自今年以來(lái)，水泥行業(yè)屢屢成為了熱門板塊中的?？汀Ｉ现?，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公布了對(duì)公司上半年經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)預(yù)期。緊接著，港股中國(guó)建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公布盈利預(yù)告，能否開(kāi)啟水泥的“中報(bào)行情”？

“中報(bào)”行情到來(lái)？

早前中金研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)水泥板塊上半年凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)34%，對(duì)應(yīng)的二季度凈利潤(rùn)同比增幅為25%。預(yù)期中國(guó)建材、海螺水泥二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%和17%，華潤(rùn)水泥控股同比下滑13%。

而中國(guó)建材7月12日發(fā)盈喜，預(yù)期中期純利同比增長(zhǎng)超50%；西部水泥亦預(yù)期上半年純利適度增加，前5個(gè)月收益較上年同期增加約26%；金隅集團(tuán)則預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%~41%。由此來(lái)看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價(jià)還是公司經(jīng)營(yíng)方面表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

雖然整體盈利預(yù)期向好，不過(guò)今年以來(lái)隨著水泥價(jià)格上升，板塊內(nèi)相關(guān)股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上周五(7月12日)盤中高見(jiàn)13.9港元，創(chuàng)上市以來(lái)歷史新高，今年以來(lái)截至今日仍累漲178%。年初至今以來(lái)，山水水泥、中國(guó)建材、海螺水泥、華潤(rùn)水泥及金隅集團(tuán)分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢(shì)。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領(lǐng)跌，西部水泥跌逾1%，中國(guó)建材、華潤(rùn)水泥微跌。不過(guò)，金隅集團(tuán)和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

然而，上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走低，跌幅為0.4%。7月中旬水泥市場(chǎng)需求仍然偏弱，企業(yè)出貨維持在6-8成水平。預(yù)計(jì)7月受淡季因素影響，價(jià)格以小幅回落為主，8月后才會(huì)企穩(wěn)或有所回升?；谒鄡r(jià)格承壓下行的預(yù)期，或許在一定程度上將影響板塊短期的股價(jià)表現(xiàn)。

北方淡季不淡，區(qū)域價(jià)格分化

對(duì)建筑行業(yè)來(lái)說(shuō)，一般3月、4月和9月、10月是年內(nèi)的兩個(gè)施工旺季，7月、8月以及12月至來(lái)年2月是施工淡季。在此背景下，水泥、玻璃等建材品種價(jià)格及相關(guān)股票通常會(huì)出現(xiàn)一定季節(jié)性波動(dòng)。

6月全國(guó)水泥價(jià)格進(jìn)入季節(jié)性調(diào)整階段，呈現(xiàn)南跌北漲的特征。近期華北和西北需求較好，如青海西寧、海東地區(qū)進(jìn)入施工旺季，華北盡管局部受到環(huán)保管控，但疊加停窯，北方兩大區(qū)域行情均上漲。南方地區(qū)需求則下滑，夏季本就是年中需求淡季，此外華東部分地區(qū)、中南、西南還持續(xù)受到雨水天氣的影響，部分地區(qū)今年以來(lái)需求持續(xù)低迷。東北地區(qū)盡管進(jìn)入停窯期，但需求不佳，僅有個(gè)別地區(qū)水泥價(jià)格上漲。7月初長(zhǎng)三角地區(qū)水泥熟料價(jià)格仍有下調(diào)的壓力，但幅度不大， 7月水泥熟料行情有望企穩(wěn)。

6月初全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）為150.37，月末為146.99點(diǎn)，6月全國(guó)水泥價(jià)格下跌，當(dāng)月環(huán)比下跌2.24%，月末同比漲幅為3.53%。

由于今年以來(lái)南方地區(qū)雨水較多，水泥價(jià)格出現(xiàn)下行，價(jià)格下跌區(qū)域主要集中在上海、浙江、江西等地。與此同時(shí)，北方地區(qū)特別是泛京津冀區(qū)域的水泥價(jià)格走勢(shì)分化，呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢(shì)。

