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從本周開始到年中業(yè)績(jī)預(yù)告結(jié)束的這段時(shí)間，也沒有多少個(gè)股需要分析。趁現(xiàn)在這段比較充裕的時(shí)間，梳理出這幾年業(yè)績(jī)暴發(fā)股的業(yè)績(jī)與股價(jià)漲跌到底是什么樣的邏輯關(guān)系？為后期投資這類公司積累經(jīng)驗(yàn)。 華友鈷業(yè)是個(gè)人投資比較成功的個(gè)股，取得了較好的投資收益，所以從華友鈷業(yè)開始梳理。 技術(shù)表現(xiàn)：從華友鈷業(yè)的日K線圖來看，它的上漲大致可分為三個(gè)階段。 第一個(gè)階段：2016年3月1日至2016年7月8日為止，股價(jià)從7.35元漲至26.21元，漲幅接近250%，歷時(shí)90個(gè)交易日。 第二個(gè)階段：2016年9月30日至2017年3月3日為止，股價(jià)從14.48漲至33.65元，漲幅接近130%，歷時(shí)100個(gè)交易日。 第三個(gè)階段：2017年6月2日至2018年3月15日為止，股價(jià)從21.37漲至74.26元，漲幅接近250%，歷時(shí)192個(gè)交易日。 從2016年3月1日開始，至2018年3月15日上漲結(jié)束，歷時(shí)兩年時(shí)間，華友股價(jià)上漲近10倍。如果用后視鏡來分析，假設(shè)2016年3月份拿著華友不動(dòng)，至2018年3月份賣掉，就有可能實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由了。但是在持股過程中，顯然沒有現(xiàn)在用后視鏡看那么平坦。這其中經(jīng)歷了兩次巨幅回調(diào)，以及一次長(zhǎng)時(shí)間橫盤震蕩。 第一次回調(diào)：從2016年7月8日至2016年9月30日為止，股價(jià)從26.21元回調(diào)至14.48元，回調(diào)幅度接近45%，歷時(shí)59個(gè)交易日。 第二次回調(diào)：從2017年3月3日至2017年6月2日為止，股價(jià)從33.65元回調(diào)至21.37元，回調(diào)幅度接近36%，歷時(shí)60個(gè)交易日。 橫盤震蕩：從2017年9月7日至2018年2月14日為止，股價(jià)在44-55元區(qū)間來回震蕩，歷時(shí)109個(gè)交易日。 上面是股價(jià)大致走勢(shì)，下面來看看華友基本面的變化。 鈷價(jià)表現(xiàn)：華友主業(yè)是鈷礦加工，因?yàn)閺牟少?gòu)礦到加工成成品需要時(shí)間，所以鈷價(jià)快速 上漲，華友業(yè)績(jī)就會(huì)大幅度增加。2015年12月底鈷價(jià)跌到底部，99.3%鈷金屬價(jià)格不到10美元/磅，隨后的鈷價(jià)見下表：
上述價(jià)格是季度最后一天的價(jià)格，單位為美元/磅。 鈷價(jià)從2016年二季度開始連續(xù)9個(gè)季度大幅上漲，于2018年二季度結(jié)束，鈷價(jià)漲幅接近300%。這兩年內(nèi)鈷價(jià)呈現(xiàn)單邊上漲趨勢(shì)，基本上沒有大的回調(diào)，只是在2016、2017年6月份有短暫的停滯，因?yàn)槊磕?月份是歐美鈷加工廠休假期。 業(yè)績(jī)表現(xiàn)：華友鈷業(yè)是鈷加工公司，由于采購(gòu)鈷礦到加工成成品需要時(shí)間，所以當(dāng)鈷價(jià)上漲時(shí)，華友除了享受鈷價(jià)上漲帶來的增量利潤(rùn)外，前期采購(gòu)的鈷存貨由于升值也給公司帶來增量利潤(rùn)，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)暴發(fā)式增長(zhǎng)。
公司季度凈利潤(rùn)在鈷價(jià)大幅上漲的行業(yè)背景下，從2016年二季度至2018年一季度連續(xù)8個(gè)季度環(huán)比同比大幅增長(zhǎng)（2017年三季度環(huán)比弱有下滑），單季度凈利潤(rùn)從2016年二季度86.5萬增加到2018年一季度的8.5億，季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約1000倍。 公司股價(jià)第一階段90個(gè)交易日上漲幅度就高達(dá)250%，但是此時(shí)鈷價(jià)才開始上漲，公司業(yè)績(jī)還處于虧損狀態(tài)。那么這個(gè)階段為什么華友股價(jià)會(huì)上漲這么快？它的基本面邏輯是什么？ 一方面2016年上半年股災(zāi)過后新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，2016年1-7月新能源汽車同比增長(zhǎng)119.80%。另一方面鋰電池最大需求行業(yè)手機(jī)3C類產(chǎn)銷量也在快速增長(zhǎng)，2016年1-7月手機(jī)同比增長(zhǎng)23.8%。