1.藝術(shù)品、珍稀郵票、或葡萄酒收藏。因?yàn)檫@些東西沒有任何可確定的基本價(jià)值，不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)或未來的現(xiàn)金流，且其價(jià)值完全依靠買方的突發(fā)奇想，它們顯然屬于投機(jī)而不是投資。
2.《投資中的有效因素》研究發(fā)現(xiàn)投資中的有效因素其實(shí)很簡單：廉價(jià)的股票（根據(jù)市凈率、市盈率或股息率）的表現(xiàn)總是比高價(jià)股票可靠，另外超過3年和5年表現(xiàn)不佳的股票隨后表現(xiàn)總會(huì)超過那些近來表現(xiàn)好的股票。
3.并非所有影響價(jià)值的因素都能反映在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表里 – 比如庫存可能過時(shí)，應(yīng)收款無法回收，負(fù)債有時(shí)未能入賬，財(cái)產(chǎn)價(jià)值超過或低于估計(jì)。有時(shí)某只股票價(jià)格降低，有很合理的理由：商業(yè)模式有問題，或是面臨隱藏負(fù)債及長期訴訟，或是管理不稱職，以及腐敗等問題。投資者必須始終謹(jǐn)慎行事，保持謙卑，堅(jiān)持不懈地尋求更多的信息，同時(shí)意識(shí)到他們永遠(yuǎn)不會(huì)知道有關(guān)公司的一切。
4.今天的價(jià)值投資者也能從遭到華爾街指責(zé)的股票和債券中找到機(jī)會(huì)。這些證券可能牽扯進(jìn)了曠日持久的訴訟、丑聞、會(huì)計(jì)欺詐行為，或者財(cái)務(wù)困境。
5.在便宜的投資產(chǎn)品稀缺的時(shí)候，價(jià)值投資者必須有耐心，放棄標(biāo)準(zhǔn)，退而求其次往往會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。最近，巴菲特就說，相比起投資來，他持有的可用于投資的現(xiàn)金更多。正如所有的價(jià)值投資者必須做的那樣，巴菲特是在耐心等待時(shí)機(jī)。
6.價(jià)值型投資者進(jìn)行的是自下而上的分析，善于根據(jù)基本面逐一對(duì)證券進(jìn)行評(píng)估。他們不需要等整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格都便宜下來，而是只需要20或25個(gè)不相關(guān)聯(lián)的證券 – 這一數(shù)量便足以分散風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值投資者們要做的，并不是小心地估算著時(shí)間，猜測(cè)近期內(nèi)的盈虧，而是應(yīng)采取自下而上的方式，先篩選價(jià)格合適的金融市場(chǎng)，繼而出資買入，不管市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)的近期水平以及走向如何。只有在找不到合適的交易的情況下，他們才應(yīng)持有現(xiàn)金。
7.雖然風(fēng)險(xiǎn)資本上升前景巨大，但同時(shí)也存在高風(fēng)險(xiǎn)。即便是風(fēng)險(xiǎn)基金提供多樣化投資，投資者也很難分析出投資的標(biāo)的物是什么，從而判斷到底潛在收益能否與風(fēng)險(xiǎn)相抵。因此風(fēng)險(xiǎn)資本投資勢(shì)必被定性為純粹的投投機(jī)，毫無安全邊際。
8.價(jià)值投資者通常在估計(jì)比股票估測(cè)價(jià)值低10%-20%時(shí)開始出售股票。
9.格雷厄姆：我無意間闖入了一個(gè)奢華闊綽的生活方式中，這是我的個(gè)人性格和能力都難以承受的。我很快就認(rèn)識(shí)到，物質(zhì)生活幸福的秘訣在于保持平淡的生活方式，這在任何經(jīng)濟(jì)條件下都能很容易得到滿足。這是“安全邊際“策略應(yīng)用到個(gè)人理財(cái)上的表現(xiàn)。
10.比起二三流的企業(yè)來說，領(lǐng)先企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)蕭條的抵御能力更強(qiáng)，其恢復(fù)盈利的能力也更強(qiáng)。
11.投資者應(yīng)是具有耐心和勇氣的人，他在其他投資者由于擔(dān)心沮喪而開始拋售時(shí)進(jìn)行買入。如果現(xiàn)在投資者不敢行動(dòng)，而是坐等市場(chǎng)的鼓動(dòng)，他又如何將自己與投機(jī)者區(qū)分開來，又如何能獲得比投機(jī)者更好的命運(yùn)？
