1 公司整體情況介紹

1.1 行業(yè)領(lǐng)先的人工智能視覺技術(shù)公司，國內(nèi)四大AI獨角獸之一

1.1.1 全球領(lǐng)先的人工智能視覺技術(shù)解決方案提供商，屢次獲得世界級獎項

公司以深度學習為核心競爭力，是世界級的人工智能公司。公司憑藉在深度學習領(lǐng)域的研究能力，開發(fā)了尖端的計算機視覺算法，以賦能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。自2017年初以來，公司在多項國際人工智能頂級競賽中累計攬獲22個項目的世界冠軍，在多個計算機視覺項目中表現(xiàn)突出。公司向客戶提供包括算法、軟件及人工智能賦能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的全棧式解決方案，并在多個行業(yè)取得領(lǐng)先地位。2017年和2019年，公司躋身《麻省理工科技評論》最新發(fā)佈的兩項“50大最聰明公司”榜單中。

1.1.2 公司整體股權(quán)多頭并立，阿里系大幅持股

公司前9大股東合計持股69.33%。其中，三位創(chuàng)始人兼高管印奇、唐文斌、楊沐分別通過控股平臺持股8.21%，5.90%，2.72%。阿里系公司大幅持有公司股權(quán)，其中淘寶中國持股14.33%，螞蟻金服香港全資子公司API持股15.08%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

1.1.3公司的主營產(chǎn)品及盈利模式

憑藉公司深度學習技術(shù)及軟硬件集成能力，公司提供創(chuàng)新的人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)解決方案，專門用于滿足不同垂直領(lǐng)域客戶的不同需求。如下表所示，公司的解決方案包括三大類別，即個人物聯(lián)網(wǎng)、城市物聯(lián)網(wǎng)和供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

公司已對多個細分領(lǐng)域展開優(yōu)先布局。公司首先向個人物聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域提供一系列解決方案，藉此向市場推出最先進的計算機視覺技術(shù)。公司隨后進入城市物聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域。公司旨在通過將城市空間數(shù)字化使城市及社區(qū)更安全、更高效，為政府機構(gòu)及企業(yè)提供智慧城市管理解決方案、智慧社區(qū)管理解決方案。公司的解決方案大幅提高客戶的效率，增強公眾的安全性和便利性。除計算機視覺傳感技術(shù)外，公司還開發(fā)了尖端的控制和優(yōu)化技術(shù)。憑藉這些技術(shù)，公司提供智能供應(yīng)鏈解決方案，力爭大幅提升企業(yè)的運營效率。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

個人物聯(lián)網(wǎng)：以人工智能賦能攝像頭及其他傳感器，改善個人設(shè)備的用戶體驗。公司的解決方案為智能設(shè)備提供更多功能，以便企業(yè)客戶更好地服務(wù)相關(guān)設(shè)備的終端用戶。公司的個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案包括：

（1）計算攝影解決方案

（2）設(shè)備解鎖解決方案

（3）云端身份驗證解決方案Face ID

（4）計算機視覺開放云端平臺Face 。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

城市物聯(lián)網(wǎng)：將城市空間數(shù)字化，讓城市及社區(qū)更加安全和更有效率。公司以人工智能為基礎(chǔ)的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案，同時適用于智慧城市管理及智慧社區(qū)管理，已廣泛應(yīng)用于公共交通、樓宇、社區(qū)、學校以及商業(yè)網(wǎng)點等多種城市場景。公司通過自主研發(fā)的深度學習框架Brain 及尖端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（即DorefaNet、ShuffleNet及ResNet）提供綜合城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案。因此，公司的解決方案能夠通過傳感器感知、在邊緣服務(wù)器及云端中心進行分析，從而支持各種應(yīng)用。公司的解決方案包括：

（1）由先進算法支持的平臺軟件

（2）適用于特定場景的應(yīng)用軟件

（3）人工智能賦能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)：公司提供供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案，以人工智能賦能機器人和傳感器，提高供應(yīng)鏈的效率。公司的供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案幫助企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化及升級倉庫、零售店及工廠。公司供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案包括智慧物流解決方案及智慧零售解決方案。

智慧物流解決方案包括：

（1）智慧物流平臺軟件河圖。公司于2019年1月發(fā)佈了智慧物流平臺軟件河圖，以在各類物流環(huán)境中智能協(xié)調(diào)軟件、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和人員。如下圖所示，河圖作為軟件系統(tǒng)及自動化設(shè)備的統(tǒng)一平臺，允許終端用戶數(shù)字化管理倉儲及製造任務(wù)，配備自動化設(shè)備令分揀運輸任務(wù)自動化。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

