給股票，或者指數(shù)估值，是一個艱難的事情，即使有人能剛好猜中頂或底，那也只是巧合。

如果能夠給股票以一個確定的估值，那就幾乎沒有專賣的存在了。因為一眼看過去就知道是便宜了還是貴了，這個差價就會被瞬間抹平。

有個段子是這么說的：買賣雙方在市場相遇，確認過眼神，就知道彼此是對的人，然后一買一賣交易形成。買方和賣方都覺得自己更聰明，擦肩而過，互道一聲傻X。

很形象，一筆交易之所以能達成，就是有人覺得貴了要賣出，有人覺得便宜了要買進，而交易雙方都會認為自己是正確的，否則不會有這筆交易存在。在每個人心中，都有一套自己的估值邏輯，這才使得交易市場時刻充滿了變數(shù)。

相對而言，個股估值更難，因為業(yè)績彈性大，估值不確定性因素多，更何況，有些公司，跌下去就再也回不來了，從此一蹶不振。指數(shù)的估值相對容易一些，畢竟是一攬子的公司，市場環(huán)境再糟糕，即使出現(xiàn)全行業(yè)大的業(yè)績起伏，也會在一個區(qū)間內(nèi)。這也是我們選擇指數(shù)進行投資的重要原因。

如果是一個100斤的瘦子，和一個200斤的胖子站在你面前，毫無疑問，你知道誰胖誰瘦，但要你精確地報出他們的體重，就有難度。因此，要精準地猜中頂?shù)坠倘皇抢щy的，所以我們才需要定投。

我們都知道以前政治課本上講過：價格圍繞價值上下波動，這一點在證券市場體現(xiàn)得淋漓盡致。

每支股票所對應的公司，市場時刻在給他不停地定價，但這些定價毫無疑問都會圍繞他的價值波動，有時高了有時低了。

巴菲特有個形象的比喻：股價就像是一條跟著主人散步的小狗，小狗有時候走在主人前面，有時候跑到主人的后面，但最后他們幾乎是同時到達終點。

所以，均值回歸，即價格最終向價值靠攏幾乎是必然的。

市場只可能是一時的高估，也可能是一時的低估，但不可能永遠高估或低估。

在明顯高估或低估的時刻，你大概還是能看出點什么不一樣的規(guī)律的。

因為我們在之前已經(jīng)選出了要投資的指數(shù)基金，所以不再看全市場的情況，而僅就這幾個指數(shù)本身來看高低，以及買賣點。

先介紹方法。

價格均線

價格均線，又稱價格移動平均線，它是將每日（周、月、季、年等）收盤價加權平均，從而得到一條帶有趨勢性的軌跡。均線是最為常用的一個技術工具和指標，當價格跌破或上穿某些重要均線的時候，往往會影響市場參與者的心理因素。

但價格均線是滯后的。使用價格均線，我們有兩個原則，一是盡可能拉長看，二是不要用太小的均線，比如5日均線，它幾乎是貼著價格走的，在太短的周期里，你往往看不到什么規(guī)律。

我一般會使用20月均線和60月均線，以中證消費為例，大致是這樣的：

圖1：中證消費價格指數(shù)20月、60月均線示意

在這張圖上，價格明顯偏離且高于20月均線的，已用紅圈標出，有3處；價格明顯偏離且低于均線的，用綠圈標出，有2處。在黃色方框位置，價格不但低于20月均線，甚至低于60月均線。

當前價格高于20月均線太多，意味著：

1）價格脫離基本面太多了，所謂基本面，就是企業(yè)凈利潤的增速，市值=凈利潤*PE，如果凈利潤的增速只有20%，而增速超過了100%，則說明PE也就是估值被極度提高了，這時無疑積聚了市場風險。

2）說明過去20個月里買入的人，盈利幅度過大，獲利盤太多了，那些持有利潤超過100%，甚至200%的人坐不住了，要砸盤套現(xiàn)走人了。

3）市場的增量資金跟不上，沒法維持現(xiàn)有的價格增速了。比如從1塊錢，漲到2塊錢，上漲100%，只需要市場有1塊錢的資金就夠了，而從2塊漲到4塊，同樣上漲100%，即需要2塊錢的增量資金。市場外注入的資金沒法推動價格繼續(xù)向上。

所以價格偏離均線太多，還是比較容易看出高低點的。

那么，根據(jù)均線偏離的規(guī)律，如何判斷買賣點呢？在講定投策略的時候，我們有提到過定投時兩個微笑曲線的銜接問題，引用如下：

兩個微笑曲線銜接示意

從A點出發(fā)，走到B點的時候，意味著回本了，如果你在這個時候停止了定投，那么從B點到C點這一段，你就完全錯失掉了，因為下一個微笑曲線的低點是F，它與C點相等，理論上，至少B點到C點之間的這段距離，你仍然應該買入，否則，在B到C之間的這段價格，你以后再也買不到了。

如果你是定期不定額的定投，在下一個微笑曲線周期，圖中E點到F點，假設你在F點的時候會買2份及以上，那么理論上，C點到D點的這段距離，你仍然應該是買入的。

換句話說，最佳的買入策略是，從A點開始買入，一直買到D點停止，在D到E的這段距離你停買甚至是開始賣出，然后從E點開始，進行下一輪微笑曲線的定投買入。

再截取中證消費2014年1月至今的走勢圖來對比：

圖2：2014.1~2019.8，中證消費指數(shù)走勢

假如我是從A點位置買入，在B點位置定投回本，在BC的區(qū)間內(nèi)仍然應該買入，否則下次的低點是F，而BC間買入的成本低于F點買入。

如果我是不定額買入，比如凡是價格低于20月均線，我雙倍買入。則CD間仍然應該買入，因為這段距離的價格，在之后價格從E點往F點走的過程中，低于20月均線位置，即跟D點差不多的位置之后，我是雙倍買入的，那在CD區(qū)間難道不值得1倍正常買入嗎？

