富凱大廈現(xiàn)在很忙，“頂層設計”是方針指向，安排十二個課題，上市部就有六個。

眼下，科創(chuàng)板吸睛全市場，今天，是第一批上市的25家科創(chuàng)板公司最后一個不設漲跌幅的交易日，也將是深市并購重組激活市場的期待期——而首單標志性項目就是首例創(chuàng)業(yè)板借殼誕生。

昨天，宣布暫停收購修正藥業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司吉藥控股復牌，復牌后的吉藥控股并未受“首例創(chuàng)業(yè)板借殼案擱淺”影響，公司股價直接“一”字漲停。

同樣在昨天，嘉凱城大漲近8%。

這些背后，其實反映出一個預期：證監(jiān)會新版重組管理辦法呼之欲出。

按三大報今天的頭版評論：可參考證監(jiān)會2016年修改重組管理辦法的出臺流程，當年6月17日起公開征集意見1個月，9月9日即宣布正式修改。而自今年6月20日證監(jiān)會發(fā)布修改重組管理辦法的征求意見以來，至7月20日已屆滿1個月。若監(jiān)管層延續(xù)過去的高效工作流程，相信此番正式修改的周期將不會太長。

最新重組辦法修訂釋放了A股并購重組的積極信號，其修改重點之一便是，為創(chuàng)業(yè)板借殼松綁——允許特定戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

此前，創(chuàng)業(yè)板借殼被嚴格禁止，若放松此項限制，將為創(chuàng)業(yè)板小市值公司提供更大的資本運作空間，同時為科技創(chuàng)新類企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供更多選擇。

從相關(guān)修改意見看，一旦重組管理辦法修改完畢，符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)借殼創(chuàng)業(yè)板公司，將不會存在重大政策障礙。從另一角度說，創(chuàng)業(yè)板借殼仍有較高準入門檻。

而三大報評論定性是：修正藥業(yè)為吉林首富旗下資產(chǎn)，是國內(nèi)規(guī)模最大的藥企之一，公司官網(wǎng)自述為國家高新技術(shù)企業(yè)，加之隸屬于注重研發(fā)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，因此，修正藥業(yè)更有底氣沖擊創(chuàng)業(yè)板首例借殼。

從市場表現(xiàn)看，吉藥控股不跌反漲說明，投資者傾向于認為，此次交易終止是技術(shù)原因而非政策原因，即征求意見已屆滿1個月的《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，大概率不會出現(xiàn)重大變故。

分析公告，吉藥控股稱1個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組，同時稱待該辦法具體實施細則出臺條件成熟后，再繼續(xù)推進與修正藥業(yè)的交易。一方面，吉藥控股表明了將再度推進重組的積極態(tài)度；另一方面，在以往的終止重組案例中，時間窗口多顯示為3個月或6個月，此番公司僅“1個月”的表述給市場預留了較大的想象空間，其“終止重組”反而強化了對后市重組的預期。

吉藥控股如此公告也預告了證監(jiān)會新版重組管理辦法定調(diào)時間不遠。

與此同時，《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，其中“引導收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的表述，兩三年前易主的公司迎來資產(chǎn)重組的新窗口，令“按兵不動”的易主公司的資本運作預期升溫。

在市場看來，易主往往是重組的前奏，但由于易主后實施重組易構(gòu)成借殼上市，不少公司只能以“時間換空間”。新的重組辦法將借殼認定的時間周期從5年縮減到3年，則2016年、2017年易主公司的重組進程有望提速。

上證報資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅在2016年，共有近百家A股上市公司出現(xiàn)了易主，而在過去3年左右時間推動重大資產(chǎn)重組的公司僅約四成，相當一部分公司還在履行易主時的承諾，尚未啟動資產(chǎn)注入。

僅在2016年，共有近百家A股上市公司出現(xiàn)了易主，而在過去3年左右時間推動重大資產(chǎn)重組的公司僅約四成，相當一部分公司還在履行易主時的承諾，尚未啟動資產(chǎn)注入。根據(jù)當時修訂后的重組辦法，上市公司控股權(quán)變更后60個月內(nèi)，如果向收購人及其關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)，達到多項標準之一，就認定為借殼上市，就會按IPO標準來審核。

并進一步舉例說：2016年6月，恒大啟動入主嘉凱城的方案。隨著承諾履行完成，恒大入主嘉凱城的時間也即將達到36個月，如果重組管理辦法按預期修訂，理論上，恒大對嘉凱城實施資產(chǎn)重組也可提上日程了。而且，由于不會構(gòu)成借殼上市，可注入資產(chǎn)的選擇空間也增大了。

最新的重組管理辦法修訂方案，監(jiān)管層將放松上述約束，擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月，引導收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。新的重組辦法將借殼認定的時間周期從5年縮減到3年，“也就是說，易主3年后，新實控人再注入資產(chǎn)，不管規(guī)模多大，都不構(gòu)成借殼，不需要按借殼的標準來審核。這對于那些買了殼想注入資產(chǎn)，但資產(chǎn)質(zhì)量又暫時達不到IPO標準的實控人而言，現(xiàn)在可以加速實施了。”

考慮到借殼審核標準等同IPO的難度，上市公司接盤方往往不愿觸及“借殼紅線”，不少資本方雖然覺得60個月的時間很長，但依然愿意等待，以增強重組成功率。如今這一時限可能降至36個月，倒推計算，2016年、2017年實現(xiàn)易主的相關(guān)公司可以加快資產(chǎn)注入的步伐。

科創(chuàng)板方興未艾，以放開創(chuàng)業(yè)板借殼為契機激活并購重組市場，給了新的賣點。