（2）自動化設(shè)備。公司自主開發(fā)了若干自動化設(shè)備，例如自動導引車，專門執(zhí)行物流及倉儲任務(wù)，包括于設(shè)施內(nèi)搬運貨架、料箱或托盤以及分揀包裹。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

公司的智慧零售解決方案使線下零售商能夠使用人工智能技術(shù)分析顧客、商品及店鋪空間的相關(guān)數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)分析使零售企業(yè)能高效管理更多的店舖及提高各店鋪業(yè)績。例如，公司的智慧零售解決方案根據(jù)店舖客流量優(yōu)化商品陳列。

1.2 公司處于快速擴張階段，在所處細分領(lǐng)域掌握巨大優(yōu)勢

1.2.1 公司業(yè)績高速增長，對融資存在旺盛需求

公司營業(yè)收入在2016年至2019上半年分別為0.68億元、3.13億元、14.27億元、9.49億元，16-17,17-18增長率高速攀升，分別為362.02%和355.65%。公司2019年上半年相比于2018年上半年營收增長達210.33%,預(yù)計2019年全年將仍然保持高速增長態(tài)勢。

公司凈利潤在2016年至2019上半年分別為-3.43億元、-7.59億元、-33.52億元、-52.00億元。公司在報告期內(nèi)凈利潤赤字逐步擴大主要由于AI行業(yè)仍處于高速增長期，激烈競爭導致所需運營及研發(fā)投入較高。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

1.2.2 公司定位于物聯(lián)網(wǎng)視覺解決方案，風格逐漸向智慧城市業(yè)務(wù)切換

公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自各類物聯(lián)網(wǎng)解決方案，其中包括個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案、供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案。個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案占比逐步降低，在2017至2019上半年占營收比重分別為72.5%，46.4%，18.9%，21.8%。城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案占比逐步提高，在2017至2019上半年占營收比重分別為27.5%，53.6%，74.1%，73.2%。供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)解決方案作為新興業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展階段，在2017至2019上半年占營收比重分別為0%，0%，7%，5%。

公司在個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案中個人設(shè)備的比重逐步提高，在2017至2019上半年占營收比重分別為0%，1.9%，6.8%，8.7%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

1.2.3 公司費用率持續(xù)降低，毛利率不斷提高

公司費用率持續(xù)降低。公司期間費用金額大小依序為研發(fā)費用、管理費用、銷售費用和財務(wù)費用，在2016至2019上半年公司費用占其營業(yè)收入的比重分別為244.89%，120.98%，78.85%，80.51%。公司期間費用占營業(yè)收入比例逐年降低，由其在2018年將費用總額壓縮到低于營收。在盈利能力上，公司毛利率持續(xù)增長，在2016年至2019上半年分別為31.0%，52.1%，65.2%，64.6%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

1.3 公司各業(yè)務(wù)線客戶數(shù)量持續(xù)增長，后勁十足

公司個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案客戶數(shù)持續(xù)增長。公司個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案(SaaS)的客戶數(shù)在2016年至2019上半年分別為128個,521個,1044個,1102個。公司個人物聯(lián)網(wǎng)解決方案(個人設(shè)備)的客戶數(shù)在2016年至2019上半年分別為0個，6個，48個，34個。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

公司的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案的客戶數(shù)在2016年至2019上半年分別為93個、216個、430個，339個。同時，公司業(yè)務(wù)覆蓋的城市數(shù)由30個上升為112個。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

2 人工智能視覺技術(shù)市場廣闊，公司將持續(xù)受益

2.1 行業(yè)競爭格局及市場空間

人工智能是計算機科學的一個領(lǐng)域，旨在使機器模擬人類智慧。人工智能旨在建立能夠處理一般要靠人類智慧才能處理的任務(wù)的人工智能系統(tǒng)，例如視覺感知、語音識別、語言理解及決策。為使人工智能學習數(shù)據(jù)，科學家開發(fā)了深度學習方法。這一深度學習方法通過多層深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模擬人類大腦工作，讓計算機可處理海量數(shù)據(jù)，獨立找出其中的規(guī)律及聯(lián)繫，而毋須引入手工編碼的規(guī)則或人類的知識。近年來人工智能的發(fā)展主要受三大因素推動，即(i)芯片價格下降及計算能力提高；(ii)互聯(lián)網(wǎng)（尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)）生成及便利傳輸海量數(shù)據(jù)；及(iii)巿場環(huán)境利好，包括政府政策、資本投資及頂級人才引入行業(yè)。