12.投資者應(yīng)當(dāng)?shù)却龢I(yè)務(wù)和市場(chǎng)水平不景氣的時(shí)候，買入具有代表性的普通股，因?yàn)樵谄渌麜r(shí)候無法以這樣的價(jià)格買入，即使不顧時(shí)機(jī)買入，過后他也一定會(huì)后悔。另一方面，成千上萬的所謂“二級(jí)企業(yè)“無論如何也會(huì)提供一定的投資機(jī)會(huì)，除非是碰上牛市的最高點(diǎn)。
13.因?yàn)槠髽I(yè)“固有的不確定特點(diǎn)“，格雷厄姆和多德不喜歡嘗試估計(jì)企業(yè)的收益額。
14.格雷厄姆和多德提議研究公司歷史的時(shí)候要追溯10年。一個(gè)公司的平均收入只能對(duì)其未來的預(yù)測(cè)有個(gè)粗略的指導(dǎo)；其收益趨勢(shì)的可靠性較低。
15.在很長的一段時(shí)間里，人們都很關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但是，1927年開始了所謂的“新時(shí)代“，隨之而來的就是分析這一方法被人們徹底拋棄。1929年10月發(fā)生的市場(chǎng)崩潰，對(duì)于那些能夠保持頭腦清醒的分析家來說實(shí)屬意料之中。
16.即使內(nèi)在價(jià)值極不明朗，我們?nèi)阅芨鶕?jù)其當(dāng)前價(jià)格是否遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其最高或最低估值而得出結(jié)論。
17.許多昨天叱咤風(fēng)云的企業(yè)，今天已是日薄西山。這樣的故事，明天還會(huì)重演。在過去20年的投資領(lǐng)域里，鐵路公司作為一個(gè)整體，其地位一直在下降，這便是一個(gè)醒目的案例。
18.太好或太差的形勢(shì)都不會(huì)持續(xù)太久。不僅普通行業(yè)，特別行業(yè)亦是如此。某些行業(yè)盈利漸少，某些相對(duì)資本則盈利過量，此時(shí)，一些糾偏的力量就會(huì)出現(xiàn)并起作用。需求不斷增長的產(chǎn)業(yè)往往由于供給的更快增長而變得不良。
19.穩(wěn)定的確是一個(gè)質(zhì)的特性，因?yàn)樗鲎詷I(yè)務(wù)的性質(zhì)，而不是統(tǒng)計(jì)記錄。某個(gè)企業(yè)如果有穩(wěn)定的記錄，這表明它具有內(nèi)在穩(wěn)定性。
20.普通股投資基于三重觀念：有適當(dāng)和確定的股息回報(bào)；有穩(wěn)定和足夠的收益記錄；有令人滿意的有形資產(chǎn)支持。這三個(gè)要素每個(gè)都可以成為細(xì)致的分析研究的課題，同時(shí)既從證券本身進(jìn)行分析，又將該證券與同類產(chǎn)品進(jìn)行比較。任何出于其他動(dòng)機(jī)購買股票的行為都是投機(jī)性的。
21.回顧一下本書第一部分顯示1900年以來普通股價(jià)格波動(dòng)的圖標(biāo)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格呈周期性反復(fù)出現(xiàn)過高和過低現(xiàn)象，因此應(yīng)該有多次機(jī)會(huì)以低于其價(jià)值的價(jià)格買入股票，過后再以公平的或更高的價(jià)格賣出。這樣做有一種粗略的方法，只要在過去的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)圖上在近似中心的位置畫一條直線，然后計(jì)劃好在低于此線的某個(gè)位置買入，再在高于此線的某處賣出即可。
22.資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的相互關(guān)系可以幫助投資者仔細(xì)分析內(nèi)在價(jià)值，收益報(bào)表比資產(chǎn)負(fù)債表更容易受誤導(dǎo)性陳述和錯(cuò)誤性推論的影響。
23.不僅要充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)問題很重要并且有很大的局限性，同時(shí)還應(yīng)該看到，公司的資源也很重要，并且值得我們?nèi)リP(guān)注。
24.出售固定資產(chǎn)的利潤或虧損很明顯屬于非經(jīng)常項(xiàng)目。為了能夠在當(dāng)前經(jīng)營狀況持續(xù)的假定前提下分析“預(yù)計(jì)盈利能力”，這種盈利或虧損不應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)年經(jīng)營結(jié)果。
