以下通過(guò)簡(jiǎn)短的視頻回答最為關(guān)注的三個(gè)問(wèn)題：

1）投資中的信仰；2）投資中影響最大的事情；3）《長(zhǎng)讀長(zhǎng)信》好書(shū)翻譯的初衷是什么？

將此次訪談10個(gè)“金句”分享給大家，不僅代表安昀的投資哲學(xué)，更有對(duì)人生的深度思考：

1、制度重于人性，制度保障是踐行價(jià)值投資的核心。要構(gòu)建對(duì)于基金經(jīng)理的長(zhǎng)期考核制度，這需要在管理層、基金經(jīng)理、持有人之間達(dá)成某種一致。每一只產(chǎn)品也需要在持有人、產(chǎn)品策略、基金經(jīng)理風(fēng)格、產(chǎn)品考核間保持一致。

2、這些年來(lái)，越發(fā)覺(jué)得，不要相信坐懷不亂，不要去挑戰(zhàn)自己和他人的人性。除非你是圣賢，人性是無(wú)法戰(zhàn)勝的。應(yīng)該試圖避開(kāi)人性，不要和人性發(fā)生爭(zhēng)斗。

3、 能夠一輩子做自己熱愛(ài)的事情，才是一種真正的幸福。想明白這個(gè)道理后，自然會(huì)用一輩子的眼光看待工作。

4、30%波動(dòng)可能管理人和持有人都會(huì)受不了，受不了就會(huì)導(dǎo)致階段性回撤變成永久虧損，再漲90%和你也沒(méi)關(guān)系。所以“最優(yōu)考慮，次優(yōu)選擇”是很有智慧的。

5、價(jià)值投資這條路并不擁擠。首先真正堅(jiān)信的人就不多，其次有條件長(zhǎng)期踐行的更少，導(dǎo)致走價(jià)值投資這條路的，永遠(yuǎn)是少數(shù)。所以，如果你堅(jiān)信并且有條件做長(zhǎng)期價(jià)值投資的話(huà)，一定要做。

6、風(fēng)險(xiǎn)和收益未必同源。比如價(jià)值投資策略，就是一種風(fēng)險(xiǎn)更低但收益更好的投資策略。

7、投資如果有什么成本比較小的捷徑可以走，那一定是通過(guò)看書(shū)。

8、你不能對(duì)自己過(guò)于信任，而是要相信制度和紀(jì)律。

9、作為基金經(jīng)理，有義務(wù)持續(xù)看書(shū)、學(xué)習(xí)，不斷讓認(rèn)知進(jìn)步。

10、我比較喜歡有復(fù)利效應(yīng)的習(xí)慣，比如看書(shū)和健身。慢一點(diǎn)不要緊，重要的是方向正確。

相信紀(jì)律尊重人性

1、朱昂：你提到“持有偉大的公司才是超額收益的來(lái)源”，而不是依靠個(gè)人的“神勇操作”。但是市場(chǎng)每一天，每個(gè)階段都會(huì)有短期波動(dòng)，如何抵御短期的誘惑？

安昀：不應(yīng)該去懷疑或者質(zhì)疑市場(chǎng)短期是否正確，能做的只是接受。每年都會(huì)有一些時(shí)間段，和基本面關(guān)聯(lián)度不大的股票表現(xiàn)會(huì)比較好，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)口。對(duì)于如何抵御短期誘惑，有三個(gè)體會(huì)。

第一，從制度上保證從長(zhǎng)期出發(fā)，減少短期恐懼和貪婪對(duì)基金經(jīng)理操作層面的影響?，F(xiàn)在基金業(yè)協(xié)會(huì)也鼓勵(lì)拉長(zhǎng)考核周期，越來(lái)越多的基金公司都是至少三年的考核周期。長(zhǎng)信基金也是三年和三年以上的考核。從制度上鼓勵(lì)用長(zhǎng)期的眼光做投資。任何短期的對(duì)與錯(cuò)，時(shí)間拉長(zhǎng)都暴露出來(lái)了。

