曾幾何時，莎莎、卓悅、萬寧、屈臣氏這香港零售業(yè)過去的“四大天王”一度在赴港旅游的內(nèi)陸游客群體中口口相傳。很多內(nèi)陸人到香港的首站必選莎莎（00178.HK），但如今的莎莎，光景已是大不如前。

銷量急速下滑

莎莎誕生于1978年的香港，經(jīng)過近20年的發(fā)展，成為亞洲地區(qū)影響力最大的化妝品零售集團(tuán)之一，并于1997年在港交所上市。某種程度上，莎莎國際的業(yè)績，與香港零售業(yè)的境況密不可分。

此前，莎莎公布的2019年財政年度業(yè)績報告，其中有一個觸目驚心的數(shù)據(jù)：今年五一期間，莎莎港澳地區(qū)零售銷售出現(xiàn)同比3.9%的下跌。一邊是京東618狂歡同比增長超出26%，一邊是香港莎莎五一大促期間銷售出現(xiàn)同比下跌，連打折促銷也少人光顧，兩相對比之下令人唏噓。

日前，莎莎國際公布，由2019年4月1日至6月30日止第一季度，集團(tuán)整體零售及批發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)額按年下跌10.8%至約18.861億港元。

公告指，在港澳市場，該集團(tuán)零售及批發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)額按年下跌12.0%至約15.831億港元，同店銷售亦下調(diào)15.3%。跌幅主要受交易宗數(shù)下降8.0%所影響，其中香港客及內(nèi)陸客分別下跌1.6%及12.9%，而每宗交易平均金額則下跌5.2%，其中香港客及內(nèi)陸客分別下跌1.2%及3.8%。

受此消息影響，莎莎國際今日開盤下跌1.31%，截至發(fā)稿，股價2.27港元，較2018年的高峰5.7港元算是已經(jīng)接近腰斬。

（行情來源：富途證券）

莎莎之困：旺丁不旺財

到如今，很難再看到莎莎的“高光時刻”了。

2018年，隨著廣深港高鐵香港段貫通、港珠澳大橋通車、粵港澳大灣區(qū)概念成型三個圍繞香港的標(biāo)志性事件達(dá)成，訪港旅客人次迎來新的飛躍。然而，這些并未提振香港零售業(yè)的景氣度，也沒有達(dá)到預(yù)想的效果。雖說如今交通便捷，赴港游客在增加，但消費和購買力卻難以為繼。

事實上，在經(jīng)濟(jì)有所承壓的氛圍下，消費者的購物欲望退潮得非?？焖?。伴隨人民幣匯率的持續(xù)低迷，訪港游客消費屬性亦從“買買買”、“吃吃吃”，轉(zhuǎn)趨“低端化”的日用品消費和“差異化”的另類景點觀光，進(jìn)一步折射出訪港旅客對于奢侈品消費并未有太多熱情。

在香港零售市場發(fā)展不及預(yù)期的背景下，莎莎亦成為首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊個股。

如今，赴港內(nèi)陸游客的購物意愿正在降低。港珠澳大橋在去年10月通車后，出入境旅客驗放量破1000萬，但偏低端客流增量多以嘗鮮觀光為主，難以轉(zhuǎn)化為實際購買力。高鐵的客流雖為公司帶來較大貢獻(xiàn)，但也難抵其他區(qū)域跌幅。莎莎準(zhǔn)備在高鐵站附近和大灣區(qū)擴(kuò)店，但認(rèn)為大灣區(qū)政策紅利釋放仍需時日。

天風(fēng)證券認(rèn)為，香港零售市場受到中美貿(mào)易摩擦、人民幣匯率浮動的不確定性，及香港自身的一些特殊情況，認(rèn)為仍會壓制赴港游客的消費意愿。4月赴港內(nèi)陸游客同比雖漲5.3%，但4月香港零售業(yè)銷售同比跌4.5%，其中藥物及化妝品分類跌6%，“旺丁不旺財”繼續(xù)蔓延。

（圖源：天風(fēng)證券）

受跨境電商沖擊明顯

除了內(nèi)陸顧客在港消費勢微，莎莎在內(nèi)陸的擴(kuò)張也受到挑戰(zhàn)。業(yè)績報告顯示，莎莎在內(nèi)陸業(yè)務(wù)總營業(yè)額輕微下跌1.9%至2.87億港元。

