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四問華能新能源(00958)私有化：要約價(jià)格和獲利空間會(huì)是多少？

 xiaqiu2000 2019-09-03

（本文約700字，讀完需要2分鐘）

華能新能源（00958）于上周五停牌一日后，于本周一復(fù)牌并披露私有化計(jì)劃：其控股股東中國華能集團(tuán)正考慮就華能新能源所有H股作出有條件自愿現(xiàn)金全面要約收購。如果收購?fù)瓿?，華能新能源將私有化并從港交所退市。當(dāng)前華能集團(tuán)持股約占該公司總股本的 52.7%。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司對(duì)華能新能源私有化相關(guān)的四個(gè)問題做出解答：
1. 統(tǒng)籌發(fā)展新能源或是集團(tuán)私有化的主要?jiǎng)右颍?/strong>
華能集團(tuán)在年初提出了“進(jìn)一步提高公司清潔能源比重”的目標(biāo)，我們認(rèn)為私有化有助于集團(tuán)免于面臨上市時(shí)面對(duì)的壓力，統(tǒng)籌發(fā)展新能源，完成巡視組給出的優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)整改要求。此外，考慮到華能新能源估值在港股市場長期受到補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)拖累，資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重低估（過去1年中一直在0.6-0.7倍市凈率徘徊）導(dǎo)致融資能力受限。另外，私有化有助于解決集團(tuán)旗下公司同業(yè)競爭問題。
2. 國企H股私有化的成敗條件是什么？
要約收購模式下，需要股東大會(huì)上獨(dú)立股東贊成超 75%、反對(duì)不超過10%，以及4個(gè)月內(nèi)完成 90%以上股份收購；協(xié)議安排模式下，股東大會(huì)要求類似，此外需要法院批準(zhǔn)，但無股份收購要求。
3. 華能新能源的要約價(jià)格會(huì)是多少？
我們參考近期中外運(yùn)航運(yùn)、哈爾濱電氣的私有化案例，兩家要約價(jià)格均在3年內(nèi)股價(jià)的高點(diǎn)。我們猜測，華能新能源此次私有化的價(jià)格至少在最近3年的次高點(diǎn)即3.1港元（對(duì)應(yīng)2019年1倍市凈率）以上。而去年年中，該公司股價(jià)曾達(dá)到3.24港元高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2019年市凈率達(dá)1.1倍。
4. 華能新能源的獲利空間還有多少？
若華能新能源私有化對(duì)價(jià)最終能夠達(dá)到1倍市凈率以上，較停牌前溢價(jià)或超過45%。同時(shí)考慮到華能新能源周一已大幅上漲22%至2.64港元，預(yù)計(jì)該公司股價(jià)或仍有20%以上的上漲空間。
中金對(duì)其維持盈利預(yù)測和“中性”評(píng)級(jí)不變。

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