當(dāng)考核周期放到三年或者以上的時(shí)間，短期誘惑實(shí)際上就沒(méi)有那么大吸引力了，這需要制度的保證。不能總是說(shuō)自己能做到什么樣的修為，其實(shí)比較虛，制度的保證才是比較硬的。

對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，構(gòu)建長(zhǎng)期考核制度并不容易。管理層在制定考核制度時(shí)，也要面臨來(lái)自股東方的考核，包括對(duì)于公司規(guī)模、業(yè)績(jī)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等指標(biāo)的考核。構(gòu)建對(duì)于基金經(jīng)理長(zhǎng)期考核制度，需要在管理層、基金經(jīng)理、持有人之間達(dá)成某種一致。在客戶(hù)選擇上，也希望找到長(zhǎng)期認(rèn)可我們投資理念的人?？蛻?hù)信任最終會(huì)帶來(lái)融資成本的降低，從而實(shí)現(xiàn)正反饋。對(duì)于資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，一定要把自己的融資成本降下來(lái)，在制度上保證大家能以長(zhǎng)期為出發(fā)點(diǎn)。

第二，不要去挑戰(zhàn)人性，要理解人性。我們經(jīng)常會(huì)說(shuō)高僧能做到坐懷不亂，常常會(huì)對(duì)別人說(shuō)，自己修為很好，不會(huì)受到短期誘惑影響。但是這些年來(lái)，越發(fā)覺(jué)得不要太信任自己，也不要去挑戰(zhàn)他人的人性。應(yīng)該試圖避開(kāi)人性，并不要和人性發(fā)生爭(zhēng)斗。

在丹尼爾.卡曼尼的《思考，快與慢》中，他提到了人類(lèi)基于動(dòng)物本能的思維系統(tǒng)。阿克洛夫的《動(dòng)物精神》中，講到了動(dòng)物精神的源頭是什么。這是祖先在直立行走過(guò)程中，逐漸進(jìn)化出來(lái)的一種生存能力。我們很難去跟幾千年人類(lèi)進(jìn)化下來(lái)的思維系統(tǒng)去斗爭(zhēng)。理解人性的源頭之后，就明白不要挑戰(zhàn)人性，而是去避免人性帶來(lái)的問(wèn)題。

在避免人性上，我有兩個(gè)方法。第一是在交易上設(shè)置偏量化的紀(jì)律。比如說(shuō)，每年換手率的限制。公司內(nèi)部研究員構(gòu)建模擬組合，就有嚴(yán)格的換手率限制，一年不能超過(guò)200%。在基金經(jīng)理層面，也鼓勵(lì)嚴(yán)格的止損紀(jì)律。用紀(jì)律來(lái)代替人性，是一個(gè)比較好的方法。

另一個(gè)方法是適當(dāng)遠(yuǎn)離市場(chǎng)，可以去做運(yùn)動(dòng)、陪伴家人，你不需要每天都要做和工作相關(guān)的事情。我最近看了一部叫做《奇跡》的電影，里面有一句臺(tái)詞說(shuō)的很好：世界上總有廢物可以待的地方，要是每件事都得有意義，你會(huì)窒息的。要給自己放空的時(shí)間，也是避免短期誘惑的一種手段。

第三種方法是，不要對(duì)自己太苛刻，也可以在投資上適當(dāng)釋放一下壓力。比如一些短期的品種完全不參與，可能會(huì)覺(jué)得很難受。那么就拿5個(gè)點(diǎn)倉(cāng)位來(lái)做短期的投機(jī)。這樣即使做錯(cuò)也就5個(gè)點(diǎn)倉(cāng)位，不會(huì)對(duì)凈值產(chǎn)生很大影響，而且其它倉(cāng)位都放在長(zhǎng)期品種上面。但是從內(nèi)心上來(lái)說(shuō)，感覺(jué)自己也參與過(guò)了，不會(huì)覺(jué)得太難受，本質(zhì)上也是一種對(duì)人性的妥協(xié)。

2. 朱昂：你管理的長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)混合，三年以來(lái)業(yè)績(jī)是在市場(chǎng)10%分位，但今年以來(lái)是在前30%分位，投資中如何對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和短期業(yè)績(jī)進(jìn)行平衡？