新能源汽車為鋰電池帶來增量需求，而手機(jī)3C類產(chǎn)銷量增長(zhǎng)為鋰電池帶來存量需求，帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，2016年1-7月鋰電池同比增長(zhǎng)25.7%。從而導(dǎo)致鋰電池相關(guān)原料價(jià)格暴漲，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格從2015年12月份的6.3萬元漲到2016年7月份的12.9萬元，電池級(jí)碳酸鋰從2015年12月份的8.9萬漲到2016年7月份的16萬元，鈷酸鋰從2015年12月份的170元漲到2016年7月份的195元，三元材料從2015年12月份的110元漲到2016年7月份的149元。 2016年上半年鋰電池下游行業(yè)需求大增，帶動(dòng)鋰電池相關(guān)材料價(jià)格暴漲，引發(fā)新能源鋰電池相關(guān)材料個(gè)股的大幅上漲，市場(chǎng)由此對(duì)華友業(yè)績(jī)預(yù)期向好強(qiáng)烈，從而提前于業(yè)績(jī)變好啟動(dòng)了股價(jià)上漲。 公司股價(jià)第一次回調(diào)59個(gè)交易日，回調(diào)幅度高達(dá)45%，接近于腰斬。這個(gè)回調(diào)時(shí)間與幅度比較驚人，會(huì)讓2016年上半年追高的投資者嚇破膽，割肉認(rèn)虧出局的人很多。因?yàn)檫@段時(shí)間上證與深成指數(shù)基本沒有漲跌，大盤此時(shí)正開啟白馬牛市行情?；久娣矫?，2016年7-9月新能源汽車同比增長(zhǎng)50%，手機(jī)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20%，鈷價(jià)正開啟快速上漲趨勢(shì)，季度環(huán)比漲幅接近20%。華友季度凈利潤(rùn)同比環(huán)比增速非?？?，三季度凈利潤(rùn)已轉(zhuǎn)負(fù)為正。所以這段時(shí)期股價(jià)與基本面是完全背離的。投資真正考驗(yàn)的不是基本面的深度研究，也不是技術(shù)面的趨勢(shì)跟隨，而是上漲趨勢(shì)中的回調(diào)途中的堅(jiān)守。因?yàn)槊慨?dāng)發(fā)生上漲趨勢(shì)的回調(diào)時(shí)，市場(chǎng)就有各種利空消息，比如對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼的核查，比如鋰電池價(jià)格開始下跌，再加上個(gè)股超出預(yù)期的回調(diào)時(shí)間與幅度，就會(huì)讓人失去理性分析公司及行業(yè)基本面的勇氣。 2018年3月15日華友創(chuàng)造股價(jià)歷史新高后拐頭向下開啟了下跌趨勢(shì)，目前沒有結(jié)束的跡象。那為什么此時(shí)華友股價(jià)開始了下跌趨勢(shì)？它的基本面有變化沒有？2018年一季度華友業(yè)績(jī)非常出色，創(chuàng)出歷史新高8.5億。當(dāng)時(shí)很多基本面分析的投資者，簡(jiǎn)單認(rèn)為鈷價(jià)還會(huì)沖突50元到達(dá)80元，華友2018年凈利潤(rùn)會(huì)超過40-50億水平，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)800億市值的估值比較低，股價(jià)還有很大的上漲空間。 我在2018年年初看了鈷業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，他們預(yù)測(cè)2018年鈷會(huì)有少量過剩，并于2018年3月初在雪球提醒了華友的風(fēng)險(xiǎn)，招到絕大部分投資者的嘲笑。當(dāng)時(shí)為什么會(huì)提醒風(fēng)險(xiǎn)呢？一方面股價(jià)兩年內(nèi)上漲接近10倍，股價(jià)漲多了就是最大的風(fēng)險(xiǎn)，這是投資最大的常識(shí)。另一方面鈷價(jià)連續(xù)兩年單邊上漲接近四倍幾乎沒有回調(diào)，這不符合產(chǎn)品漲價(jià)的規(guī)律。再一方面要從基本面的根源去尋求邏輯支撐，鈷價(jià)上漲是因?yàn)殇囯姵貙?duì)鈷的需求增加，鈷的需求來自于新能源汽車（只占30%左右）和手機(jī)3C類產(chǎn)品（占大頭70%）。但是當(dāng)鈷的價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間大幅上漲后，在利益趨動(dòng)下鈷的供給肯定會(huì)大幅增加，如果鈷的需求不能保持快速增長(zhǎng)，鈷價(jià)下調(diào)就成為必然。占鈷需求大頭的手機(jī)3C類產(chǎn)品2017年12月產(chǎn)量同比大幅下降13.7%，2017年全年同比僅增長(zhǎng)1.6%。