近期市場成交量萎縮，防御情緒占據(jù)上峰，其中次新板塊中一些增速較快、行業(yè)相對性感的標的得到市場青睞。

公司是國內業(yè)務規(guī)模最大、擁有同行業(yè)最全產(chǎn)品線、國內外領先的醫(yī)療器械及解決方案供應商，未來國內醫(yī)療器械行業(yè)迎來黃金十年，未來邁瑞作為行業(yè)龍頭將率先受益。

核心邏輯

①邁瑞的核心優(yōu)勢是不斷挖深拓寬護城河的能力，并且有保持能力的因素；邁瑞在早期發(fā)展中就以國際一線品牌為對標，多年美國市場的嚴苛歷練，使得公司具有了與全球巨頭分庭抗禮的實力。

②醫(yī)療器械高估值，具有內在價值。橫看全球，縱觀歷史，醫(yī)療器械估值相對較高，專利懸崖、仿制壁壘、研發(fā)成功概率、研發(fā)投入效率等是核心因素。

1）器械無專利懸崖，生命周期更久；

2）器械研發(fā)投入效率約為醫(yī)藥的2倍；

3）器械研發(fā)成功概率高于藥品；

4）器械發(fā)展邏輯是螺旋式上升，因此市占率提升才是關鍵。

一、公司為國內最大的醫(yī)療器械服務商，創(chuàng)新研發(fā)、外延并購、國際化戰(zhàn)略成就這一地位

公司自成立起深耕醫(yī)療器械行業(yè)，通過內生和外延拓展公司產(chǎn)品線，堅持研發(fā)和銷售并重，力求國際化的發(fā)展戰(zhàn)略。

公司自2004年營收6.98億元增長至2018年137.53億元，歸母凈利潤自2004年1.82億元增長至2018年37.19億元。截至2018年，公司整體毛利率66.57%，凈利潤率27.09%，分別較2015年提升4.35pct和15.35pct，盈利能力穩(wěn)步提升。

公司研發(fā)費用占營收比例常年保持10%以上，建立了遍布全球的8大研發(fā)中心，創(chuàng)新研發(fā)助力公司產(chǎn)品從中低端到高端的產(chǎn)業(yè)升級，實現(xiàn)民族品牌從跟跑到領跑的跨越式發(fā)展。

公司自2000年開始國際化戰(zhàn)略，經(jīng)過近20年的國際業(yè)務發(fā)展，公司產(chǎn)品遠銷全球190多個國家和地區(qū)，進入大量全球頂尖醫(yī)院與研究機構的核心科室。

二、公司生命信息支持、體外診斷、醫(yī)學影像三大基石業(yè)務全球頂尖

分業(yè)務條線來看，生命信息、醫(yī)學影像、體外診斷三大主業(yè)均保持穩(wěn)健發(fā)展，2015-2018年復合增速分別為18.16%、17.2%、24.07%。

三大主業(yè)各自業(yè)務占比較為穩(wěn)定，以2018年報為例，生命支持、超聲、體外診斷收入占比分別為37.98%、26.15%、33.63%，對業(yè)績貢獻達97.77%。三條業(yè)務線中拳頭產(chǎn)品在各細分領域都是龍頭，以銷售市場份額來看，監(jiān)護設備中國第一、全球第三；麻醉設備中國第三、全球第三，血液細胞分析儀中國第二、全球第五；生化分析中國第三；超聲設備中國第三、全國第六。

三、國內器械市場發(fā)展迎來黃金十年，龍頭公司率先受益

2016年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模約3700億，增速20.13%；中銀國際預計2017年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模為4425億元人民幣，近10年整體復合增長率達到20.5%，遠超世界整體6.5%的復合增長水平。

分級診療政策使得基層市場擴容，醫(yī)療需求大幅增加；同時鼓勵采購國產(chǎn)器械裝備，利于加快進口替代的進程；政策鼓勵創(chuàng)新研發(fā)，優(yōu)先審評等政策鼓勵企業(yè)加大創(chuàng)新研發(fā)。

受益于分級診療、鼓勵研發(fā)創(chuàng)新、進口替代等政策，我國器械行業(yè)迎來發(fā)展的黃金十年，公司作為器械行業(yè)的絕對龍頭，憑借著強大的研發(fā)、銷售、品牌能力，在競爭中具有明顯優(yōu)勢，有望率先受益，市場份額進一步提升。