償二代已經(jīng)運(yùn)行1年了，但自己在教學(xué)中還是和同學(xué)們講不清楚，深感愧疚！2016年12月25日，我們邀請(qǐng)專門研究“償二代及償二代下的資產(chǎn)負(fù)債管理”的王靈芝博士（現(xiàn)任職太平人壽投資部、中國(guó)保險(xiǎn)精算師、曾太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)博士后）為我們講解了償二代與償一代的區(qū)別及償二代實(shí)施后的重大變
化。

這里將要點(diǎn)和學(xué)習(xí)體會(huì)小結(jié)如下，希望借王博士的春風(fēng)幫到更多的學(xué)習(xí)者。

與償一代相比，償二代下的償付能力充足率仍然是“實(shí)際資本/最低資本”，但實(shí)際資本和最低資本的計(jì)算方法發(fā)生了巨大的改變，也出現(xiàn)了一些意想不到的結(jié)果。下面分別討論實(shí)際資本、最低資本、償付能力充足率的變化以及意料之外的結(jié)果（與償一代相比，從償付能力角度來(lái)看，保險(xiǎn)公司不懼怕股災(zāi)了！償二代真的是太厲害了！）

一、實(shí)際資本的重大變化

計(jì)算公式?jīng)]有變，仍然是“實(shí)際資本=認(rèn)可資產(chǎn)-認(rèn)可負(fù)債”，但認(rèn)可資產(chǎn)和認(rèn)可負(fù)債的計(jì)算與償一代相比發(fā)生了重大變化：

1、認(rèn)可資產(chǎn)增加

認(rèn)可資產(chǎn)的評(píng)估不再采用償一代下的打折法（如存放在資本充足率低于8％的非國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的定期存款和協(xié)議存款、信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以下的企業(yè)債券，以賬面價(jià)值的90%作為認(rèn)可價(jià)值，償一代通過(guò)資產(chǎn)打折來(lái)考慮風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，打折越厲害），而是按照會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)量，導(dǎo)致認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值較償一代下增加了不少。

2、認(rèn)可負(fù)債下降

保險(xiǎn)公司最大的負(fù)債是保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。償一代下，“準(zhǔn)備金認(rèn)可負(fù)債=最優(yōu)估計(jì) 風(fēng)險(xiǎn)邊際 剩余邊際”；償二代下，“準(zhǔn)備金認(rèn)可負(fù)債=最優(yōu)估計(jì) 風(fēng)險(xiǎn)邊際”。您看，償二代下認(rèn)可負(fù)債不再考慮剩余邊際（剩余邊際是指準(zhǔn)備金暗含的潛在利潤(rùn)）了，導(dǎo)致認(rèn)可負(fù)債較償一代下降低了不少。

顯然，壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金中的剩余邊際要遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)公司，于是壽險(xiǎn)公司認(rèn)可負(fù)債的下降程度遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)公司。

3、實(shí)際資本大幅增加

結(jié)果是，與償一代相比，認(rèn)可資產(chǎn)增加、認(rèn)可負(fù)債減少，導(dǎo)致實(shí)際資本大幅增加。由于壽險(xiǎn)公司認(rèn)可負(fù)債的下降程度遠(yuǎn)高于財(cái)險(xiǎn)公司，所以，壽險(xiǎn)業(yè)實(shí)際資本增加幅度大約是190%，財(cái)險(xiǎn)業(yè)實(shí)際資本增加幅度大約是35%。

那么，實(shí)際資本大幅增加是否導(dǎo)致償付能力充足率大幅增加呢？我們?cè)賮?lái)看最低資本的計(jì)算。

二、最低資本的重大變化

償一代下可簡(jiǎn)單了，就是有多少業(yè)務(wù)，就按比例計(jì)提多少最低資本。大概情況是：非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的最低資本就是凈保費(fèi)的16%或18%，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的最低資本是期末準(zhǔn)備金的4%。償一代的缺點(diǎn)很明顯，沒(méi)有考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)不同，也沒(méi)有仔細(xì)考慮資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