雖然新能源汽車仍在快速增長(zhǎng)，但不能抵擋手機(jī)3C類產(chǎn)品產(chǎn)量下滑造成的鋰電池需求增速的下降。盡管2018年二季度國(guó)際鈷價(jià)仍在上漲趨勢(shì)中，但上漲速率明顯變慢，國(guó)內(nèi)鈷價(jià)提前于國(guó)際鈷價(jià)在2018年二季度開始下跌。鈷價(jià)下跌會(huì)迅速讓以鈷產(chǎn)品加工為主業(yè)的華友業(yè)績(jī)變差，從而徹底失去投資價(jià)值，直到鈷價(jià)再次趨勢(shì)性上漲。 通過上述梳理，可以得出下述幾點(diǎn)思考： 1、 公司凈利潤(rùn)同比環(huán)比快速增長(zhǎng)是決定公司股價(jià)快速上漲的最有力推動(dòng)因素，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)間與股價(jià)上漲時(shí)間基本相匹配。但股價(jià)由于有預(yù)期定價(jià)效力，所以股價(jià)趨勢(shì)的改變提前于公司凈利潤(rùn)趨勢(shì)的改變。 2、 雖然股價(jià)有兩段大幅回調(diào)時(shí)期，但只要公司業(yè)績(jī)處于快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，股價(jià)的回調(diào)波動(dòng)并不可怕，股價(jià)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下仍會(huì)屢創(chuàng)新高。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高度決定了公司股價(jià)上漲高度。 3、 股價(jià)的波動(dòng)遠(yuǎn)大于公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)變化。2016年7月8日至2016年9月30日，2017年3月3日至2017年6月2日華友股價(jià)兩波巨幅回調(diào)，但此時(shí)期華友業(yè)績(jī)?nèi)栽诳焖僭鲩L(zhǎng)，所以這兩個(gè)時(shí)期股價(jià)回調(diào)與公司業(yè)績(jī)無關(guān)。 4、 股價(jià)的波動(dòng)遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)的波動(dòng)。2016年7月8日至2016年9月30日上證與深成指數(shù)基本沒有漲跌，大盤此時(shí)正開啟白馬牛市行情。2017年3月3日至2017年6月2日上證與深成指數(shù)跌幅5%左右，華友此兩段時(shí)間跌幅遠(yuǎn)大于大盤指數(shù)，說明是其內(nèi)在籌碼的技術(shù)面所決定，跟大盤關(guān)系不大。 5、 華友業(yè)績(jī)決定華友股價(jià)，鈷價(jià)漲跌決定華友業(yè)績(jī)，鈷的供需決定鈷價(jià)漲跌。所以最關(guān)鍵的要素要找到影響股價(jià)漲跌的核心因素，即鈷的供需關(guān)系最終決定華友股價(jià)上漲趨勢(shì)。而決定鈷的供需關(guān)系最關(guān)鍵因素是占需求最大的手機(jī)3C產(chǎn)量大幅下降，從而扭轉(zhuǎn)了鈷的供需關(guān)系，終結(jié)了鈷長(zhǎng)達(dá)兩年的上漲趨勢(shì)。 6、 投資業(yè)績(jī)暴發(fā)類個(gè)股，關(guān)鍵要找到影響公司業(yè)績(jī)暴發(fā)的最核心因素。只要最核心因素在，則可忽視個(gè)股股價(jià)的波動(dòng)。因?yàn)槿魏蝹€(gè)股在上漲趨勢(shì)中，都會(huì)發(fā)生較大的回調(diào)浪，都會(huì)發(fā)生與大盤指數(shù)背離現(xiàn)象，都會(huì)發(fā)生與個(gè)股業(yè)績(jī)背離現(xiàn)象。從投資人性角度思考，中長(zhǎng)期拿住牛股的收益可能會(huì)比做波動(dòng)的收益要高。 今年上半年豬雞行業(yè)以及化工行業(yè)相關(guān)個(gè)股都處于回調(diào)趨勢(shì)中，這是上漲趨勢(shì)中的回調(diào)浪，還是上漲趨勢(shì)已扭轉(zhuǎn)成下跌趨勢(shì)，我想還是要依據(jù)公司業(yè)績(jī)來預(yù)判，每個(gè)投資者都要思考影響公司業(yè)績(jī)最核心因素是什么，以及最核心因素有無發(fā)生改變。如果影響公司業(yè)績(jī)上漲的最核心因素還在，公司業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，或者有快速增長(zhǎng)的預(yù)期，則無須害怕股價(jià)上漲趨勢(shì)中的回調(diào)浪，否則就應(yīng)該果斷終結(jié)此類投資。 |
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