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上周我發(fā)了文章《我的基金投資組合》，里面詳細(xì)闡述了我持倉的指數(shù)基金以及持倉他們的原因。

文章發(fā)出后，有幾個讀者后臺問我關(guān)于投資黃金及黃金指數(shù)的看法，今天單獨(dú)寫一篇文章，來和大家簡單聊一下這個話題。

先說結(jié)果，我并不建議投資黃金或者黃金指數(shù)基金。因為從本質(zhì)上來講，黃金是一個避險產(chǎn)品，其功能更多的是資產(chǎn)保值，而非資產(chǎn)增值。

在2015年11月30日出版的中國基金報上曾刊登過一組數(shù)據(jù)，從1991到2014年，扣除通脹后，股票、黃金、人民幣三大資產(chǎn)的年化回報率分別為：11.2%（深市）、10.1%（滬市）、2.9%、-4.1%。

如果各位有心去查一下其他國家的黃金收益率的話，基本上能得到相同的結(jié)論。

長期投資黃金，可以獲得不到3%的年化收益率，這既比不了股票、國債、銀行理財?shù)韧顿Y渠道，同樣也跑不贏一個國家的通貨膨脹數(shù)據(jù)。

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我們細(xì)想一下里面的邏輯，其實非常簡單：黃金可以認(rèn)為是一款國際通用貨幣，其作為一款貨幣類資產(chǎn)，價格上不可能有太大的波動。

尤其在布雷頓森林體系還沒有崩潰之前，美元就是錨定黃金的，所以那段時間持有黃金，如果以美元來對標(biāo)的話，基本上就是零收益率。

我們再換一個角度來驗證這個事，如果我們自己或者家人經(jīng)常買首飾的話就會知道，10年前黃金的價格大概是不到300塊錢每克，二百八九的樣子。我剛查了一下最新的數(shù)據(jù)，2019年6月底黃金的價格是每克390元左右。

簡單計算一下，10年的時間黃金相對于人民幣的漲幅是30%左右，年化漲幅大概在不到3%的樣子。

當(dāng)然，上面的數(shù)據(jù)可能根據(jù)年份不同、地區(qū)不同會有差異，但并不影響這個明顯的結(jié)論，那就是持有黃金的長期收益率很低。

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再換一個角度。

巴菲特在致股東的信中，曾經(jīng)把投資品分為3大類。

第一類，是現(xiàn)金等價物，包括現(xiàn)金、銀行存款等。之前也介紹過，這類資產(chǎn)確定性非常高，但是由于通脹等因素存在，長期持有他們是非常危險的，因為這一類投資品是確定會降低我們實際購買力的資產(chǎn)。

第二類投資品，是具有生產(chǎn)力的資產(chǎn)。比如我們購買一塊土地，隨著時間的推移，我們不僅具有這塊土地的價值，還具有土地生產(chǎn)出來的糧食的價值。同樣的，我們購買上市公司的股票，也可以獲得這個公司不斷創(chuàng)造產(chǎn)品或服務(wù)所衍生出來的新價值。

第三類投資品，是不具有生產(chǎn)力的資產(chǎn)。這里面最典型的，就是黃金?，F(xiàn)在全球黃金的開采量大概是17萬噸，按照最新每盎司1400美元的價格計算，總價值大約是8.4萬億美元。這些黃金擺在那里，除了自身價格波動外，過一百年也不會額外提升自身價值。它不像土地那樣可以生產(chǎn)糧食，也不像公司那樣可以生產(chǎn)產(chǎn)品。

第三類投資品，除了黃金外，收藏品、藝術(shù)品、古董等都屬于其中。

如果我們購買這一類投資品，唯一能做的就是寄希望于更多的人想要買它，從而推高他們的價格，讓我們從中退出。

注意我上面說的是“價格”，而非“價值”。在某個層面上來講，這有點像龐氏騙局，依靠后來者的本金給前面的人兌現(xiàn)利潤，一旦后來者減少，或者后來者認(rèn)清了這個事情的本質(zhì)，價格就會出現(xiàn)“閃崩”，無數(shù)的人被埋其中。