安昀：要努力為持有人賺錢(qián)，不能為一己私利。有些人把這份工作當(dāng)做自己財(cái)務(wù)自由的手段，但我覺(jué)得比財(cái)務(wù)自由更有價(jià)值是內(nèi)心的熱愛(ài)。我們從事資產(chǎn)管理的初心，基本上都是源于內(nèi)心的熱愛(ài)。能夠一輩子做自己熱愛(ài)的事情，才是一種真正的幸福。想明白這個(gè)道理后，自然會(huì)用一輩子的眼光看待工作。

當(dāng)我們用一輩子的眼光來(lái)看待工作，就不會(huì)去做一錘子買(mǎi)賣(mài)，不想著賺了錢(qián)就跑。無(wú)論研究員還是基金經(jīng)理，都是比較辛苦的。研究員的體力勞動(dòng)很大，基金經(jīng)理的精神壓力很大，內(nèi)心沒(méi)有真正的熱愛(ài)，是很難堅(jiān)持的。

另一方面，前面強(qiáng)調(diào)的制度約束很重要。用修為來(lái)約束人是很難的，還是要用制度來(lái)約束。在基金經(jīng)理的考核中，不僅僅會(huì)用三年及以上的期限來(lái)看，還會(huì)加入對(duì)于波動(dòng)率、穩(wěn)定性和風(fēng)格漂移的限制。考核中加入了基準(zhǔn)和夏普比例，希望基金經(jīng)理在風(fēng)格不漂移基礎(chǔ)上，取得更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，而不是單看收益率指標(biāo)。

產(chǎn)品風(fēng)格的匹配

3. 朱昂：你能否介紹長(zhǎng)信基金不同風(fēng)格和收益特征的產(chǎn)品線(xiàn)，如何保持產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定?

安昀：基于投研團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)和資源稟賦，長(zhǎng)信基金主動(dòng)投資管理主要有三類(lèi)產(chǎn)品：價(jià)值類(lèi)、均衡類(lèi)和消費(fèi)類(lèi)。不同類(lèi)型產(chǎn)品上，基金經(jīng)理的投資框架要和產(chǎn)品特征一致，不同類(lèi)型產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的考核基準(zhǔn)也不同。有些產(chǎn)品對(duì)應(yīng)滬深300為基準(zhǔn)，有些產(chǎn)品的基準(zhǔn)是中證500，也有產(chǎn)品的基準(zhǔn)是消費(fèi)品指數(shù)。真正考核的，是基金經(jīng)理獲得超額收益的能力。不同類(lèi)型的產(chǎn)品，會(huì)放在不同的組進(jìn)行考核，這樣也更加科學(xué)。

有一個(gè)部門(mén)叫戰(zhàn)略與產(chǎn)品研發(fā)部，如果一個(gè)基金經(jīng)理的組合和基準(zhǔn)大幅偏離，就會(huì)來(lái)提醒基金經(jīng)理。比如一個(gè)基金經(jīng)理的基準(zhǔn)是滬深300，而他實(shí)際的組合配置了50%的TMT，那么戰(zhàn)略與產(chǎn)品研發(fā)部就會(huì)去和基金經(jīng)理溝通。

這樣監(jiān)督能杜絕基金經(jīng)理在操作上的“隨意”。我們對(duì)于每一個(gè)產(chǎn)品都是非常重視的，無(wú)論產(chǎn)品規(guī)模的大小。

此外，非常重視組合的波動(dòng)，波動(dòng)太大會(huì)影響持有人的體驗(yàn)，在同樣的風(fēng)險(xiǎn)收益比，傾向去買(mǎi)波動(dòng)比較低的。比如一個(gè)股票可能漲90%，但它的回撤可能是30%，對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)收益比為3。另一個(gè)股票未來(lái)可能只上漲30%，但是它的回撤可能是10%，同樣對(duì)應(yīng)3的風(fēng)險(xiǎn)收益比，更愿意去買(mǎi)后者。因?yàn)?0%波動(dòng)可能你和持有人都受不了，這會(huì)導(dǎo)致階段性回撤變成了永久的虧損。后面再漲90%，也和你沒(méi)關(guān)系了。在構(gòu)建組合時(shí)，盡量選取相對(duì)穩(wěn)定品種。

