自2016年前海一方-萬科供應(yīng)鏈金融ABS模式以來，市場供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)獲得蓬勃發(fā)展，儲架規(guī)模更是屢創(chuàng)新高，并以碧桂園400億元儲架達(dá)到巔峰。

而最近，供應(yīng)鏈ABS開始松綁核心企業(yè)，不確定核心企業(yè)也能申報(bào)發(fā)行了。

2019年9月10日，前交所保理資產(chǎn)供應(yīng)鏈1-50號資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃獲深圳證券交易所審核通過，儲架規(guī)模100億元，產(chǎn)品采用“N N”創(chuàng)新結(jié)構(gòu)。本產(chǎn)品由云鏈（天津）商業(yè)保理有限公司和深圳恒和信商業(yè)保理有限公司共同擔(dān)任發(fā)行人。

本項(xiàng)目在供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了多項(xiàng)創(chuàng)新嘗試：

一、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)創(chuàng)新

1、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)準(zhǔn)入。滿足篩選標(biāo)準(zhǔn)的均可作為原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)；

2、核心企業(yè)不限定。核心企業(yè)滿足篩選標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)均可入池，不再限定指定核心企業(yè)；

3、增信方式及增信機(jī)構(gòu)不固定。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)增信需求安排限額差額支付增信；

4、產(chǎn)品分層留空間。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)情況確定當(dāng)期產(chǎn)品優(yōu)先級分層及次級比例安排。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成創(chuàng)新

1、傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融ABS業(yè)務(wù)中的非票據(jù)結(jié)算無追保理資產(chǎn)

2、票據(jù)結(jié)算無追索資產(chǎn)

3、非票據(jù)結(jié)算有追保理資產(chǎn)（含電子憑證）

三、引入金融資產(chǎn)交易所作為交易服務(wù)機(jī)構(gòu)并承擔(dān)資金歸集職責(zé)

四、循環(huán)購買安排創(chuàng)新

1、設(shè)置定期循環(huán)購買

2、設(shè)置臨時(shí)循環(huán)購買，想啥時(shí)候買就啥時(shí)候買。

五、多資金回款路徑創(chuàng)新

專項(xiàng)計(jì)劃回款路徑包括票據(jù)托收機(jī)構(gòu)回款、債務(wù)人直接回款和前交所監(jiān)管戶回款至托管賬戶三種路徑

項(xiàng)目采用如下交易結(jié)構(gòu)：

1、供應(yīng)商因與核心企業(yè)進(jìn)行貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易（包括但不限于咨詢、設(shè)計(jì)）及/或境內(nèi)工程承包/分包等基礎(chǔ)交易而對核心企業(yè)享有應(yīng)收賬款債權(quán)。

2、原始權(quán)益人根據(jù)供應(yīng)商的委托，就供應(yīng)商對核心企業(yè)享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。

3、專項(xiàng)計(jì)劃購買原始權(quán)益人從供應(yīng)商處受讓的目標(biāo)應(yīng)收賬款債權(quán)。

4、全部原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集。

5、前交所作為交易服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供包括但不限于保理商、基礎(chǔ)資產(chǎn)推薦及基礎(chǔ)資產(chǎn)池篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金的歸集及基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)追索、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)督促及監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)置換/贖回、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露。

6、平安銀行深圳分行作為票據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供包括但不限于質(zhì)權(quán)代理、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金的歸集、對基礎(chǔ)資產(chǎn)池進(jìn)行監(jiān)控、交易信息的記錄、保存和披露、專項(xiàng)計(jì)劃信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

7、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置循環(huán)購買安排。

8、根據(jù)每一期專項(xiàng)計(jì)劃的實(shí)際情況，決定在專項(xiàng)計(jì)劃層面是否設(shè)置優(yōu)先級/次級資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)化增信安排及增信機(jī)構(gòu)的差額補(bǔ)足義務(wù)增信安排。

一、項(xiàng)目原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)核心準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

作為本項(xiàng)目原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的保理公司應(yīng)具備獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力，并可持續(xù)、穩(wěn)定提供資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，需具備如下條件：