業(yè)績報告顯示，莎莎年內(nèi)在內(nèi)陸開設(shè)7間新店及關(guān)閉另外8間表現(xiàn)欠佳的店鋪，新店選址以大灣區(qū)為主，分別位于珠海、東莞及江門等，并首度進(jìn)駐惠州，亦于南京開設(shè)1間分店。于2019年3月31日，莎莎在內(nèi)陸店鋪總數(shù)為54間。

銷售渠道擴(kuò)張的同時，莎莎在內(nèi)陸的自家品牌產(chǎn)品銷量表現(xiàn)并不理想。數(shù)據(jù)顯示表示，上半年該品牌產(chǎn)品的銷售疲軟，使毛利率下跌2.8個百分點至49.0%，以致公司在內(nèi)陸業(yè)務(wù)的虧損擴(kuò)大至1590萬港元。下半年業(yè)務(wù)雖有回升卻未能完全抵銷上半年的負(fù)增長情況，全年虧損擴(kuò)大至1610萬港元。

（圖源：天風(fēng)證券）

盡管莎莎雖企圖通過提升潮流產(chǎn)品和豐富產(chǎn)品組合來盡力拉動客流和銷售，但在整體香港零售走低和激烈市場競爭氛圍中，努力收效甚微。

內(nèi)陸方面，莎莎亦面臨著以天貓國際、網(wǎng)易考拉、順豐海淘、小紅書等為代表，具規(guī)模和規(guī)范化的跨境電商平臺近年的加速崛起。跨境電商通過規(guī)模采購壓低價格，同時發(fā)揮深耕內(nèi)陸倉儲物流和電商網(wǎng)絡(luò)化的優(yōu)勢。而業(yè)務(wù)較分散的代購行業(yè)經(jīng)過“新電商法”的洗禮后，轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎，而莎莎此前突飛猛進(jìn)的銷售份額，一定程度上也是來自于近年來這些代購的迅猛發(fā)展。

此外，2019年以來人民幣匯率波動較為劇烈，受外部環(huán)境影響，難以恢復(fù)到此前高位，香港的匯率難談吸引。再疊加赴韓游逐步復(fù)蘇，令受挫的代購行業(yè)轉(zhuǎn)投其他渠道，或直接去日韓貨源地拿貨。在香港本地，藥妝店紛紛在游客區(qū)域積極開店，加上萬寧和屈臣氏等也在發(fā)力差異化不高的中低端的日韓護(hù)膚品。另外，在缺乏高端國際品牌的情況，消費者也只能轉(zhuǎn)投專柜和免稅店，均對莎莎市場份額造成分流。

香港零售現(xiàn)狀

根據(jù)旅發(fā)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月訪港客大漲19.5%至4,953,003人次，其中內(nèi)陸客漲幅更達(dá)23.6%至3,817,370人次，而內(nèi)陸過夜客亦錄得雙位數(shù)增幅，5月份按年增15.6%至1,482,963人次。相比4月訪港內(nèi)陸客和訪港內(nèi)陸過夜客5.3%和2.7%的增長，環(huán)比有顯著升幅。

不過，香港政府發(fā)言人進(jìn)一步表示，消費情緒在環(huán)球經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿不確定的因素下依然審慎，短期內(nèi)料會困擾零售業(yè)銷售前景，然而訪港旅游業(yè)持續(xù)增長及本地勞工市場平穩(wěn)，應(yīng)能繼續(xù)帶來一些支持。

此外，香港零售市場硬奢類別已經(jīng)連續(xù)四個月下跌，且過去7個月中6個月表現(xiàn)負(fù)面。而其他類別方面，化妝品表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢，5月香港藥妝市場錄得1.0%的升幅，過去逾四年都表現(xiàn)低迷的鞋類產(chǎn)品亦有觸底反彈跡象，5月鞋類、有關(guān)制品及其他衣物配件銷貨額增長1.6%。服裝、眼鏡則分別下跌4.6%、11.3%，而百貨公司貨品銷貨額按年錄得0.3%的增長。