隨著計算機視覺技術(shù)的發(fā)展和成熟，計算機視覺已成功滲透到消費電子、城市及社區(qū)管理以及供應(yīng)鏈等多個行業(yè)。隨著科技不斷發(fā)展及成功商業(yè)化，預(yù)計未來計算機視覺將影響中國更多行業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

消費電子產(chǎn)品：透過計算機視覺，消費電子產(chǎn)品更自動化，功能也更先進，可提升客戶體驗。具體細分領(lǐng)域包括智能個人設(shè)備和線上識別。

智能個人設(shè)備垂直領(lǐng)域主要包括與智能手機、汽車及其他智能個人設(shè)備有關(guān)的計算機視覺應(yīng)用。計算機視覺技術(shù)具有計算攝影及人臉解鎖等功能。消費者十分重視智能手機的拍攝功能。因應(yīng)這些需求，智能手機製造商正在尋求通過提高圖像質(zhì)量的人工智能算法來增強智能手機相機的攝像功能。根據(jù)灼識報告，2018年至2023年中國智能個人設(shè)備垂直領(lǐng)域的市場規(guī)模預(yù)料會由人民幣15億元增至人民幣1,574億元，複合年增長率達到152 5%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

身份核驗是構(gòu)建更加安全的日常生活環(huán)境及商業(yè)環(huán)境的首要步驟。受益于移動設(shè)備的普及和人臉識別技術(shù)，身份核驗可在任何場景下進行。人工智能公司開發(fā)線上認證服務(wù)，讓客戶在眾多場景（例如金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)打車、網(wǎng)上公寓租賃及社交網(wǎng)絡(luò)APP）均可通過個人移動設(shè)備進行身份核驗，除可以加強安全之外，亦提高效率及提升用戶體驗。線上認證是中國計算機視覺技術(shù)最早期的垂直細分市場之一。根據(jù)灼識報告，預(yù)料線上認證垂直領(lǐng)域由2018年的人民幣3億元增至2023年的人民幣17億元，複合年增長率為46 7%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

在中國線上認證垂直領(lǐng)域，先發(fā)者享有明顯優(yōu)勢。新經(jīng)營者要進入市場，無論技術(shù)或初始資金投資需求都有相當高的門檻。曠視是這個垂直領(lǐng)域的最大經(jīng)營者，市場占有率由2017年的48 8%增至2018年的60 9%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

城市及社區(qū)管理：城市及社區(qū)管理採用的攝像頭解決方案首先由模擬攝像頭轉(zhuǎn)為網(wǎng)絡(luò)攝像頭，視頻質(zhì)

素及安全性均有所提升。然而，提供基本的監(jiān)測及記錄功能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備即便有所改進，仍不能為城市及社區(qū)提供更安全、更高效或更好的用戶體驗。通過結(jié)構(gòu)化并分析視頻錄像，人工智能解決方案使得機器能夠理解真實世界的數(shù)字化版本，因而大大減少人工并提升準確度。

根據(jù)灼識報告，由于政府不斷投資公共安全、基建、電信網(wǎng)絡(luò)及應(yīng)用軟件、智慧商業(yè)解決方案需求日增加上計算機視覺技術(shù)發(fā)展出更多用途，以收入計算，中國智慧城市及社區(qū)管理垂直領(lǐng)域的市場規(guī)模預(yù)計由2018年的人民幣144億元增至2023年的人民幣1,334億元，復(fù)合年增長率達到56.1%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

非人工智能技術(shù)為主的經(jīng)營者與以人工智能技術(shù)為主的經(jīng)營者均為智慧城市及社區(qū)管理垂直領(lǐng)域提供人工智能解決方案。以人工智能技術(shù)為主的供應(yīng)商是領(lǐng)先的人工智能公司，利用人工智能技術(shù)的優(yōu)勢開發(fā)綜合解決方案，預(yù)期會較傳統(tǒng)、非以人工智能技術(shù)為主的供應(yīng)商取得更高市場佔有率。以收入計算，曠視是中國智慧城市及社區(qū)管理垂直領(lǐng)域最大的人工智能技術(shù)為主的解決方案供應(yīng)商，市場佔有率由2017年的2.4%增至2018年的7.4%。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

