高度依賴單一大客戶，雖然為永茂泰初期的發(fā)展帶來了諸多益處，但隨著公司的規(guī)模擴(kuò)展，其也制約了企業(yè)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，永茂泰的采購、收入等各個(gè)方面數(shù)據(jù)的異?；蚺c其有一定關(guān)聯(lián)。

上海永茂泰汽車科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“永茂泰”）是一家主要向汽車制造領(lǐng)域提供鋁合金錠、鋁合金液、汽車零部件等產(chǎn)品的企業(yè)。近日，永茂泰發(fā)布招股說明書申報(bào)稿，宣布擬在上交所IPO發(fā)行4700萬股新股。

招股書披露，永茂泰報(bào)告期內(nèi)（2016年至2018年）從前五大銷售客戶獲得的銷售收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)80.88%、84.23%和84.91%，不但如此，其對(duì)第一大客戶“華域皮爾博格公司”的銷售收入占比也高達(dá)49.47%、53.86%和57.69%，呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。除此之外，華域皮爾博格還是公司的應(yīng)收賬款的第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)，永茂泰對(duì)華域皮爾博格相關(guān)公司的應(yīng)收賬款合計(jì)分別高達(dá)9653.75萬元、21103.64萬元和19635.11萬元，占應(yīng)收賬款總額的29.29%、41.08%和41.52%，也呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

正是對(duì)銷售大客戶的高度依賴，永茂泰的采購、收入等各個(gè)方面都受到了大客戶直接或間接影響。報(bào)告期內(nèi)，永茂泰手頭的貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于賬面上的未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)，如2018年年末未分配利潤(rùn)高達(dá)3.32億元，而貨幣資金卻只有6657.12萬元；2017年年末未分配利潤(rùn)為2.24億元，而當(dāng)期貨幣資金也只有6289.44萬元，聯(lián)想到公司對(duì)華域皮爾博格公司應(yīng)收賬款情況，就好似永茂泰近兩年賺取并留存的未分配利潤(rùn)大部分流向了銷售第一大客戶。

采購數(shù)據(jù)存疑

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)永茂泰的前五大原材料供應(yīng)商出現(xiàn)了較大的變化，和銷售中高度依賴單一大客戶的情況明顯相反，呈現(xiàn)出比較分散的狀態(tài)。招股書表示：“公司主要原材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，主要根據(jù)原材料的質(zhì)量、價(jià)格、付款方式以及與供應(yīng)商的合作情況等實(shí)施采購?！比欢?，從財(cái)務(wù)報(bào)表所體現(xiàn)的采購數(shù)據(jù)異常來看，永茂泰的原材料采購數(shù)據(jù)是存在不小疑點(diǎn)的。

2018年，永茂泰向前五大原材料供應(yīng)商采購了88990.84萬元，占當(dāng)期原材料采購總額的46.79%（如表1所示），由此不難測(cè)算出2018年原材料采購總額為190192.01萬元?？紤]到這年5月1日增值稅稅率下調(diào)，那么前四個(gè)月適用的稅率為17%而后八個(gè)月稅率為16%，因此，按月均采購額來測(cè)算，則全年原材料的含稅采購總額為221256.70萬元。

同期，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為218584.43萬元，與當(dāng)期原材料含稅采購總額比較，大部分采購已支付了現(xiàn)金，而未付現(xiàn)的2672.27萬元采購將形成新增債務(wù)，體現(xiàn)為應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的增加。

2018年年末，永茂泰的應(yīng)付款項(xiàng)相對(duì)于其他項(xiàng)目而言金額是比較大的，若想知道這年新的欠賬是多少，則需要對(duì)比前后兩年的金額。2018年年末，永茂泰當(dāng)期應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)為27953.64萬元，其中有5252.88萬元是應(yīng)付的工程和設(shè)備款，將這部分款項(xiàng)剔除后，與原材料采購相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)為22700.76萬元。同樣，從上一年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后，金額為16923.04萬元。將前后兩年的金額做比較，可知2018年原材料采購相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)實(shí)際新增了5777.72萬元，對(duì)沖同期預(yù)付款項(xiàng)減少397.25萬元影響后，最終結(jié)果與理論上新增的2672.27萬元負(fù)債相差了3502.80萬元。

2017年采購數(shù)據(jù)同樣是存在疑點(diǎn)的。結(jié)合這年永茂泰向前五名原材料供應(yīng)商的采購及其占比，并按17%稅率考慮增值稅的影響，全年原材料的含稅采購總額有209335.32萬元，而同期“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為205455.80萬元，兩者勾稽，未付現(xiàn)的3879.52萬元采購將形成新增負(fù)債，體現(xiàn)為相同規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)的增長(zhǎng)。

