【渾水調(diào)研】研究團(tuán)隊(duì)連續(xù)多年發(fā)布江蘇資本市場(chǎng)各領(lǐng)域發(fā)展報(bào)告，今年依照慣例我們又推出上半年江蘇A股上市公司發(fā)展現(xiàn)狀研究報(bào)告。截至8月底，除*ST長(zhǎng)生外，所有A股上市公司2019年半年度報(bào)告全部披露完畢，我們將選取部分重要指標(biāo)對(duì)上半年A股上市公司進(jìn)行總結(jié)分析，希望能為大家提供參考。

注：除特別說(shuō)明外，本文統(tǒng)計(jì)范圍僅限A股上市公司，截止日期為2019年8月31日，數(shù)據(jù)來(lái)源為東財(cái)Choice。

全國(guó)整體概況：兩級(jí)分化加劇

截至今年8月末，兩市共有3679家A股上市公司披露半年報(bào)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.59%，增速與上年同期基本持平。其中僅2373家營(yíng)業(yè)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比64.5%。

除營(yíng)收和凈利潤(rùn)總額同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)外，均值情況也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。戶(hù)均營(yíng)收漲幅達(dá)到8.38%，戶(hù)均凈利潤(rùn)上漲5.48%。值得注意的是，營(yíng)收和凈利潤(rùn)中間值均出現(xiàn)了不同程度的下移，說(shuō)明A股頭部上市公司帶動(dòng)了市場(chǎng)整體效益的上漲，這在一定程度上表明A股上市公司兩極分化正不斷加劇。

上半年江蘇414家上市公司（*ST長(zhǎng)生未披露半年報(bào)故剔除）營(yíng)業(yè)收入同比增加11.16%，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀(guān)，不僅增速略低于全國(guó)平均增速，而且僅六成公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期保持增長(zhǎng)，雖仍有九成企業(yè)保持盈利，但凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司不足六成。造成這種現(xiàn)象的原因，客觀(guān)上與部分頭部公司業(yè)績(jī)爆雷，以及一些優(yōu)質(zhì)公司外遷有關(guān)。

下面我們將從營(yíng)業(yè)收入、歸屬凈利潤(rùn)、銷(xiāo)售毛利率三個(gè)維度簡(jiǎn)要分析評(píng)價(jià)江蘇A股上市公司上半年的盈利能力。

營(yíng)業(yè)收入分析：營(yíng)收下滑公司數(shù)量翻倍

今年上半年，江蘇414家A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10627.4億元，同比增長(zhǎng)11.16%，也是上半年?duì)I收總額首次突破萬(wàn)億，占全部A股公司總營(yíng)收的4.5%，較上年同期略有下降。

其中有6家公司營(yíng)收增速超過(guò)100%，占比1.45%；110家公司增速超過(guò)20%，占比26.57%，營(yíng)收正增長(zhǎng)的公司占比出現(xiàn)明顯下降，營(yíng)收下滑公司數(shù)量幾乎翻番。這一方面是由于*ST康得、*ST長(zhǎng)生這類(lèi)曾經(jīng)的優(yōu)質(zhì)公司最近一年內(nèi)引爆“大雷”；另一方面，延安必康、小天鵝的遷出也影響了江蘇A股上市公司中頭部企業(yè)的數(shù)量。

從營(yíng)收規(guī)?？矗习肽杲K超過(guò)百億的A股公司共有24家，較上年同期持平，占全國(guó)總數(shù)比例略微下滑，為7.67%。這24家公司中，華泰證券及恒瑞醫(yī)藥憑借30%左右的增速殺入百億俱樂(lè)部，江蘇國(guó)信及長(zhǎng)電科技則掉出榜單。