25.投資信托公司、銀行和保險(xiǎn)公司之類的金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營必然會(huì)受到證券價(jià)值改變的影響，因此廣大公眾投資此類公司的股票就很危險(xiǎn)。對(duì)于這樣的公司來說，證券價(jià)值的增長可能會(huì)計(jì)入當(dāng)年的利潤中，那么這些在好光景下獲得的利潤就必然會(huì)被視為公司盈利能力的一部分，從而必然影響其股票的估值。這樣做無疑會(huì)導(dǎo)致股票估值過高，隨之而來的就是股價(jià)暴跌以及由此導(dǎo)致的股票估值過低。證券分析師在盡其投資顧問的職能時(shí)，應(yīng)該盡最大努力勸說普通小投資者不要購買銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)類股票。
26.所謂內(nèi)在價(jià)值，即由資產(chǎn)、收益、股息和確定的前景等事實(shí)證明，與被市場(chǎng)操縱或無節(jié)制的欲望所左右的市場(chǎng)報(bào)價(jià)截然不同的價(jià)值。
27.大量的短期債務(wù)或不久的將來即將到期的長期債務(wù)說明公司可能存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難。在這種情況下，即使利潤有輕微的損失也可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值嚴(yán)重的永久損失。
28.格雷厄姆和多德求助于資產(chǎn)負(fù)債表，以確定清算價(jià)值，或用當(dāng)前的資產(chǎn)減去所有負(fù)債以替代清算價(jià)值。此方式背后的邏輯是令人信服和保守的。如果一家公司可以按大大低于其清算價(jià)值的價(jià)格購買，那么這似乎毫無疑問是筆賺錢的生意。
29.流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值可以粗略衡量清算價(jià)值。
30.當(dāng)普通股的售價(jià)持續(xù)低于其清算價(jià)值時(shí)，要么是價(jià)格過低，要么就是公司應(yīng)當(dāng)清算。如果該公司繼續(xù)經(jīng)營并不比進(jìn)行清算更有價(jià)值，那么它就應(yīng)該清算。
31.此類合算的股票：普通股若（1）售價(jià)低于其流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值；（2）這些資產(chǎn)顯然沒有損失的風(fēng)險(xiǎn)；（3）之前的市場(chǎng)價(jià)格已顯示出強(qiáng)大的盈利能力，那么可以說該類普通股真正構(gòu)成了一類合算的投資。它們的價(jià)值無疑遠(yuǎn)高于其售價(jià)，而且這種超出的價(jià)值很有可能遲早會(huì)在其市場(chǎng)價(jià)格中體現(xiàn)出來。這些股票在售價(jià)低廉時(shí)其實(shí)具有高度的安全性，即本金損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
32.在市場(chǎng)整體似乎遠(yuǎn)高于其應(yīng)當(dāng)具備的水平時(shí)，比如在1929年或1937年初的時(shí)候，購買“廉價(jià)股票”效果不會(huì)很好，因?yàn)槭袌?chǎng)隨后的衰退可能會(huì)使這些被忽視或不被欣賞的證券與其他普通證券一樣，承擔(dān)幾乎同樣嚴(yán)重的損失。另一方面，當(dāng)所有股票價(jià)格都非常低廉時(shí) –就像1932年那樣 – 似乎完全有理由購買市場(chǎng)上數(shù)一數(shù)二的價(jià)值被低估的股票，而不必挑選出那些較冷門的股票，盡管相比之下這些股票的售價(jià)可能更加低廉。
33.我們無法提出一個(gè)流動(dòng)比率2:1的標(biāo)準(zhǔn)更合適的數(shù)字，以作為一個(gè)判斷公司財(cái)務(wù)狀況是否足夠充裕的明確的定量測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)。
34.當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)，在短期內(nèi)即將到期的大量債券構(gòu)成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題。長期債務(wù)即將到期是破產(chǎn)常見的原因。轉(zhuǎn)