供應(yīng)鏈：計算機視覺和相關(guān)人工智能機器人可在人工智能軟件和人工智能操作系統(tǒng)的控制下感應(yīng)、反應(yīng)及更有效地協(xié)作。因此，人工智能解決方案供應(yīng)商已開始提供讓軟硬件協(xié)作流暢的人工智能解決方案。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的細分領(lǐng)域包括智能物流和智能零售。

中國的智慧物流垂直領(lǐng)域是指利用機器人和人工智能解決方案進行若干倉儲及生產(chǎn)物流工作，并提升自動化程度。這些機器人及計算機視覺解決方案可以取代人工，以統(tǒng)一、智能及協(xié)同的方式進行常規(guī)工作，在特定危險的環(huán)境中也能良好運轉(zhuǎn)。根據(jù)灼識報告，預(yù)計2018年至2023年中國智慧物流機器人的出貨量複合年增長率為71.9%，預(yù)計中國智慧物流垂直領(lǐng)域市場規(guī)模由2018年的人民幣17億元增至2023年的人民幣231億元，複合年增長率為68.6%。

智慧零售計算機視覺解決方案讓傳統(tǒng)零售店可以利用人工智能技術(shù)分析商店數(shù)據(jù)。分析結(jié)果可優(yōu)化庫存管理及客戶體驗，提升經(jīng)營效益及商店業(yè)績。目前計算機視覺在智慧零售垂直領(lǐng)域的應(yīng)用仍在早期階段。中國有龐大的消費者群體追求獨特和流暢方便的購物體驗。中國亦已進入了一個現(xiàn)代科技可以與實體店無縫結(jié)合，提供更愉快的購物體驗的新時代。

2.2 公司行業(yè)地位

2.2.1 公司技術(shù)水平及特點

公司具備自主深度學習框架。與Alphabet及Facebook等科技巨頭相似，公司是全球為數(shù)不多的擁有自研深度學習框架的公司之一。Brain 幫助將算法訓練過程流程化，減少人員參與而不犧牲訓練質(zhì)量。公司的Brain 框架具備以下獨特優(yōu)勢：

（1）針對計算機視覺任務(wù)定製化優(yōu)化 。Brain 深度學習框架針對計算機視覺任務(wù)做出了定製化的優(yōu)化，使預(yù)處理、傳輸及處理圖像與影像更高效。經(jīng)過優(yōu)化的Brain 特別適合大量圖像及視頻訓練及完成複雜的計算機視覺任務(wù)，如圖像分類、物體檢測、物體╱場景分割、影像分析等。

（2）配備AutoML技術(shù) 。Brain 將深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計過程自動化，使公司得以構(gòu)建一條不斷自我改進，不斷更加自動化的算法生產(chǎn)線。AutoML技術(shù)以高效的深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型搜索算法為基礎(chǔ)。這種算法可以自動發(fā)現(xiàn)適用于不同計算平臺不同應(yīng)用的最優(yōu)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。

（3）強大的多任務(wù)及多用戶調(diào)度能力 。Brain 可智能地調(diào)度公司信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的計算能力，可以支持數(shù)百名研究人員同時在數(shù)千個GPU芯片上執(zhí)行逾萬個訓練任務(wù)，從而顯著提高訓練效率。

公司AI產(chǎn)品具備多端部署能力。以Brain 作為基礎(chǔ)設(shè)施，公司開發(fā)了可部署于云端、移動端及邊緣端計算平臺的先進深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。因此，公司的全棧式解決方案優(yōu)化計算能力及數(shù)據(jù)存儲的分配，從而提升表現(xiàn)及效率：

（1）云端深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。深度殘差網(wǎng)絡(luò)（ResNet）由公司首席科學家孫劍首次提出，ResNet大幅提升了云端算法的成效及效率。公司研究團隊不斷進一步強化ResNet，在算法精度和訓練速度方面取得更好的成果。

（2）移動端深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。公司開發(fā)了ShuffleNet，一種為移動設(shè)備等計算能力相對有限的設(shè)備設(shè)計的深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)Alphabet人工智能團隊在2018年進行的測試，在效率和算法精度方面，ShuffleNet的表現(xiàn)均優(yōu)于Alphabet所開發(fā)的類似移動端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)MobileNet。

