貨幣模型的論點是，匯率由一個國家的貨幣政策所決定。根據(jù)貨幣模型，如果國家有一個穩(wěn)定的貨幣政策，其貨幣通常會升值。相反，如果一個國家的貨幣政策是飄忽不定的或者過度擴張的，通常會看到其貨幣發(fā)生貶值。

如何使用貨幣模型

在這個理論下，以下的幾個因素會影響匯率：

一個國家的貨幣供應。

預期未來的貨幣供應水平。

一個國家貨幣供應的增長率。

貨幣供應的趨勢會使匯率出現(xiàn)變化。要了解和判斷貨幣供應的趨勢，上述所有的因素都是關(guān)鍵所在。例如，在過去的10年間，日本的經(jīng)濟陷人了衰退。日元的利率接近為零。年度預算赤字使日本政府不能通過擴大開支去刺激經(jīng)濟。想要使經(jīng)濟復蘇，日本的官員只剩下一個工具：印制更多的錢。通過買入股票和債券，日本中央銀行增加了國家的貨幣供應，這就引起了通貨膨脹，繼而促使匯率發(fā)生變化。

事實上，在過度擴張的貨幣政策方面，貨幣模型是最成功的。一個國家想要阻止它的貨幣被急速地貶值，可用的方法不多，其中一個就是實施緊縮的貨幣政策。例如，在亞洲金融危機中，港元受到投機者的狙擊。為了保衛(wèi)港元和美元的掛鉤匯率，香港政府把利率提高到300%。這個策略非常奏效，如此高昂的利率把投機者清除出場。但是，不利的方面是，香港的經(jīng)濟會有陷人衰退的危險。最終，掛鉤匯率得以維持。貨幣模型起了作用。

貨幣模型的局限性

因為貨幣模型沒有考慮到貿(mào)易流動和資本流動，所以很少經(jīng)濟學家會毫無保留地支持貨幣模型。例如，在整個2002年，比較起美國和歐洲聯(lián)盟，英國有較高的利率、增長串和通脹率，但是，英鎊兌美元和兌歐元都出現(xiàn)升值。事實上，正是由于自由流動的“熱錢”出現(xiàn)，貨幣模型受到了極大的挑戰(zhàn)。貨幣模型認為，高利率通常是通貨膨脹增長的信號，繼而會出現(xiàn)貨幣的貶值。但是，它沒有考慮到，由于較高的利息收益率，或者由于繁榮興旺的股票市場，它們所引起的資本流人會發(fā)生作用，可能導致貨幣出現(xiàn)升值。

無論如何，貨幣模型是基本面分析中幾個有用的工具之一，可以結(jié)合其他的模型一起使用，來分析匯率的走向。

貨幣置換模型

由于貨幣置換模型考慮了一個國家的資本流動，所以它是貨幣模型的延續(xù)。這個理論認為，兩個國家之間個人和公司的資本流動對匯率有重大的影響。貨幣置換指的是，個人把他們的資產(chǎn)由本幣轉(zhuǎn)換為外幣的能力。當在貨幣模型的基礎(chǔ)上添加上這個理論時，有證據(jù)顯示，一個國家貨幣供應發(fā)生變化的預期會對該國的匯率有明顯的影響。投資者看著貨幣模型的數(shù)據(jù)，得出的結(jié)論是，資金流動將要發(fā)生變化，進而引起匯率出現(xiàn)變化，所以他們據(jù)此進行投資。這使得貨幣模型成為一個“自我實現(xiàn)”的預言。贊成這個理論的投資者，僅僅是跳上貨幣置換模型的花車，開往貨幣模型的宴會。

日元的例子

我們在貨幣模型的例子中看到，通過在市場上買入股票和債券，日本政府實際上是在印制日元(增加貨幣供應)。貨幣模型的理論家斷定，這種貨幣供應的增長會引發(fā)通貨膨脹(更多的日元追逐更少的商品)，降低對日元的需求，最后使日元全面地貶值。一個貨幣置換的理論家會同意這個觀點，并利用這個機會賣空日元，或者即使買人日元，也會迅速地平倉。日元的交易者采取的這些行動.實際上有助于驅(qū)動市場精確地朝著那個方向移動，使貨幣模型理論成為既成的現(xiàn)實。

