期限結(jié)構(gòu)與期貨價(jià)格漲跌的秘密！

東海藍(lán)鯨 2019-09-24

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群友提問：馬老師，價(jià)格在底部，且contango結(jié)構(gòu)的，行情開始上漲的的時(shí)候，訊號(hào)是什么？價(jià)格結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，還是別的什么？

我不太清楚準(zhǔn)確的信號(hào)是什么，對(duì)于back結(jié)構(gòu)的品種，我可以在里面耗著，然后移倉，對(duì)于contango結(jié)構(gòu)的品種，創(chuàng)出新低入場，不追高。不過，說到價(jià)格與期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系，我簡單介紹一下自己觀察和總結(jié)的一些東西。

01 商品的底部

市場真正的底只有一個(gè)，但是我們很難抓住，而我們所說的底往往是一個(gè)區(qū)域。在不同期限結(jié)構(gòu)下，為了避免錯(cuò)過底部起來的行情，往往采取不同的方法。

（資料來源：交易法門）

對(duì)于back結(jié)構(gòu)的品種，可以在里面埋伏做多，然后移倉換月。之前群友當(dāng)中有一個(gè)在pta上大賺的，而他就是利用back結(jié)構(gòu)下pta價(jià)格處于低位，然后不斷移倉換月，持倉一年多，終于等到2018年pta的大爆發(fā)。

簡單來說，對(duì)于back結(jié)構(gòu)下價(jià)格處于歷史底部的品種，擇價(jià)不擇時(shí)，守時(shí)待命，不爆倉、不折騰。

對(duì)于contango結(jié)構(gòu)的品種，由于存在展期損失，所以不太建議在里面長期埋伏。有兩種參與方式，一種是常規(guī)交易思路，即突破跟隨。

當(dāng)商品在價(jià)格低位突然上漲，盤面出現(xiàn)一根標(biāo)志性K線，選擇入場，然后以標(biāo)志性K線底部作為止損，不斷去測試行情啟動(dòng)的時(shí)機(jī)。優(yōu)點(diǎn)是一旦成功，將會(huì)獲得巨大的盈虧比，缺點(diǎn)是容易買在階段性高點(diǎn)，勝率低，止損較為頻繁。

我個(gè)人建議的做法是，contango結(jié)構(gòu)的品種，在價(jià)格歷史底部區(qū)間，每次創(chuàng)新低買入，尤其是急跌的時(shí)候，大膽買入。根據(jù)我的觀察，contango結(jié)構(gòu)的品種，在價(jià)格處于歷史底部，每次下跌創(chuàng)新低時(shí)，所遭遇的阻力就更大，更容易反彈，在這個(gè)時(shí)候買入，往往會(huì)得到一個(gè)更好的入場位置。

所以相比常規(guī)思路，根據(jù)標(biāo)志性K線入場做多，我個(gè)人更喜歡急跌創(chuàng)新低買入。其核心思想還是，價(jià)格處于底部的品種，擇價(jià)比擇時(shí)重要，誰也不知道什么時(shí)候會(huì)因?yàn)槭裁词虑殚_啟上漲行情，但是低成本對(duì)持倉最為有利。

前提是做好資金管理，不爆倉，否則一切都沒有意義。我所見過抄底的人常見的兩種爆倉形式，一種是行情還在底部區(qū)域下跌，遇到極端行情，結(jié)果倉位過重而爆倉。

另一種更可惜，那就是價(jià)格從底部開啟上漲行情了，結(jié)果開始采取浮贏加倉，結(jié)果加倉重了，一個(gè)回調(diào)打爆倉了。所以底部區(qū)域行情沒起來的時(shí)候，注意倉位管理，行情起來時(shí)，浮贏加倉同樣要注意資金管理與節(jié)奏問題。

02 期限結(jié)構(gòu)的變化

如果是現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨上漲的品種，往往都是back結(jié)構(gòu)，在back結(jié)構(gòu)下，常規(guī)思路是做多或者做正套。但是需要注意的是，在商品價(jià)格處于頂部的時(shí)候，通常有可能出現(xiàn)兩種反轉(zhuǎn)跡象。

一種是價(jià)格處于高位，期現(xiàn)接近平水，這是一種常見的價(jià)格反轉(zhuǎn)跡象；另一種是價(jià)格處于高位，期貨大貼水，這種情況也比較常見。

所以當(dāng)一個(gè)品種價(jià)格處于高位的時(shí)候，有兩種情況一定需要注意：

價(jià)格（利潤）高位期現(xiàn)接近平水—>不能做多
價(jià)格（利潤）高位期貨大貼水—>不能做多

back結(jié)構(gòu)下的反轉(zhuǎn)，一種是期現(xiàn)平水之后價(jià)格開始下跌，一種是期貨大貼水，期貨下跌將現(xiàn)貨擊穿下跌。在下跌初期，期限結(jié)構(gòu)依然會(huì)是back結(jié)構(gòu)，在下跌的中繼，慢慢轉(zhuǎn)變成contango結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，有的品種下跌過程中期限結(jié)構(gòu)會(huì)保持不變。

