅(jiān)持到了最后，并以此為起點(diǎn)開始交易生涯。但是即便如此，他們中的大部分人仍然是賠賠賺賺，總體是盈利的，但無(wú)法取得超額利潤(rùn)，尤其在牛市中與眾多配置盤相比失去存在的意義。同時(shí)，隨著年齡的逐步增大，精力和抗壓能力逐步下降，對(duì)于交易本身的熱情也與日俱減。 于是，最終市場(chǎng)上的贏家只有那么一小撮人。他們嚴(yán)格止損，對(duì)于控制回撤有著近乎癲狂的執(zhí)念；他們有著一顆大心臟，扛著三四十萬(wàn)DV01的倉(cāng)位仍然能夠在交易時(shí)間抽空下樓買杯咖啡；他們有著一套自己的交易系統(tǒng)，并且不斷對(duì)這個(gè)系統(tǒng)升級(jí)優(yōu)化；他們尊重市場(chǎng)，明白錯(cuò)的永遠(yuǎn)是自己，以刀刃向內(nèi)的勇氣否定自己，以達(dá)到跟隨市場(chǎng)的目的。 我們每個(gè)人對(duì)于未知的事情總是心懷恐懼，這是無(wú)可厚非的天性，但是在交易中這是非常致命的。其實(shí)如果翻出那些曾經(jīng)失敗的交易日記和行情，你是否會(huì)感覺，“哎，其實(shí)也沒什么啊，區(qū)區(qū)一點(diǎn)小波動(dòng)就把我搞暈了”，心中非常后悔外加糾結(jié)。但是在我們交易的時(shí)候，會(huì)很害怕，因?yàn)槲覀儾恢酪院髸?huì)怎樣，更別提什么基本面、技術(shù)面如何如何，一根大陰大陽(yáng)，你什么主見都沒有了。 最后的最后，如果把債券交易比作一條路的話，通往道路終點(diǎn)就是一個(gè)不斷自我否定的過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程永無(wú)止境。在這條路上，你需要的不僅是努力，更需要一些天賦，需要打敗別人但更需要打敗自己。 |
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