4. 朱昂：談到投資風(fēng)格，你是偏向均衡風(fēng)格嗎？

安昀：做投資的時(shí)候，不要刻意去追求成長(zhǎng)還是價(jià)值，關(guān)鍵看在這個(gè)領(lǐng)域是否感到舒服，有沒(méi)有超額收益的能力或者優(yōu)勢(shì)。如果你有優(yōu)勢(shì)，就能把一種風(fēng)格做出來(lái)。我把行業(yè)分為三類(lèi)：景氣波動(dòng)比較大的、景氣波動(dòng)比較小的、成長(zhǎng)性的行業(yè)。

景氣波動(dòng)比較大的行業(yè)包括周期性特征比較強(qiáng)的，以及一些偏可選消費(fèi)的行業(yè)。會(huì)用三個(gè)因素去看這類(lèi)公司：景氣度相比歷史的位置，景氣度未來(lái)的趨勢(shì)，以及估值的位置。景氣度的位置和估值的位置是明牌，可以通過(guò)指標(biāo)對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行刻畫(huà)。景氣度的趨勢(shì)是需要去判斷的，但前兩者更加重要，畢竟預(yù)測(cè)未來(lái)是很難的。一般會(huì)在景氣度和估值雙底位置去建倉(cāng)。

景氣度比較穩(wěn)定的公司，屬于比較容易跨越的欄桿。不需要過(guò)于在意景氣度本身的波動(dòng)，而是選對(duì)雪道和雪球。主要會(huì)做兩個(gè)步驟，第一，選出這些特定賽道里面的龍頭，這里面龍頭企業(yè)很明顯。比如必選消費(fèi)股，龍頭就是那幾個(gè)公司。第二，確定了估值中樞后，在估值中樞下軌進(jìn)行買(mǎi)入，在估值的上軌可以減一部分倉(cāng)位?？傮w上這種公司需要長(zhǎng)期持有，賺時(shí)間的錢(qián)。海外的必選消費(fèi)股長(zhǎng)期績(jī)效也很好。

成長(zhǎng)類(lèi)的公司又分為兩大類(lèi)。第一類(lèi)是費(fèi)雪那種標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)股，每個(gè)季度業(yè)績(jī)都高增長(zhǎng)，估值雖不便宜但還合理。這種公司如果估值能匹配高速增長(zhǎng)，我是可以接受的。另一類(lèi)是科技成長(zhǎng)股，這類(lèi)公司股價(jià)表現(xiàn)往往來(lái)自行業(yè)趨勢(shì)的變化，主要靠行業(yè)的Beta推動(dòng)，估值波動(dòng)太大。

對(duì)于科技成長(zhǎng)股的問(wèn)題是，能否有能力識(shí)別科技的大浪潮，在0到1的階段大家只有商業(yè)模式，你能否識(shí)別出最后誰(shuí)會(huì)成為贏家？比較傾向去買(mǎi)1到10，而非0到1的成長(zhǎng)股。無(wú)法買(mǎi)到最低點(diǎn)，但公司成長(zhǎng)的確定性也比較高。

基本上是通過(guò)這幾種方式構(gòu)建組合的。自己構(gòu)建組合的時(shí)候，也不會(huì)說(shuō)一定要每一塊都要有多少權(quán)重。還是按照我剛才講的三種方法，不停的去篩選，能夠篩出來(lái)多少，就拿多少。最后體現(xiàn)的結(jié)果還是偏均衡一些的。其中穩(wěn)定增長(zhǎng)類(lèi)的占比會(huì)高一些。

價(jià)值投資知易行難

5. 朱昂：如何看待白馬股投資風(fēng)格的問(wèn)題，過(guò)去幾年買(mǎi)白馬股變成了一種風(fēng)格，會(huì)不會(huì)讓價(jià)值投資變得更加困難？