一、營(yíng)收百?gòu)?qiáng)榜分析

1、概況：千億戶(hù)僅蘇寧一家，中天科技、中南建設(shè)新進(jìn)前十

江蘇上市公司上半年?duì)I收規(guī)模突破千億的仍然只有蘇寧易購(gòu)（002024）一家，且在同比維持了22.49%的高增速。營(yíng)收前十名中，只有遠(yuǎn)大控股出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下跌36.1%。

其中中天科技、中南建設(shè)為新進(jìn)入營(yíng)收前十榜單，上年落榜的南京醫(yī)藥也再次殺回。掉出榜單的三家公司為匯鴻集團(tuán)、江蘇國(guó)泰和新城控股。營(yíng)收百?gòu)?qiáng)榜單上榜門(mén)檻由上年同期的17.54億元提高至18.61億元。

2、行業(yè)分布：金融業(yè)升至7家，制造業(yè)和零售業(yè)仍是營(yíng)收大戶(hù)

從行業(yè)看，江蘇上市公司營(yíng)收百?gòu)?qiáng)主要集中在制造業(yè)和商貿(mào)行業(yè)，其中制造業(yè)59家，較上年同期減少5家；批發(fā)零售業(yè)12家，較上年同期減少2家；金融業(yè)由4家上升至7家，2019年登陸A股市場(chǎng)的紫金銀行和蘇州銀行全部入列。這與江蘇整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本吻合。

3、區(qū)域分布：南京包攬28家，鹽城仍是空白

從區(qū)域來(lái)看，有12個(gè)地市的企業(yè)進(jìn)入江蘇上市公司營(yíng)收百?gòu)?qiáng)榜，其中南京市包攬28家，較上年同期增加一家，2019年上市的招商南油成功躋身百?gòu)?qiáng)行列；無(wú)錫上榜數(shù)量13家，比去年同期少了一家；蘇州則拿下25家。鹽城市仍然沒(méi)有公司進(jìn)入營(yíng)收百?gòu)?qiáng)榜。

二、營(yíng)收最差榜分析：后十名“四進(jìn)四出”，天龍光電仍敬陪末座

營(yíng)收后十名榜單較上年同期變化較大，隆盛科技、如通股份、麥迪科技、朗新科技脫離墊底榜；*ST百特、*ST科林、春蘭股份、三超新材加入“后進(jìn)生”名單。常州市上市公司天龍光電雖然仍是倒數(shù)第一，但其上半年?duì)I收規(guī)模重回1000萬(wàn)元，朝擺脫“困難戶(hù)”帽子更進(jìn)一步。

凈利潤(rùn)分析：盈利能力超A股均值

今年上半年，414家江蘇A股上市公司抵消虧損后合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)956億元，同比增長(zhǎng)11.16%。其中盈利公司376家，虧損公司38家，虧損公司比例較上年同期大幅提升。

值得注意的是，江蘇A股上市公司上半年凈利潤(rùn)總額、均值、中值增速均超過(guò)全國(guó)水平，說(shuō)明大部分江蘇公司在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行的情況下表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗壓性；凈利潤(rùn)均值增速遠(yuǎn)低于總額增速，主要是因?yàn)樾略錾鲜泄緝衾麧?rùn)規(guī)模普遍較小。2018年年中至今新增的25家A股上市公司中，僅有4家凈利潤(rùn)超過(guò)均值。

上半年江蘇公司凈利潤(rùn)超過(guò)50億元的有3家，上年同期靠出售阿里股票創(chuàng)下60億歸屬凈利潤(rùn)的蘇寧今年又被打回原形，凈利潤(rùn)跌至21.39億元；超過(guò)10億的有22家，較上年同期增長(zhǎng)3家；超過(guò)1億的由128家上升至142家，該區(qū)間增長(zhǎng)主要集中于凈利潤(rùn)在1億元~5億元的公司。