日本宣布新的股票和債券回購計劃。經(jīng)濟學家預側(cè)日本的貨幣供應會大幅增加。

經(jīng)濟學家也預測，隨著這個新政策的實施，通貨膨脹會上升。投機者預期，匯率會因此有所變動。

經(jīng)濟學家預期，由于通貨膨脹控制著經(jīng)濟，所以利率也會上升。投機者預期匯率要發(fā)生變化，開始賣空日元。

由于資金可以輕易地在日本國內(nèi)外流動，投機者在市場上大量拋售日元，對日元的需求因此大幅度地降低。

由于日元兌外幣的價值下跌，特別是對那些投資者可以輕易置換的外幣(例如，有流動性的日元交叉貨幣)，日元的匯率出現(xiàn)大幅變動。

貨幣置換模型的局限性

對于主要的和交易活躍的貨幣，這個模型還沒有令人信服地表示出，它是匯率波動的唯一決定因素。然而，這個理論用于不發(fā)達的國家會更加適合，熱錢在那些新興市場涌進和涌出，帶來了巨大的影響。在貨幣置換模型中，還有很多的變數(shù)沒有得到考慮。例如，在前述的日元例子中，即使日本由于它的證券回購計劃而引發(fā)了通貨膨脹，但是，它仍然有大量的經(jīng)常項目盈余，可以繼續(xù)支持日元。此外，日本必須避免引發(fā)鄰國的政治地雷。如果日本明確地表示要試圖使日元貶值，將會引起巨大的反響。這些只是貨幣置換模型中沒有考慮到的眾多因素中的兩點。然而，這個模型(像許多其他的貨幣模型一樣)應該成為一個照顧全面的外匯預測方法中的一部分。

資產(chǎn)市場模型(AssetMarket Model)

這個理論的基本前提是，資金流入一個國家的金融資產(chǎn)，如股票和債券，會增加對該國貨幣的需求(反之亦然)。該理論的支持者提出一個證據(jù)，流向金融產(chǎn)品(如股票和債券)的資金額，遠遠超過了商品和服務(wù)的進出口額?；旧?，資產(chǎn)市場理論與國際收支理論是相反的。它考慮的是一個國家的資本項目，而不是經(jīng)常項目。

美元驅(qū)動理論

在整個1999年，很多專家爭淪，美元兌歐元會貶值，理由是美國有不斷擴大的經(jīng)常項目赤字和華爾街的價值被高估了。它的基本根據(jù)是，非美國的投資者會開始撤出他們在美國股票和債券市場上的資金，轉(zhuǎn)向其他經(jīng)濟表現(xiàn)更好的市場，這將對美元產(chǎn)生重大的影響。從20世紀80年代初開始，這種擔心就一直存在。當時，美國的經(jīng)常項目赤字劇增到國內(nèi)生產(chǎn)總值的3.5%，是一個歷史的新高點。

過去的20年間，在評估美元的表現(xiàn)時，國際收支理論開始讓位于資產(chǎn)市場理論。由于美國的資本市場發(fā)生了駭人聽聞的丑聞，這個理論在學者中繼續(xù)有相當大的影響。在2002年5月和6月，華爾街深受會計丑聞的困擾，投資者紛紛逃離美國的股票市場。與此同時，美元兌日元暴跌了超過1000點。直到2002年末，當丑聞逐漸平息后，雖然經(jīng)常項目仍然維持著巨額的赤字，但是，美元兌日元從低位的115.43回升了500點，收市價報120.00。

資產(chǎn)市場理論的局限性

資產(chǎn)市場理論的主要局限性在于，它非常新，而且未經(jīng)考驗。備受爭議的是，從長期來看，一個國家股票市場的表現(xiàn)和其貨幣的表現(xiàn)是沒有任何聯(lián)系的。美元指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的比較，從1986年到2004年，它們兩者之間的相關(guān)程度只有39%。

此外，當股票市場處于橫向整理，市場的情緒介于牛市和熊市之間時，一個國家的貨幣又會出現(xiàn)什么樣的情形呢? 這就是2002年大部分時間在美國發(fā)生的情形，外匯交易者發(fā)現(xiàn)他們回復到過去的賺錢模式，例如，利率的套利交易。因此，只有時間可以證明，資產(chǎn)市場模型是經(jīng)受起考驗，抑或僅僅是貨幣預測的雷達中一個短暫的亮點。