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半年度業(yè)績符合預期,凈利潤同比兩倍增長。公司上半年業(yè)績同比增長214%,符合預期。公司上半年實現營收13.31億元,同比增長22.2%;凈利潤1.6億元,同比增長213.6%;扣非凈利潤1.21億元,同比增長417%。其中Q2營收/凈利潤分別為7.65億元/1.15億元,同比增長19.4%/52.2%,業(yè)績改善彈性顯著。 毛利率持續(xù)改善,盈利能力仍有提升空間。2019H1毛利率較上年同期大幅增長7.2pct至48.52%。銷售費用率為19.5%,同比微增0.2pct;管理費用率為17.12%,同比提升1.8pct;財務費用率為0.46%,同比下降0.4pct。綜合凈利率為12.34%,同比大幅提升7.1pct。其中Q2毛利率為52.2%,同比提升6pct,環(huán)比提升8.6pct,創(chuàng)歷史新高;三費整體變化不大,使得凈利率提高至15.3%。 “吸金”能力強大,穩(wěn)健的現金流凸顯公司核心價值。2019H1公司實現經營性現金凈流入1.15億元,收現比接近1,體現出強大的吸金能力。上半年,公司償還債務支付的現金高達5.08億元,短期借款由2018年底的5.07億元下降至0.52億元,使得財務費用大幅減少?；厮莨矩攧請蟊?公司2015-2018年業(yè)績有所波動,但是現金流都保持穩(wěn)步增長。我們認為,作為一家行業(yè)地位穩(wěn)固、行業(yè)增長穩(wěn)健的公司,現金流是公司核心價值的重要體現。 深耕主營業(yè)務,戰(zhàn)略布局新興領域。4月,國家認監(jiān)委組織開展2019年國家級檢驗檢測能力驗證工作,公司作為唯一同時獲得CNAS頒發(fā)的能力驗證提供者(PT0028)及標準物質生產者(RM0008)兩項資質證書的第三方檢測機構承擔國家認監(jiān)委2019年度B類項目能力驗證工作。同月,公司同高管聯合收購浙江遠鑒檢測有限公司61%股權,進入燃燒測試領域,進一步完善公司的戰(zhàn)略布局。 維持“增持”評級。公司業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健,行業(yè)景氣周期向上,在不考慮大規(guī)模并購前提下,預計公司2019-2021年凈利潤分別為4.3、5.8、7.5億元,對應EPS分別為0.26、0.35、0.45元/股,對應PE分別為46.3、34.4、26.6倍?？紤]到檢測市場增長平穩(wěn)、實驗室布局的持續(xù)完善以及公司發(fā)展戰(zhàn)略的轉向,公司2019-2021年有望保持高增長。維持“增持”評級。 風險提示:下游需求低于預期、商譽減值風險、外資企業(yè)競爭加劇、公司管理效率提升不及預期。 |
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