一、凈利潤(rùn)百?gòu)?qiáng)榜分析

1、概況：江蘇銀行最能賺，蘇寧易購(gòu)“水分”最大

對(duì)比之下，頭部企業(yè)的賺錢(qián)能力仍然十分強(qiáng)勁。

江蘇公司中，江蘇銀行上半年豪賺78.71億元，成為江蘇最賺錢(qián)的上市公司。南京銀行、洋河股份分別以68.79億和55.82億凈利潤(rùn)等分列其后。

在榜單中，有16家公司上半年歸屬凈利潤(rùn)同比翻了一倍，不過(guò)其中有5家受益于非經(jīng)常性損益才實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)暴增。

2、行業(yè)分布：金融軍團(tuán)擴(kuò)容，切走近三成凈利潤(rùn)

從行業(yè)分布情況來(lái)看，凈利潤(rùn)百?gòu)?qiáng)公司中，制造業(yè)有52家，較上年同期減少9家；前5名中，金融業(yè)獨(dú)占3席。

此外，江蘇上市金融機(jī)構(gòu)由10家增至13家，并且全部進(jìn)入凈利潤(rùn)百?gòu)?qiáng)榜。這13家機(jī)構(gòu)上半年凈利潤(rùn)總額達(dá)258.26億，占江蘇414家A股上市公司凈利潤(rùn)總額的27.01%，也就相當(dāng)于拿走了超過(guò)四分之一的利潤(rùn)。

3、區(qū)域分布：南京繼續(xù)霸榜，泰州抱憾缺席

從區(qū)域分布情況來(lái)看，缺席凈利潤(rùn)百?gòu)?qiáng)榜單的城市變成了泰州，南京市則獨(dú)攬29家，占比超1/4。

二、虧損榜分析：康得新跌落神壇，南京新百咸魚(yú)翻身

與去年同期相比，江蘇上市公司虧損數(shù)量從27家猛增到38家，而且已是連續(xù)兩年上升。去年位居虧損榜首的南京新百今年暫時(shí)“脫貧”；去年位列第二的華東科技虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大；曾經(jīng)的大白馬*ST康得跌落云端，虧損數(shù)額僅次于華東科技。

毛利率分析：餐飲、建筑業(yè)遭遇寒冬

銷(xiāo)售毛利率是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)空間越大；在經(jīng)濟(jì)低迷環(huán)境下，更低的營(yíng)業(yè)成本也將使企業(yè)擁有更穩(wěn)固的風(fēng)險(xiǎn)壁壘。

在有可比數(shù)據(jù)的401家（剔除13家金融業(yè)公司）江蘇上市公司中，有192家2019年上半年毛利率較上年同期有所提升，剩下52.12%的公司毛利率同比均有下滑。

其中衛(wèi)生和社會(huì)工作行業(yè)毛利率均值同比下降9.08個(gè)百分點(diǎn)，下降數(shù)額最大，該行業(yè)僅有一家公司即美年健康；建筑業(yè)毛利率同比下降4.87個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降比例最大，建筑業(yè)融資成本不斷增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用的提升正使建筑業(yè)面臨挑戰(zhàn)；江蘇省唯一一家餐飲行業(yè)A股上市公司金陵飯店，毛利率也由上年同期的64.44%下滑至55.64%，這也是最直接面對(duì)消費(fèi)寒冬的行業(yè)之一。

總結(jié)

2019年上半年，對(duì)于江蘇資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是喜憂(yōu)參半的半年。期間康得新、長(zhǎng)生生物跌落神壇，小天鵝注銷(xiāo)，都為江蘇A股軍團(tuán)帶來(lái)了巨大損失；但同時(shí)，祝義財(cái)回歸重掌雨潤(rùn)系，卓勝微、紫金銀行等強(qiáng)勢(shì)新股的加入都為市場(chǎng)注入了新的活力。

在經(jīng)濟(jì)局勢(shì)復(fù)雜、消費(fèi)市場(chǎng)增速減緩的2019年，江蘇企業(yè)除了頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)，中游企業(yè)也體現(xiàn)出了超出全國(guó)平均水平的抗壓能力。

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