租賃業(yè)務(wù)是鑒于固定資產(chǎn)的市場價值，以及持有期間營運(yùn)租賃的收入綜合考慮投資收益的一項(xiàng)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。這其中，租賃的固定收入疊加上租賃資產(chǎn)的市場價值管理，綜合形成了資產(chǎn)評估的理論體系，把市場法、成本法、收益法都穿插在其中。以船舶估值為例，能較好地分析出這里面的復(fù)雜關(guān)系。

一、新造船的重置成本法

利用成本法的方法進(jìn)行測算，那么新造船的價格就是重置成本。如果新造船的設(shè)計(jì)方面有所不同，可以進(jìn)行復(fù)原重置成本和更新重置成本的調(diào)整。一般而言，更新重置成本在新造船價格里有充分的體現(xiàn)，畢竟工藝技術(shù)水平是一直在進(jìn)步的，新造船的成本應(yīng)該尊重最新的技術(shù)水平；如果相隔的時間不久，那么新造船的成本，基本上也就是復(fù)原重置成本法。

獲取一條船的重置成本價格，就是造一條新船的市場價格，而事實(shí)上這個做法就是估值中市場法的運(yùn)用，經(jīng)過最新交易紀(jì)錄檢驗(yàn)的短期歷史價格，就是市場價格，就是最合理的價格。它是船舶重置成本價格，又是新造船業(yè)務(wù)的市場價格。

二、配合成本法，確定合理的折舊以及實(shí)體性貶

個人認(rèn)為：二手船價格能更合理地反映真實(shí)的折舊曲線。一般而言，新造船的交船總成本與二手船的價格差異基本上就是合理的折舊市場認(rèn)定。以此方法類推，加上合理的船舶拆解價格，以及還原大修成本的影響，基本就可以認(rèn)定一個折舊與殘值的成本分配模式。

但是在實(shí)踐中，這又與成本法的實(shí)體性貶損認(rèn)定不同，畢竟經(jīng)濟(jì)壽命是可以大于所認(rèn)定的成本分配區(qū)間，所以在折舊成本用盡而又未拆解的情況下，那部分的租賃的收入屬于凈收入，沒有折舊成本存在，也是固定資產(chǎn)投資的額外收益。比如說，散貨船的強(qiáng)制報(bào)廢年限是33年以上，但是折舊基本上都是20年可以折干凈。這就需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)壽命的方法，調(diào)整折舊率，或者調(diào)整現(xiàn)金流的計(jì)算。

三、驗(yàn)船、市場法價格調(diào)整、以及功能性貶損

一般情況下，與市場成交價格進(jìn)行比對修正的價格，是可以依賴的價值評估。在這種情況下，最好的辦法是對歷史成交樣本船舶的性能情況比較了解，待評估船舶本身也可以進(jìn)行驗(yàn)船、測試等工作，用以進(jìn)行修正的打分。這是個唯一需要一點(diǎn)工程技術(shù)知識的內(nèi)容，除此之外，也就沒有什么太大的價值。這個打分也是相當(dāng)?shù)闹饔^判斷，畢竟最后的買家對船舶個別性能的看法是不一定一致的。

市場法的價格調(diào)整，是含有經(jīng)濟(jì)性貶損之后的個性化資產(chǎn)價值微調(diào)。這部分的差異可以看作功能性貶損的內(nèi)容，樣本船舶和待評估船舶之間的功能性貶損互調(diào)。市場詢價可以測驗(yàn)經(jīng)濟(jì)性貶損的大小，在通過個體差異測算功能性貶損。當(dāng)然，功能性貶損本身是可以通過經(jīng)濟(jì)性核算計(jì)算的，這里的計(jì)算常用的也是收益法，通過收益回報(bào)核算來估算這部分的數(shù)值，比如燃油效率差異。

四、收益法是永遠(yuǎn)的話題

船舶的期租收入是衡量收益法最簡單的方法，也是船舶投資領(lǐng)域最形象的地方，財(cái)務(wù)核算相對更加的簡單。一旦形成船舶固定資產(chǎn)，當(dāng)年的會計(jì)收入回報(bào)率計(jì)算更加的簡單、直觀。也是衡量新造船也好、二手船交易的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

而且船舶資產(chǎn)有很好的定期租賃市場，報(bào)價上還有一定的期限結(jié)構(gòu)，能反映出較好的市場周期預(yù)測的水平。當(dāng)然，由于資產(chǎn)本身的流動性不可能像證券類資產(chǎn)，所以也不必對這樣的期限結(jié)構(gòu)過分迷戀，除非差異顯著，暗示某些災(zāi)難性問題的預(yù)測。

五、拍賣是否反映市場法價

一般情況下，拍賣的價格是一個很好反映市場價格的途徑。當(dāng)然，這也要看在哪里進(jìn)行拍賣，信息是否暢通，購買資產(chǎn)的融資是否能配套等方面的因素。這也是目前中國市場的一個特性，船舶資產(chǎn)可以通過網(wǎng)上拍賣，減少普通拍賣的信息問題，盡可能讓拍賣資產(chǎn)的價格反映出真實(shí)價值。

如果拍賣的價格不能真實(shí)反映市場價格，那就還要再做一次調(diào)整，做一次交易情況的修正，還原出真實(shí)價值。

六、經(jīng)濟(jì)性貶損

遇上經(jīng)濟(jì)形勢不好的情況下，不正常的價格漲跌，是一種經(jīng)濟(jì)性貶損的表現(xiàn)?？梢酝ㄟ^市場法詢價、以及收益法論證后，進(jìn)行成本法的調(diào)整，把經(jīng)濟(jì)性貶損落實(shí)。

還原到第一部分的內(nèi)容，就是計(jì)算新造船的成本，這個就相對來說比較復(fù)雜。一個船廠的成本計(jì)算，很難把很多固定資產(chǎn)的折舊、無形資產(chǎn)的分?jǐn)偠寄軘傔M(jìn)單條船舶的單位成本，各有差異不同。個人覺得最好的辦法還是：船舶附加設(shè)備單價疊加，加上船體本身單位重量鋼材標(biāo)價來計(jì)算。其實(shí)到頭來，還是一個一個去詢價，拿到設(shè)備的價格進(jìn)行匯總，再湊一個單位鋼材的單價。

萬法歸一，市場法總是無處不在的。原因很簡單，只要市場有成交，那么一個價格的成本水平就有一部分人能承擔(dān)；當(dāng)毛利率無限壓制，接近于零的時候，這個價格就是最終的成本。入不敷出，也就不會成交了，至少不會是常態(tài)。

沈益民寫于2019年6月29日。