作者 | 伊耽

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數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

9月26日，財(cái)政部公布對(duì)《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》進(jìn)行修訂，形成了《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》，其中，最受外界關(guān)注的就是約束金融機(jī)構(gòu)為隱藏利潤(rùn)而過(guò)度抬高撥備覆蓋率的行為。

財(cái)政部官網(wǎng)信息顯示，財(cái)政部對(duì)《金融企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》進(jìn)行修訂。以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為例，監(jiān)管部門(mén)要求的撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%，對(duì)于超過(guò)監(jiān)管要求2倍以上，應(yīng)視為存在隱藏利潤(rùn)的傾向，要對(duì)超額計(jì)提部分還原成未分配利潤(rùn)進(jìn)行分配。

上市銀行撥備覆蓋率超300%，將一次性增厚利潤(rùn)。由此，銀行板塊在此前大幅上漲提振了市場(chǎng)情緒。另一方面，這不只是針對(duì)“藏利潤(rùn)”的手段，同樣也是利潤(rùn)的“穩(wěn)定器”，未來(lái)利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間仍在。

也就是說(shuō)，如果銀行撥備覆蓋率超過(guò)300%，按《規(guī)則》就被視為存在隱藏利潤(rùn)的傾向，要對(duì)超額計(jì)提的撥備還原成銀行未分配利潤(rùn)，以更為真實(shí)的反映銀行的盈利情況。

一

何為撥備？撥備覆蓋率又是怎么樣成為銀行藏利潤(rùn)的工具？

撥備覆蓋率，也稱為撥備充足率，撥是實(shí)際上銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞賬準(zhǔn)備金的使用比率。不良貸款撥備覆蓋率是衡量商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提是否充足的一個(gè)重要指標(biāo)。該項(xiàng)指標(biāo)從宏觀上反映銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度及社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、誠(chéng)信等方面的情況。

依據(jù)《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系（暫行）》，撥備覆蓋率是實(shí)際計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備對(duì)不良貸款的比率，該比率最佳狀態(tài)為100%。撥備覆蓋率指標(biāo)考察的是銀行財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)是否可控。

根據(jù)上市銀行公布的2019半年報(bào)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，撥備覆蓋率超過(guò)300%的銀行有近10家。A股市場(chǎng)上市銀行中，有6家銀行撥備覆蓋率超過(guò)300%。另外，在港股市場(chǎng)上市的內(nèi)銀股板塊中，瀘州銀行（389.1%）、重慶農(nóng)商行（368.76%）、徽商銀行（301.37%）、郵儲(chǔ)銀行（396.1%）四家銀行在2019半年報(bào)公布的撥備覆蓋率率超過(guò)“紅線”。

（圖：部分A股上市銀行撥備覆蓋率）

針對(duì)此次撥備新政，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告表示，內(nèi)陸監(jiān)管更重視金融企業(yè)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，相信轉(zhuǎn)變會(huì)抵銷原先過(guò)于保守盈利增長(zhǎng)的指引。該行料，總體對(duì)小型銀行影響適度，并估計(jì)招商銀行(3968.HK)及郵儲(chǔ)銀行(1658.HK)將可受惠，因兩行于今年上半年不良貸款覆蓋比率各為394%及396%。

二

上市銀行近況如何？

上半年A股上市銀行整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.7%，比18年全年增長(zhǎng)8.3%，增長(zhǎng)幅度較大。不過(guò)同一季度的16.1%的增速相比有所回落，大行、股份行、城商農(nóng)商行均表現(xiàn)出相類似的趨勢(shì)，上半年?duì)I收增速分別為9.7%、17.3%、22.8%，分別較一季度回落2.9個(gè)百分點(diǎn)、4.6個(gè)百分點(diǎn)和5.2個(gè)百分點(diǎn)。

銀行營(yíng)收增速主要來(lái)自利息凈收入，因而息差對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響很大。上市銀行的盈利能力——即息差方面，商業(yè)銀行上半年凈息差2.18%，環(huán)比1Q19上升1BP，與18年持平，表現(xiàn)平穩(wěn)。

具體來(lái)看，四大行和農(nóng)商行息差走弱，股份行及城商行同比大幅改善，凈息差走勢(shì)分化。2019上半年，四大行凈息差2.14%，同比下降8個(gè)百分點(diǎn)；其中工行、建行相對(duì)平穩(wěn)，農(nóng)行和中行凈息差下降較明顯。上半年內(nèi)，股份行凈息差2.15%，同比大幅上升29個(gè)百分點(diǎn)；城商行凈息差2.04%，同比上升13點(diǎn)；農(nóng)商行為2.55%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，但較18年下降9個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)有大行中的交通銀行，股份行中興業(yè)銀行、平安銀行，城商行中江蘇銀行、寧波銀行、蘇州銀行、西安銀行，農(nóng)商行中的張家港行凈息差同比上升明顯。其中，這些息差同比大幅改善的銀行大多同業(yè)負(fù)債占比較高。

大行中的農(nóng)行、中行，城商行中的北京、長(zhǎng)沙，農(nóng)商行中的常熟銀行凈息差收窄較明顯。

凈息差由生息資產(chǎn)收益率及付息負(fù)債成本率共同決定，負(fù)債成本率較低而資產(chǎn)收益率較高的銀行凈息差高，如招行、常熟。而負(fù)債成本率偏高，資產(chǎn)收益率偏低的銀行凈息差低，如交行。

（資料來(lái)源：wind）

三

銀行股還值得投資嗎？

2019年二季度銀行機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例為5.7%，處于2005年以來(lái)由低到高31%分位。

那么，資金比較偏愛(ài)哪些銀行呢？從近期以來(lái)的滬深股通十大成交股可以一窺究竟。滬股通的十大成交股中，招商銀行和興業(yè)銀行頗受資金青睞。招商銀行為零售銀行的龍頭，估值在行業(yè)間相對(duì)較高。而興業(yè)銀行向來(lái)以銀行間拆借業(yè)務(wù)著稱，被冠以“同業(yè)之王”的稱號(hào)，當(dāng)前興業(yè)的PE-TTM只有約5.85倍，其估值位于底部，上行空間較大。

另一方面，從港股通（滬）方面，南下資金似乎頗為青睞國(guó)有大行中的建設(shè)銀行及招商銀行的H股。鑒于A股與H股之間存在一定的溢價(jià)率，不少銀行對(duì)應(yīng)的的H股漲幅相對(duì)落后，使銀行成為價(jià)差拉大的一個(gè)板塊。H股的低估值也給予了資金進(jìn)入的空間，利用AH股的折溢價(jià)來(lái)獲取收益。

中信證券指出，北上資金增配銀行板塊，反映出長(zhǎng)期資金對(duì)目前板塊估值偏低的認(rèn)可。隨著市場(chǎng)反彈進(jìn)入后半段，銀行板塊表現(xiàn)有望提升。結(jié)合資金面及基本面情況，建議投資者增加對(duì)銀行板塊的關(guān)注。投資組合上，優(yōu)選具備個(gè)股特色的招商銀行和平安銀行，關(guān)注低估值的興業(yè)銀行、工商銀行、中國(guó)銀行，以及高成長(zhǎng)性的常熟銀行。