??利潤表

重點：關(guān)注營業(yè)收入增長情況、毛利率、凈利率

1. 消費稅

ü 所有涉及消費稅的企業(yè)，一般都會利用消費稅只對生產(chǎn)企業(yè)征收的規(guī)則，單設(shè)銷售公司，將生產(chǎn)本部產(chǎn)品低價賣給自己控股的銷售公司。本部所得去掉成本和稅費后持平或者微虧，將利潤放進銷售公司里，達到合法避稅的目的。

2. 凈利潤

ü 母公司的利潤表的凈利潤數(shù)據(jù)沒有關(guān)心價值（子公司的分工數(shù)額是由母公司控制的），主要看合并報表的“歸屬于母公司所有者的凈利潤”科目

1) 從營業(yè)收入到營業(yè)利潤

(1) 營業(yè)總收入

a. 營業(yè)收入的確認原則

ü 在財報中搜索“滿足一下條件時確認”，能夠找到公司對收入的確認規(guī)則。第一次閱讀財報時一定要看。后續(xù)如果有變化，會在“重要事項”中單獨提示?？催@個的目的，一是為了判斷收入的可信程度，二是便于與同行業(yè)對比。

ü 收入的確認規(guī)則：項目完成后一次性確認收入和費用+完工百分比法確認收入和費用。后者的操作空間比較大。

b. 毛利潤要重點關(guān)注

ü 在財報中搜索“營業(yè)收入”，找到營業(yè)收入和營業(yè)成本的具體構(gòu)成

ü 營業(yè)成本與存貨的關(guān)系：營業(yè)成本+（期末存貨--期初存貨）=今年新生產(chǎn)的

ü 毛利率的數(shù)值與同行對比：毛利率比同行高很多的企業(yè)，要么屬于業(yè)內(nèi)強者，要么就是造假的騙子。

ü 毛利率的歷史變化趨勢：毛利潤的提高，要么是因為成本下降，要么是因為售價上升。要觀察年度變化的趨勢，分析毛利率變化的原因，是成本增加/減少了（成本是該公司獨降，還是全行業(yè)一起降，原因是什么），還是產(chǎn)品或服務(wù)提價/降價了（提價會不會導(dǎo)致市場份額的下降）。先找到因何而變化，再判斷變化是否可信。持續(xù)的提高的毛利率是企業(yè)競爭力不斷提高的表現(xiàn)。

ü 通過ROE分解，判斷企業(yè)類型，進而判斷需要跟蹤的要點。高利潤低周轉(zhuǎn)，就要隨時注意產(chǎn)品口碑、競品替代的可能；低利潤高周轉(zhuǎn)，管理層大換血值得注意；杠桿性，要注意宏觀上資金的松緊。

ü 一般來說，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競爭優(yōu)勢；毛利率在40%以下的，企業(yè)通常都處于高度競爭的環(huán)境中；毛利率低于20%的企業(yè)，建議規(guī)避。

c. 主營業(yè)務(wù)分類

ü 主營業(yè)務(wù)（分行業(yè)），一兩項即可，再多是減分項。

ü 分產(chǎn)品和分地區(qū)收入構(gòu)成，沒有一定之規(guī)。沒有什么優(yōu)劣之分，要視行業(yè)和企業(yè)特性具體分析。

ü 前五名客戶的營收情況占比，反映了對大客戶的依賴程度。

d. 營業(yè)收入內(nèi)生性增長（不考慮兼并收購增長）的幾種模式

ü 潛在需求增長：在行業(yè)內(nèi)不會產(chǎn)生受損者（僅收益程度不同），不會遭遇反擊，增長的可靠性最高；

ü 市場份額擴大：以競爭對手受損為代價，勢必遭受競爭對手的反擊，因而要評估競爭對手的反擊力度及反擊下增長的可持續(xù)性；

ü 價格的提升：以客戶付出更多為代價，可能迫使客戶減少消費或?qū)ふ姨娲罚?b>需要評估的是消費替代性的強弱。

e. 營收增長的關(guān)注點

ü 不僅要看營業(yè)收入絕對數(shù)的增長，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平（行業(yè)平均一是可以看幾個主要競爭對手，二是行業(yè)協(xié)會會經(jīng)常發(fā)布一些行業(yè)數(shù)據(jù)）。只有營業(yè)收入增長高于行業(yè)平均增長速度，才能證明市場份額在擴大，才能證明企業(yè)仍然是行業(yè)中的強者。反之，則可能意味著行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了更強的競爭對手，或者企業(yè)某方面的競爭優(yōu)勢正在融化。

