作者：徐風_隨風投資

來源：雪球

投資十載，總算在數(shù)萬元開始，逐漸累積了七位數(shù)字的資本。

第一次投資發(fā)生在大學生時代。2008年買1手$匯豐控股(00005)$，買入價39元，當時匯控供股價是33元。投資策略很簡單，只是本著「如果連匯豐銀行都爆煲，這個世界的經(jīng)濟應該要砍掉重練了?！菇Y果，美國啟動量化寬松，挽救了經(jīng)濟，持有個半月的匯控以53元出售，凈賺36%回報。

有人說，第一次投資如果碰壁，以后就不會再碰股票；如果第一次賺錢，以后就很容易出現(xiàn)重大損失，甚至破產(chǎn)。明顯，我是第二類的人。

當時總結匯控的經(jīng)驗，以為只在低估值下買入，將會有不錯的回報，也以為這是在走巴菲特“價值投資”的道路。于是著力尋找低市盈率（PE）的股票，甚至買賣窩輪。結果，2011年窩輪買錯方向，兼多只低估值的股票不斷下跌（老一輩投資者還記得民企造假及“紅旗”事件嗎？），部份錄得大額虧損離場（幸好有離場，部份持股更停牌收場），加上“歐豬”問題，年內(nèi)倉位回報率虧損一度超過四成，年中更有一段時間打算放棄，把一些錢胡亂買窩輪，打算輸清后洗手不干。

幸而最終冷靜后把倉位平掉。留得青山在，哪怕無柴燒。

再次總結經(jīng)驗，結論是未真正掌握巴老的價值投資法，于是開始專注看年報，找感覺。

大學畢業(yè)后，基于在股票的認識，找到一份財經(jīng)媒體的工作。老實說，工作上并沒有什么內(nèi)幕消息（只著眼利益的老板及金融人，為何會送錢給你？而且你是個男的...），不過在日常工作中，容易與上市公司的高管或初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)辦人見面交流。見多識廣，撞幾次墻，就懂得觀察受訪者是老實人還是騙子。

不過，就算高管真心希望發(fā)展公司，假如市場不利（記得雷軍的“風口論”嗎？），或能力有限，都對股價無益。騙子也能夠炒作股價，只要你走得快，也能夠撈一筆，所以，察人的技巧，在人際關系上或許有用；但在投資上用途似乎不大。

個人投資上，也繼續(xù)買一些低估值的板塊，例如是化工股、工業(yè)股等，開始知道產(chǎn)品價格與股價會有一定相關性，于是也在不斷尋找相關的資訊。例如三江化工（2198）就是與環(huán)氧乙烷及乙二醇價格有關；東岳（0189）R22、R134a這些制冷劑價格有關。

當然，這種操作，會對高估值的個股有莫名的厭惡，例如$騰訊控股(00700)$，也難以迅速抓住行業(yè)跌轉升時的機會，例如2016年的濠賭股。結果，錯過了幾個大寶藏。

2012年是投資期的最低點。由2008年開始投資，至2012年，四年間幾乎虧了一半身家，之后利用工資提高本金額度，加上回報開始穩(wěn)定地有10%增長，仍須在2014年回報才重返正數(shù)。

2015年「大時代」來臨，很多估值低的股票都突然爆升，令倉位一度有超過五成回報。不過，股市就是“上帝要你滅亡，必先令你瘋狂”。6月后的暴跌，由賺變蝕，其后略為回順，令該年最終仍有5%回報，算是幸運。

2016年，年初受A股熔斷影響，首季先虧損5%，最終投資胡里胡涂，只有1%增長。2017年，重倉$IGG(00799)$令倉位有逾倍的增長，亦是個人資產(chǎn)進入7位數(shù)的年代。

當時繼續(xù)利用基本面進行價值投資分析，預期IGG可以到16元至20元以上（估值上也不貴，PE不到20倍，當時騰訊PE差不多60倍），最終在14元的水平掉頭下跌，更一路跌至7元，令倉位浮盈減少一大半！雖然最終仍有超過9成的回報，但較最高峰逾1.4倍的回報，相差甚遠。

是時候重新審視自己的投資想法了。巴老的價值投資，最大的弱點是假如將個股估值定得太高，就會出現(xiàn)「越跌越買」或死守不放的惡果，最終出現(xiàn)重大損失。事實上，巴老在IBM、卡夫亨氏及德克斯特鞋業(yè)也面對這個問題。

最終，投資理念變成「在價值投資的原則下，加入趨勢估算判斷買賣時機」。

雖然只加了一句，但操作上卻出現(xiàn)翻天覆地的變化，而且要在過去數(shù)年一直依賴的價值投資思維上跳脫出來，也要花上一定時間。2018年，環(huán)球熊市，倉位由最高賺超過四成，結果倒蝕16%。分析原因，大部份虧損竟是沒有按照自己更新后的投資理念引致！

今年開始，進一步加強實行新投資理念，并建立「模擬倉群組」。年初至今，恒指升5%，但群組內(nèi)的模擬倉回報率則接近45%。

雖然測試時間短暫，但似乎有一定效果。經(jīng)過一年半的嘗試，操作上越加純熟，未來會繼續(xù)執(zhí)行相關策略。假如一切順利，未來可能引入一些杠桿，甚至變成程序（選股，選擇買賣時機等），可能令投資更輕松，回報更高。