1.     利潤總額——先看絕對數(shù)

利潤總額能直接反映企業(yè)的“賺錢能力”，若一家上市公司一年只賺幾百萬元，在林園看來，這種公司是不值得他去投資的，還不如一個個體戶賺得多。所以，林園對企業(yè)年利潤總額的定義至少都要賺1個億，比如武鋼、寶鋼每年都能賺上百億元，招商銀行也能每年賺數(shù)十億元，這樣的企業(yè)和那些“干吆喝不賺錢”的企業(yè)不是一個級別的。企業(yè)只有賺足了錢，才有不斷擴張的動力，才有在行業(yè)周期不景氣時抵御風(fēng)險的能力，而足夠數(shù)量的利潤才能保證企業(yè)有足夠的創(chuàng)新費用支持，企業(yè)的生命力才能長久，這也符合長期投資的最基本要素，如果企業(yè)沒有這樣長久生存并成長的能力，也就沒有必要去在它身上實踐價值投資。林園在挑選重倉股的時候，首先考察的是利潤總額絕對數(shù)量大的公司，然后結(jié)合其他財務(wù)指標，以及該企業(yè)的經(jīng)營特色去決定是否值得投資。

2.     產(chǎn)品毛利率——要高、穩(wěn)定而且趨升

該項指標通常用來比較同一產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品競爭力的強弱，顯示出公司產(chǎn)品的定價能力、制造成本的控制能力及市場占有率，也可以用來比較不同產(chǎn)業(yè)間的產(chǎn)業(yè)趨勢變化。但不同產(chǎn)業(yè)，則會有不同的毛利率水準。林園的標準是選擇產(chǎn)品毛利率在20%以上的企業(yè)，而且具有穩(wěn)定上升的趨勢，這樣的話，才能更準確地給企業(yè)未來的收益“算賬”，增加投資的 “確定性”。若產(chǎn)品毛利率下降，那就要小心了——可能是行業(yè)競爭加劇，使得產(chǎn)品價格下降，如彩電行業(yè)，近10年來產(chǎn)品毛利率一直在逐年下降；而白酒行業(yè)產(chǎn)品毛利率卻一直都比較穩(wěn)定，例如：比如貴州茅臺的產(chǎn)品毛利率驚人，長期穩(wěn)定在90%以上，山西汾酒連續(xù)5年毛利率保持上升，從2001年的59.7%至2005年達到72.1%，中端產(chǎn)品的平均價位在50元以上，毛利率超過70%，高端產(chǎn)品的毛利率超過80%。

3.    凈資產(chǎn)收益率——10%以下免談

凈資產(chǎn)收益率和每股收益都是反映企業(yè)獲利能力的財務(wù)指標，是單位凈資產(chǎn)在某時段的經(jīng)營中所取得的凈收益，其計算公式為：

凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益/凈資產(chǎn)）×100%

凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)的盈利能力強。這個指標能直接反映企業(yè)的效益，所以，林園長期以來所選擇的公司，一般要求凈資產(chǎn)收益率大于20%。凈資產(chǎn)收益率小于10%的企業(yè)林園是不會選擇的，因為任何公司都會增資擴股的，如果連證監(jiān)會的10%的規(guī)定都無法滿足，那還有什么可研究的呢。

例如2003年，林園買入貴州茅臺時，除去貴州茅臺賬上的現(xiàn)金資產(chǎn)，其凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該為80%以上，實際上就是投資100元，每年能賺80元。

4.     每股凈資產(chǎn)——不要去關(guān)心

股票的凈值又稱為賬面價值，也稱為每股凈資產(chǎn)，是用會計統(tǒng)計的方法計算出來的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計算方法是用公司的凈資產(chǎn)除以總股本，得到的就是每股的凈值。這一指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。

林園認為，能夠賺錢的凈資產(chǎn)才是有效凈資產(chǎn)，否則可以說是無效資產(chǎn)，是無意義的，最多也只是'紙上富貴'，投資者難以獲得實際的利益，所以，不必過于關(guān)注每股凈資產(chǎn)，關(guān)鍵要看這些凈資產(chǎn)的盈利能力。比如說，上海房價大漲之后，有一些人要對上海商業(yè)股凈資產(chǎn)進行重新估值，理由是上海地價大漲了，重估后它的凈資產(chǎn)應(yīng)該大幅升值，但在林園看來，這種升值不能帶來實際的效益（除非馬上賣掉），也可以說是無意義的，最多也只是“紙上富貴”。因此，每股凈資產(chǎn)高低不是林園判斷企業(yè)“好壞”的重要財務(wù)指標，因為它總是被人為地進行修飾。費心思去判斷修飾它的動機，不如不去關(guān)心，反而不會擾亂自己的選股思路。