當(dāng)一個(gè)品種從back結(jié)構(gòu)變成contango結(jié)構(gòu)之后，基本上是進(jìn)入了現(xiàn)貨過剩的階段，常規(guī)思路是逢高做空或者做反套。但是需要注意的是，在商品處于價(jià)格底部時(shí)，也有兩種常見的反轉(zhuǎn)跡象。

一種是價(jià)格處于低位，期限結(jié)構(gòu)從contango變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，這往往意味著現(xiàn)貨基本面由過剩開始變得緊平衡甚至偏緊。

另一種是價(jià)格處于低位，但是期貨高升水不跌，這個(gè)時(shí)候期貨不再被動(dòng)反應(yīng)現(xiàn)貨供需，而是開始主動(dòng)逼迫現(xiàn)貨作出調(diào)整。

所以，當(dāng)一個(gè)品種價(jià)格處于歷史低位的時(shí)候，有兩種情況一定要注意：

價(jià)格（利潤）低位期限結(jié)構(gòu)發(fā)生變化—>不能做空
價(jià)格（利潤）低位期貨高升水不跌—>不能做空

價(jià)格在底部反轉(zhuǎn)的初期，商品開始也是保持contango結(jié)構(gòu)，然后慢慢變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)，從而轉(zhuǎn)入長期多頭行情。當(dāng)然，并非所有的品種在價(jià)格底部都會(huì)出現(xiàn)contango變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)開始上漲，也有的品種維持contango結(jié)構(gòu)上漲。

以上是我對(duì)期限結(jié)構(gòu)與價(jià)格變化的一些觀察和總結(jié)，以及價(jià)格在高位和低位的情況下，通過基差以及期限結(jié)構(gòu)的變化來判斷還能不能繼續(xù)追多或者追空。

03 底部反轉(zhuǎn)的信號(hào)

關(guān)于價(jià)格處于頂部或者底部時(shí)，我個(gè)人關(guān)注的順序：

持倉量與成交量
技術(shù)信號(hào)
期限結(jié)構(gòu)變化
庫存變化

以價(jià)格底部為例，隨著價(jià)格重心不斷降低，場外多頭紛紛涌入，對(duì)手盤增加，隨著多空博弈加劇，持倉量放大，成交量也有可能增加。所以我會(huì)關(guān)注在價(jià)格歷史低位情況下持倉量是否創(chuàng)新高，以及成交量是否放量。

當(dāng)多空博弈到某一個(gè)階段，空頭面臨的下方接貨能力越來越大，為了避免多頭強(qiáng)烈反撲，往往會(huì)不斷去減倉離場，來兌現(xiàn)利潤，盤面技術(shù)上走出了空頭減倉上漲的行情。

但是到這里的上漲之后，期限結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)貨庫存未必都會(huì)發(fā)生變化，如果期限結(jié)構(gòu)或者現(xiàn)貨庫存沒有發(fā)生變化，那么大概率只是空頭階段性離場，有可能還會(huì)繼續(xù)回補(bǔ)。

相反，如果期限結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化或者現(xiàn)貨開始去庫，在這種情況下，就會(huì)出現(xiàn)空頭減倉同時(shí)多頭加倉上漲，價(jià)格上漲的更加迅猛一些。

但問題是，無論是期限結(jié)構(gòu)變化還是庫存變化都是偏滯后一些，盤面都走出來一段行情之后，這些才會(huì)發(fā)生變化。

所以我一直認(rèn)為持倉底和技術(shù)底一般都是早于基本面底，這是因?yàn)槠谪涍@個(gè)時(shí)候不再被動(dòng)反應(yīng)現(xiàn)貨供需以及庫存，而是主動(dòng)迫使現(xiàn)貨作出相應(yīng)的調(diào)整，例如現(xiàn)貨主動(dòng)停車、去庫等等。

這樣你也可以理解，為什么價(jià)格見底之后，為什么并不是contango立即轉(zhuǎn)變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)，而是在上漲過程中逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閎ack結(jié)構(gòu)；在下跌過程中，back結(jié)構(gòu)也并不是立即轉(zhuǎn)變?yōu)閏ontango結(jié)構(gòu)，而是在下跌過程中逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閏ontango結(jié)構(gòu)。

所以，我的觀點(diǎn)是，持倉底和技術(shù)底早于基本面底，持倉底可以通過持倉量觀察，技術(shù)底可以通過標(biāo)志性K線觀察，基本面底可以通過期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變以及庫存去化或者累積觀察。

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來自：東海藍(lán)鯨 > 《操盤經(jīng)驗(yàn)》

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