ü 對于利基市場的企業(yè)，就無須關(guān)注營業(yè)收入的增長，而是要重點關(guān)注經(jīng)營所得現(xiàn)金的去處。

(2) 營業(yè)總成本

a. 營業(yè)成本/費用的確認原則

b. 營業(yè)成本

ü 指期內(nèi)銷售產(chǎn)品的存貨價值

c. 營業(yè)稅金及附加

ü 在財報中搜索“營業(yè)稅金及附加”，可以查看其構(gòu)成明細。

ü 搜索“稅率”，可以查看公司承擔的稅種和稅率。

d. 營業(yè)費用（三費）

ü 要警惕費用率高的公司和費用率劇烈變化的公司

ü 費用控制有沒有傷及公司的戰(zhàn)斗力？是一次性的費用減少，還是永久性的費用減少？競爭對手是否可以采取同樣的行動？

u 銷售費/經(jīng)營費+管理費用

ü 一般而言，銷售費用會隨著銷售收入的增減而增減。管理費用這個科目是個垃圾筐，各種費用調(diào)節(jié)，都會丟進這個筐。

ü 要注意的是，若企業(yè)銷售規(guī)模規(guī)模小，某些固定支出可能會在銷售收入下降的同時，使得利潤的降幅更大。

ü 銷售費用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品和服務(wù)自身沒有拉力，必須要看營銷的推力才能完成銷售。銷售費用比較低的企業(yè)，通常因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購買者的重復(fù)購買，甚至是自發(fā)分享、傳播。因而銷售費用高的企業(yè)，在企業(yè)擴張的過程中，不僅需要擴大企業(yè)或服務(wù)的生產(chǎn)能力，同時還需要不斷配套新的團隊、資金、促銷方案。這對企業(yè)的管理能力邊界要求過高，稍有不慎，企業(yè)有可能在規(guī)模最大的時候，暴露出問題。

ü 管理費用通常應(yīng)該保持增長比例等于或小于營業(yè)收入的增長。如果出現(xiàn)大于營收增幅的變化，，尤其要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤的公司。

ü 這兩個科目不用細分構(gòu)成明細，混合看總數(shù)就行。總的來說，銷售費用和管理費用的變化趨勢，應(yīng)該和營業(yè)收入的變化趨勢一致。在企業(yè)正常經(jīng)營，沒有重大的合并、收縮等事項的情況下，應(yīng)該保持比例的大致穩(wěn)定，以及絕對數(shù)額與年初預(yù)估數(shù)額基本相符（公司每年股東大會時會提交預(yù)算報告）。主要看三點，第一，兩費在營業(yè)收入里所占的比例；第二，歷史的變化趨勢；第三，看與同行的差異。如果變化太大，費用的絕對數(shù)額又比較大，就需要關(guān)注了。在財報中搜索“銷售費用”或“管理費用”，查看究竟是什么在增長。在結(jié)合自己對企業(yè)的理解，想想在報表期內(nèi)的市場情況，考慮這筆費用是否值得懷疑。

ü 毛利率和費用率結(jié)合一起看，來排除低凈利率的企業(yè)。

u 財務(wù)費用

ü 這個科目主要和資產(chǎn)負債表的貨幣資金科目和有息負債相關(guān)。

ü 計算三費占比時，相對保守一些。如果財務(wù)費用是正數(shù)（利息收支相抵后是凈支出），就將財務(wù)費用+銷售費用+管理費用一起算費用率；如果財務(wù)費用是負數(shù)（利息收支相抵后，是凈收入），就只用銷售費用+管理費用/營業(yè)收入算費用率。

e. 資產(chǎn)減值損失

ü 這個科目的數(shù)字應(yīng)該很小才對。如果這個科目出現(xiàn)或正或負的大額數(shù)字，要么是公司調(diào)控報表，要么是減值測試水平太爛，需要警惕。

ü 常見的通過資產(chǎn)減值來調(diào)控利潤的手法包括三種。第一，不提或少提，增加當期利潤；第二，多提，減少當期利潤，以后轉(zhuǎn)回增加后期財報利潤；第三，一次性計提減值損失，降低資產(chǎn)賬面值，從而減少后期折舊和攤銷，增加后期財報利潤。

(3) 公允價值變動收益+投資收益+匯兌收益

ü 這三部分均在“投資相關(guān)資產(chǎn)”部分介紹過。

ü 強調(diào)一點，母公司利潤表的投資收益，包含了合并利潤表的投資收益和所有子公司宣布的分紅額。制作合并報表時，需要將母公司對子公司的長期股權(quán)投資，由成本法轉(zhuǎn)化為權(quán)益法核算，合并子公司的全部損益。因為合并利潤表里的投資收益，不再包括子公司宣布的分紅額。

2) 從營業(yè)利潤到凈利潤

(1) 營業(yè)外收入+營業(yè)外支出

ü 數(shù)值不要太大即可

(2) 凈利潤含金量

ü 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤，該比值是否連續(xù)數(shù)年大于1。要連續(xù)看多年的，不能靠一年進行肯定或否定。

3. 基本每股收益/稀釋每股收益

ü 基本每股收益是按現(xiàn)有股本算的每股收益；稀釋每股收益是按照現(xiàn)有股本加上潛在股本發(fā)行在外的認股權(quán)證、股份期權(quán)、可轉(zhuǎn)債等工具可能增加的公司股本計算的每股收益。

ü 在財報中搜索“稀釋”，查看詳細的計算過程

4. 其他綜合收益

ü 存在一些不計入凈利潤，但直接計入資本公積的利得或損失（投資相關(guān)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動、金融資產(chǎn)重分類造成的利得或者損失、權(quán)益法計算的長期股權(quán)投資因非經(jīng)營因素而發(fā)生的凈資產(chǎn)變動等），這些利得和損失列入“其他綜合收益”（為了區(qū)別于經(jīng)營所得的利潤和損失）

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