并購(gòu)吳曉波旗下巴九靈終止，宣告全通教育4年3次重大資產(chǎn)重組均以失敗告終。

依靠外延式并購(gòu)快速催肥的全通教育，股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)，登頂滬深兩市“股王”，公司總市值曾達(dá)到535億元，如今跌到僅有34億元。

多年并購(gòu)積累起來(lái)的巨額商譽(yù)懸頂、應(yīng)收賬款居高不下，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等不利因素影響，拖著折斷的并購(gòu)之手，全通教育要靠什么重續(xù)輝煌？

一片爭(zhēng)議聲中，歷時(shí)半年，全通教育（300359.SZ）對(duì)著名財(cái)經(jīng)作價(jià)吳曉波旗下巴九靈的15億收購(gòu)案宣告終止。

巴九靈是財(cái)經(jīng)自媒體“吳曉波頻道”的運(yùn)營(yíng)方，借助吳曉波的個(gè)人影響力，該自媒體快速積累了粉絲和流量，并借此推廣知識(shí)付費(fèi)以及教育培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。

重組過(guò)程中，該筆收購(gòu)案受到了外界以及監(jiān)管層的密切關(guān)注。其核心關(guān)注點(diǎn)就在于巴九靈對(duì)吳曉波個(gè)人的依賴程度——一旦吳曉波個(gè)人影響力下降或其個(gè)人在巴九靈的服務(wù)期滿后，公司的整體運(yùn)營(yíng)是否會(huì)受損。

對(duì)于收購(gòu)巴九靈，全通教育也是費(fèi)盡苦心，極力淡化該公司的自媒體屬性。

全通教育表示，上市公司與巴九靈同屬文化教育服務(wù)企業(yè)，上市公司涉及教育信息化、家庭教育、中小學(xué)教師繼教、學(xué)歷職業(yè)教育等多個(gè)教育領(lǐng)域。

全通教育將巴九靈的業(yè)務(wù)歸屬到非職業(yè)教育領(lǐng)域，其聚焦新中產(chǎn)，主要服務(wù)內(nèi)容為提供泛財(cái)經(jīng)知識(shí)、職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)和個(gè)人綜合素質(zhì)培訓(xùn)等。

在全通教育看來(lái)，該筆交易完成后，可豐富上市公司在教育產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，突破以校園為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景和業(yè)務(wù)范圍。上市公司現(xiàn)有教育業(yè)務(wù)除觸及中小學(xué)生之外，還有海量的中小學(xué)生家長(zhǎng)，該群體也有獲取泛財(cái)經(jīng)知識(shí)的需求，可借此拓展巴九靈的用戶群體。

更直接的是，巴九靈的收購(gòu)，能直接拉動(dòng)上市公司的業(yè)績(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，巴九靈2017年和2018年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到5014.98萬(wàn)元和7487.04萬(wàn)元。

國(guó)慶長(zhǎng)假之前，全通教育突然宣布，交易雙方未能就定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償?shù)汝P(guān)鍵條款達(dá)成共識(shí)，重組終止。

斑馬消費(fèi)研究發(fā)現(xiàn)，2015年之后，全通教育多次啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，但無(wú)一成功。

2016年8月15日全通教育開(kāi)市停牌啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組程序，擬收購(gòu)標(biāo)的公司部分或全部股份，預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)28億-40億元，重組標(biāo)的屬于教育信息服務(wù)業(yè)。

10月12日，公司即公告本次重組在后續(xù)時(shí)間安排、核心條款的協(xié)商等方面存在較大不確定性，重組宣告終止。

幾個(gè)月之后的2017年2月24日，公司再度停牌啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，本次重組涉及的標(biāo)的資產(chǎn)屬于國(guó)際教育及留學(xué)服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)交易金額在40億元-45億元。

然而，僅過(guò)了不到一個(gè)月，當(dāng)年3月21日，重組再度宣告失敗。

全通教育的發(fā)展就是一部并購(gòu)史。2014年1月，公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，借助資本的力量快速增肥。

2014年9月22日公司停牌啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，以11.3億元對(duì)價(jià)，將北京繼教網(wǎng)技術(shù)有限公司和西安習(xí)悅信息技術(shù)有限公司收至麾下。