償二代下就復(fù)雜了許多，考慮了所有的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)多就多計(jì)提資本?？傮w而言，根據(jù)償二代計(jì)算出來(lái)的最低資本要求較償一代有大幅增長(zhǎng)，壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)了約170%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)約增長(zhǎng)了40%。您看，雖然實(shí)際資本多了，但最低資本要求也多了，所以償付能力充足率不會(huì)大幅增加。

1、償二代最低資本要求考慮了所有風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)有兩類：固有風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)。

固有風(fēng)險(xiǎn)又分為：可量化風(fēng)險(xiǎn)（保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)）和難以量化風(fēng)險(xiǎn)（操作風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。

控制風(fēng)險(xiǎn)是指因保險(xiǎn)公司內(nèi)部管理和控制不完善或無(wú)效，導(dǎo)致固有風(fēng)險(xiǎn)未被及時(shí)識(shí)別和控制的償付能力相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2、各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的最低資本

保險(xiǎn)公司最低資本由三部分組成：

1）量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本，即保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的最低資本；

2）控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本，即控制風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的最低資本；

3）附加資本，包括逆周期附加資本、國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的附加資本、全球系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的附加資本以及其他附加資本。（附加資本的計(jì)算還沒(méi)有成熟模式，下面主要介紹量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本和控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本。）

注意：對(duì)于難以量化的固有風(fēng)險(xiǎn)（操作風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)），償二代將其納入風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)進(jìn)行評(píng)估，利用評(píng)級(jí)結(jié)果對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行監(jiān)管，不計(jì)算最低資本。

3、最低資本的計(jì)算

最低資本=量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本 控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本 附加資本。

1）計(jì)算量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本

計(jì)算保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的最低資本，方法是VAR法，大意是最大可能損失是多少，就要求計(jì)提多少最低資本。

看起來(lái)很復(fù)雜，其實(shí)計(jì)算起來(lái)很簡(jiǎn)單，就是“風(fēng)險(xiǎn)暴露×風(fēng)險(xiǎn)因子”，例如股票賬面價(jià)值100萬(wàn)元（就是風(fēng)險(xiǎn)暴露），風(fēng)險(xiǎn)因子0.41，就意味著需要41萬(wàn)元（=100萬(wàn)×0.41）的最低資本。顯然，風(fēng)險(xiǎn)因子就是根據(jù)VA法測(cè)算的結(jié)果。

在計(jì)算各類風(fēng)險(xiǎn)總共的最低資本時(shí)，考慮各類風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)系數(shù)。

2）計(jì)算控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本

控制風(fēng)險(xiǎn)的大小是由保監(jiān)會(huì)派隊(duì)伍去保險(xiǎn)公司檢查其風(fēng)險(xiǎn)控制狀況后，主觀評(píng)估得到的一個(gè)百分制結(jié)果，100分代表風(fēng)險(xiǎn)控制做的極端好，0分代表風(fēng)險(xiǎn)控制做的極端糟。檢查內(nèi)容：償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理的制度健全性和制度貫徹遵循的有效性；檢查頻率是1年1次，評(píng)估時(shí)間是 4 月至 10 月。

控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本的計(jì)算公式為：

控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本=（-0.005S 0.4）×量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本   （其中，S為控制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果：0-100分）

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，控制風(fēng)險(xiǎn)最低資本在“量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本的-10%（得分100時(shí)）至40%（得分0時(shí)）”之間。

也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制制度和落實(shí)工作做得最好，可以在量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本基礎(chǔ)上節(jié)約10%的最低資本；反之，做的極端差，需要在量化風(fēng)險(xiǎn)最低資本的基礎(chǔ)上增加40%的最低資本。

3）附加資本的計(jì)算

這里僅考慮逆周期附加資本，實(shí)踐中還沒(méi)有具體算法，有點(diǎn)相機(jī)抉擇的意味，就是由保監(jiān)會(huì)根據(jù)具體情況確定。大概含義是說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)越好，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表越是強(qiáng)健，看起來(lái)償付能力越強(qiáng)（有些虛胖），但隱含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是需要計(jì)提逆周期附加資本。反之，經(jīng)濟(jì)環(huán)境越是不好，保險(xiǎn)業(yè)看起來(lái)償付能力偏弱，但實(shí)際上不可能再差了，可以放松一些附加資本要求。

