2018-10-12 19:31:11 來源：上海證券報·中國證券網(wǎng) 作者：黃蕾

　　上證報訊（記者 黃蕾）10月12日下午，在深圳“2018平安傳統(tǒng)金融主題開放日”現(xiàn)場，中國平安集團首席投資執(zhí)行官陳德賢直言：“我們一直在思考三個問題：保險資金投資面臨的風險挑戰(zhàn)有哪些？如何管理好保險資金？未來的收益預期如何？”

　　誠然，隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，以及來自內(nèi)外部環(huán)境的變化，中國平安面臨的資產(chǎn)配置壓力不言而喻。陳德賢以“走進投資風險管理”為題，與投資者分享了平安集團的投資與風險管理體系等內(nèi)容，并解答了市場關心的新會計準則IFRS9實施后，對保險資金有哪些影響及未來保險資金有哪些投資策略等問題。

　　凈投資收益額年復合增速21%  明顯超越壽險業(yè)務賠付金

　　作為機構投資者中的一大“風向標”，中國平安的投資管理成效向來備受市場關注。

　　陳德賢在現(xiàn)場透露說，2012年之后，中國平安的凈投資收益穩(wěn)步上升，對投資收益波動形成明顯緩沖?！巴顿Y收益波動率顯著低于市場，2012年之后業(yè)績波動顯著下降。同時，投資收益率的可預測性顯著上升?！?/p>

　　此外，投資管理的成效還體現(xiàn)在：長期平均投資收益顯著超越內(nèi)涵價值的投資收益假設。凈投資收益額年復合增速21%，明顯超越壽險業(yè)務賠付金。

　　由于保險資金受負債約束的特性，保險公司在投資管理時須堅持資產(chǎn)與負債匹配的核心原則。

　　陳德賢現(xiàn)場透露的一組數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，中國平安配置的資產(chǎn)負債久期缺口持續(xù)降低，從2013年12月末時的8.6年降2018年6月末的6.6年。這意味著，中國平安的保險資金資產(chǎn)負債匹配風險進一步降低。

　　基于良好的投資管理成效，根據(jù)中國平安內(nèi)部測算，即使是在重度投資壓力的情景假設下，2018年中國平安的償付能力充足率仍能維持在150%以上。

　　平安險資投資的非標資產(chǎn)累計零違約

　　近期，市場上信用債違約頻繁，中國平安目前配置的信用債是否受到影響？有何管控舉措？

　　陳德賢明確表示，平安險資投資的非標資產(chǎn)累計零違約，信用債上半年零違約?！爸袊桨驳谋ｋU資金投資的非標債類資產(chǎn)占比14.1%，金額超過3600 億元，至今未出現(xiàn)違約資產(chǎn)。”

　　此外，中國平安的保險資金投資的信用債資產(chǎn)占比6.7%，金額超過1700億元， 上半年未出現(xiàn)違約資產(chǎn)。據(jù)了解，中國平安的險資投資信用債占比低、評級高、管理嚴。在中國平安配置的企業(yè)債中，93%的信用評級為AA及以上，80%的信用評級為AAA。陳德賢直言：“投前看評級，投后建立日常監(jiān)控預警機制，季度還會全面排查?！?/p>

　　這與中國平安構建的具備“雙重后衛(wèi) 守門員”特征的“251”風控體系不無關系。經(jīng)過30年的發(fā)展，中國平安構建了一套符合國際最高標準的全面風險管理體系——“251”風控體系，該體系讓中國平安擁有比經(jīng)營單一業(yè)務的金融機構更強的風險管控力。

　　2013年，金融穩(wěn)定理事會（FSB）公布9家全球系統(tǒng)重要性保險機構（G—SII）名單，中國平安是發(fā)展中國家及新興保險市場中唯一入選的代表，表明國際社會對中國平安風險管理體系的肯定。

　　中國平安的“251”風控體系，具體而言，“2”是指集團與專業(yè)公司雙重風險矩陣管控機制；“5”是指信息安全、資產(chǎn)質(zhì)量安全、資金流動性、合規(guī)操作、品牌聲譽五大風險控制支柱，通過這五大支柱，實現(xiàn)從上至下、端對端的風險聯(lián)控；“1”是指統(tǒng)一的風險監(jiān)控及經(jīng)營檢視平臺。