資料顯示，繼教網(wǎng)技術(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)為中小學(xué)教師的繼續(xù)教育互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)及學(xué)歷提升技術(shù)服務(wù)，是國(guó)內(nèi)最大的 K12 基礎(chǔ)教育教師在線培訓(xùn)平臺(tái)；西安習(xí)悅為從事教育信息服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，上市之后的全通教育借并購(gòu)之手狂飆突進(jìn)，僅在2015年就新增并購(gòu)子公司8家，合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司由上年的4家增至13家，2016年再收購(gòu)兩家子公司，新設(shè)15家公司，子公司總數(shù)達(dá)到35家，到2018年末子公司已達(dá)46家。

并購(gòu)的效果立竿見(jiàn)影。2015年和2016年，全通教育的營(yíng)收增速均超過(guò)120%，2015年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9360萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)108.56%；2016年，公司歸母凈利潤(rùn)再度微增，突破億元，不過(guò)，扣非凈利潤(rùn)已現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2017年，公司在營(yíng)業(yè)收入首破10億元的情況下，歸母凈利潤(rùn)同比下降35.60%，僅有6629萬(wàn)元。

該年，繼教網(wǎng)技術(shù)（后更名為“全通繼教集團(tuán)”）和西安習(xí)悅（后更名為“全通智匯”）均未能完成業(yè)績(jī)承諾，但作為商譽(yù)大戶的全通繼教集團(tuán)并未計(jì)提商譽(yù)減值。

到2017年末，全通教育商譽(yù)總額達(dá)到頂峰的13.90億元，占公司總資產(chǎn)的48.58%、占凈資產(chǎn)的67.18%。

快速催肥帶來(lái)的惡果終于在2018年集中爆發(fā)。

當(dāng)年公司大范圍計(jì)提商譽(yù)減值，僅繼教集團(tuán)一家子公司就計(jì)提商譽(yù)減值高達(dá)6.09億元，另外上海聞曦等5家子公司分別計(jì)提400萬(wàn)-2800萬(wàn)不等的商譽(yù)減值。

這直接導(dǎo)致2018年公司歸母凈利潤(rùn)虧損6.57億元，同比下滑1091.29%。

截至2018年末，公司商譽(yù)賬面價(jià)值仍高達(dá)7億元，占?xì)w屬于上市公司股東凈資產(chǎn)的52.25%。

另外，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司應(yīng)收賬款不斷走高，到2018年末，高達(dá)4.64億元，占公司總資產(chǎn)的21.53%，全年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5567.87萬(wàn)元。

今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入2.48億元，同比下降16.60%；歸母凈利潤(rùn)-2546萬(wàn)元，同比下降9264.53%。

雖然第三季度公司業(yè)績(jī)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)前三季度仍將虧損800萬(wàn)-1300萬(wàn)元。

并購(gòu)以及市場(chǎng)炒作等多重因素作用之下，全通教育股價(jià)在2015年5月13日曾沖高至467.57元，超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為滬深兩市“股王”，公司總市值一度達(dá)到535億元。如今，公司總市值僅有34億元，縮水超過(guò)9成。

公司的業(yè)績(jī)和股價(jià)的下跌，并未影響公司實(shí)控人和高管減持套現(xiàn)。

2017年2月，公司首發(fā)上市解禁不久，實(shí)控人陳熾昌之妻林小雅率先以16.64元/股，減持495萬(wàn)股，套現(xiàn)8236萬(wàn)元；

隨后，陳熾昌通過(guò)大宗交易減持1110萬(wàn)股，但該筆交易被監(jiān)管部門(mén)查實(shí)，受讓方許某的賬戶由陳熾昌和林小雅控制，資金也由陳、林二人提供。被證監(jiān)會(huì)廣東監(jiān)管局責(zé)令改正，給予警告并罰款60萬(wàn)元。

實(shí)控人前面開(kāi)路，公司高管緊隨其后。

公司董事汪凌、萬(wàn)堅(jiān)軍自2017年9月-2018年3月，分別減持480萬(wàn)股和193.5萬(wàn)股，套現(xiàn)5200萬(wàn)元和1622萬(wàn)元。

實(shí)控人陳熾昌更是不甘示弱，在2018年3-5月，減持730.73萬(wàn)股，套現(xiàn)約6400萬(wàn)元；2018年6月減持715萬(wàn)股，套現(xiàn)約5000萬(wàn)元；當(dāng)年11月，陳熾昌協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司3280萬(wàn)股，套現(xiàn)1.96億元。