6月23日下午，蘇寧易購全資子公司蘇寧國際與家樂福集團達成協(xié)議，擬48億元收購家樂福中國80%股份，交易完成后蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東。

家樂福集團成立于1959 年，為《財富》世界 500 強企業(yè)，業(yè)務(wù)遍及全球 30 多個國家和地區(qū)，運營超過 1.2萬家零售商店，旗下經(jīng)營大型綜合超市、超市、折扣店、便利店、會員制量販店以及電子商務(wù)等多種業(yè)態(tài)。家樂福中國于1995正式進入中國大陸市場，是最早一批在中國開展業(yè)務(wù)的外資零售企業(yè)之一，主營大型綜合超市業(yè)務(wù)。

截至2019年3月，家樂福中國在國內(nèi)擁有約3000萬會員，開設(shè)有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送 中心，店面總建筑面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

一、家樂福清倉大甩賣

這筆交易家樂福賣的貴還是便宜呢？以下數(shù)據(jù)可以回答這個問題：

（1）48億元80%股權(quán)，即60億=100%股權(quán)；

（2）家樂福中國2018年營收約為300億，即60億的0.2倍。

圖注：上表摘來自蘇寧易購公告截圖

由上表中同行數(shù)據(jù)可知，本次交易中的家樂福中國實在難以稱為一家值錢的公司，蘇寧易購公告對此稱“本次交易的估值水平較為合理”。配合這張表，本次交易豈止是合理？簡直是家樂福中國的“清倉大甩賣”。

雖然家樂福是在便宜賣，但蘇寧很“厚道”的給出了“較為合理”的估值，給出的價格相對家樂福中國的資產(chǎn)負債表來說做了相當幅度的溢價：按照報表，家樂福中國2018年末歸屬母公司所有者的權(quán)益合計是-19.27億，而蘇寧易購給出了60億報價。蘇寧對此的解釋是“家樂福中國在中國市場深耕24年，作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具有較強的供應鏈能力，豐富的線下運營經(jīng)驗，較高的品牌知名度等優(yōu)勢，且近兩年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化效應逐步顯現(xiàn)，虧損收窄，家樂福集團提供數(shù)據(jù)顯示，家樂福中國2018年息稅折舊攤銷前利潤為人民幣5.16億元， 我們認為標的公司擁有較高的提升空間?！?/p>

二、大賣場消亡史

作為業(yè)內(nèi)標桿之一、最早進入中國的零售巨頭之一，家樂福中國為什么變的這么廉價？為什么這么廉價也必須要賣？無論是從行業(yè)發(fā)展趨勢還是家樂福自身的原因來看，似乎都是賤賣總比賣不掉強：蘇寧在公告中解釋家樂福業(yè)績連年下滑的第一個原因就是處于“線下零售業(yè)態(tài)受到互聯(lián)網(wǎng)沖擊”的階段性虧損。而線下零售業(yè)態(tài)有很多種，家樂福主要業(yè)態(tài)的大賣場模式是其中受到?jīng)_擊最鮮明的。

大賣場模式正在走向衰亡。華潤萬家大賣場業(yè)務(wù)線收縮，沃爾瑪關(guān)店潮，大潤發(fā)被收購等都是這個大趨勢大縮影，而此次家樂福中國的賣身是其最新的注腳。

大賣場模式衰落的具體原因有三：

（1）最現(xiàn)實又具體的原因是租約到期。中國內(nèi)陸的大賣場多興起于上世紀九十年代和新世紀初，租約按15到20年算，最近幾年剛好到了續(xù)約期。中國最近二十年的房價上漲有目共睹，根據(jù)目前消費水平提升和貨幣購買力情況，大賣場租金大幅提升是必然的，在一個成本管理極其精細化、利潤率水平并不高的業(yè)態(tài)中，這種短期內(nèi)成本驟升可以直接決定單店關(guān)閉與否。天要下雨，房東要漲價，其奈之何？

（2）第二個原因是前文中所述的互聯(lián)網(wǎng)對線下零售業(yè)態(tài)對沖擊。互聯(lián)網(wǎng)的沖擊不僅僅是指電商，基于互聯(lián)網(wǎng)方法論來搶大賣場生意的已經(jīng)太多了，大賣場在互聯(lián)網(wǎng)時代面臨這來自供應商和競爭渠道的兩面夾擊。

（3）第三是社區(qū)商業(yè)的興起。社區(qū)商業(yè)興起背后有多種因素在驅(qū)動，首先得益于互聯(lián)網(wǎng)沖擊的延伸——完善了購物的基礎(chǔ)設(shè)施（下單、物流配送等），其次則是消費習慣的轉(zhuǎn)變、更加多樣化，就像生產(chǎn)上的分工帶來了工業(yè)發(fā)展的歷史性進步，消費需求的細分化則推動著零售與電商業(yè)態(tài)日新月異的變化。

三、消費半徑縮短：社區(qū)商業(yè)興起對零售與電商對影響

近兩年零售電商行業(yè)領(lǐng)域許多深刻變化背后都有社區(qū)商業(yè)興起都影子。而社區(qū)商業(yè)興起的深層次邏輯是消費半徑在縮短。

這種日益縮短的消費半徑在時間和空間兩個維度上都在發(fā)生深刻都變化。時間方面，對于被電商教育多年的成熟消費者，等待時間已經(jīng)成為購物決策的核心指標之一，同等條件下誰送的快就買誰，所有京東物流、順豐都依托于此建立了自己的核心優(yōu)勢和業(yè)界口碑；此外，所有主打三十分鐘甚至更快送達的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，都在直擊這個痛點。

空間上，離消費者更近成為所有零售和電商業(yè)態(tài)的共識。線下店對社區(qū)、臨街底商對哄搶、電梯媒體對供不應求，以及去年開始走上風口對社區(qū)團購都同此理。

最重要的，隨著“社區(qū)”理念內(nèi)涵外延的進一步豐富，社區(qū)商業(yè)不僅僅是指居民社區(qū)，商業(yè)街區(qū)、寫字樓、高校、網(wǎng)絡(luò)社區(qū)都在形成無數(shù)星星點點、極具顆粒度的“商業(yè)社區(qū)”。

社區(qū)團購觀察（sqtggc）原創(chuàng)出品