5.     應(yīng)收賬款——注意回避

應(yīng)收賬款數(shù)量多，存在兩種情況。一種是可以收回的應(yīng)收賬款，比如：新興鑄管，其應(yīng)收賬款都是各地的自來水公司延期付款，自來水公司屬于市政基礎(chǔ)工程部分，就算其經(jīng)營發(fā)生問題，但涉及民生問題，政府部門會用財政進行彌補，所以不用擔(dān)心他們還不上錢，新興鑄管多年來都能夠順利收回。再比如云天化的應(yīng)收賬款也是由于和用戶的貨到付款方式形成的，所以，基本不屬于賒銷等方式，只是銷售收入的確認“滯后”了，收回自然不成問題。而另一種情況是產(chǎn)品銷售不暢，這樣的話就會先貨后款，以賒代銷，產(chǎn)品銷售不暢造成應(yīng)收賬款多，這就要小心了，說明企業(yè)的產(chǎn)品市場銷路有問題，只能采用賒銷來消化庫存，提高周轉(zhuǎn)率，因此不管其他財務(wù)指標變得有多漂亮也掩蓋不了未來前景可能變壞的信號。對應(yīng)收賬款應(yīng)當盡量采取回避的態(tài)度，因為你無法判斷這筆錢的未來究竟會怎樣。一般來說，林園會盡量回避應(yīng)收賬款多的企業(yè)。

6.     預(yù)收款——越多越好！

預(yù)收款與應(yīng)收賬款恰好相反，是越多越好，預(yù)收賬款是反映企業(yè)預(yù)收購買單位賬款的指標，屬于資產(chǎn)負債表流動負債科目。按照權(quán)責(zé)發(fā)生制，由于商品或勞務(wù)所有權(quán)尚未轉(zhuǎn)移，所以預(yù)收賬款還不能體現(xiàn)為當期利潤。但是，預(yù)收賬款意味著企業(yè)已經(jīng)獲得訂單并取得支付，所以只要企業(yè)照單生產(chǎn)，預(yù)收賬款將在未來的會計期間轉(zhuǎn)化為收入，并在結(jié)轉(zhuǎn)成本后體現(xiàn)為利潤。因此，預(yù)收賬款的多少實際上預(yù)示了企業(yè)未來的收入利潤情況，對于估計上市公司下一個會計期間的盈利水平具有重要的參照意義。特別是在我國經(jīng)濟整體處于供大于求的狀況下，先收款后發(fā)貨”不僅避免了大多數(shù)企業(yè)面臨的產(chǎn)能閑置、營銷費用高企問題，而且規(guī)避了“先發(fā)貨后收款”中存在的壞賬可能。其背后更深層次的原因在于企業(yè)或所屬行業(yè)競爭力或景氣程度的提升。

預(yù)收款多，說明產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)品是“香餑餑”或者其銷售政策為先款后貨，表明公司產(chǎn)品具有較強的市場談判力，預(yù)收款越多越好，這個指標能反映出企業(yè)產(chǎn)品的'硬朗度'。預(yù)收款越多越好，例如貴州茅臺長期都有大量的預(yù)收款，由此看來，該公司在未來幾年要做的事情就是開足馬力生產(chǎn)，因為僅預(yù)收賬款就讓其賺得盆滿缽滿。

林園：我選股有幾個原則，會在低市盈率、高分紅的績優(yōu)龍頭股和確定性高的小盤股中選。我之前有六大財務(wù)指標標準：凈利潤不少于1億元；毛利率在20%以上；凈資產(chǎn)回報率在15%以上；現(xiàn)金流充足；預(yù)收帳款越多越好；派息率在5%到6%之間。

但隨著這些年企業(yè)盈利能力的提高，每股盈利和凈利潤等指標都會相應(yīng)的有所提升，但目前我最強調(diào)的是，公司未來的毛利率是提升，毛利率的提升意味著公司競爭力的提升，對未來算帳的確定性提升，毛利率的變化也能說明公司競爭力的變化。

久戰(zhàn)久勝投資總監(jiān)李斌的評價這幾個重要財務(wù)指標背后的含義:利潤總額大（能賺錢），凈資產(chǎn)收益率高（小投入大產(chǎn)出），毛利率高（有定價權(quán)、競爭力強），應(yīng)收賬款少（現(xiàn)金流好），預(yù)收款多（產(chǎn)品供不應(yīng)求）。