從水泥價(jià)格、需求力度、庫(kù)存水平、及企業(yè)發(fā)貨量來(lái)看，今年淡季水泥價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)域分化，北強(qiáng)南弱。今年上半年全國(guó)水泥加權(quán)平均價(jià)約440元/噸，為近10年最高。通常三季度為水泥行業(yè)傳統(tǒng)需求淡季，預(yù)計(jì)整體價(jià)格偏弱，但南北方價(jià)格分化。北部地區(qū)受雨水影響較小，需求基本保持平穩(wěn)，價(jià)格有望堅(jiān)挺，京津冀因河北限產(chǎn)執(zhí)行，供需處于持續(xù)偏緊狀態(tài)，價(jià)格穩(wěn)中有升；而南方地區(qū)6 月下旬開(kāi)始受降雨天氣影響，逐漸進(jìn)入淡季，價(jià)格回落。

另外，從水泥需求端方面來(lái)看，今年前5個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）同比增長(zhǎng)4.0%，較一季度3%提高一個(gè)百分點(diǎn)，基建增速繼續(xù)回暖；國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.2%，保持兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)。同時(shí)近期國(guó)務(wù)院下發(fā)的專項(xiàng)債政策，預(yù)計(jì)可釋放基建投資約2000億，帶動(dòng)基建投資增速增加，直接拉動(dòng)以水泥為主的建材需求增長(zhǎng)。

而根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值450933億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.3%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值23207億元，同比增長(zhǎng)3.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值179984億元，增長(zhǎng)5.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值247743億元，增長(zhǎng)7.0%。

其中，水泥6月產(chǎn)量20986萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.0%；1-6月水泥產(chǎn)量104469萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%。

（圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)整合市場(chǎng)

7 月 5 日，《2019 年水泥行業(yè)大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案》發(fā)布。根據(jù)要求，2019年水泥行業(yè)單位產(chǎn)品能耗和污染物排放全面達(dá)標(biāo)，單位產(chǎn)品能耗達(dá)到先進(jìn)值的不低于80%。其中達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平的生產(chǎn)線比例達(dá)到30%；污染物在達(dá)標(biāo)排放的基礎(chǔ)上，2+26個(gè)城市2019年年底主要污染物排放達(dá)到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤100mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3；京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原等區(qū)域的水泥企業(yè)，2019年年底主要污染物排放達(dá)到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤200mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3。

《方案》提出，嚴(yán)格控制新增產(chǎn)能帶來(lái)的排放總量，加快落后產(chǎn)能和無(wú)效產(chǎn)能的淘汰出局，深入推進(jìn)水泥行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

據(jù)了解，2019年實(shí)現(xiàn)水泥行業(yè)壓減熟料產(chǎn)能（淘汰落后產(chǎn)能）7000萬(wàn)噸，進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率，使全國(guó)平均產(chǎn)能利用率達(dá)到70%以上。2019年，前10家企業(yè)（集團(tuán)）熟料產(chǎn)能集中度力爭(zhēng)達(dá)到60%以上。種種跡象表明，未來(lái)龍頭企業(yè)將會(huì)逐漸整合市場(chǎng)，加速淘汰落后產(chǎn)能。

不過(guò)，水泥產(chǎn)能置換是否會(huì)導(dǎo)致行業(yè)盈利下滑？中金指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)擬建、在建熟料置換產(chǎn)能約7500萬(wàn)噸，投放高峰期將在2020~2021年出現(xiàn)。中金估算未來(lái)兩年熟料置換產(chǎn)線將導(dǎo)致全國(guó)有效產(chǎn)能凈增約4000萬(wàn)噸（占比18年產(chǎn)量3%），行業(yè)面臨一定供給壓力，區(qū)域分化將進(jìn)一步加深。

中長(zhǎng)期來(lái)看，如政策無(wú)法有效限制無(wú)效產(chǎn)能參與置換和跨區(qū)域置換現(xiàn)象，則行業(yè)盈利面臨大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在個(gè)股層面，建議短期關(guān)注供需面較好區(qū)域龍頭；中長(zhǎng)期關(guān)注盈利穩(wěn)健、凈負(fù)債率低，具備并購(gòu)能力的公司。