港股最大IPO來(lái)了，估值或達(dá)700億美元（4822億元）。

近日，百威亞太控股有限公司披露通過(guò)港交所主板IPO上市聆訊后的更新后招股材料。這意味其不久后將登陸港股市場(chǎng)。

5月10號(hào)，百威亞太控股曾正式向港交所遞交了招股申請(qǐng)書，摩根大通和摩根士丹利為聯(lián)席保薦人。

據(jù)媒體報(bào)道，百威亞太此次募資金額預(yù)計(jì)會(huì)在50億美元至70億美元之間，此前投行曾給予百威英博亞太業(yè)務(wù)的估值為700億美元。因此，百威亞太也可能成為近年來(lái)香港規(guī)模最大的IPO之一。

不過(guò)，百威英博方面表示，此次IPO僅僅會(huì)上市少數(shù)股權(quán)，并將視估值和市場(chǎng)環(huán)境等因素綜合考慮。

啤酒界巨無(wú)霸來(lái)了

公開資料顯示，百威英博總部位于比利時(shí)魯汶，是全球最大的啤酒生產(chǎn)商，全球啤酒市場(chǎng)占有率超30%，各地所擁有的啤酒牌子逾500個(gè)，包括百威(Budweiser)、Becks及Corona。

百威英博在墨西哥和南非次級(jí)市場(chǎng)上市，并以美國(guó)存托憑證形式在紐交所上市(紐交所代碼：BUD)。

此次擬上市的百威亞太是百威集團(tuán)的附屬公司，而且在上市后仍將是百威集團(tuán)的附屬公司，其主要專注于亞太地區(qū)多品牌啤酒的生產(chǎn)、進(jìn)口、分銷及銷售等。

GlobalData的數(shù)據(jù)顯示，2018年，百威亞太在中國(guó)以啤酒銷售額和銷量計(jì)排名第一，并以啤酒銷售額及啤酒銷量計(jì)在快速增長(zhǎng)的高端及超高端類別合計(jì)排名第一。

2017年、2018年，百威亞太的銷量分別達(dá)101.99億公升、104.27億公升。

這樣的銷量也讓其業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)攀升，同期百威亞太2017年、2018年收入分別達(dá)77.9億美元及84.59億美元；年內(nèi)溢利分別為10.77億美元及14.09億美元。

目前百威英博在亞太地區(qū)擁有超過(guò)50個(gè)啤酒品牌，包括全球品牌百威、時(shí)代及科羅娜，以及旗下多個(gè)跨國(guó)品牌和本土品牌，如福佳、凱獅、Great Northern、哈爾濱及Victoria Bitter等，排名前五的市場(chǎng)包括了中國(guó)、澳洲、韓國(guó)、印度和越南。

毛利率遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)啤酒上市公司

值得一提的是，百威亞太2018年的毛利率達(dá)55%，明顯高于我國(guó)啤酒上市公司整體毛利率水平。

這么高的毛利率主要是由于其在高端和超高端領(lǐng)域占優(yōu)。

目前，亞太地區(qū)的可支配收入的增長(zhǎng)及城市化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素正引領(lǐng)消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)向更高端的啤酒類別及高價(jià)啤酒。

百威亞太正利用這種趨勢(shì)實(shí)行高端化戰(zhàn)略，引導(dǎo)低成熟度及中成熟度啤酒市場(chǎng)的消費(fèi)者作出升級(jí)消費(fèi)，憑借高端及超高端類別品牌貢獻(xiàn)絕大部分收入，百威處于有利位置。

在中國(guó)市場(chǎng)，百威亞太以啤酒銷售額計(jì)也是第一，高端及超高端類別一直為增長(zhǎng)重點(diǎn)，超過(guò)整體啤酒市場(chǎng)增長(zhǎng)。其中，高端及超高端類別的消費(fèi)量占比由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%，且，中國(guó)超高端啤酒的價(jià)格接近是實(shí)惠啤酒價(jià)格的11.6倍。

對(duì)于消費(fèi)流行趨勢(shì)，百威具有較強(qiáng)的前瞻性。

百威在亞洲尤其是在中國(guó)市場(chǎng)，基于質(zhì)量及價(jià)格將啤酒產(chǎn)品分為三類：高端及超高端品牌、核心及核心+品牌及實(shí)惠品牌。每個(gè)品牌均服務(wù)于獨(dú)特目的，具有特定市場(chǎng)定位，并在品牌下提供產(chǎn)品細(xì)分，以吸引不同的消費(fèi)群及使用不同的價(jià)格策略。

2017年，百威亞太在中國(guó)的銷售收入為45.8億美元，同比增長(zhǎng)7.3%，2018年同比增長(zhǎng)8.3%。按銷量計(jì)，2018年，百威在中國(guó)市場(chǎng)的市占率為16.4%，僅次于華潤(rùn)和青島啤酒。而在高端及超高端啤酒領(lǐng)域，其市場(chǎng)份額達(dá)到46.6%。

中國(guó)是最大的啤酒市場(chǎng)

