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上周，上海家化公布了《2019年中期報告》。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39億元，同比增長7%，凈利潤4.4億元，同比增長40%，扣非后凈利潤2.6億元，同比增長9.5%。因為有了1.4億元的非流動資產(chǎn)處置收益和6000萬元的非主業(yè)投資收益，上海家化的凈利潤同比增速有40%，但是，這些都是不可持續(xù)的。如果看營收和扣非后凈利潤的話，同比增速都只有個位數(shù)，所以只能說今年上半年上海家化做的很一般，業(yè)績是低于預(yù)期的。老裘在《顏值經(jīng)濟》里分析過上海家化，當(dāng)時有這樣幾個推論，現(xiàn)在可以通過半年報進行驗證。做出這個預(yù)判，其實并不困難。因為在收購英國TM和重建生產(chǎn)基地之后，上海家化的固定資產(chǎn)增加了很多。 
17年底，固定資產(chǎn)凈值不到3億元，而今年6月底，固定資產(chǎn)躍升至11.4億元。固定資產(chǎn)越來越重，勢必導(dǎo)致折舊費用也越來越多。 
前兩年，半年的折舊都只有2000萬左右，但今年上半年，折舊一下子增加到6300萬元，預(yù)判全年的折舊會接近1.5億元，折舊大幅增加。折舊是利潤表上非常重要的一筆費用，折舊多了，凈利潤就少了。第二個預(yù)判，是關(guān)于上海家化的拳頭產(chǎn)品，佰草集。佰草集的定位是中醫(yī)草藥加科技賦能，剛推出的時候非常火爆，但是這些年，有越來越多的小品牌主打同樣的概念，所以給佰草集造成很大的壓力，2018年，佰草集首次出現(xiàn)了負(fù)增長。之前，我們的判斷是，佰草集的頹勢可能還會維持一段時間。這在今年的中報里也得到了印證。“根據(jù)捷孚凱的線下百貨零售數(shù)據(jù)，佰草集品牌在 2019 年 1-6 月護膚彩妝百貨渠道主要品牌市場份額排名第 16 位，市場份額為 2.0%。”（老裘補充：18年佰草集的市場份額是2.5%，市場份額繼續(xù)下降）。講到佰草集，就會提到當(dāng)年家化的老領(lǐng)導(dǎo)葛文耀總。葛總時代的上海家化，多品牌 多渠道，成長性和盈利能力都超強。謝總時代，因為不滿平安的管理，走了很多做市場和做科研的人?；瘖y品公司里，市場和科研是發(fā)動機，這些人離開以后，家化就開始平庸了。以前，去公司調(diào)研，老裘會約上海家化的幾個好朋友在周家嘴路上的阿三光頭羊肉，家化搬遷到五角場以后，就在淞滬路的耶里夏利，喝點小啤酒。這些兄弟姐妹都會抱怨，說平安太沒有眼光，找了一個賣血糖儀的做董事長，他懂什么化妝品？張總時代，又遇到了網(wǎng)絡(luò)購物和其他國產(chǎn)小品牌的興起，而家化的管理層似乎也沒有什么更好的辦法。最近聽說佰草集的總經(jīng)理要走，反正就還是一直在動蕩。在我看來，化妝品公司的核心競爭力有三個，第一個是管理，第二個是產(chǎn)品力，第三個是傳播力和影響力。因為如果大家有去調(diào)研過上海家化、珀萊雅、御家匯、拉芳或者丸美這些公司的話，就會發(fā)現(xiàn)他們這些公司的工廠都很現(xiàn)代化，從硬件條件上看，看不出有大的差別。所以化妝品公司的軟件，也就是對人的管理，就會放在很重要的位置。剛才講了上海家化走了不少人，對家化的影響很大，剩下幾家公司我是這樣看的。珀萊雅，老裘之前也寫過文章分析了。我覺得珀萊雅的老板大氣，愿意給團隊股份，激勵到位。雖然珀萊雅不是電商公司，但管理團隊敢放開手腳，新的營銷模式和打法學(xué)習(xí)的非常很快，單品牌規(guī)模也超過市場預(yù)期。御家匯，相比就差一點。老裘教給過大家一個方法，看任何一家公司，別忘記先去中國裁判文書網(wǎng)看一下。 
就是這個網(wǎng)站，很權(quán)威，最關(guān)鍵的還是免費的。如果搜索御家匯，就會看到下面這個7月份剛發(fā)生的法律糾紛。 
