喜歡簡(jiǎn)單的企業(yè)

xiaqiu2000 2019-08-30

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文：里海（公眾號(hào)：fengkuanglihai）

近期因?yàn)槊τ谄渌聞?wù)，所以很難來(lái)寫(xiě)一些系統(tǒng)性的東西，所以暫時(shí)就只能想到什么寫(xiě)什么了。我的意見(jiàn)不一定對(duì)，歡迎大家討論。

今天我有兩個(gè)感想，一個(gè)看到樂(lè)視的中報(bào)數(shù)據(jù)，營(yíng)收2億，虧損100億，凈資產(chǎn)早就為負(fù)了。這數(shù)據(jù)，的確要日天了，市值目前只有高峰期的不到5%，而另一個(gè)股，ST信威，我之前一個(gè)多月寫(xiě)文章的時(shí)候，18個(gè)跌停，現(xiàn)在已經(jīng)40多個(gè)跌停了，還沒(méi)有打開(kāi)的跡象，市值也跌掉了95%了。

現(xiàn)在回頭想想，這兩家公司在巔峰期的時(shí)候，那是何等的風(fēng)光。我相信在這股上栽跟頭的不少，而一旦栽在這類公司上面，那就是價(jià)值毀滅，啥是價(jià)值毀滅？就是虧得只剩根內(nèi)褲。

之前我曾寫(xiě)過(guò)一篇文章，說(shuō)過(guò)為啥很多現(xiàn)金流不好的民營(yíng)企業(yè)會(huì)倒在幾百億市值這里，大家可以點(diǎn)鏈接去看，基于上述邏輯，我對(duì)看不清楚的幾百億市值的民營(yíng)企業(yè)非常的警惕，而這兩家企業(yè)則是登峰造極，吹泡泡居然吹到了2000億市值的體量。

這類企業(yè)都有些啥特征？

1.估值極度高估，但無(wú)實(shí)際業(yè)績(jī)支撐，全靠吹牛。這是最可怕的，我記得當(dāng)時(shí)在2015年的時(shí)候，樂(lè)視網(wǎng)如日中天，幾乎所有的媒體輿論都是看好該公司。但細(xì)細(xì)看業(yè)績(jī)呢？好像都是虛無(wú)縹緲的。信威也是，靠國(guó)外的虛假業(yè)務(wù)弄出了一片虛假繁榮。

2.公司非常復(fù)雜，不容易看清楚。樂(lè)視的幾大生態(tài)，說(shuō)實(shí)話誰(shuí)看得清楚？信威的業(yè)務(wù)全在國(guó)外，沒(méi)有人能看得清楚。沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的公司，全靠情緒推動(dòng)，而情緒推動(dòng)則靠吹牛。一家公司的長(zhǎng)期上漲，需要業(yè)績(jī)的逐步落地，而且這落地的過(guò)程能夠很簡(jiǎn)單清晰的看到。

所以投資還是要簡(jiǎn)單的公司才行，因?yàn)閺?fù)雜的公司，其業(yè)績(jī)釋放路徑上的可變因子太多。

例如茅臺(tái)，它的業(yè)績(jī)因子就非常簡(jiǎn)單，只要茅臺(tái)還是白酒一哥，只要還是供不應(yīng)求，業(yè)績(jī)就沒(méi)問(wèn)題。所謂的上游原材料的供應(yīng)，下游銷售等，都不是等量級(jí)的因子。例如上游原材料漲價(jià)，就算漲一倍，對(duì)茅臺(tái)的業(yè)績(jī)影響極小，而下游銷售更不是問(wèn)題，這是白酒一哥衍生出來(lái)的結(jié)果。

我最近建倉(cāng)的涪陵電力也是極其簡(jiǎn)單的，也只需要看一個(gè)因子，即新接項(xiàng)目情況，只要母公司一直給項(xiàng)目，只要財(cái)報(bào)里面的在建工程不大幅下滑，未來(lái)3-5年的業(yè)績(jī)就完全沒(méi)有問(wèn)題，并且會(huì)一直增長(zhǎng)，所以這公司的因子就非常簡(jiǎn)單了，有新項(xiàng)目，則拿住，如果新項(xiàng)目較長(zhǎng)時(shí)間斷檔了，那就要警惕了。而其他的因子，例如資金問(wèn)題，應(yīng)收賬款問(wèn)題，項(xiàng)目定價(jià)問(wèn)題，則對(duì)于涪陵電力這公司來(lái)說(shuō)都可以完全不用考慮。所以我看到拍子老師也買了涪陵電力幾百萬(wàn)股，是不是也是我這樣考慮的呢？

復(fù)雜的公司，決定業(yè)績(jī)的因子太多，我們作為散戶是根本看不出來(lái)的，有些因子的變化我們散戶怎么可能知道？

例如被上下游夾在中間的企業(yè)，業(yè)績(jī)是最不好估算的，太多的因子可以影響業(yè)績(jī)了。我們可以看下資產(chǎn)表中的幾個(gè)科目，例如存貨，如果一直賣不出去，那么跌價(jià)準(zhǔn)備都會(huì)把業(yè)績(jī)拖死，這在服飾類企業(yè)中比較普遍，例如應(yīng)收賬款，BT,BOT，PPP模式的，下游回款完全不能掌控，說(shuō)不定就計(jì)提減值了。而商譽(yù)更是一個(gè)讓普通散戶搞不清楚的資產(chǎn)科目，冷不丁就減值，哎！

那如果不幸踩雷樂(lè)視和信威這樣的企業(yè)怎么辦？其實(shí)這倆公司都給了人跑路的機(jī)會(huì)，只是很多人舍不得，所以越套越深。

我覺(jué)得，還是來(lái)看估值吧，像樂(lè)視和信威這樣，公司基本面復(fù)雜看不懂，在估值極高的時(shí)候，如果出現(xiàn)利空的因子，則一定要跑，不要眷念懷舊。高估值代表高預(yù)期，一旦有那么一點(diǎn)利空，則全盤(pán)皆殺。

所以高估值公司業(yè)績(jī)因子復(fù)雜看不懂，遇到這種情況，若有風(fēng)吹草動(dòng)，還是跑吧！

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來(lái)自： xiaqiu2000 > 《投資理念》

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