A股做價值投資就是個笑話？

板橋胡同37號 2019-10-17

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文：里海（公眾號：fengkuanglihai）

首先感謝各位的熱情打賞支持哈，9月10日我發(fā)布了為秀山縣兩河小學捐助的倡議后，一共有262位朋友共計捐助了5314.11元。

前幾天，我已經(jīng)在網(wǎng)上和其他渠道把這筆錢用出去了，我自己加了點錢，買了價值5664.2元的物資，已經(jīng)寄過去了，共計毛筆200支，墨水67瓶，鎮(zhèn)尺30個，毛筆架10個，毛氈布20張，剩下的錢全部買了紙。

代表兩河小學感謝大家的支持了，這些物資夠?qū)W生們一年所用了。公益是我一直要堅持做的事情，但目前能力有限，只能量力而行了！努力吧，希望我以后有更大的能力做更多的公益吧。

以下為今天的正文：

按道理來說只要進入了基本面投資的門檻，理應是逐漸升級打怪，慢慢進化才對，但今年以來，看到越來越多的所謂的價值投資者拋棄了基本面投資的方法，又轉(zhuǎn)到追漲殺跌，追熱點的純投機去了。

還有人狠狠的說，在A股做價值投資就是個笑話。為啥呢？

因為，沒賺到錢，不僅沒賺到錢，反而虧了錢，所以對價值投資產(chǎn)生了深深的懷疑。

價值投資，真是知易行難??！

其實跳出來看，這幾年做價值投資虧錢，總結(jié)起來無非兩個原因：一是看對了公司卻虧了錢，二是造假，踩雷了。

先說看對了公司卻虧了錢的情況。這種情況動搖了股價是由公司基本面決定的認知。

這兩三年特別普遍，公司的基本面持續(xù)向好，但股價卻跌跌不休，無窮無盡，這種是最難受的，因為公司的基本面是看對了的，但股價就是不漲，熬三個月還好，熬一年呢？熬兩年呢？看對了公司虧了錢，最容易把一個人投資的信仰擊潰。

公司賺錢不等于值錢，研究能力突出不等于投資能力突出。公司業(yè)績優(yōu)秀，但中短期卻是市場情緒和資金情況決定公司股價。

這種看對了公司長時間被套的情況很普遍，例如2007年之后，多少基本面優(yōu)秀的優(yōu)秀的公司不跌了80%，好幾年才緩過來，平安，萬科，招行，無一不是。

但這兩年看對了公司卻虧了錢卻還有個特殊的情況，即金融供給側(cè)改革，深刻的改變了A股的資產(chǎn)定價機制。

相同的資產(chǎn)，在不同的市場環(huán)境中，完全不同。

剛才我看了一個港股的公司的估值水平，驚掉下班。營收30多億元，凈資產(chǎn)20多億元，市值5億元，而且公司還是賺錢的。而這樣的公司，就算不掙錢，在A股也很難低于1倍凈資產(chǎn)，再怎么也有二三十億的市值吧。不過我還想告訴你的是，這樣的公司，在前三年，市值起碼50億。不同的市場環(huán)境，同一家公司，估值可以差10倍。

本質(zhì)上，資產(chǎn)的價格是一個貨幣現(xiàn)象，而在流動性泛濫時期，資產(chǎn)價格自然水漲船高，而在緊縮時期，自然要下殺價格。

而從2016年開始的金融供給側(cè)改革，其主基調(diào)就是控制貨幣供應量，加強金融監(jiān)管，減少金融套利，放棄了靠大水漫灌來刺激經(jīng)濟增長的模式（具體這里就不展開說了）。

從那個時候開始，中國資本市場整體殺估值就開始了，可惜的是，我們都是后知后覺的人。有限的資金，自然而然的朝優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)去咯。那曾經(jīng)的垃圾股飛天的情況，再也回不來了。

再說下財務造假踩雷的情況。這種情況的發(fā)生產(chǎn)生了對上市公司真實性的擔憂。

其實在A股真正敢于完全憑空造假的企業(yè)還是不多，絕對數(shù)量應該有不少，但從百分比來看絕對是極少數(shù)，更多的是進行財務報表的合理調(diào)劑。

所以很多踩雷，其實不是真的踩雷，而是自己技藝不精，沒有分析企業(yè)的能力，看不懂企業(yè)的經(jīng)營節(jié)奏，被股價、企業(yè)和市場情緒牽著鼻子走，怎么可能邁得過所謂的雷呢？

話說現(xiàn)在大量的所謂價值投資者，一來在專業(yè)技能方面，其實也就只能看懂最粗淺的財務指標，而不明白財務指標背后的商業(yè)模式和邏輯，看東西都是后知后覺，二來在市場情緒方面，總是被烏合之眾所影響，常常是在公司所謂的業(yè)績高點，估值高點去買股。你說，怎么搞得成？

如何破？

賠率和概率以及常識！

常識可以用來分辨企業(yè)大概率好還是不好的問題，看起來好得不好的企業(yè)，但用常識來套卻漏洞百出，這樣的企業(yè)再好也不要碰；而概率則是用常識來判斷后的結(jié)果。例如，有些企業(yè)，財務指標好得不得了，但其商業(yè)模式卻沒啥護城河，憑啥他這么賺錢？這就是常識。財報，是可以用來排除企業(yè)的。而賠率一來可以擴大自己的收益，二來可以在萬一判斷失敗的時候減少虧損，絕不自在市場和個股情緒高漲的時候去追高。

投資難啊，我反正是完全相信基本面投資能夠完全有效的，但能堅持把這些做到的，知行合一的，又有幾人呢？

投資真難，再次感嘆！

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