2017年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后金額為16923.04萬元，比上一年年末增多2886.48萬元，考慮預(yù)付款項(xiàng)增加額499.63萬元的影響，最終有1492.67萬元的差額無法在招股書的相關(guān)數(shù)據(jù)中找到合理解釋。

現(xiàn)金流量與票據(jù)背書表述不符

招股書還披露，永茂泰在報(bào)告期的營(yíng)業(yè)收入雖然從17.72億元增至24.94億元，但是綜合毛利率卻從14.94%下滑至13.14%，如此現(xiàn)象說明2018年的永茂泰是增收不增利的，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)在這年全部出現(xiàn)了減少。

報(bào)告期內(nèi)，各年度凈利潤(rùn)跟同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相差較大，2018年凈利潤(rùn)11155.35萬元比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~25728.09萬元少了14752.74萬元，而2017年情況恰好相反，該兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比則前者比后者多了11430.21萬元（如表2所示）。根據(jù)財(cái)務(wù)的一般勾稽原理，營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)是否真實(shí)可信需要看財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)增減變化的情況，若報(bào)表數(shù)據(jù)能夠合理支撐營(yíng)業(yè)收入，即為可信。

2018年，永茂泰的營(yíng)業(yè)收入為249394.53萬元（由于海外收入金額較小，不影響分析過程和結(jié)果，在此忽略不計(jì)），考慮到這年5月1日起增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，若從月均收入的角度考慮，則推算出全年的含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了290128.97萬元。

現(xiàn)金流量方面，2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為271229.17萬元，和同期含稅營(yíng)業(yè)收入290128.97萬元勾稽，有18899.80萬元含稅收入并未收到現(xiàn)金，意味著當(dāng)年應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)出現(xiàn)了同等規(guī)模的增加。

前述分析已經(jīng)提到，2018年凈利潤(rùn)大幅少于同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，顯示出可能是因?yàn)閼?yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)減少且貨款收回更多。這就讓人感到奇怪，一個(gè)是含稅營(yíng)業(yè)收入角度而另一個(gè)是凈利潤(rùn)角度，雖然分析角度不同，但是兩個(gè)結(jié)論卻出現(xiàn)了明顯的矛盾。

那么，從含稅營(yíng)業(yè)收入的角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)變化情況究竟如何呢？2018年年末，永茂泰的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值為47483.80萬元，這是抵減了壞賬準(zhǔn)備之后的金額，若考慮2596.92萬元的壞賬準(zhǔn)備，則應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的余額為50080.72萬元，與上一年年末相同項(xiàng)目的金額相比較，不但沒有增加，相反減少了3313.90萬元，再考慮到預(yù)收款項(xiàng)增加額117.34萬元的影響，以及未收現(xiàn)的含稅營(yíng)業(yè)收入額18899.80萬元情況，則有22331.04萬元的數(shù)據(jù)偏差無合理解釋。

如果從凈利潤(rùn)的角度看，招股書從凈利潤(rùn)開始結(jié)合減值準(zhǔn)備、折舊、攤銷等各未付現(xiàn)項(xiàng)目的情況，結(jié)果推算出了跟合并現(xiàn)金流量表金額一致的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，但是招股書并未披露各未付現(xiàn)項(xiàng)目的具體情況，因此也不能完全放心采信該現(xiàn)金流量?jī)纛~。值得注意的是，2018年凈利潤(rùn)與“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”相差了14572.74萬元，但是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的年末余額僅比上一年年末減少了3313.90萬元，數(shù)據(jù)差距同樣過于巨大。

2017年，永茂泰的含稅營(yíng)業(yè)收入有273181.35萬元（以增值稅稅率17%測(cè)算），而這年的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是233576.19萬元，兩者相差的39605.16萬元相當(dāng)于未收現(xiàn)的含稅營(yíng)業(yè)收入部分。剔除預(yù)收款項(xiàng)減少額29.20萬元的影響之后，則理論上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款應(yīng)該增加39575.96萬元才對(duì)。

然而，招股書中財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)卻顯示，2017年年末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為50612.45萬元，加回已經(jīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2782.17萬元，可知應(yīng)收款項(xiàng)的余額有53394.62萬元，相比上一年年末同項(xiàng)目金額只多出了20021.68萬元，而不是理論增加的39575.96萬元，兩者之間也出現(xiàn)了19554.28萬元的差額。

對(duì)于為何出現(xiàn)這么大的差額，招股書也給出一定解釋，“2017年公司以銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓購買固定資產(chǎn)合計(jì)11181.83萬元，金額相對(duì)較高。若公司未將銀行承兌匯票支付固定資產(chǎn)采購款，而將其用于貼現(xiàn)或到期兌付，則2017年公司將會(huì)相應(yīng)增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入11181.83萬元?！比欢幢闾蕹@部分匯票背書轉(zhuǎn)讓金額的影響，也仍有8372.45萬元的差額未獲得數(shù)據(jù)的支持?！?/p>