長期看，哪些金融資產(chǎn)可以讓財富持續(xù)、有效、安全可靠地增長？-李錄

我們剛經(jīng)歷了股？，災(zāi)，很多人覺得現(xiàn)金是最可靠的，甚至很多人覺得黃金也是很可靠的。我們有沒有辦法衡量過去這些資產(chǎn)的長期表現(xiàn)到底是什么樣的？那么長期指的是多長時間呢？在我看來就是越長越好。我們能夠找到的數(shù)據(jù)，時間越久越好，最好是長期、持續(xù)的數(shù)據(jù)。因為只有這樣的數(shù)據(jù)才能真正有說服力。這里我們選用美國的數(shù)據(jù)。

賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院的西格爾教授（Seigel）在過去幾十年里兢兢業(yè)業(yè)、認(rèn)真地收集了美國在過去幾百年里各個大類金融資產(chǎn)的表現(xiàn)，把它繪制成圖表，給了我們非?？煽康臄?shù)據(jù)來檢驗。這些數(shù)據(jù)可以可靠地回溯到1802年，今天我們就來看一下，在過去兩百多年的時間里，各類資產(chǎn)表現(xiàn)如何呢？（見圖1）



第一大類資產(chǎn)是現(xiàn)金。我們看一看在過去兩百年里現(xiàn)金表現(xiàn)如何。如果1802年你有一塊美金，今天這一塊美金值多少錢？它的購買力是多少？從圖1可以看到，答案是5分錢。兩百多年之后一塊錢現(xiàn)金丟掉了95%的價值、購買力！原因我們大家都可以猜到，這是因為通貨膨脹。

對傳統(tǒng)中國人來說，黃金、白銀、重金屬也是一個非常好的保值的方式。西方發(fā)達(dá)國家在相當(dāng)長的一段時間里一直實行金本位。黃金的價格確實增長了，但進(jìn)入20世紀(jì)我們看到它的價格開始不斷在下降。我們來看一看黃金作為貴重金屬里最重要的代表在過去兩百年的表現(xiàn)。在兩百年前用一塊美金購買的黃金，今天能有多少購買力？我們看到的結(jié)果是3.12塊美金。這顯然確實是保了值了，但是如果說在兩百年里升值了3、4倍，這個結(jié)果也是很出乎大家預(yù)料的，并沒有取得太大增值。

再來看短期政府債券和長期債券，短期政府債券的利率相當(dāng)于無風(fēng)險利率，一直不太高，稍稍高過通貨膨脹。短期債券兩百年漲了275倍；長期債券的回報率比短期債券多一些，漲了1600多倍。

接下來再看一看股票。它是另外一個大類資產(chǎn)。可能很多人認(rèn)為股票更加有風(fēng)險，更加不能保值，尤其是在經(jīng)歷了過去3個月股市上上下下、起伏之后，我們在短短的8個月里面同時經(jīng)歷了一輪大牛市和一輪大熊市，很多人對股票的風(fēng)險有了更深的理解。股票在過去兩百年的表現(xiàn)如何？

我們現(xiàn)在看到的結(jié)果是，1塊錢股票，即使除掉通貨膨脹因素之后，在過去兩百年里仍然升值了一百萬倍，今天它的價值是103萬。它的零頭都大于其他大類資產(chǎn)。為什么會是這樣驚人的結(jié)果呢？這個結(jié)果實際上具體到每一年的增長，除去通貨膨脹的影響，年化回報率只有6.7%。這就是復(fù)利的力量。愛因斯坦把復(fù)利稱之為世界第八大奇跡是有道理的。

上面這些數(shù)字給我們提出了一個問題，為什么現(xiàn)金被大家認(rèn)為最保險，反而在兩百年里面丟失了95%的價值，而被大家認(rèn)為風(fēng)險最大的資產(chǎn)股票則增加了將近一百萬倍