從這個層面來看，我們同樣可以發(fā)現(xiàn)黃金天然不是一個好的長期投資標(biāo)的。

當(dāng)然，黃金也不是旁氏騙局，雖然黃金是非生產(chǎn)性資產(chǎn)，但它有自身的價值，而且這個價值并不低。

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上面說了很多黃金的壞話，那黃金到底有啥價值呢？

前面提到過，黃金可以看做是一個全球通用貨幣，在這個角度上，黃金可以作為全球資產(chǎn)配置的一部分，持有黃金能夠很好地實現(xiàn)資產(chǎn)保值，避免單個國家的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)變動對我們資產(chǎn)價值的影響。

舉個例子，假如我們把全部資產(chǎn)兌換成美元，合計100萬美元，然后存入瑞士銀行。這種資產(chǎn)保值的方式，出現(xiàn)風(fēng)險的概率已經(jīng)足夠小了。

但是，我說但是，一旦萬分之一的概率發(fā)生了，美國因為巨大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而出現(xiàn)了信用破產(chǎn)的情況，那這個時候，我們的美元資產(chǎn)基本上就清零了。

美國出現(xiàn)信用破產(chǎn)的概率確實很小，但如果是美國出現(xiàn)較大的通貨膨脹呢，這個概率是不是大了一些？這個時候我們的資產(chǎn)價值也會大幅折價。

如果我們兌換的不是美元，而是其他國家的貨幣，出現(xiàn)大幅通貨膨脹甚至信用破產(chǎn)的概率，是不是更大了一些？

如果我們的資產(chǎn)投資在了土耳其、委內(nèi)瑞拉、津巴布韋等國家，他們都出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)崩潰的情況，那這個時候呢？

所以這就證明了黃金作為全球資產(chǎn)配置的價值，我們完全可以在有能力的情況下，去配置部分黃金資產(chǎn)，作為資產(chǎn)保值的一種手段，避免單體經(jīng)濟(jì)對我們資產(chǎn)造成的風(fēng)險。

近期由于各種各樣的原因，國際經(jīng)濟(jì)不是特別穩(wěn)定，所以市場上的避險情緒非常大。避險情緒高漲，勢必會帶動避險產(chǎn)品的價格上漲，而黃金是目前最好的避險產(chǎn)品之一，所以近期漲幅喜人。

但是從長期來看，一旦國際經(jīng)濟(jì)局勢得到緩解，黃金的價格肯定會逐漸回歸。

以上并不是我的預(yù)測，我認(rèn)為這更多的是一種常識，理解了底層邏輯后可以輕松得出的結(jié)論。

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上面說了黃金的價值，那除了黃金外，還有其他投資品種可以有相同作用嗎？

答案是肯定的，除了黃金之外，具有類似作用的還有比特幣。另外上周周報中提到的Facebook發(fā)行的數(shù)字貨幣Libra，也算是一種可能的資產(chǎn)（還沒有正式發(fā)行，現(xiàn)在不好判斷）。

雖然比特幣作為虛擬貨幣，不被很多國家所認(rèn)可，但它本質(zhì)上也是一個全球資產(chǎn)，在資產(chǎn)保值方面具有非常大的價值。相比黃金而言，其流動性更加便利，所以在跨國轉(zhuǎn)匯方面要更有優(yōu)勢。

但比特幣也有一個劣勢，那就是其價格太不穩(wěn)定，上下波動幅度大。在這種情況下，即使比特幣具有類似黃金的部分功能，它也很難成為“線上黃金”。

我認(rèn)為比特幣處于“投資品”和“投機(jī)品”中間的一種狀態(tài)，其很難達(dá)到黃金的地位，但大概率也不會價值清零。

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好了，今天就這樣了。

簡單總結(jié)一下，我并不建議大家投資黃金或者黃金指數(shù)基金，因為從長期來看，黃金的收益率顯著低于股票、基金等投資手段。但是如果我們資產(chǎn)總量較大，可以考慮將黃金作為資產(chǎn)配置的一種，分散風(fēng)險，避免小概率事件對我們的資產(chǎn)造成嚴(yán)重打擊。

題圖：基于CC0協(xié)議