1、實(shí)際保理業(yè)務(wù)開展年限1年（含）以上，央企控股保理公司適當(dāng)豁免。

2、具備數(shù)字化信息處理系統(tǒng)，可滿足保理業(yè)務(wù)展業(yè)要求。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)核心篩選標(biāo)準(zhǔn)

就非票據(jù)結(jié)算保理資產(chǎn)而言，目標(biāo)保理資產(chǎn)的初始債務(wù)人或加入債務(wù)人（如有）中，至少其一的主體信用等級不低于【AA 】；就票據(jù)結(jié)算保理資產(chǎn)而言，票據(jù)承兌人其主體信用等級不低于【AA 】。

（關(guān)于項(xiàng)目的更多細(xì)節(jié)歡迎關(guān)注本公眾號，在留言區(qū)提問）

儼然，該產(chǎn)品的創(chuàng)新離不開市場的積累和培育。在供應(yīng)鏈金融ABS蓬勃發(fā)展3年之后，供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式標(biāo)準(zhǔn)化程度不斷提高，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用日趨廣泛，信息化服務(wù)系統(tǒng)功能不斷完善，基于系統(tǒng)支持下的交易真實(shí)性核查效率不斷上升，核心企業(yè)信用多級拆轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式日趨成熟，市場對于供應(yīng)鏈金融模式的接納程度不斷提高。

通過“N N”產(chǎn)品模式，一是可以弱化產(chǎn)品對于單一核心企業(yè)的信用依賴，簡化核心企業(yè)盡調(diào)流程；在大儲架，不限定核心企業(yè)情況下，通過設(shè)置一定的核心企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大核心企業(yè)來源。通過分散性，提高核心企業(yè)加入效率。

二是通過多個(gè)核心企業(yè)入池，提高了產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)分散度；在此之前的供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品，絕大多數(shù)（浙商鏈融和平安SAS項(xiàng)目除外）項(xiàng)目都是單一核心企業(yè)，在信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是100%集中。而通過該模式，引入多家核心企業(yè)作為債務(wù)人，能夠?qū)⒑诵钠髽I(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，消除“一損俱損”風(fēng)險(xiǎn)。

三是通過該模式，把主體信用放下來，強(qiáng)化資產(chǎn)的信用，真正服務(wù)于中小債權(quán)人（供應(yīng)商）的融資需求。該模式下，符合核心企業(yè)要求的供應(yīng)商應(yīng)收賬款都能入池，在篩選范圍上大大提升，通過信息化系統(tǒng)，強(qiáng)化資產(chǎn)信息和信用，并通過評級分層，精細(xì)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征，有利于解決更多供應(yīng)商應(yīng)收賬款的融資需求。

此外，“N N”模式也能大大提高監(jiān)管審批資源利用率。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至目前，滬深交易所共計(jì)審批通過的供應(yīng)鏈金融ABS儲架額度高達(dá)11084億元，然而以“供應(yīng)鏈”為主題的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行474只，合計(jì)規(guī)模3302億元，僅占審批額度的不到三分之一。“N N”模式的實(shí)踐，將不再依賴某一單獨(dú)核心企業(yè)的信用進(jìn)行額度審批，能夠?qū)崿F(xiàn)核心企業(yè)的審批資源共享，提高利用效率。

已申報(bào)供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目的企業(yè)名單（根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，未全，歡迎留言區(qū)補(bǔ)充，共同學(xué)習(xí)）

2019年6月為截點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的近一年的企業(yè)ABS項(xiàng)目中，企業(yè)應(yīng)收賬款、應(yīng)收債權(quán)和保理融資/合同債權(quán) ABS/ABN 產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行 547 單，共計(jì)金額達(dá) 4,748.07 億元，占最近一年發(fā)行 ABS 規(guī)模比例為 47%。而該等 ABS 產(chǎn)品中，供應(yīng)鏈金融 ABS共計(jì)發(fā)行 332 單，合計(jì)規(guī)模 2,120.59 億元，占上述產(chǎn)品類型的比重為 45%，屬于絕對的ABS市場當(dāng)家花旦。