　　這一風控體系的最大特點是“雙重管控”，其實質(zhì)是“法規(guī) 1”，即在確保子公司遵守國家現(xiàn)行法律法規(guī)、監(jiān)管制度的基礎上，再加一道集團層面的管控。

　　五大策略應對未來金融資產(chǎn)收益率下滑風險

　　基于對“未來5年至10年全球金融資產(chǎn)收益率將低于過去10年至20年的平均收益”的預判，陳德賢表示，中國平安將采取以下五大策略加以應對。

　　第一，“NII ”策略——建立險資收益安全墊。過去十年，中國平安NII（凈投資收益）的年復合增速為20.56%，以上千億現(xiàn)金流為公司穩(wěn)健經(jīng)營提供堅實保障。過去五年NII 對保險賠付支出的覆蓋比例不斷上升。

　　第二，固定收益投資策略——拉長資產(chǎn)久期 稅收優(yōu)惠。積極配置長久期資產(chǎn)，20年及以上債券超5750億元，長債久期14.75年。資產(chǎn)負債久期過去5年累計縮短2年，過去10年免稅資產(chǎn)平均每年額外貢獻50BPS的投資收益。

　　第三，不動產(chǎn)投資策略——長期投資業(yè)績的“壓艙石”。占比由目前的2%提升至10%，開拓新型的不動產(chǎn)投資領域。

　　第四，權益投資策略——集中投資，利用好外部投管人的投資能力。重點項目集中投資。提高外部投管人的委托比例。

　　第五，海外投資策略——適當分散投資，管理好外匯風險。非資本市場投資以委托投資為主。

　　堅持價值投資理念 高分紅、長股及戰(zhàn)投占權益比例60%

　　據(jù)陳德賢透露，中國平安一直堅持價值投資理念，目前權益結構較好，高分紅、長股投資、戰(zhàn)略投資占其所有權益比例60%左右。

　　目前，中國平安的權益占比為23%，剔除其中固收、PE、聯(lián)/合營企業(yè)的持股后，剩余權益占比為16.5%。其中，長期持有的普通股占比為7.1%。優(yōu)先股占比3%，而屬于一般財務投資類的權益占比僅5.8%。

　　2018年上半年，中國平安的股票分紅所得60億元，占NII（584億元）的比例為10.3%，較2017年有所上升。此外，中國平安投資的銀行優(yōu)先股股息率約為4.85%，其所戰(zhàn)投的港股匯豐控股以成本計算的分紅率約為5.93%，其戰(zhàn)投的工商銀行、長江電力、碧桂園等分紅率也不低，這些投資為中國平安提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　據(jù)了解，從目前中國平安的長期股權投資情況來看，主要以金融、醫(yī)藥、 不動產(chǎn)等行業(yè)為主，并進行權益法核算，持有期內(nèi)收益不受二級市場股價波動影響。

　　四大舉措應對新會計準則新規(guī)IFRS9影響

　　新會計準則IFRS9實施后對保險資金有哪些影響，以及未來保險資金有哪些投資策略，這也是投資者近期關注的重點。在IFRS9準則下投資，財務收益波動將顯著增加。

　　那么，新會計準則與舊版準則相比，主要的變化是什么？多家主流投行人士給出了答案——金融資產(chǎn)將由四分類調(diào)整為按照業(yè)務模式和現(xiàn)金流進行三分類。即以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)（FVPL），以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC），和以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）。

　　陳德賢透露，將從資產(chǎn)配置和投資管理層面應對IFRS9的影響。一是調(diào)整權益投資的會計分類。在權益投資中考慮將高分紅股票歸類為 FVOCI，同時對長期持有且符合條件的長期股權投資以權益法計價，控制財務波動風險。

　　二是控制低評級信用債投資。降低對低評級信用債的投資，避免預期損失模型下信用品種減值準備的大幅提升。

　　三是優(yōu)化非標投資的合同條款。非標投資盡量能夠通過SPPI（基本債務工具）測試，避免被歸類為FVPL（以公允價值計量且后續(xù)變動計入損益）計量而加大總投資收益波動。

　　四是，前置控制FVPL資產(chǎn)的配置比例。財務收益波動控制納入投資風險偏好體系中，約束大類資產(chǎn)配置對財務利潤波動的影響。