4）哪些風(fēng)險(xiǎn)最消耗資本？

對(duì)于人身險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，按照消耗資本從大到小排序是：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大概消耗了60%的最低資本，主要是利率風(fēng)險(xiǎn)，人身險(xiǎn)公司最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源是利率風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于產(chǎn)險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，，按照消耗資本從大到小排序是：保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大概消耗了40%左右的最低資本，承保風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)險(xiǎn)公司最重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

從最低資本也看得出來(lái)：產(chǎn)險(xiǎn)公司才是真正的保險(xiǎn)公司（面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是承保風(fēng)險(xiǎn)），人身險(xiǎn)公司其實(shí)是以長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄或投資業(yè)務(wù)為主的（面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)）。

三、償付能力充足率變化不大及其原因

如前所述，與償一代相比，償二代下的償付能力充足率公式仍然是“實(shí)際資本/最低資本”，根據(jù)以上分析，結(jié)果是：償二代下的平均償付能力充足率與償一代下基本相同。也就是說(shuō)，還是這些保險(xiǎn)公司，償二代與償一代下的償付能力充足率變化不大（這里指行業(yè)平均值），因?yàn)?，分子（?shí)際資本）和分母（最低資本）同時(shí)增大了。

這個(gè)事情是不是有些詭異?。?jī)敹c償一代下的充足率居然差不多！這里既有內(nèi)在的計(jì)算原則，也反映了行業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的博弈結(jié)果。行業(yè)博弈自然是保險(xiǎn)公司們要求把資本要求算低點(diǎn)，或者把實(shí)際資本算大點(diǎn)，以便提升自己的盈利水平如ROE。

從計(jì)算規(guī)則來(lái)看，是實(shí)際資本計(jì)算中確實(shí)發(fā)生了重大變化，將認(rèn)可負(fù)債中的剩余邊際釋放出來(lái)，相當(dāng)于將保險(xiǎn)準(zhǔn)備金中潛藏的本來(lái)是在未來(lái)很多年逐步實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)一次性釋放到了實(shí)際資本當(dāng)中，這個(gè)是大手筆！但也感覺(jué)是合理的，因?yàn)槭Ｓ噙呺H的資金確實(shí)已經(jīng)在保險(xiǎn)公司手里了，可以作為資本吸收風(fēng)險(xiǎn)。

重要的事再說(shuō)一遍：與產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)相比，壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品保險(xiǎn)期限比較長(zhǎng)，準(zhǔn)備金包含的利潤(rùn)比較多。所以，如上所述，與償一代相比，壽險(xiǎn)業(yè)實(shí)際資本增加幅度大約是190%，財(cái)險(xiǎn)業(yè)增加幅度大約是35%。

四、償二代下的資產(chǎn)配置：不害怕股災(zāi)了

這件事情非常有趣，先說(shuō)結(jié)論：與償一代相比，償二代下股市波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力充足率的影響小了很多！意思是說(shuō)：即便發(fā)生股災(zāi)，雖然會(huì)大幅影響保險(xiǎn)公司利潤(rùn)表，但對(duì)償付能力的影響其實(shí)不大！您再體會(huì)一下：與償一代相比，從償付能力角度來(lái)看，保險(xiǎn)公司不懼怕股災(zāi)了！償二代是不是太厲害了！

這是為什么呢？我們從股市波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)際資本、最低資本、償付能力充足率的角度進(jìn)行分析：

1、股市波動(dòng)對(duì)實(shí)際資本的影響：大幅減小

償一代下，股市大漲（大跌）會(huì)使認(rèn)可資產(chǎn)大幅增加（減少），認(rèn)可負(fù)債不變，導(dǎo)致實(shí)際資本增加（減少）。

償二代下，股市大漲（大跌）同樣會(huì)使認(rèn)可資產(chǎn)大幅增加（減少），而且由于資產(chǎn)不再打折，認(rèn)可資產(chǎn)增加幅度大于償一代下的水平?？雌饋?lái)也會(huì)使實(shí)際資本發(fā)生水平差不多的變化。