（3）邊緣端深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。公司同時開發(fā)了DorefaNet，一種使得裝配有FPGA及ASIC等特殊芯片的邊緣服務(wù)器及傳感器可以進行算法訓練及部署深度學習算法的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。

全棧式人工智能解決方案。公司的核心優(yōu)勢在于行業(yè)領(lǐng)先的算法。然而，公司并不僅以軟件產(chǎn)品的形式提供解決方案，而是提供全棧式、端到端解決方案，包含先進算法、功能強大的平臺軟件、為客戶量身定製的應(yīng)用軟件及內(nèi)嵌人工智能功能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。這種端到端的解決方案不僅釋放公司算法的全部潛力，也為客戶提供更多便利，直接解決其痛點并使價值最大化。公司的全棧式解決方案在物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、邊緣服務(wù)器及云端中心靈活佈署人工智能算法，從而改善表現(xiàn)及效益。此外，公司強大的軟硬件集成能力幫助建立了一道競爭對手難以逾越的競爭壁壘。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

2.2.2 公司競爭優(yōu)勢

人才優(yōu)勢：公司董事長兼首席執(zhí)行官印奇先生于2019年被世界經(jīng)濟論壇評為“全球青年領(lǐng)袖”之一，于2018年入選《麻省理工科技評論》“35歲以下科技創(chuàng)新人”之一。同時，公司有一支由世界級科學家領(lǐng)導的強大研發(fā)團隊。公司的首席科學家孫劍博士是微軟亞洲研究院╱微軟研究院前首席研究員，被廣泛認為是該領(lǐng)域最權(quán)威的科學家之一。公司董事兼首席技術(shù)官唐文斌先生是全國信息學奧林匹克競賽金牌獲得者，并擔任全國信息學奧林匹克競賽集訓隊教練七年。公司董事楊沐先生是國際信息學奧林匹克競賽金牌獲得者。2019年6月30日，公司的研發(fā)團隊由1400多名計算機科學家、算法工程師及產(chǎn)品開發(fā)人員組成。

技術(shù)優(yōu)勢：公司是全球為數(shù)不多的擁有自主研發(fā)的深度學習框架的公司之一。公司自研的深度學習框架Brain 作為一個統(tǒng)一的底層架構(gòu)，為算法訓練及模型改進過程提供重要支持。Brain 使公司得以構(gòu)建一條不斷自我改進、不斷更加自動化的算法生產(chǎn)線，同時能夠針對不同垂直領(lǐng)域的碎片化需求定制豐富且不斷增長的算法組合，包括很多長尾需求。此外，公司能以更少的人力和更短的時間開發(fā)出各種新算法。

客戶資源優(yōu)勢：根據(jù)灼識諮詢報告，按2018年收入計算，公司是中國最大的云端人臉識別身份驗證解決方案供應(yīng)商，佔據(jù)超過60%的市場份額。2018年在中國生產(chǎn)的配備人臉識別設(shè)備解鎖功能的安卓智能手機中，超過70%使用了公司提供的人工智能人臉解鎖解決方案。按2018年收入計算，公司是中國最大的聚焦于人工智能的城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，被廣泛應(yīng)用于中國100多個城市。

風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導致毛利率下降。

聯(lián)系人：呂偉18612109231

計算機司令部（微信號：axzqjsj）——嚴謹研究真誠服務(wù)

團隊榮譽

2014-2017年新財富最佳分析師計算機行業(yè)第一名

【掃二維碼，關(guān)注計算機司令部】

免責聲明

本信息僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構(gòu)或個人接收到本信息而視其為本公司的當然客戶。

本信息基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本信息所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本信息發(fā)布當日的判斷，本信息中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本信息所載資料、建議及推測不一致的信息。本公司不保證本信息所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，本公司將隨時補充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。同時，本公司有權(quán)對本信息所含信息在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。任何有關(guān)本信息的摘要或節(jié)選都不代表本信息正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本信息完整版本為準。

在法律許可的情況下，本公司及所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有信息中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，提請客戶充分注意?？蛻舨粦?yīng)將本信息為作出其投資決策的惟一參考因素，亦不應(yīng)認為本信息可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本信息中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議，無論是否已經(jīng)明示或暗示，本信息不能作為道義的、責任的和法律的依據(jù)或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本信息中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。

本信息版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)事先書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表、轉(zhuǎn)發(fā)或引用本信息的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本信息進行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權(quán)和最終解釋權(quán)。