7月5日，上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布20號(hào)膠期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)細(xì)則征求意見的通知。經(jīng)過(guò)多年的潛心研究和精心準(zhǔn)備后，20號(hào)膠期貨終于到了上市的最后沖刺階段。筆者前前后后大約研究了10年的橡膠，看到這個(gè)消息的時(shí)候不禁思緒萬(wàn)千。天然橡膠期貨這一路走來(lái)跨過(guò)多少溝溝坎坎，在不斷與時(shí)俱進(jìn)的過(guò)程中，天然橡膠期貨逐漸成長(zhǎng)成熟，在市場(chǎng)多年呼吁之后，天然橡膠期貨馬上將迎來(lái)自己的“成人禮”。

在變革中成長(zhǎng)

1993年3月，上?；そ灰资袌?chǎng)（上期所的前身之一）推出了國(guó)內(nèi)第一個(gè)天然橡膠期貨合約。同年11月，當(dāng)時(shí)的海南中商期貨交易所也上市了天然橡膠期貨合約。1997年R708事件使得海南中商期貨交易所停止，上期所RU成為國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨的獨(dú)苗。此后，這顆獨(dú)苗日益茁壯，不斷跟隨著時(shí)代的進(jìn)步而成長(zhǎng)。

聽老一輩的研究員說(shuō)研究合約是一件非常有意思的事情，從合約里可以看到很多有趣的故事和獨(dú)具匠心的設(shè)計(jì)。以交割標(biāo)的來(lái)說(shuō)，最早的交割標(biāo)的是SCR5，也就是平時(shí)大家說(shuō)的5號(hào)膠，后來(lái)因?yàn)閲?guó)標(biāo)將不同原料、工藝路線的5號(hào)膠分開，以全部新鮮的田間膠乳制成的稱為WF，而由膠團(tuán)膠絲等制成的稱為5號(hào)膠，交易所對(duì)交割標(biāo)的進(jìn)行了一次變更，這也是筆者所知道的第一次與時(shí)俱進(jìn)。而交割標(biāo)的中WF和RSS3平水設(shè)計(jì)，也使得3號(hào)煙膠片成為良好的“限位器”：當(dāng)資金惡意爆炒時(shí)，煙膠片就能進(jìn)入平抑價(jià)格，一定程度上解決了過(guò)去“惡莊”借助資金優(yōu)勢(shì)扭曲價(jià)格的問(wèn)題。

這中間還有一個(gè)小插曲，?3號(hào)煙膠片實(shí)行產(chǎn)地認(rèn)證交割，除了大家熟知的主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)、馬來(lái)西亞及印尼以外，還有一個(gè)令人感到意外的名字——斯里蘭卡。今天的斯里蘭卡已經(jīng)沒(méi)有多少煙膠片生產(chǎn)了，但依然名列其中，或許是對(duì)解放初期中國(guó)被封鎖時(shí)，斯里蘭卡通過(guò)“大米換橡膠”幫助我們打破封鎖的感謝吧。

2011年是筆者印象中天然橡膠期貨大成長(zhǎng)的一年，當(dāng)年合約規(guī)模從5噸提到了10噸，相應(yīng)的原面值5噸一張的倉(cāng)單也每?jī)蓮堔D(zhuǎn)換為10噸的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單；同時(shí)還實(shí)行了個(gè)人客戶的限倉(cāng)制度，套期保值交易頭寸劃分為一般月份套期保值交易頭寸和臨近交割月份套期保值交易頭寸，縮減短線客的過(guò)度投機(jī)行為的同時(shí)，又盡可能地?cái)U(kuò)大了產(chǎn)業(yè)客戶在一般月份的頭寸，近月交割也更傾向于實(shí)盤供需而非投機(jī)需求，整個(gè)行業(yè)更趨于理性。同年，國(guó)產(chǎn)天然橡膠還實(shí)行了交割商品注冊(cè)管理制度，交割品有了約束，不論是質(zhì)量還是服務(wù)都上了一個(gè)新臺(tái)階。至此，如今我們看到的關(guān)于天然橡膠交割的相關(guān)框架基礎(chǔ)基本確立。

隨后的幾年，40kg包裝淘汰、新交割品牌的進(jìn)入、倉(cāng)庫(kù)的更替、交割廠的更迭，這一品種在交易所的精心呵護(hù)下吹呴呼吸、吐故納新。天然橡膠期貨價(jià)格也成為產(chǎn)業(yè)的權(quán)威價(jià)格和風(fēng)向標(biāo)，產(chǎn)業(yè)定價(jià)完成了從現(xiàn)貨到期貨的轉(zhuǎn)變。很多企業(yè)通過(guò)天然橡膠期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、平滑利潤(rùn)，更多的貿(mào)易企業(yè)通過(guò)點(diǎn)價(jià)、基差等工具重塑了橡膠貿(mào)易的格局。

從2017年起，上期所已連續(xù)3年大規(guī)模開展針對(duì)云南、海南兩省貧困膠農(nóng)的“保險(xiǎn) 期貨”項(xiàng)目，通過(guò)期貨、場(chǎng)外期權(quán)等工具服務(wù)“三農(nóng)”，為精準(zhǔn)扶貧貢獻(xiàn)期貨力量。

2019年注定是上期所天然橡膠系列衍生品的變革之年，經(jīng)過(guò)這幾年的辛勤工作，今年成為豐收之年。年初天然橡膠期權(quán)上市，衍生品工具隊(duì)伍壯大，為產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)提供了更多的選擇；年中天然橡膠標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易掛牌上線，權(quán)威價(jià)格從線上走到線下；8月份，產(chǎn)業(yè)千呼萬(wàn)喚的20號(hào)膠期貨又要上市，可以說(shuō)是變革之年的最好注腳。

血統(tǒng)純正的“一帶一路”品種

天然橡膠是一個(gè)帶著“一帶一路”深深烙印的品種，我國(guó)作為全球天然橡膠的最大消費(fèi)國(guó)，每年從東南亞進(jìn)口大量20號(hào)膠，過(guò)去苦于標(biāo)的差異而難以直接參與期貨的輪胎等行業(yè)終于盼來(lái)了這個(gè)最重要、最具代表性的品種登上舞臺(tái)。復(fù)制原油期貨模式、國(guó)際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)、全面引入境外交易者參與，也給了大家一個(gè)驚喜。這個(gè)血統(tǒng)純正的“一帶一路”品種更貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)，豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理工具組合，給廣大貿(mào)易商、輪胎廠提供了合適的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為更多投資者參與兩個(gè)品種的套利提供了工具。兩個(gè)品種的細(xì)分以及境外的參與，未來(lái)能更好地反映兩個(gè)品種各自的基本面情況，使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更精準(zhǔn)，上海價(jià)格更權(quán)威。

細(xì)數(shù)研究橡膠10年間的種種，筆者覺(jué)得自己趕上了好時(shí)候，2019年必定將銘記在天然橡膠的史冊(cè)。這變革的一年，工具的不斷豐富、線上與線下更多的互動(dòng)都將深深地影響每一個(gè)橡膠人。而8月天然橡膠的“成人禮”——20號(hào)膠期貨的上市，或許將會(huì)改變更多的東西。感謝20年間為天然橡膠期現(xiàn)貨付出的所有人，感謝精心呵護(hù)天然橡膠的交易所，是產(chǎn)業(yè)的一致努力讓這變革的一天到來(lái)。

愿橡膠人在新的旅程上一帆風(fēng)順。

（作者單位：創(chuàng)元和贏）

來(lái)源: 期貨日?qǐng)?bào)