8月25日下午，古井貢酒（000596.SZ）發(fā)布上半年業(yè)績報告，報告顯示，2019年上半年公司營業(yè)收入59.88億元，同比增長25.19%；扣非歸母凈利潤11.66億元，同比增長33.65%。

單季度來看，二季度古井貢酒營業(yè)收入23.2億元，同比增長4.34%；扣非歸母凈利潤4.17億元，同比增長37.04%，超市場預(yù)期

受此消息的影響，今日公司股價高開0.62%，盤中漲超4%，截止收盤時間，公司股價漲1.69%，收119.96元/股。

（行情來源：富途）

公司產(chǎn)品品類較多，以原漿為核心主打100元以上市場，其中年份原漿16/20/26年定為高端酒，年份原漿7、8年定為次高端酒，5年、獻(xiàn)禮版定為中端，淡雅、紅運(yùn)系列定為低端，產(chǎn)品梯次明顯。

從財報來看，二季度公司營業(yè)收入放緩，主要為二季度為白酒淡季，因此營收放緩屬于正常經(jīng)營現(xiàn)象，整體來看，上半年公司營收依舊較為強(qiáng)勁，上半年黃鶴樓收入4.58億元，若扣除此部分的收入影響，上半年公司營業(yè)收入增速為27%。

二季度公司銷售凈利率創(chuàng)下近10年來的新高，上半年公司銷售凈利率達(dá)到21.29%。

（資料來源：wind）

主要由于一季度公司集中確認(rèn)費(fèi)用，一季度公司銷售費(fèi)用為11.68億元，二季度為6.72億元，二季度銷售費(fèi)用率為29%，同比下降7.1個百分點(diǎn)，這也是二季度公司利潤增速超預(yù)期的核心因素。

（資料來源：wind）

不過值得一提的是，二季度公司預(yù)收賬款為5.17億元，較去年同期下降35.62%，單季確認(rèn)預(yù)收款5.98億元，預(yù)收款就是一個業(yè)績的蓄水池，公司二季度由于經(jīng)營慘淡，為了保持業(yè)績較高速的增長，大幅確認(rèn)預(yù)收款后，三四季度就難以依靠預(yù)收款來繼續(xù)保持業(yè)績的高增長。

（資料來源：wind）

上市徽酒企業(yè)業(yè)績分化明顯

安徽是國內(nèi)知名的白酒產(chǎn)銷大省，目前安徽白酒企業(yè)約有550家，其中規(guī)模以上企業(yè)112家。從白酒產(chǎn)量上來看，2018年安徽白酒（折65度）年產(chǎn)量為43.13萬千升，占全國白酒產(chǎn)量4.95%，全國排名第5，規(guī)模以上白酒企業(yè)的平均產(chǎn)量為0.39萬千升。從白酒消費(fèi)來看，安徽皖北地區(qū)酒風(fēng)彪悍，皖中地區(qū)消費(fèi)水平較高，皖南地區(qū)飲酒風(fēng)氣相對比較弱，但消費(fèi)檔次比較高。根據(jù)天貓線上酒水消費(fèi)報告顯示，安徽省白酒線上消費(fèi)量位居全國第二位，僅次于四川省。

根據(jù)渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年安徽省內(nèi)白酒市場規(guī)模約為250億，次高端產(chǎn)品占銷售規(guī)模的15%左右，體量為30-40億，300元以下市場容量約為140億，按銷售規(guī)模算徽酒占全省白酒總體量的60%，可見安徽省內(nèi)白酒競爭非常激烈。

安徽省內(nèi)白酒品牌眾多，除了較為知名的上市公司古井貢酒、口子窖、金種子酒和迎駕貢酒之外，還有高爐家酒、文王貢酒、皖酒、明光酒、宣酒和九華山酒等等。

安徽省內(nèi)白酒消費(fèi)集中在300元以下價格帶，80-300元基本是古井貢酒和口子窖的產(chǎn)品為主導(dǎo)，80元以下的白酒價格帶相當(dāng)密集，平均每20元就能形成一個價格帶，30元以內(nèi)基本以5元為單位區(qū)分一個價位段，并且每個價格帶都有強(qiáng)勢品牌。

整體來看，安徽省內(nèi)本土白酒分為三個梯隊(duì)，第一梯隊(duì)為省內(nèi)龍頭古井貢酒和口子窖，外阜產(chǎn)品以洋河為代表，主導(dǎo)價格帶在80-300元；第二梯隊(duì)以迎駕貢酒、宣酒、金種子酒和高爐家為核心代表，主要產(chǎn)品分布在40-80元價格帶；第三梯隊(duì)沒有強(qiáng)勢突出的品牌，在市場上小區(qū)域特性比較明顯，主要競爭價位基本在40元以下，目標(biāo)市場是消費(fèi)水平較低以及品牌認(rèn)知相對較弱的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。

盡管徽酒品牌眾多，但是市場集中度依舊較低，按2018年古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒以及金種子酒去年安徽省內(nèi)營業(yè)收入數(shù)據(jù)來看，以上四家上市公司營業(yè)收入占省內(nèi)比重的50%左右。

（資料來源：wind）

目前上市的四家徽酒盡管市占率為50%，但是目前已經(jīng)出現(xiàn)明顯的業(yè)績分化。從目前已經(jīng)披露的信息來看，金種子酒二季度預(yù)計虧損3000萬元至3600萬元，而古井貢酒二季度依舊保持強(qiáng)勁的增長，迎駕貢酒二季度增長也較為疲軟，口子窖尚未披露二季度財務(wù)數(shù)據(jù)。

（資料來源：wind）

此外，《安徽省“十三五”食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確指出：“未來安徽省將挖掘本土白酒的文化底蘊(yùn)，培育壯大徽酒品牌，將支持安徽省重點(diǎn)白酒企業(yè)的兼并重組，組建一批規(guī)模大、競爭力強(qiáng)的白酒企業(yè)集團(tuán)，沖進(jìn)白酒行業(yè)第一方陣”。在安徽省政府支持以及省內(nèi)白酒消費(fèi)升級帶來價格帶提升下，徽酒龍頭的市占率有望穩(wěn)步上行，市場分化進(jìn)一步加劇。