安昀：價(jià)值投資這條賽道，其實(shí)并不是很擁擠。這兩年價(jià)值投資貌似大家說(shuō)的很多，但內(nèi)心真心相信價(jià)值投資的并不多。另外，在A股這樣一個(gè)波動(dòng)比較大、參與者普遍較短視的市場(chǎng)中，有條件去做價(jià)值投資的人就更少了。所以這兩個(gè)條件過(guò)濾下來(lái)，第一真正堅(jiān)信的人不多，第二有條件長(zhǎng)期踐行價(jià)值投資的更少，導(dǎo)致走價(jià)值投資這條路的，永遠(yuǎn)是少數(shù)。

我一直和基金經(jīng)理說(shuō)，如果你內(nèi)心真的相信價(jià)值投資，而且有條件在A股市場(chǎng)去踐行，那么你就一定要做價(jià)值投資。價(jià)值投資是一條長(zhǎng)期看人并不多，但是效果非常好的賽道。無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)很好的人，都是偏價(jià)值投資風(fēng)格的。

這幾年我們?nèi)ふ覀ゴ蟮墓?，發(fā)現(xiàn)比之前更容易了。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候，你看不出誰(shuí)更好。比如2012到2013年的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，隨便買(mǎi)一個(gè)都會(huì)漲好幾倍。但是今天，消費(fèi)電子的龍頭企業(yè)很清晰。再比如水泥，過(guò)去不同區(qū)域的水泥股表現(xiàn)都很好，但這幾年誰(shuí)是水泥行業(yè)龍頭也很清楚。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩，潮水退去后，你會(huì)很清晰的看到各行各業(yè)的龍頭企業(yè)。從歷史上看，只有經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)，后來(lái)者才能實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。在行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定的時(shí)候，馬太效應(yīng)會(huì)很強(qiáng)，龍頭企業(yè)和追趕者的差距越來(lái)越大。

為什么要翻譯《Value Investing》

6. 朱昂：最近長(zhǎng)信基金投研團(tuán)隊(duì)在翻譯《Value Investing, tools andtechniques for intelligent investment》，翻譯這本書(shū)的初衷是什么？

安昀：這本書(shū)的作者詹姆斯.蒙蒂爾是行為金融學(xué)專(zhuān)家，他的另外一本書(shū)《行為投資學(xué)手冊(cè)》我也看過(guò)。閱讀這本書(shū)給我最大的啟發(fā)是：風(fēng)險(xiǎn)和收益并不同源。以前常常說(shuō)高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)低收益，事實(shí)上并非如此。舉例來(lái)說(shuō)，每年選取市場(chǎng)估值最低的10%股票，你會(huì)發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)很多，但這種策略承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不大。價(jià)值投資策略，是一種風(fēng)險(xiǎn)更低但收益更好的投資策略。

這本書(shū)給我另一個(gè)啟發(fā)是，你不能對(duì)自己過(guò)于信任，而是要把原則交給紀(jì)律。這本書(shū)里面舉了一個(gè)例子，奧德修斯過(guò)海的時(shí)候，會(huì)聽(tīng)到海妖的歌聲。海妖的歌聲會(huì)讓水手聽(tīng)到后觸礁。奧德修斯就讓水手把他自己綁在桅桿上，用布蒙上眼睛，用蜂蠟封住耳朵。奧德修斯其實(shí)是半人半神，他都不信任自己能否抵御海妖的歌聲，一定要用紀(jì)律來(lái)捆綁住自己。這點(diǎn)就對(duì)我啟發(fā)很大，要基于紀(jì)律做投資。

這本書(shū)還提出了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義。風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源三個(gè)方面：1）估值風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)入股票的價(jià)格；2）護(hù)城河風(fēng)險(xiǎn)，盈利增長(zhǎng)能否持續(xù)；3）財(cái)務(wù)報(bào)表的風(fēng)險(xiǎn)。比如融資風(fēng)險(xiǎn)，資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)等因素導(dǎo)致公司能否經(jīng)營(yíng)下去。

投資的書(shū)籍專(zhuān)業(yè)性很高，讓專(zhuān)業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)翻譯，才能更好把里面的精華思想表達(dá)出來(lái)。我們做翻譯，讓專(zhuān)業(yè)投研人員在有余力的時(shí)候，為廣大的投資愛(ài)好者做一些貢獻(xiàn)。另一方面，翻譯的投資書(shū)籍，和長(zhǎng)信基金投研理念也是比較一致的。