但是，如前所述，償二代下的實(shí)際資本遠(yuǎn)高于償一代下的實(shí)際資本（主要原因是由認(rèn)可負(fù)債大幅減少造成的），因此，在股市大幅波動(dòng)的情況下，從實(shí)際資本的變化率來(lái)看，償二代遠(yuǎn)小于償一代，壽險(xiǎn)公司尤其如此！

2、股市波動(dòng)對(duì)最低資本的影響

償一代下，最低資本要求只與業(yè)務(wù)有關(guān)，與股票無(wú)關(guān)，所以，股市波動(dòng)對(duì)最低資本要求沒(méi)有影響。

償二代下比較有趣：在計(jì)算資產(chǎn)的最低資本時(shí)，除風(fēng)險(xiǎn)因子外，還需要考慮特征因子，例如在計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本時(shí)，“資產(chǎn)的最低資本=風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)因子（1 特征因子）”。

股票資產(chǎn)的話，風(fēng)險(xiǎn)因子是 0.41保持不變，但特征因子隨股票漲跌而變。股票跌得越厲害，特征因子越低，因而最低資本要求越低；股票漲得越厲害，特征因子越高，因而最低資本要求越高，頗有些逆周期的意味，確實(shí)考慮了風(fēng)險(xiǎn)的變化，感覺(jué)設(shè)計(jì)特別合理。

例如，股票價(jià)格上漲1倍以上，特征因子=1，意味著100萬(wàn)元的股票需要計(jì)提81萬(wàn)元（=100萬(wàn)元×0.41×（1 1））的最低資本；但股票價(jià)格下跌為零，特征因子為-1，需要計(jì)提的最低資本為0（==100萬(wàn)元×0.41×（1-1））；若股價(jià)上漲低于1倍，則特征因子為“上漲百分比的平方”，如上漲50%，特征因子為0.25，最低資本要求為51.25萬(wàn)元；或股價(jià)下跌50%，特征因子為“負(fù)的下跌百分比的平方”-0.25，最低資本要求30.75萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，償二代下，股市大漲（大跌）會(huì)使最低資本要求增加（減少），但增減幅度沒(méi)有股市波動(dòng)幅度那么大。

3、股市波動(dòng)對(duì)償付能力充足率的影響：大幅降低

償一代下，股市大漲（大跌），會(huì)造成實(shí)際資本增加（減少），但最低資本要求不變，導(dǎo)致償付能力充足率（增加）減少。根據(jù)王博士的測(cè)算，償一代下，股災(zāi)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力充足率影響巨大，在歷史上的某次股災(zāi)中，保險(xiǎn)公司償付能力充足率下降了30%左右，例如一家公司原來(lái)的充足率是200%，股災(zāi)后就降低到了140%左右。您看看，如果之前是140%，股災(zāi)后就跌至100%以下了！

償二代下，雖然實(shí)際資本也會(huì)隨著股市大漲大跌而漲跌，但是，最低資本要求也會(huì)隨股市漲跌而漲跌（頗有逆周期的意味，是特征因子的功勞）。這樣，分子（實(shí)際資本）、分母（最低資本）其實(shí)是同向變化的，于是償付能力充足率的波動(dòng)降低了。

更重要的是，由于實(shí)際資本絕對(duì)數(shù)額相對(duì)償一代大幅增加（壽險(xiǎn)業(yè)增加了約190%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)增加了約35%），實(shí)際資本的變化率比償一代下大幅降低，由此導(dǎo)致償二代下的償付能力充足率更加不敏感于股市漲跌！

舉個(gè)例子：同一家公司

償一代下償付能力充足率類似于：股災(zāi)前是200/100=200%；股災(zāi)后是140/100=140%；

償二代下償付能力充足率類似于：股災(zāi)前是600/300=200%；股災(zāi)后是540/270=200%。

也就是說(shuō)，在償二代下，股票下跌對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力影響不大。償二代太好了，保險(xiǎn)公司炒股票時(shí)對(duì)償付能力不必太擔(dān)心了（當(dāng)然，對(duì)利潤(rùn)還是擔(dān)心的）！