據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，中國(guó)的啤酒市場(chǎng)是全球最大的，在2018年中國(guó)的啤酒消費(fèi)量達(dá)到了488億升，占到了全球消費(fèi)量的25%。

此機(jī)構(gòu)還指出，在2013年至2018年啤酒消量下降后，受宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)因素推動(dòng)，中國(guó)啤酒市場(chǎng)預(yù)期于2018年至2023年恢復(fù)增長(zhǎng)。

不過(guò)值得注意的是，盡管中國(guó)是全球最大的啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，但2018年中國(guó)的人均啤酒消費(fèi)量為35升，而同期美國(guó)、巴西、墨西哥分別為71升、60升和74升。

而目前中國(guó)啤酒市場(chǎng)可謂群雄逐鹿，已從高度分散化過(guò)渡至相對(duì)整合，前五大釀酒商占2018年啤酒市場(chǎng)總量的70.4%。按照消費(fèi)量計(jì)算，2018年華潤(rùn)雪花市占有率排名第一，市占率達(dá)23.3%。

招股書顯示，百威英博在亞太地區(qū)酒廠62家，其中中國(guó)擁有35家釀酒廠，顯然，中國(guó)是其亞太地區(qū)業(yè)務(wù)的核心。

而百威最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)是在1995年，其收購(gòu)了武漢的中德啤酒廠。但由于當(dāng)時(shí)的中國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)地域性很強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，外資想要分一杯羹是難上加難。

一開始，百威也是接連遭遇滑鐵盧，直到2001年，武漢百威才實(shí)現(xiàn)首次盈利，銷量?jī)H20萬(wàn)噸。

但同年WTO給外資帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)，百威改變策略、卷土重來(lái)。此后，其并購(gòu)的腳步從未停下。通過(guò)不斷的并購(gòu)，百威在中國(guó)市場(chǎng)上快速滲透了江浙一代以及東部沿海地區(qū)。

一位業(yè)內(nèi)人士提到此次百威亞太的上市對(duì)中國(guó)啤酒行業(yè)的格局不會(huì)造成太大的變化，不過(guò)百威亞太在高端啤酒方面的進(jìn)一步布局還是會(huì)對(duì)其他品牌造成一定的壓制。

上市或?yàn)榫徑鈧鶆?wù)壓力？

實(shí)際上，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，百威亞太并不差錢，此番其港股IPO是為何？

值得一提的是，百威亞太業(yè)務(wù)也是百威英博的重要組成部分。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，百威英博在2017年、2018年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為16.38億美元、19.66億美元，而百威亞太分別為其母公司貢獻(xiàn)了65.75%、71.67%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

外界認(rèn)為，百威英博將其分拆上市，意在借此降低自身因一系列收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿。

眾所周知，百威英博的成長(zhǎng)史，稱得上是一部全球并購(gòu)擴(kuò)張史：

2004年，百威英博斥資100億美元的巴西并購(gòu)讓其成為全球最大的啤酒集團(tuán)，占世界啤酒市場(chǎng)份額11.5%；

2008年斥資520億美元收購(gòu)了世界第三大啤酒集團(tuán)安海斯-布希，從此稱霸美國(guó)啤酒市場(chǎng)；

2016年，百威英博斥資1040億美元收購(gòu)世界第二大啤酒商薩博米勒(SABMiller)，這使得其成為全球啤酒絕對(duì)的巨無(wú)霸。

但收購(gòu)的另一面則是巨額資金壓力。

2018年，百威英博的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67%，而資產(chǎn)中商譽(yù)占比高達(dá)57.2%，若扣除商譽(yù)后，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)158%。

而百威亞太截止2018年底商譽(yù)也達(dá)到131.54億美元，商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)高達(dá)51%。

盡管百威英博已經(jīng)采取一些列行動(dòng)用于緩解資產(chǎn)負(fù)債壓力，但明顯還不夠。

同時(shí)，百威英博在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)也不盡如人意。2017年，其股價(jià)最高曾達(dá)到119.908美元，但后一路跌至63.73美元，接近腰斬。盡管目前其股價(jià)已回升至90美元附近，但1525億美元的市值相較于其高峰期的2000億美元，已跌去近四分之一。

有分析認(rèn)為，將高溢價(jià)的亞太業(yè)務(wù)分拆上市，套現(xiàn)部分股權(quán)用于改善資本結(jié)構(gòu)是緩解利息壓力的一個(gè)好辦法。

但今年3月，百威英博CEO薄睿拓在回應(yīng)亞洲業(yè)務(wù)IPO的傳聞時(shí)稱：“如果百威英博會(huì)考慮拆分業(yè)務(wù)上市的話，更大的原因是為了創(chuàng)建一個(gè)平臺(tái)，以推動(dòng)未來(lái)的并購(gòu)，以及打造一個(gè)本土龍頭。”

而此次百威亞太在申請(qǐng)書中也表示，將“繼續(xù)進(jìn)行亞太地區(qū)區(qū)域并購(gòu)”?；蛟S，百威英博的版圖還將更進(jìn)一步。