7. 朱昂：你特別喜歡看書(shū)，每年會(huì)看幾十本書(shū)，讀書(shū)給你帶來(lái)哪些幫助？

安昀：首先，作為職業(yè)投資人，保持學(xué)習(xí)是一種義務(wù)。這一行是靠認(rèn)知吃飯的。持有人支付的是你的認(rèn)知能力，否則他們完全可以買(mǎi)一個(gè)指數(shù)基金。作為基金經(jīng)理，有義務(wù)持續(xù)看書(shū)和學(xué)習(xí)，不斷讓自己的認(rèn)知進(jìn)步。

其次，投資這個(gè)行業(yè)如果有什么捷徑可以走，那一定是通過(guò)看書(shū)。很多書(shū)本的人物會(huì)告訴你，什么是正確的方法，什么是犯過(guò)的錯(cuò)誤，在哪里虧過(guò)什么錢(qián)。這個(gè)行業(yè)主要提高的手段有三種：讀書(shū)、實(shí)踐和交流。實(shí)踐我們每天都在做。交流很多時(shí)候有效性并不高。相比之下，讀書(shū)是非常好的學(xué)習(xí)方式。

我有個(gè)朋友說(shuō)，投資中的行為分為正分、零分和負(fù)分。每天看盤(pán)、非常焦慮、頻繁交易，這個(gè)是負(fù)分項(xiàng)。關(guān)掉電腦，去陪伴家人或者什么事情不做，那是零分項(xiàng)?？磿?shū)、看年報(bào)、寫(xiě)一些心得是正分項(xiàng)。第一步盡量不做負(fù)分的事情，有了能力再去做一些正分的事情。每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，拉長(zhǎng)來(lái)看復(fù)利效應(yīng)很大。巴菲特每天做大量閱讀，持之以恒和普通人差距就特別大。

我比較喜歡有復(fù)利效應(yīng)的習(xí)慣，比如看書(shū)和健身。慢一點(diǎn)不要緊，重要的是方向正確。

8. 朱昂：能否推薦幾本投資的好書(shū)呢？

安昀：給大家推薦幾本對(duì)我影響比較大的書(shū)籍。第一本是《價(jià)值投資：從格雷厄姆到巴菲特》，這本書(shū)國(guó)內(nèi)很久沒(méi)有出版了，只有一個(gè)很老的中文版。我看的也是英文版，里面非常系統(tǒng)的講解了價(jià)值投資。第二本是查理.芒格的《窮查理寶典》，把價(jià)值投資和一些人生哲學(xué)都講得很清楚。然后杰克.施瓦格的對(duì)沖基金奇才系列，也非常好。里面講到了許多不同的投資方法，無(wú)論你用什么方法，關(guān)鍵是構(gòu)建你的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，英文里面就是Edge。

還有一本《投資之道：全球杰出華人投資者訪談錄》，里面有一大批優(yōu)秀華人投資者的訪談，包括王國(guó)斌、謝清海等等。前面提過(guò)的《行為投資學(xué)手冊(cè)》也非常不錯(cuò)，從人性的角度討論為什么價(jià)值投資如此有效，卻又很難做。

還有一本書(shū)《投資策略實(shí)戰(zhàn)分析》，里面通過(guò)量化的手段對(duì)各種流行策略做了一個(gè)回溯。這里面的幾個(gè)結(jié)論很有啟發(fā)。第一，價(jià)值策略明顯優(yōu)于成長(zhǎng)策略。最好的策略是買(mǎi)入低估值的并且又出現(xiàn)成長(zhǎng)勢(shì)頭的公司。最差的策略是，不斷買(mǎi)入那些高估值的熱門(mén)股。第二，從行業(yè)角度看，夏普比例最好的是必選消費(fèi)，年化夏普比例為0.86。最差的是信息技術(shù)，年化夏普比例只有0.2。這個(gè)結(jié)論對(duì)我啟發(fā)很大，也讓我慢慢縮小自己的投資范圍。既然歷史已經(jīng)告訴你難以跨越的欄桿，那么就不要去挑戰(zhàn)了。