方驊原來是上海家化的，后來跳槽去了御家匯做CEO。這個法律糾紛是這樣的，方驊說當(dāng)時跳槽的時候，公司有承諾股權(quán)激勵，但是后來賴著不給。而公司說，方驊嚴(yán)重違法勞動準(zhǔn)則，經(jīng)常遲到早退，要賠償給公司100萬元。這些互撕的事情，鬧到最后要靠打官司解決，總是蠻傷的。具體詳情，大家有興趣可以直接查一下，順便了解一下這個網(wǎng)站，反正都是公開信息。拉芳家化，現(xiàn)在還是一個家族公司，父親加兩個女兒，股權(quán)相對來說比較集中，后面看能不能引入合適的管理人團隊。除了管理之外，化妝品公司還要看的是產(chǎn)品力。有賣方研究員做過分析，提到海外龍頭的化妝品公司，有非常豐富的產(chǎn)品線，形成了品牌矩陣。比如像雅詩蘭黛，旗下有30個以上的品牌，覆蓋護膚、彩妝等不同品類，和高中低端不同價格帶，可以有效減少消費者偏好遷移的風(fēng)險。品牌矩陣?yán)铮瘖y品公司又以大單品戰(zhàn)略為主，比如雅詩蘭黛的思路就是“經(jīng)典與新品雙線發(fā)展”，新品每年貢獻30%的銷售額，小粽瓶等經(jīng)典單品每年保持40%-60%的復(fù)購率。從渠道維度看，海外化妝品龍頭公司往往全渠道和多場景布局，全面觸達(dá)消費者。對比雅詩蘭黛，現(xiàn)在國內(nèi)上市公司里，只有上海家化是多品牌和多渠道，丸美股份和珀萊雅還只是單品牌。不過這幾家公司學(xué)習(xí)能力非常強，相信很快也會很快完善布局。化妝品公司第三個核心競爭力是傳播力和影響力，特別是要用好互聯(lián)網(wǎng)這個工具。化妝品是一門很賺錢的生意，凈利率很高，特別在網(wǎng)上賣化妝品，稍微有些質(zhì)量、有些品牌，再加上走一定的量，凈利率就可以很輕松的做到15%。（這里插播一下丸美，公司剛剛上市不久，凈利率超過25%，實在有些嚇人。）而像我們以前介紹過三只松鼠，在互聯(lián)網(wǎng)上賣零食的，但他的凈利率只有5%左右，比化妝品低太多，所以化妝品更加適合互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)給本土化妝品提供了非常強大的傳播渠道。最近一兩年，銷售亮點是網(wǎng)紅和明星帶貨。這種方式下，傳播力大、爆發(fā)力強，但是不持久。比如新銳品牌可以在很短的時間內(nèi)沖到10億的營收，但下來的速度也可能很快。當(dāng)然，遇到這樣問題的不僅是化妝品，賣衣服的韓都衣舍這兩年也沒有增速了，三只松鼠也要轉(zhuǎn)型做線下的投食店了。背后的原因很簡單，消費群體變化太快，企業(yè)要生存和發(fā)展下去，一定要有線下的基本盤。另外，面對變化的市場，要有學(xué)習(xí)和自我糾錯機制。目前國內(nèi)化妝品行業(yè)還處于快速增長期，公司和公司之間也是充分競爭。從市場集中度這個指標(biāo)上看，沒有越來越集中，反而是越來越分散。80后，90后，以及新生代的00后們對化妝品行業(yè)，特別是本土化妝品行業(yè)影響越來越大。除了本土化妝品越來越好之外（更安全，高功效和新奇絢），愛美意識的崛起、顏值經(jīng)濟持續(xù)擴容和護膚步驟的增加，都驅(qū)動國內(nèi)人均化妝品消費金額快速增長。現(xiàn)在，國內(nèi)上市的化妝品公司并不多，而且都有各自的問題，但相信假以時日，我們一定會看到有龍頭公司崛起。前提條件是這樣的公司有戰(zhàn)略、有定力，愿意投資在研發(fā)和市場上，愿意依靠團隊，愿意持續(xù)學(xué)習(xí)。最后的關(guān)鍵，是愿意相信時間的力量和時間的沉淀。Be joyful in hope. Be patient in affliction.（在期望中要喜樂。在患難中要忍耐。）
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