而E點顯然應該要賣出了，那么此時E點偏離了20月均線多少呢？E點最高價14090，對應的20月均線價格是9558，14090/9558=1.474

我直接給出我的觀察：

當P（近30天最高價）/ 20月均線 > 1.4 賣出，因為每次沖高都是一個尖頂，如果這個值大于1.4很多，比如達到1.8，可以單次多賣掉一點，最大賣出90%，保留10%底倉不賣。比如2008年1月達到1.82，2015年6月達到1.77。

當1.2 < P/ 20月均線 < 1.4，不操作，既不賣出，也不買入。

當1 < P（當前股價）/ 20月均線 < 1.2，1份買入。前面賣掉的倉位，在此時可以重新定投買入。

當P < 20月均線，2份買入。

當P < 20月均線，且P < 60月均線時，3份買入。中證消費在2012年11月至2014年7月間符合這個標準。

按照這個標準，在2019年3月中下旬至7月底之間應該不操作，而8月可能會回到1.2區(qū)間。

PE估值法

這個方法，在定投的人里面用得比較多，簡單直接，就是看當前PE估值，以及跟歷史估值點位進行對比，所處的分位點。

但是也要注意，如果一個指數(shù)的歷史過短，比如小于5年，甚至小于3年，這個辦法不太適用。

圖3：2019.7～2019.8，中證消費PE-TTM分位點

如上圖的中證消費PE走勢，在2009～2013年期間，是單邊向下，從50多倍一直跌到近16倍，不斷創(chuàng)新低，如果在這個期間來看分位點，PE的分位點應該是長期在10%以下的。

如果只用分位點指標來看，像2015年6月也不能判斷出頂部，因為那時的分位點還不到80%。

用PE估值的方法，最好是記下這個指數(shù)一個較長時間內(nèi)的高點和低點，尤其是被兩次驗證過的高點或低點，這樣比較保險。比如中證消費在2013～2014期間的低點大概在17倍左右，2018年11月的低點是22倍，在2015年的峰值大概在41倍，再之前也到過53倍，10年中位值28倍。從這組數(shù)據(jù)來看，我建議制定一個PE交易的區(qū)間，例如：

PE>35倍，開始賣出，極端高估可以賣得再多一點，最多賣出90%；

30<PE<35，持有，不操作；

25<PE<30，買入1份；

20<PE<25，買入2份；

15<PE<20，買入3份；

PE<15，買入4份；

RSI指標

RSI（Relative Strength Index），也稱相對強弱指數(shù)，這個指標是測量一段時間內(nèi)股價上漲總幅度占股價變化總幅度平均值的百分比，在0～100之間，它主要反應一段時間內(nèi)的買賣供需關系。

股票買賣在技術操作層面上，本質(zhì)來說還是一種供需關系，如果一段時間內(nèi)，買的人很多，很容易就會買過頭，賣得很多，就會賣過頭。

圖4：中證消費指數(shù)月線RSI

RSI指標在使用的時候，一般看黃色的RSI6快速線，當RSI6在50上下時，表明市場基本處于均勢，而突破90則表現(xiàn)超買嚴重，人人都看好，此時一般需要賣出；而RSI小于40時，則表示已經(jīng)超賣，小于30時，超賣嚴重。

但是，指標皆不是萬能的，比如圖中2016年6月時，RSI已經(jīng)突破了90，但之后稍作調(diào)整，價格繼續(xù)向上，再漲3倍，再次上升到90以上。

指標是滯后的，不是指標決定價格，不能說因為指標已經(jīng)超買了，就不可能再繼續(xù)高，而是價格決定了指標，雖然當前指標已經(jīng)顯示高位，但是價格仍可以更高，從而帶動指標的后續(xù)走勢。

一般來說：

當RSI>90，說明超買嚴重，可以考慮分批賣出倉位；

當70<RSI<90，可選擇持有，不操作；

當40<RSI<70，可以選擇1份買入；

當30<RSI<40，2份買入；

當RSI<30，3份買入。

之所以不完全按照50為分界線，是因為當價格上漲的時候，看好的人很多，往往這時也已經(jīng)突破了前高，上方?jīng)]有阻力，所以非常容易沖到高位。而在下跌過程中，很多人不愿意賣出，選擇死扛，市場賣壓相對較小，指標不太容易往下走得太快。

總結

在這個部分，介紹了幾個指標，用于判斷買賣點位，但是請注意，這些指標也并非絕對，也不可能憑單一指標來決定買賣點，可以用多個指標結合使用。

需要提醒的是，通過指標判斷，立足于更長的周期來看，大概是相對有效的，但是在越短的周期內(nèi)，指標越無效。沒有人可以僅僅通過指標來進行交易，尤其是對于個股。

不是指標決定價格，而是價格決定指標。

價格都是市場走出來的，指標總是落后于價格。如果指標在某幾次判斷中有效，也并不能證明總是有效，上面我們也給出了一些反例。

在真實的市場中，技術指標可以用于輔助判斷，但更多的還是看經(jīng)濟基本面，看市場情緒，等等。

再啰嗦一句，定投本身是放棄擇時的，嚴格來說，就是無論市場處于什么位置，都在買入。如果不是到了極端的高位，或是極端的低位，我們完全可以放棄任何擇時操作，這本身也沒什么問題。

如果根據(jù)指標來操作，那么也需要制定好計劃并嚴格執(zhí)行，切忌賣出之后，一看繼續(xù)漲，就再次買入，這樣就變成了短線的追漲殺跌，讓情緒左右了你的交易，與其這樣，還不如完全放棄擇時。